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1、票据业务作为利率市场化时间较早、程度较高的短期金融工具，在商业银行业务经营中的作用不断凸显。本文从利率和收益的角度出发，对票据利率与相关市场利率关系和票据利率自身的规律进行分析与探,求，旨在发掘票据业务在商业银行经营中的潜力，并就商业银行提高票据业务收益水平提出对策和建议。随着我国利率市场化进程的不断加快和利率市场化程度的不断提高，商业银行面临的经营压力日渐增,大，对于商业银行资产负债配置和经营管理水平的要求也逐步提高。商业银行如何提升经营管理能力，实现业务和盈利的可持续发展和稳步增长，同时更好地发挥金融服务实体经济的作用，成为摆在各家机,构面前亟须思考和解决的问题。票据市场作为连接金融市场与
2、实体经济的纽带，其利率市场化时间较早、市场化程度较高，同时伴随着业务的迅猛发展、产品的不断丰富和参与主体的不断扩大，在商业银行,的资产负债配置和业务经营中的地位和作用也逐渐凸显。更好地发挥票据在商业银行业务经营中的效能，提升票据业务经营管理水平，不仅能够为商业银行提供新的利润增长点，而且能够在利率市场化的进,程中为机构各项业务的发展提供有益的经验借鉴。票据利率与银行间同业拆借利率、债券利率、贷款利率关系票据利率，作为商业汇票的价格，按照票据贴现类型可以分为贴现利率、转贴现利率和回购利率,。票据利率是市场化时间较早、市场化程度较高的市场利率之一，又因为票据资产兼具资金和信贷的双重属性，票据利率是
3、反映实体经济资金融通需求和金融机构货币信贷供给的重要价格。同时，票据利率,从另一角度也反映了票据产品对金融机构在持有资产到期上的收益。由于现在全国并没有形成全国性的完全统一的票据市场，也没有统一的票据利率报价系统，因此本文主要选取中国票据网报价数据和工银,票据价格指数作为票据利率代表。中国票据网2014年报价金额(18.18万亿)约占全国金融机构累计贴现金额(60.7万亿)的30%，单向的票据融入报价金额(11.88万亿)也约占全国,金融机构累计贴现金额(60.7万亿)的20%；工银票据价格指数选取票据市场上具有代表性的票据同业机构的业务报价进行了持续跟踪和监测。因此，本文认为两者利率水平在某
4、种程度上能够代表目,前票据业界的基本利率水平。1.票据利率与银行间同业拆借利率银行间同业拆借利率指金融机构同业之间的短期资金借贷利率，是同业拆借市场的资金价格，货币市场的核心利率之一，也是整个金融市场,上具有代表性的利率，能够及时、灵敏、准确地反映货币市场乃至整个金融市场短期的资金供求关系。同时，银行间同业拆借利率也可以看作银行间同业市场中拆出资金的收益。作为反映货币市场短期资金,价格的利率水平，银行间同业拆借利率与票据回购利率之间运行的契合度应该较高，因为二者同是反映资金价格水平，且市场化程度比较接近。而银行间同业拆借利率与票据转贴现利率之间运行的契合度要,低于与票据回购利率，原因在于票据转
5、贴现利率不仅包含了资金价格因素，同时涵盖了票据的信贷属性，一定程度上还要受银行信贷规模的影响，因此在信贷规模因素较为突出的时候两者的运行情况会出现,一定的背离。从利率水平上来看，银行间同业拆借利率应该明显低于票据利率，原因在于银行间同业拆借利率主要反映的是金融机构同业之间的信用风险溢价，而票据利率则涵盖了出票企业、承兑行等多种,因素，其风险水平应当远远高于单纯的金融机构信用风险，因此，银行间同业拆借利率与票据利率之间应当始终存在一定的差距，而在对票据利率的很多研究论述中，也表明票据利率存在以银行间同业拆借,利率加上点差的定价方式。2.票据利率与债券利率债券利率，或者说债券的票面利率，是债券利息
6、与债券票面价值的比率，反映了持有债券到期后所获得的收益。如果将企业作为债券发行方和票据出票人,，对其发行的债券利率和票据利率水平进行比较，债券的利率水平应当高于票据利率水平，原因在于目前我国票据市场90%以上的票据为银行承兑汇票，票据中具备一定的银行信用，其风险水平应当低于,单纯的企业风险水平。而从债券市场和票据市场整体利率水平，特别是银行间债券市场和票据市场的整体利率水平来看，债券市场利率低于票据市场利率，原因在于目前银行间债券市场的业务产品主要为国,债和政策性金融债，而一般债券市场的企业发行主体也主要为评级较高的大型企业，而票据市场由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二，因此整体风险水
7、平应当高于债券市场，票据产品的收益水平,也应当高于债券产品。3.票据利率与银行间债券回购利率银行间债券回购利率，是指银行间以债券作为质押借贷资金，回购交易时所产生的利率，作为质押的债券标的主要为国债和政策性金融债。与银行,间同业拆借利率相似，银行间债券回购利率也主要反映了银行间市场资金情况和资金价格水平，因此银行间债券回购利率与银行间同业拆借利率和票据回购利率运行的契合程度应当较好，而债券回购和票据,回购同属具有质押标的的回购市场，因此在利率走势上应当契合度更好，而在利率水平上，银行间债券回购利率和银行间同业拆借利率在风险水平上相当，利率水平也应当更为接近，由于具有国债等质押标,的，债券回购利
8、率应当较同业拆借利率略低。4.票据利率与贷款利率贷款利率，是借款期限内利息数额与本金数额的比率，也是商业银行向借款方融出资金所需的收益。2013年之前，我国的贷款利率,由中国人民银行统一管理，贷款利率因贷款种类和期限的不同而不同，同时也与借贷资金的稀缺程度相联系。自2013年7月20起，央行取消了金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业,原则自主确定贷款利率水平，但是央行依然公布贷款的基准利率水平。从利率水平上来看，整体上贷款利率水平应当高于票据利率水平，原因在于贷款利率是由商业银行根据借款企业的整体经营状况和风险,水平来确定，尽管存在抵押物等，但依然反映的是企业的信用水平，而票据在
9、承兑和出票时已通过承兑费用和承兑保证金等形式涵盖了银行信用，整体风险水平低于贷款，因此整体上对于贷款的利率收益应,当高于票据的利率收益。票据利率相关规律1.票据利率与相关利率本文选取中国票据网逆回购利率和转贴现买入利率分别代表票据回购和票据转贴现利率、银行间同业拆借利率和银行间质押式债券回购利,率的加权平均利率以及6个月和1年期的国债和国开行金融债收益率，来对商业银行票据业务的利率和收益水平进行比较和分析。通过对2005年1月-2015年2月期间票据利率与相关利率运行及利,率水平比较，我们发现：(1)对于商业银行来说，票据业务与货币市场短期资金业务、债券业务和贷款业务形成梯次有序且相对稳定的资
10、产收益梯队。一般情况下，贷款业务收益率最高，其次是票据业务,，再次是国债和金融债等债券业务，最后是短期货币市场资金业务。(2)票据业务作为衔接金融体系与实体经济，且兼具资金和信贷双重属性的货币市场业务，对于实体经济和金融体系的反映尤为敏感。,在2008年末和2009年初刺激计划推出且流动性旺盛时，票据利率水平持续低于2%，已接近银行间同业拆借利率和债券回购利率；而在2011年宏观货币政策不断收紧时，票据利率逐级震荡走高,，最高利率达到12%，且利率水平持续高于贷款利率。因此，票据业务对于商业银行和金融体系传导货币政策发挥了重要作用，且能够成为经济发展和金融体系的趋势性指标。(3)票据利率与银行
11、间同,业拆借利率和债券回购利率等短期货币市场资金利率在运行趋势上的契合程度越来越高，尤其是近几年来，票据业务的资金化趋势愈加明显。票据业务作为短期的货币市场业务产品，成为商业银行短期资产,负债配置和调节的重要业务和工具。(4)尽管票据利率水平在理论上应当低于贷款利率水平，但是由于兼具了信贷和资金的双重属性，且票据利率市场化运作较为成熟，在相互影响和商业银行的业务经营,下，票据利率能够高于贷款利率水平，成为商业银行提升综合收益和产品贡献的重要途径和抓手。2.2014年票据利率(1)票据利率整体下行且利差收窄。中国票据网显示，2014年转贴买卖平均,报价利差约为23个BP，2013年约为20个BP
12、，而2012年则为56个BP。2014年，“中国票据网”正逆回购的平均报价利差约为28个BP，而2012年正逆回购的平均利差约为62,个BP。伴随着利率市场化进程的不断加速和票据运作资金化态势的不断显现，各经营机构对票据产品的定位也由单纯的规模调节工具向资产负债管理和盈利创收工具转变。票据市场各经营机构更加注重票,据的交易获利的经营理念，票据周转速度加快，激烈的同业竞争也使得近两年来票据转贴现买卖利差和票据回购利差水平不断缩窄，票据整体利差呈现趋势性减小。(2)票据短期运作收益率高于长期收益,率。从中国票据网转贴现买卖和回购报价来看，2012年-2014年，票据正逆回购的平均利差水平约为40个
13、BP，而票据转贴现买卖的平均利差水平约为33个BP，即票据正逆回购报价利差大于,票据买卖报价利差。一般来说，票据买入和卖出受到金融机构规模因素的影响较大，时期也相对较长；而票据回购则受到金融机构资金因素影响较大，时期也相对较短。因此，从这个意义上来说，上述数据,反映出票据短期运作的收益率要略高于长期运作的收益率。(3)票据直贴与转贴空间减小。根据工银票据贴现价格指数和工银票据转贴现价格指数的数据，2012年-2014年，工银票据贴现价格指,数的均值分别为6.34%、6.55%和5.87%，而工银票据转贴现价格指数的均值分别为5.47%、5.78%和5.37%，两者的差值分别为87个BP、77个
14、BP和50个BP。从20,12年至2014年，票据贴现和转贴现间的利差由87个BP减少到50个BP，反映出票据直贴和转贴的空间越来越小，银行间市场的规模和资金状况已借由资金化趋势越来越明显的票据产品和票据运,作传导至实体经济，且传导速度呈现不断加快的态势。3.上市银行票据利率及收益在沪深股市上市的16家商业银行(其中国有银行5家、股份制银行8家、城市商业银行3家)作为国内商业银行的代表,，其票据业务经营情况和票据利率水平在某种程度上能够代表商业银行在票据业务经营中的收益水平。截至2014年，16家上市银行票据承兑余额合计6.34万亿元，票据贴现余额合计1.28万亿,元，分别占全国金融机构票据承
15、兑余额的64.00%和贴现余额的44.29%。将近几年上市银行在年报中披露的票据贴现收益率和贷款收益率作一比较，我们发现在一定时期上市银行的票据贴现收益,率也能够高于其贷款平均收益率。而且根据各家商业银行业务经营的不同，其贴现收益率高于贷款收益率的幅度也不尽相同。比如在2011年，某股份制商业银行和某国有银行的票据贴现收益率分别达到,9.68%和9.29%，分别高于其贷款收益率368个BP和361个BP，反映出在业务经营管理方向和策略正确的情况下，票据业务对商业银行利润贡献的巨大潜力和运作空间。如何提高票据业务,收益水平通过前述研究分析，我们可以看到，票据业务作为短期的货币市场业务，其收益水平
16、显著高于其他货币市场业务品种。同时，在资产配置和经营管理方向和策略正确的情况下，票据业务的收益也能,够高于贷款等业务品种。因此，商业银行能够通过不断提升经营管理水平和创新运作方式等途径，充分挖掘票据这一衔接金融体系和实体经济的短期业务产品的潜力，进一步提升票据业务收益，更好地应对,利率市场化进程的演进，在支持实体经济尤其是中小经济发展的同时拓宽收益渠道，打造新的利润增长点，也为其他业务品种应对利率市场化的挑战提供经验借鉴。在当前票据市场参与主体逐步增加，客户,需求多层次变化，以及对票据业务的经营要求不断提升的情况下，商业银行需要不断提升业务经营管理能力，以全方位、综合化的创新思维，在差异化、资金化、电子化和票源、资源、管理等要素上深入思,考，在经济发展的新常态下，发挥票据业务更大的作用。1.立足票据产品链和基础票源，提高综合收益票据业务在商业银行的经营中涵盖承兑、贴现、转贴现、回购和再贴现等流程，而且在流程中还伴随,着审验票据、托收等环节，各流程和环节都能够带来业务创新和获得收益的条件和机会。不仅能够带来承兑手续费收入以及贴现利息收入和买卖价差收益；可以通过承兑业务收取承兑保证金和贴现
