{金融保险管理}金融工具与应用

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1、金融工具与应用,金融安全不只是维系着一个国家的繁荣与强盛，离开了强有力的金融体系的支撑，即使是那些看上去固若金汤的产业帝国，其足下也不过是一片暗流涌动的沙丘。,什么是金融市场？ 金融市场的要素及其分类 什么是金融工具？ 金融工具的类型有哪些，它们都有什么样的特点和功用,金融工具概述,劳动力市场 （劳动政策） 工资率,产品市场 （物价政策） 物价指数,金融市场 （货币政策） 利率,政府部门 （财政政策） 税率,国际市场 外汇政策） 汇率,销售收入,消费支出,储蓄,投资,间接税,直接税,政府购买,转移支付,进出口,资本往来,居民进口,厂商部门,家庭部门,资金供给者 盈余单位,金融市场,购买金融工具

2、,发行金融工具,提供资金,接受资金,回报或收益 风险性 流动性 现金流的时间模式,资本形成过程 1、直接转移,证券（股票或债券）,企 业,储蓄者,货币,证券（股票或债券）,企 业,货币,2、通过投资银行的间接转移,储蓄者,证券,货币,投资银行,企业的证券,企 业,货币,3、通过金融中介的间接转移,储蓄者,金融中介的证券,货币,金融中介,金融市场的要素 市场参与人（基本要素）：资金借贷者、集资者及投资者、金融中介机构、服务提供者、监管者。如政府、中央银行、商业性银行、企业、居民。 金融工具（基本要素）：金融市场上买卖的对象，资金交易的载体，如商业票据、政府债券、公司股票等金融工具。 金融工具的价

3、格 交易的组织形式：固定场所、柜台上买卖双方进行面议、电讯交易。 金融市场的特点 参与者的关系主要是借贷关系和委托代理关系，是以信用为基础的资金使用权和所有权的暂时分离和有条件的让渡。 交易对象是货币资金或其他衍生物 交易方式特殊 市场价格的影响因素多且价格波动较大 交易所在大部分时间是无形的通过电讯及计算机网络进行交易的方式越来越普遍,金融市场结构络进行交易的方式越来越普遍,货币市场,资本市场,金融市场,国内短期货币市场,国际短期货币市场,金融工具的定义 又称信用工具，它是证明债权债务关系，并据以进行货币交易的合法凭证。 国际会计准则第32号金融工具：列报和披露中规定的含义： 金融工具，指形

4、成个企业的金融资产并形成另个企业的金融负债或权益工具的合同 金融工具和金融资产 持有者：金融工具=金融资产 发行者：金融工具金融资产,金融工具的分类 货币市场的金融工具 包括短期的、可交易的、流动的、低风险的证券，期限为1年以内。 短期国库券 大额存单 商业票据 银行承兑汇票 欧洲美圆 回购与反收购 货币市场共同基金 资本市场的金融工具 长期固定收益证券 股权证券 衍生金融工具 金融工具的期限长，风险较大，为解决长期投资性资金供求需要。,货币市场的组成,货币市场的主要的金融工具,货币政策,中央银行：日常流动性管理,现金率（银行隔夜拆借利率）,货币市场上的其他短期利率,短期国债与即将到期的中长期

5、国债收益率,商业票据的收益率,银行首要/基准/参考贷款利率,银行存款利率，公司债券利率,消费信贷与抵押贷款利率,利率调整从短期到长期的传导过程,中央银行,市场操作,利率：现金率目标,存款和货币,资金供给,信贷条件,信贷成本与可得性,地方政府支出,商业投资,房地产,经济：产出，就业，收入，价格,债券与股票价格,家庭的净资产,进出口价格,汇率,消费支出,贸易,资金需求：政府赤字和商业投资,对通货膨胀和产出的预期,货币政策传导,企业的短期资金的筹措 1、筹资应遵循的原则 2、可使用的短期债务工具 商业信用 银行透支 商业票据,货币市场,商业票据,贸易汇票,银行承兑票据,银行背书票据,非银行票据,商业

6、票据融资 票据的展期满足企业较长的筹资需求 例某公司与银行确立为期2年的银行承兑展期安排 该公司的票据面值为500000美元，180天后到期，年收益为8.75%,180天,180天,180天,180天,存货融资、应收账款融资和托收,资本市场中的主要金融工具-长期固定收益证券 1.长期固定收益证券概述 1.1定义 一般也称为债券，是一种借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。也就是说固定收益证券未来的现金流是符合某种合同规定的，但是现金流不一定是固定不变的。 1.2基本特征 发行人 到期日 本金（Par Value) 票面利率 本金的偿还特征 嵌入期权,1.3种类,2.

7、长期固定收益证券收益率的测度 2.1当前收益率（current Yield） =债券每年支付的利息/债券价格 2.2到期收益率（Yield to Maturity）,2.3赎回收益率（Yield to call) 是使得持有债券到第一个赎回日的现金流等于债券价格的贴现率。,例假设票面利率为8%，票面值为1000美元，30年期债券的售价为1150美元。该债券每半年计息一次，该债券在第10年赎回，赎回价为1100美元，该债券的赎回收益率为多少？,使用试差法，求出两点（3%，54.143） (4%，-104.3624) 则y=3.34，则债券的赎回收益率为6.68% 2.4总收益率,债券收益由三部分

8、组成： （1）定期支付的利息收益Nc （2）债券到期或出售时的资本利得（M-P） （3）利息的再投资收益,例.投资者以900元的价格购买了10年期票面利率为8%，面值为1000元的债券，如果该投资者持有5年后卖出，假设该债券半年付息一次，另外设利息的再投资利率为8%，卖出后至债券到期日的市场预期收益率为6%，则该债券的总收益率为多少？ 解该债券的卖出价格： C=1000*8%/2=40元，y=6%/2=3%，n=2*5=10 =1085.3元,债券的利息和利息的利息收益之和=40* =480元 = = 5.69% 年收益率=2*5.69%=11.38%,3.长期固定收益证券的风险 利率风险 再

9、投资风险 收益率曲线 赎回和提前支付的风险 信用风险 流动性风险 投资者无法按合适的价格及时卖出或买进某种债券的可能性。 汇率风险 价格波动性风险 通货膨胀的风险 事件风险,4.长期固定收益证券的定价 4.1债券的定价公式,（1）现金流的确定 债券持有期间利息支付 债券到期时的票面价值 （2）贴现率的确定 4.2 零息债券的定价,4.3 固定收益证券价格随时间变化关系 假设债券从购买日至到起日之间，贴现率不变。 （1）票面利率=市场贴现率 （2）票面利率大于市场贴现率 （3）票面利率小于市场贴现率 4.4 固定收益证券的实际市场价格 （1）报价方式,美国,特有市场惯例的报价方式 97-5：97

10、%+5/32% 97：05： 97%+5/32% 97、5： 97%+5/32% 中国 （2）利息支付日之间交割的定价 应计天数的计算 实际操作中的惯例 实际天数/实际天数 实际天数/365,实际天数/360 30/360 D1/M1/Y1D2/M2/Y2 这种惯例假设每月是30天，其规则如下： 如D1为31，转换为30 若D2为31，D1为31或30，将D2转换为30，否则保留D2为31。 （Y2-Y1）*360+（M2-M1）*30+（D2-D1） 例7月1日与7月30日，7月1日与7月31日，7月31日到7月30日 30E/360 规则如下： （1）若D1为31，转换为30。 （2）若D

11、2为31，转换为30。 （Y2-Y1）*360+（M2-M1）*30+（D2-D1） 复利的计算 计算比例系数:w=(交割日到下一期付息日之间的天数）/两次付息间隔天数,对于一个固定利息支付债券，其价格为,例 购买公司债券票面利率为10%，2008年6月1日到期，面值为1000美元，交割日为2002年10月16日，若市场贴现率是8%，求债券的价格。每年的6月1日和12月1日为计息天数。 使用30/360规则 12月1日-10月16日=（12-10）*30+（1-16）=45天 W=45/180=0.25 应计利息的计算 I=C（前一个利息支付日至交割日的天数）/（两次付息间隔天数） (3) 全

12、价（肮脏价格）和净价（清洁价格） 净价=全价-应计利息,5.收益率曲线和利率的期限结构 5.1收益率曲线的种类,期限,收益率,期限,利息率,5.2利率的期限结构 即期利率（Spot Rate)：具有相同到期日的零息国债的收益率 下表为14个假设国债的期限与到期收益率,计算7年期国债的理论即期收益率曲线,理论即期利率,解 1.5年的国债的票面利率为5.75%，票面价值是100美圆，其现金流量如下： 0.5年：0.0575*100*0.5=2.875 1.0年: 0.0575*100*0.5=2.875 1.5年: 0.0575*100*0.5+100=102.875 现金流量的现值:,解 Z1=

13、半年期理论即期利率的1/2 Z2=1年期理论即期利率的1/2 Z3=1.5年期理论即期利率的1/2 Z1=5.25%/2=2.625% Z2=5.50/2=2.75%,Z3=0.028798 则1.5年期理论即期利率=2*0.028798=5.76% 5.3远期利率 投资1年期的债券的方案： 方案1 购买1年期的国债（面值1000美圆） 方案2 先买一种6个月到期的国债，6个月后再买另外6个月到期日的国债 解方案1中国债的价格： 1000/（1+Z2）（1+Z2） 方案2中的国债的价格 1000/（1+Z1）（1+f) (1+Z2)(1+Z2)=(1+Z1)(1+f) F=(1+Z2)(1+Z

14、2)/(1+Z1)-1,6.固定收益证券价格波动性的特征,债券价格变动的百分比,债券价格变动的百分比,收益率,债券价格,6.1 固定收益证券价格波动性度量 6.1.1久期,债券价格的近似百分比变化 =-修正久期*收益率的变化 美圆久期=修正久期*债券价格,例债券A每年付息一次，其他数据如下表所示： 面值1000美元 期限3年 票面利率6% 到期收益10% 则该债券的久期为多少？,6.1.2久期的运用 6.1.2.1对冲策略 6.1.2.2免疫策略 例某投资者的投资期限是5.5年，需要锁定的收益率是12.5%,他可以投资以下几种债券: A债券：5.5年期的票面利率为12.5%的平价出售的债券，M

15、acaulay 久期为4.14 B债券: 15年期的票面利率为12.5%平价出售的债券B，Macaulay 久期为7.12 C债券：8年期的票面利率为12.5%的债券C，Macaulay 久期为5.5,A债券,B债券,C债券,6.1.3凸度,收益率,债券价格,凸度的年度值=每年m期内的凸度/m*m 债券价格总的变化百分比=-修正久期*收益率变化+0.5*凸度*(收益率变化)* (收益率变化),6.1.3.1 公式,6.1.3.2 凸度的价值,收益率,债券价格,债券B,债券A,股权证券 1.特点 2.估价 2.1普通股估价 2.1.1 红利贴现模型 (1) 固定增长的红利贴现模型 股票价值=D1/（Rs-g) (2) 非持续增长贴现模型红利 2.1.2 市盈率倍数法 市盈率=每股市价/每股净利 目标企业每股价值=可比企业的市盈率*目标企业的每股净利 2.1.3 经济附加值法 权益市场价值=账面价值+未来所有经济附加值的现值 经济附加值=权益资本*（权益报酬率-权益资本成本） 2.2 优先股的估价 优先股的价值=优先股每股股利/必要投资报酬率,金融衍生工具 是指这样一种金融工具和证券，这一工具（证券）的未来回报依赖于一个潜在的证券、商品、利率或指数的价值，而这些潜在的证券、商品、利率和指数就称为标的（基础）证券或标的资产。