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1、第4章 工程项目财务评价,财务评价的目标和程序 财务评价报表的编制 财务评价指标的计算和分析,4.1 财务评价的目标和程序,4.1.1 财务评价的目标,盈利能力,偿债能力,财务生存能力,工程建设的基本程序,（一）投资前期 1。机会研究阶段 投资估算误差率 项目建议书。 30% 2。可行性研究阶段 初步可行性研究（预可研）初步评价 20% 辅助研究（专题研究）解决重大复杂技术问题 可行性研究（详细可研）市场、技术、经济 10% 3。投资决策阶段 评估，审批、由投资者决策。,（二）实施时期,1。设计阶段 初步设计：根据可研要求做具体实施方案 技术设计（扩初设计）：解决重大技术问题 施工图设计：使工
2、程设计达到施工安装要求 2。招投标阶段 业主通过招标择优选择承包商 承包商通过投标竞争获得承包合同 签定承包合同,3。施工阶段 由承包商进行土建施工，设备安装、调试、试运转。监理工程师监理。 4。竣工验收阶段 移交、生产准备。 （三）生产经营时期 项目投入运行。,工程项目经济评价概述 工程项目经济评价是可行性研究的核心内容。 价格 目标 财务评价 市场价格 利润 西方 经济评价 影子价格 效率 社会评价 影子价格 效率、公平 我国 财务评价 现行价格 盈利、还贷 国民经济评价 影子价格 贡献、资源利用,财务评价是根据现行财税制度和市场价格体系分析测算项目的效益和费用，考察项目的盈利能力、清偿能
3、力以及外汇效果等财务状况，以判别项目的财务可行性。 1。财务评价的作用 1）了解项目的盈利能力 2）了解项目的清偿能力 3）制定资金规划 4）为协调企业和国家利益提供依据,2。财务效益和费用的识别 效益：现金流入 1）销售收入： 2）资产回收：包括项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金。 3）补贴：国家对项目的补贴。 费用：现金流出 1）投资 2）经营成本 3）销售税金,4.1.2 财务评价的程序 1。收集、整理、分析和估算项目的财务数据 要客观、准确。项目投入物和产出物价格的选用必须有充分的依据。使用财务价格，即以现行价格为基础的预测价格。,2。编制财务报表 包括基本报表和辅助报表。,现金
4、流量表（全部投资） 现金流量表（自有资金） 基本报表 利润表 资金来源与应用表 资产负债表 财务外汇平衡表,固定资产投资估算表 流动资金估算表 单位产品生产成本计算表 固定资产折旧估算表 辅助报表 无形及递延资产摊销估算表 投资计划与资金筹措表 总成本费用估算表 销售收入和销售税金及附加估算表 借款还本付息计算表,3。计算与分析财务评价指标 根据上述财务报表，计算各财务评价指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的盈利能力、清偿能力、外汇平衡能力等财务状况做出评价。 4。进行不确定性分析 5。提出财务评价结论,4.2 财务评价报表的编制,4.2.1 现金流量表 按投资计算基础的不同，
5、现金流量表分为“全部投资现金流量表”和“项目资本金现金流量表”。 1）项目投资现金流量表 用于计算项目财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标。 站在项目全部投资的角度，不分投资资金来源，设定项目全部投资均为自有资金。,现金流入为产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金三项之和。 销售收入取自销售收入和销售税金及附加估算表；回收固定资产余值取自固定资产折旧费估算表期末净值合计。回收流动资金为项目全部流动资金。 现金流出包括投资、经营成本和税金。 固定资产投资和流动资金取自投资计划和资金筹措表。 经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出 销售税金及附加取自销售收入和销售税金
6、及附加估算表；所得税取自利润表。 净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。,2）项目资本金现金流量表,站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况。 因项目投资借款流入流出发生的时点及数额相等，对净现金流量实无影响，故表中只计自有资金。又因现金流入是由全部投资所获得，故应将借款本息偿还计入现金流出。 现金流入各项和数据来源与全部投资现金流量表相同。 现金流出中的资本金取自“投资计划和资金筹措表”。借款本金偿还一部分为“借款还本付息计算表”中本年还本额，另一部分为流动资金借款本金偿还。借款利息偿还取自“总成本费用估算表”中的利息支出项
7、。,4.2.2 利润及利润分配表,利润表反映项目计算期内各年利润总额、所得税及税后利润的分配情况。 营业收入、营业税金及附加、总成本费用的各年度费用分别取自相应的辅助报表。 利润总额=营业收入-总成本费用-营业税金及附加 所得税=应纳税所得额所得税税率 净利润=利润总额-所得税 盈余公积金=（税后利润-弥补以前年度亏损）10% 公益金一般取5% 应付利润为向投资者分配利润,4.2.4 资产负债表,反映项目计算期内各年末资产、负债、所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。 流动资产需用额取自流动资金估算表，累计盈余资金取自资金来源与运用表
8、。 固定资产净值、无形及其它资产净值取自固定资产折旧计算表和无形资产及其它资产摊销估算表。 流动负债中的应付帐款由流动资金估算表直接取得。流动资金借款、短期借款、长期借款均指借款余额，需根据资金来源与运用表计算得到。,自有资金为累计值，取自投资使用计划与资金筹措表。累计盈余公积金由利润表中盈余公积金各年累计得到。累计用于还款利润（未分配利润）直接取自利润表。,4.2.5 借款还本付息估算表,4.3 财务评价指标的计算和分析,4.3.1 财务评价指标体系 经济评价指标是指在投资决策时比较不同投资方案所用的经济效益衡量指标。是工程项目经济分析的主要判断手段。 为了系统而全面地评价一个项目，往往需要
9、采用多个评价指标，从多方面对项目的经济性进行分析考察。这些既互相联系又有相对独立性的评价指标，就构成了项目经济评价的指标体系。,1。按是否考虑资金时间价值划分,2。按反映的经济性质划分,4.3.2 静态指标,1。总投资收益率,2。资本金净利润率,3。静态投资回收期（Pt） 1。定义 静态投资回收期指不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。 计算公式,式中：NCFt 第t年的净现金流量 CI、CO 第t年的现金流入及现金流出,实际计算公式：,2。评价准则 投资回收期的判别标准是基准投资回收期。将Pt与基准投资回收期Pc比较， PtPc，方案可行 PtPc，方案不可行
10、,具体计算时有两种情况： （1）各年净现金流量相同 （2）各年净现金流量不同,例：某项目建设期2年，每年贷款1000万元，年利率6%，根据所给还款资金来源，计算借款偿还期。,4。借款偿还期 根据偿还能力偿还。为简化计算，假定借款发生当年均在年中支用，按半年记息，其它年份按全年记息；还款当年按年末偿还，全年记息。,借款还本付息计算表,共偿还本息2427.04万元。,5.利息备付率,6.偿债备付率,应大于2。,应大于1，越大越好。,7。财务比率,4.3.3 动态指标,1。净现值（NPV） 1）定义 净现值是将项目计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率折算的现值之和。 计算公式,式中： N 项
11、目计算期 （CI-CO）t 第 t 年的净现金流量 i 折现率,2）评价准则,财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，反映项目 在满足设定折现率ic（基准收益率）要求的盈利外，获得的 超额盈利的现值。 NPV0，方案可行 NPV0，方案不可行 3）净现值计算步骤 （1）计算项目在计算期内逐年的现金流入和现金流出，得到各年的净现金流量。 （2）确定基准折现率。 （3）计算逐年的折现系数和各年的净现金流量现值。 （4）将各年净现金流量现值累计，得到项目的净现值。 见例4-3。,4）净现值的经济含义 假设有一个小型投资项目，初始投资10000元，项目寿命期1年，到期后可获净收益12000元。,0 1
12、,10000,12000,设定基准收益率8%，根据公式可求出净现值为： P=-10000+12000(1+8%)-1=1111元 即：如果投资者能以8%的利率筹措到10000元资金， 一年后，将会得到1200元利润。 I=-10000(1+8%) +12000=1200元 这1200元利润的现值就是1111元。 经济含义：净现值等于项目在生产期内所得净收益的现值。,5）净现值与折现率净现值函数,由净现值的计算公式可知，当净现金流量和计算期N确定后，净现值就是折现率 i 的函数，称为净现值函数，如图所示：,点A是不考虑资金时间价值，即 i=0 时的净现值，称为累计净现金流量。 点B的净现值为0，
13、此时的折现率为 i 。 净现值的大小与折现率的高低有直接关系。,NPV,A,B,i,i,NPV -I0,NPV( i)=0,i,-I0,如果已知某方案各年的净现金流量，则方案的净现值完全取决于所选用的折现率。折现率愈大，净现值愈小；折现率愈小，净现值就愈大。NPV与 i 的关系见图。 NPV随着 i 的增大由大变小，由正变负。 在 i处， 即ii， NPV0； 在 i左边，即ii，NPV0； 在 i右边，即iI，NPV0。 计算方案的净现值时，选取合适的折现率非常重要。 由于NPV=0是净现值判别准则的一个分界线，因此，I是折现率的一个分界线，称为内部收益率。,2。内部收益率（IRR） 1）定
14、义 内部收益率是指项目净现值为零时的折现率。 计算公式,内部收益率用于财务评价时，称为财务内部收益率，记作FIRR； 用于国民经济评价时，称为经济内部收益率，记作EIRR。 2）评价准则 与行业的基准收益率或设定的折现率Ic比较， IRRic 方案可行 IRRic 方案不可行,3）计算方法 由公式（4-17）可以看出，内部收益率的计算是求解一个一元高次方程。求精确解是非常困难的。因此，实际应用中，一般采用“线性插值试算法” 内插法，求近似解。,采用内插法求内部收益率近似解的公式：,推导： 由图可见，在i1和i2之间，净现值与折现率的关系如弧AD所示。在F处与横轴相交，从而有内部收益率IRR。
15、我们用直线段AD近似代替弧线段AD，（在i2-i1很小时，误差不大。） 然后用几何方法求出AD与横轴交点处的折现率IRR，作为IRR的近似值。,5。计算步骤 （1）根据经验选定一个适当的折现率i0； （2）用选定的i0求方案的NPV； （3）若NPV0，适当增大i0，若NPV0，NPV20。（ i2-i1）一般不超过2-5%。 （5）采用线形插值公式求内部收益率近似解。,4）经济含义 （1） 内部收益率反映项目对占用资金的回收能力。 例：某企业购入一台设备，价值1万元，寿命期5年，期末残值为零，每年的净现金流量见左图，经计算其IRR=10%，据此可画出各年年末未回收资金情况的变化图。,10000,3500,3000,2500,2000,1763,0 1 2 3 4 5,10000,3500,3000,2500,2000,1763,0 1 2 3 4 5,11000,8250,5775,3603,1763,7500,5250,3500,3000,3275,2500,1603,2000,本利和,回收值,余值,（2）内部收益率反映项目对贷款利率的承受能力
