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1、第六章项目融资的资金选择,第一节 项目的资金结构与选择 一、 项目融资的资金构成 （一）股本资金 （二）准股本资金（从属性债务、初级债务资金） （三）债务资金（高级债务资金） 二、确定项目资金形式和结构主要考虑的因素 （一）债务和股本的比例 总的原则：尽可能地降低项目的资金成本。没有统一的标准，主要依据项目的经济强度、金融市场上资金的供求关系、竞争状况以及贷款银行承受风险的能力。,（二）项目资金的合理使用结构 w1、总资金需求量 w 新建项目：1）项目的资本投资 2）不可预 见费用 3）项目的流动资金 w2、资金的使用期限 w1）股本资金：使用期限最长，依靠项目的投资收益回收。 w2）债务资金
2、：有固定期限，根据项目不同阶段的资金需求采用不同的融资手段，安排不同期限的贷款。,3、资金成本和构成 1）股本资金成本选择：机会成本。综合考虑投资者实际投资成本、资本市场利率因素、可供选择的投资机会之间的比较利益和比较成本、投资者的长期发展战略等因素。 w2）债务资金成本选择：绝对成本。考虑利率的形式、利率结构的选择，规避利率风险。 w4、混合结构融资：恰当地安排不同利率结构、不同贷款形式、不同货币种类的贷款相结合，降低项目融资成本，减少项目风险的作用。,（三）税务安排的影响 w1、利息预提税： 指对非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行征税的有效手段，是一个主权国家对外国资金的一种管理方式。
3、 利息预提税会增加项目的资金成本。 2、合理避税方法 1）在避免双重征税条约国借款。 2）将债务资金公众化。 3）将境外融资转化成境内融资。 4）在避税港成立项目公司。,w第二节 股本资金与准股本资金 w一、股本资金 w（一）作用 w1、提高项目的抗风能力 w2、反映投资者对项目的关心程度 w3、反映了项目未来的发展前景 w（二）资金形式 普通股、优先股 w,（三）资金来源 w1、投资者自有资金的直接投入 w2、公募股本资金：安排项目公司上市，从资本市场（美国市场、欧洲市场、亚洲市场）上筹集资金。 w3、 第三方投入的资金 二、准股本资金 w 是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一
4、种无担保的次级债务或从属性债务。,（一）特点 w 1、本金的偿还具有一定的灵活性。 w 2、资金优先序列中低于债务资金，贷款银行可将其看成是股本资金。 w 3、资金安排具有较高的灵活性。 w（二）作用 w1、投入资金的回报率相对稳定。 w2、使投资者在利益分配上所受限制减少。 w3、可以帮助项目公司形成较为优良的税务结构。,（三）投入方式 w、无担保贷款（信用贷款） w 没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款。 w、与股本有关的债券 w）可转换债券：债券在有效期内只需支付利息，在债券到期日或者某一段时间内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成公司的普通股，也可兑换本金。 w 2）付有认股
5、权证的债券,3、零息债券 w只计算利息，但是不支付利息的债券。零息债券持有人的收益来自于债券购买价格与面值的差额，而不是利息收入。其变通形式有深贴现债券。 三种从属性债务的主要特性比较 （见教材P154）,三、以贷款担保的形式 w 1、担保存款 w 投资者在贷款银团指定的一家银行存入一笔固定数额的定期存款，资金的使用权掌握在贷款银团手中。如果项目资金短缺，贷款银团可以调用担保存款。 w 2、备用信证 w四、担保协议,第五节 债务资金 一、资金来源 二、资金选择的影响因素 、债务的期限 、债务的偿还方式 、债权担保 4、 违约风险,5、 利率结构 1）项目现金流量的特征。 2）金融市场上利率的走
6、向。 3）借款人对控制融资风险的要求。 6、货币结构与国家风险,三、贷款融资 w（一）商业银行贷款融资 w 1、国内商业银行贷款 w1）特点：风险低、成本小、融资程序简单。 w2）贷款的种类 w 按贷款的用途划分： A、 流动资金贷款 B、 固定资金贷款 C、科技开发贷款 D、专项贷款,按贷款有无担保品划分： A、信用贷款 B、担保贷款：保证贷款、抵押贷款、质押贷款 C、票据贴现 2、国外商业银行贷款 融资特点： 第一、手续简便，资金来源广泛。 第二、币种选择比较灵活。 第三、利率较高且为浮动利率，风险大。 第四、融资成本高。利率、承担费、代理费、杂费等。 第五、跨国评估抵押品或取得财产权比较
7、困难。,3、贷款协议内容,（二）银团贷款（辛迪加贷款） w 指由一家或几家银行牵头，多家国际商业银行参加，共同向一国政府、某一企业或某一项目提供高额资金，期限较长的一种国际贷款。 w1、特点 w1）贷款金额较大，期限长。 w2）贷款风险小。 w3）有利于借款人扩大知名度。,w2、优点 w3、缺点 w4、融资形式 w1）直接型银团贷款 w 指在牵头行的统一组织下，由借款人与各个贷款银行直接签订同一个贷款协议，按照各自事先承诺的参与份额，通过委托代理行向借款人发放、收回和统一管理的银团贷款。 特点：牵头银行的有限代理作用；参与行权利和义务相对独立；银团参与行相对稳定；代理行的责任明确。,w2）间接
8、型银团贷款 w 由牵头行直接与借款人签订贷款协议，向借款人单独发放贷款，然后再由牵头行将参与的贷款权分别转让给其他愿意提供贷款的银行，实现过程不必经借款人的同意，全部贷款的管理工作均由牵头行承担。 w特点：牵头行身份的多样性；参与行和借款人债权债务的间接性；相对比较简单、工作量小。 5、贷款步骤,（三）出口信贷 w 指一国政府为支持和扩大本国大型设备的出口，加强产品的国际竞争力，对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保，以鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商或外国的进口商提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口支付贷款需要的一种国际信贷方式。是商品与
9、资本输出相结合的一种贷款。,1、特点 1）出口信贷的利率一般低于相同条件下资金贷放市场利率，利差由出口国政府补贴。 2）信贷资金只限于购买贷款国商品。 3）出口信贷的发放与出口信贷保险相结合。 2、出口信贷的主要形式 ）卖方信贷：出口方银行以优惠利率向出口商提供中长期信贷。,）买方信贷：指出口国银行或非银行金融机构向外国进口商或进口商银行提供融资，进口商用该笔资金支付进口的大兴机械或设备货款的出口信贷方式。有直接贷款和银行转贷两种形式 。 A、 直接贷款 B、银行转贷 3、出口信贷对项目融资的利弊分析 w1）有利之处：利率低于市场资金利率；利率固定，风险小；贷款购买的货物符合项目融资要求。 w
10、2）不足之处：所采购货物的价格不一定最低，技术标准和质量未必是国际第一流的。,（四）世界银行贷款 w 1、国际复兴开发银行贷款：提供硬贷款 w1）贷款对象：会员国政府、国营企业、和私营企业。 w2）贷款用途：项目贷款，主要用于动力、交通运输、供水供电等基础设施行业以及农业、教育等领域。 w3）特点：提供期限一般在20年左右，宽限期为5年左右的贷款；利率低于国际金融市场利率；一般只提供项目所需资金总额的30%50%。除此，还牵头联合其他贷款者共同为各国借款者联合融资，为项目提供补充资金。,4）贷款项目周期：确定项目项目准备项目评估项目谈判项目执行和监督项目评价。 w2、国际开发协会（IDA）：提
11、供软贷款 w 对欠发达国家提供比国际复兴开发银行条件更为优惠的贷款。贷款是优惠的无息贷款，只收取少量的手续费和承诺费；贷款期限为50年，宽限期10年，可以全部或部分用本国货币偿还贷款。,w3、国际金融公司（IFC）：向发展中国家私人企业提供贷款。 w1）投资：投资是国际金融公司最主要的业务方式。一是为项目投入股本资金，但不参与项目的管理。二是贷款分A、B两种贷款。贷款期限715年，利率高于开发银行提供的贷款利率。 w2）资金动员：直接动员，B种贷款、发行和承销股票与债券；间接动员，资金的催化剂作用。,（五）亚洲开发银行（ADB）贷款（区域性的国际金融开发机构） w 1、普通贷款（硬贷款）：主要
12、贷给高收入的发展中国家，一般用于基础设施建设。贷款期限1030年，宽限期为27年，采用浮动利率，每半年调整一次。 w2、特别基金贷款（软贷款）,（六）政府贷款 w 指政府之间利用国库资金提供的优惠贷款。其特点是：期限长、利率低、数量有限、部分赠款、规定用途、政治色彩浓厚、有一定的法定程序。 w 常常将政府贷款（或赠款）与买方信贷（或卖方信贷）混合在一起发放，称混合信贷。,四、债券融资 w 债券是一种长期债务证书，是企业为筹集长期资金而承诺在将来一定时期支付一定金额的利息，并于约定的到期日一次或分次偿还本金的信用凭证。通过在债券市场上发行债券为投资的项目筹集资金。 w（一）债券融资的利弊,（二）
13、债券市场 w 债券市场是发行和买卖债券的场所。根据债券发行地点的不同，债券市场分为： w、 国内债券市场：发行者和发行地点同属于一个国家。 w、 国际债券市场：发行者和发行地点不属于同一个国家。 w1）外国债券：指借款人在其本国以外的某一个国家债券市场发行的，以该国货币计价并在该国内推销的债券。 w 武士债券、扬基债券,2）欧洲债券：指在本国以外的国际资本市场上发行的以第三国货币计价的债券，并由国际包销团在各国推销。其特点是发行和交易超出国家的界限，不受任何一个国家的国内金融市场的法律法规的限制。 w3、利用欧洲债券市场为项目筹集债务资金优缺点,第五节 租赁融资 一、租赁 （一）概念 指在约定
14、期限内，由出租人向承租人转让资产使用权，并收取租金交易的一种服务性商业信用活动。 （二）特征 1、融资与融物相结合。 2、租赁标的物的使用权和所有权分离。,二、作用 （一）对承租人 1、可为项目提供资金来源。 2、租用季节性或临时性的设备，可以节省费用。 3、可以固定项目资金使用成本，免受通货膨胀之苦。 4、租金支付方式灵活多样，使项目的现金周转具有较大的灵活性。 5、租赁期间可熟悉设备的性能，回避技术设备陈旧过时的风险。,（二）对出租人 1、制造厂商类出租人推销产品，扩大出口的有效措施。 2、金融机构类出租人向海外进行资本扩张的有效手段。 3、出租人可获得国家对租赁标的物在税收上的优惠。,三
15、、种类 （一） 经营租赁（营业租赁、服务性租赁、管理租赁、操作租赁） 1、概念：是一种以提供租赁标的物短期使用权为特点租赁形式。 2、特点 1）和约的可撤消性。在租赁期内承租人取消租约将租赁物退还给出租人。 2）在租赁期内，出租人承担对被出租资产的保养和维修责任。 3）不完全支付性。 4）多数国家经营租赁一般不作为公司的一种债务责任，为使用者提供了较大的灵活性。,（二）融资租赁（财务租赁、金融租赁）： 1、概念： 是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。是一种特殊的贷款形式。 2、特点： 1）租赁期限较长，租赁资产的价值高。租赁期间任
16、何一方均无权随意终止协议。 w2）标的物由承租人选定，出租人出资购买并租赁给承租人使用且出租人对资产的质量和技术条件不向承租人做出担保。,3）出租人保留资产的所有权，承租人享有资产的占有和使用权并负责租赁期间资产的管理、维修保养。 4）承租人负担一切费用和成本。 5）租赁结束后，承租人一般对设备有留购、续租和退租三种选择权。 2、具体形式 1）直接租赁：出租人通过筹集资金，直接购回承租人选定的资产后租给承租人使用。,2）杠杆租赁（衡平租赁、减税优惠租赁） 出租人在购买价格昂贵的设备时，自己以现金投资设备成本费的2040%，其余4080%费用通过向银行等金融机构贷款获得，然后把购得的设备出租给用户。出租人需将租赁标的物的保险受益权及融资租赁合同的收益权转让或抵押给贷款人，贷款对出租人无追索权。,四、租赁融资的优点 （一）在财务安排
