第四章 汇率讲义教材

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1、第四章 汇率,主要内容,外汇与汇率的内涵及标价方法 汇率制度 汇率与经济,第一节 外汇与汇率,一、外汇的内涵 外汇的定义有动态和静态之分。 动态的外汇是指一国货币兑换成他国货币，凭以清偿国际 债权债务关系的行为。（例如：国际间的经济借贷，跨国公司其他总部与国外分部机构间的汇款业务等。） 广义静态外汇：指一国拥有的一切以外币表示的资产，如外国现钞，外国有价证券及支付凭证。 狭义的静态外汇：专指以外币表示，可用于国际间债权债务结算的各种支付手段。,常用的外币（符号）,美元 USD 欧元 EUR 英镑 GBP 澳元 AUD 加元 CAD 瑞郎 CHF 日圆 JPY 纽元 NZD,二、 汇率及其标价方

2、法 （一）直接标价法 直接标价法是以一定单位的外国货币为标准来折合多少单位本国货币的标价方法。 特点：一定单位的外国货币数额固定不变，汇率的升降以相对应的本国货币数额表示。 如：2013年8月1日的中行人民币对美元汇率中间价： USD100 = RMB617.78 2013年10月11日的中行人民币兑美元汇率中间价： USD100 = RMB614.58,中国银行外汇牌价,（二）间接标价法 间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准折合多少外国货币的标价方法。目前只有英国、美国采用这种标价法。 特点： 本国货币固定数额不变，汇率的变化通过外国货币数额的变化来表现。 例如：2013年10月10日，

3、英国市场的英镑兑美元汇率： GBP100 = USD155.96 2013年8月1日，英国市场是英镑兑美元汇率： GBP100 = USD 160.25,三、汇率的种类,（一）基本汇率和套算汇率 基本汇率是本国货币与关键货币的汇率。各国在制定汇率时往往将某一种外币A作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率。 套算汇率是指通过基本汇率换算出来的本国货币对其他非关键货币的汇率。,（二）买入汇率和卖出汇率 买入汇率，也称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率，也称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 买出汇率与卖出汇率间的差价即为银行收益。,已知，国际外汇

4、市场上美元兑马克汇率和美元对港币汇率。 USD1DEM1.54301.5440， USD1HKD7.72757.7290 DEM /HKD（USD/HKD）/（USD/DEM） USD1DEM1.5430 1.5440， （银行） 美元和马克交易中美元的买入价 美元的卖出价 USD1HKD7.7275 7.7290 （银行） 美元和港元交易中美元的买入价 美元的卖出价,HKD7.7275是美元和港元交易中1美元的买入价， 即HKD7.7275 1USD 1.5440DEM是美元和马克交易中美元的卖出价 1USD 1.5440DEM 消掉美元有马克和港元交易中马克的买入价DEM/HKD7.727

5、5/1.5440,HKD7.7290是美元和港元交易中1美元的卖出价， 即1USD 7.7290HKD 1.5430DEM是美元和马克交易中美元的买入价 1.5430DEM 1USD 消掉美元有马克和港元交易中马克的卖出价DEM/HKD7.7290/1.5430,马克和港元交易中马克的买入价分两步： 买美元、卖港元7.7275HKD1USD 卖美元、买马克1USD1.5440DEM 马克和港元交易中马克的卖出价分两步： 买美元、卖马克1.5430DEM1USD 卖美元、买港元1USD7.7290HKD,（三）即期汇率和远期汇率 1、 即期汇率也称为现汇汇率，是指交易双方达成外汇买卖协议后，原则

6、上在2个工作日内（不包括成交日）办理交割的汇率，是即期外汇交易中使用的价格。 一般地，当一种货币预期贬值时，该货币的远期价格将低于现货价格，称为现货溢价； 当一种货币预期升值时，该货币远期价格将高于现货价格，称为期货溢价。溢价也称为升水反之称为贴水。,2、远期汇率也称为期汇汇率，是指交易双方达成外汇买卖协议后，约定在将来某一时间内进行外汇实际交割时所使用的汇率。 一般情况下，远期汇率的标价方法是仅标出远期的升水数或贴水数。在直接标价法的情况下，远期汇率如果是升水，就在即期汇率的基础上，加上升水数，即为远期汇率；如果是远期贴水，就在即期汇率的基础上减去贴水数，即为远期汇率。,直接标价法下， 远期

7、汇率即期汇率升水 远期汇率即期汇率贴水 每个点数为万分之一 ，即0.0001。 在加拿大外汇市场上，美元即期汇率为USD1=CAD1.2200 三个月期美元升水500点，六个月期美元贴水450点。则在 直接标价法下，三月期美元汇率为： USD1= CAD(1.2200+0.0500) = CAD1.2700 六月期美元汇率为： USD1=CAD(1.2200-0.0450) = CAD 1.1750,间接标价法下： 远期汇率即期汇率 升水 远期汇率即期汇率 + 贴水 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1 = USD1.5500， 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标

8、价法下，三月期的美元汇率为 GBP1=USD(1.5500-0.0300) = USD1.5200 二月期美元汇率为： GBP1=USD(1.5500+0.0400) = USD1.5900,（四）官方汇率和市场利率 官方汇率也称为法定汇率，即外汇管理当局制定并公布的 本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。 市场汇率，是指在自由外汇市场上买卖外汇所形成或采用的汇率。,（五）固定汇率和浮动汇率 固定汇率，是指一国货币对另一国货币的汇率基本固定，同时又将汇率的波动幅度限制在一个特定范围内的汇率。 浮动汇率，是一国货币对另一国货币的汇率不予固定，也不规定波动幅度的上下限，而是根据外汇市场的供求关系自

9、由涨跌的汇率。,第二节 汇率制度,一、汇率制度的类型 （一）固定汇率制度 固定汇率制度是以某些相对稳定的标准或者尺度作为依据来确定汇率水平的一种制度。 金本位制下的固定汇率制度 布雷顿森林体系下的固定汇率制度,金本位制下的固定汇率制度 从1816年到第二次世界大战前国际金本位制度时期； 货币汇率由铸币平价决定； 由于金币可以自由铸造、银行券可以自由兑换、黄金可以自由输出输入，汇率受黄金输送点的限制； 黄金输送点=铸币平价 + 一个单位黄金运送费用；,2. 布雷顿森林体系下的固定汇率制度 1944年美国布雷顿森林的国际货币金融会议； 以美元为中心的汇率制度； 美元规定含金量，其他货币与美元挂钩，

10、两种货币兑换比率由黄金平价决定； 各国央行使本国货币与美元汇率围绕黄金平价在规定的幅度内波动，可按黄金官价向美国兑取黄金。,（二）浮动汇率制度 浮动汇率制度是指一国货币的汇率根据外汇市场外汇供求变换而波动的货币制度。 自由浮动和管理浮动 单独浮动、联合浮动和钉住浮动,钉住浮动，指一国货币钉住其他国家货币，该国货币汇率随被钉住过货币汇率变动而变动。 钉住某一种货币 钉住一篮子货币，指复核单位货币，汇率参考一个外币组合，某一外币在组合中所占比例，通常是该外币在本国国际贸易中的重要性为基准。,三、人民币汇率制度 （一）1994年以前的人民币汇率形成机制 （二）1994年至2005年7月的人民币汇率形

11、成机制 （三）2005年7月以来的人民币汇率形成机制,第三节 汇率与经济,一、决定和影响汇率的因素 （一）金本位制下的汇率决定 1.铸币平价 2.外汇供求关系,（二）纸币本位制下决定和影响汇率的因素 1.国际收支差额 当一国有较大的国际收支逆差时，说明本国外汇收入比外汇支出少，对外汇的需求大于外汇的供给，外汇汇率上涨，本币对外贬值；反之，情形相反。 2、利率因素 当一国提高利率水平或本国利率高于 外国利率时，会引起资本流入该国，由此对本国货币需求增大，使本币升值，外汇贬值 。反之，情形相反,3、通货膨胀因素 汇率变化受制于两国通货膨胀的比较。如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨胀国家的货币会对低

12、通货膨胀国家的货币贬值，而后者则对前者相对升值。 4、财政、货币政策 扩张性财政、货币政策会使本国货币对外贬值；紧缩性财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。,5、投机资本 投机资本对汇率的作用是复杂的。有时，投机风潮会使外汇汇率跌宕起伏，失去稳定；有时投机交易则会抑制外汇行市的剧烈的波动。 6、政府对市场的干预 当汇率波动对一国经济、贸易产生不良影响时，货币当局参与外汇买卖，在市场上大量买进或卖出本币或外汇，以改变外汇供求，促使汇率发生变化。,7、一国经济实力 一国较强的经济实力，不仅形成本币币值稳定和坚挺的物质基础，也会使外汇市场上人们对该货币的信心增强。 8、其他金

13、融市场价格变化 诸如黄金市场、股票市场、石油市场等其他投资品市场价格发生变化也会引起外汇市场汇率联动。 9、其他因素 一些非经济因素的变化也会波及到外汇市场。如一国政局不稳、有关国家领导人的更替、战争等都会导致汇率的暂时性变动。,二、汇率变动对一国经济的影响,对对外贸易的影响 对资本流动的影响 对微观经济活动的影响 对外汇储备的影响 对价格水平的影响 对国际经济关系造成影响,1、固定汇率制的优点 汇率稳定，减少风险； 国际清偿能力强，进出口商品价格也稳定； 在一定程度上抑制了外汇市场的投机活动； 2、 固定汇率制的缺点 国内经济目标服从与国际收支目标； 在固定汇率制下，易发生通货膨胀，导致国际

14、收支出现逆差，使本币币值更不稳定。 各国维持汇率稳定的义务，而削弱了了国内货币政策的自主性。,固定汇率制与浮动汇率制的优缺点比较,3 浮动汇率制度的优点 一国国际收支的失衡可以经由汇率的自由波动而予以消除。 各国不承担维护汇率稳定的义务，可根据本国的情况，自主地采取有利于本国的货币政策。 可以保证各国货币政策的独立性和有效性，避免国际性通货膨胀的传播。 一国由于无义务维持汇率的稳定，因而就不需像在固定汇率制下那么多的外汇储备，可节约外汇资金。 由于各国的国际收支能够自我调整，因而可避免巨大的国际金融恐慌，在一定程度上保证了外汇市场的稳定。,4 浮动汇率制度的缺点 由于汇率的不稳定性，增加了国际贸易的风险，加大了成本计算及国际结算的困难。从而阻碍了国际贸易的正常发展。 导致各国的国际清偿能力和商品价格不稳。 汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。 助长了外汇市场上的投机活动。 “以邻为壑”的政策盛行。即各国均以货币贬值为手段，输出本国失业或以他国经济利益为代价扩大本国就业和产出。,