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1、第二章 金融市场与金融工具,本章要点,了解各种金融工具的含义与要素 学会阅读美国国库券行情表 掌握可转换债券的投资要点 掌握股指的计算方法，了解常用的股指 了解权证、期权,货币市场和资本市场的区别 资本市场分为三个市场,2.1货币市场（一年以内）,Money Market Instruments Treasury bills Certificates of deposits Commercial Paper Bankers Acceptances,Money Market Instruments cont.,Eurodollars Repurchase Agreements (RPs) and
2、 Reverse RPs Brokers Calls Federal Funds LIBOR (London Interbank Offer Rate ) Market),国库券,美国国库券行情表的阅读 银行贴现收益率(参见教材P18） 例如第一行，投资者的买价为 1000*（1-4.07%*6/360）=999.3217元 债券等价收益率（P18）：指持有到期投资者的单利收益率 投资者的债券等价收益率为 （1000-999.3217）/999.3217*（365/6）=4.13%,回购协议(Repurchase Agreement)：,是以出售政府证券或其它证券的方式暂时性的从客户处得到闲置
3、资金，同时订立协议在将来某一日再购回同样的证券偿付顾客的一种交易方式。 回购协议实质上是抵押贷款，其收益率低于同业拆借。种类有正回购与逆回购。 提问：当市场资金紧张时，回购利率上升还是下降？,购买股票的投资者可以从他们的经纪人那里借得部分资金，经纪人可以从银行贷款。条件是通知即还款。 融资融券试点准入门槛初定 券商净资本至少15亿 融资融券规章出齐 开闸只待试点券商名单公布,经纪人通知贷款(Brokers Call),“证券融资融券交易”，又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，
4、融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。,伦敦同业拆借市场（LIBOR）,伦敦的一些银行在之间进行拆借的利率，已成为欧洲货币市场上一种基本的短期报价利率。 提问：金融危机爆发时，LIBOR利率与国库券利率的利差是扩大还是缩小？,2.2 固定收益资本市场(Bond Market),Treasury Notes and Bonds Federal Agency Debt International Bonds Municipal Bonds Corporate Bonds Mortgages and Mortgage-Backed Securities,Treasury No
5、tes and Bonds,会读报纸上的国债行情,市政债券,特征：免税。对于高税率的投资者适用。 市政债券与一般债券收益率的比较,Corporate Bonds,可转债分析 （一）定义、特点及要素 1、定义：可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。 2、特点:附带一种普通股的看涨期权。 3、要素：转换比例、转换期限、提前赎回条款、回售条款、票面利率与股息率、转换价格的修正条款,（二）要点掌握案例：万科转债,万科转债的期限 5 年，利率 第一年1%、第二年1.375%、第三年1.75%、第四年2.125%、第五年2.5%。 转股价格 本次
6、可转债初始转股价格为5.48元/股，以公布本募集说明书前三十个交易日公司A 股股票平均收盘价格5.22元/股为基准，上浮5%。 转股起止时期：本次发行根据可转债的存续期及公司财务情况，确定可转债的转股期自发行之日起（2004年9月24日）满六个月后的第一个交易日（2005年3月24日）起（含当日），至可转债到期日止的期间为转股期 转股价格 的调整 ：设调整前的转股价格为P0，送股率或股份转增率为n，增发新股或配股率为k，增发新股价或配股价为A，每股派息为D，则调整后的转股价格P 为：（1）送股或转增股本： P= P0/（1n）；（2）增发新股或配股： P=（P0Ak）/（1k）；（3）派息：
7、P = P0D；,要点掌握（续）,赎回条款是指发行人的股票价格在一段持续的时间内，连续高于转股价达到一定幅度时，发行人按照事先约定，将尚未转股的可转债买回。其目的是使投资者尽快转股。 自本次可转债发行之日起6个月后至债券存续期满,如果本行A股股票连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的130%,公司有权赎回未转股的可转债。 回售条款是指当发生一些对投资者不利的事情时，投资者有权把未到期的债券卖给发行者。 回售条款 ：在可转债转股期间，如果公司A 股股票连续30 个交易日中累计20 个交易日收盘价格低于当期转股价的60时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分回售给公司，回售价格为：面值的
8、101%+付息当年度利息,(三)可转换债券的价值与价格,1、转换价值 转换价值100股票市价/转股执行价格 2、理论价值 只把它当成不具有转换选择权的一种证券价值。 现金流贴现模型计算理论价值 3、市场价格 在转换期间，市场价格高于或等于转换价值并且在转债到期日接近时，市场价格接近转换价值 若转换价值低于理论价值，市场价格高于或等于理论价值,3、可转债的市场价格,当可转债的市场价格转换价值，为转换平价。 可转债的市场价格大于转换价值，为转换升水 可转债的市场价格小于转换价值，为转换贴水 提问：在转换期间，为何会出现转换升水？一般不会出现转换贴水？ 思考：在转债停止交易日的前一天，转债的市场价格
9、一般为多少? 招行转债06年9月28日为转债停止交易日，9月27日，招行的股价收盘价为9.83元，转股价格为5.74元，招行转债的价格在171元左右。,金鹰转债,2006年11月20日发行，4年期转债，利率分别为1.2%,1.6%,2.0%,2.5%。初始转股价格为6.2元。2008年9月的转股价3.57元。,作业：,1、请了解我国交易所债券市场包括债券现货和回购交易，写出这些债券的品种及定义，并讨论这些债券的价格受什么因素影响？如何影响？ 2、P34页的习题10、11,2.3权益证券,飞乐音响(600651) 创立于1984年11月18日，是新中国第一家股份制上市公司。1986年11月14日
10、，中国改革开放的总设计师邓小平将一张飞乐音响股票赠送给来访的美国纽约证券交易所主席约翰范尔霖先生，“飞乐音响”由此载入中国股份制改革的历史史册。,定义与分类,普通股、优先股 根据其风险特征，普通股又可分成以下几类： （1）蓝筹股。 （2）成长股。（3）周期股。 （4）防守股。（5）投机股。 （6）收入股。（7）概念股。 A股、B股、H股、N股、S股 国有股、法人股、公众股,境内上市外资股B股,这类股票称为人民币特种股票或B股，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，采取记名股票形式在境内证券交易所上市交易的。 上交所B股以美元标价，深交所B股以港元标价。 B股公司的注册地和上市地都在境内。 B
11、股的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民等。,H股股指公司注册地在境内，在香港（Hong-Kong)发行，在香港联合证券交易所挂牌交易的外资股。 N股股指公司注册地在境内，在美国发行并主要通过存托凭证（ADR）在美国纽约（New York)上市的外资股。 S股指公司注册地在境内，在新加坡（Singapore）发行上市的外资股。,Listing of Stocks Traded on the NYSE,我国股市行情阅读,2.4股票和债券市场指数(参见教材P26),思考： 什么是权重股？ 为什么有些股民会发现自己的股票价格却跌
12、了，指数涨了不少？ 指数到底能反映什么？,股票价格指数及其计算,股价指数是反映股市行情的综合指数。股价指数是反映不同时期股价变动的相对水平指标，计算方法是先确定某一时间的股价均价为基期固定不变，基期值可任意选定，但一般定为100点或1000点均可，然后以现在的股价均价为报告期数据与之相比较，这是股价变动幅度的衡量。,（一）股票价格指数的编制步骤,第一，选择样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。 两条标准：一是样本股的市价总值占全部上市股票市价总值的相当比重；二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。 第二，选定基期，并以一定方法计算基期平均股价。 第
13、三，计算计算期平均股价并作必要的修正。 一般是样本股收盘平均价。 第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为100，50或10），并据此计算计算期股价指数值。,（二）编制股价指数主要的两种方法：,算术平均数法 加权指数法,指数计算方法,1、算术平均法及其修正 如：有4只股票A、B、C和D，其价格分别为10、15、25和30元， 则4只股票的算术平均价格为20元，当其中某只股票发生拆股时，如D股票由1股拆为3股，D股票价格变成10元，则4只股票的平均价格会下降，进而影响股票指数，可以通过调整除数的方法，消除此因素的影响。,即股价平均数=（10+15+25+10）/？=20 ？= （10+1
14、5+25+10）/ 20=拆股后的总价格/拆股前的平均数=新除数 新除数=3,例一：某股市设有、三个样本股，当日收盘价分别为10元、20元、30元，并公布股票以一股送一股的股本变动方案，因总股本扩大一倍，其价格自然相应减少一半，次日开盘价分别为5元、20元、30元，交易一天收盘价分别为7元、20元、30元。假定该股市基期均价为8元作为指数100点，求该股市当日和次日股价均价及指数？,分析 这道题目首先我们要计算出当日均价和当日指数： 当日均价（102030）/320 当日指数=20/8*100=250 这表示现在的股价均价20元相当于基期日均价的2. 5倍，或者说，相当于指数250点，上涨了1
15、50点。,在求次日均价时，须先求出一个调整系数，称为新除数。新除数的公式是用股本结构变动后的新股价总额，除以股本结构变动前的股价平均价。在此案例中， 新除数（52030）/202.75然后，就可用次日收盘价除以新除数得出次日均价。次日均价（72030）/2.7520.73元 次日股指= 20.73 /8*100=259.13,此案例表明采用了修正平均数方法，清除了股票由于股本扩张带来的股指非正常波动，没有出现数据人为地断裂，保持了指数的连贯性。案例中股指上升了9.13点，是因为股票交易上升了2元所致，指数增幅3.65。假如不采用新除数加以修正，又会是什么情况？如次日均价为（72030）/319
16、元，那么次日指数就相应为：19/8100237.50点，指数反而下跌了12.5点，这显然不合理，因为次日股价并未从10元跌至7元，在股指图表上这12多点的突然下跌断裂层会使数据完全失去参考价值。,2、加权指数法,例：已知资料如下： 股价（元） 交易量（股） 股票 基期 计算期 基期 计算期 A 15 30 100 120 B 20 18 150 150 C 30 45 200 300 D 35 35 120 100 求： 拉氏指数，贝氏指数和费希尔指数。,拉氏指数： 30100+18150+45200+35120 15100+20150+30200+35120 =128.6% 贝氏指数: 30120+18150+45300+35100 15120+20150+30300+35100 = 134.7%,费希尔指数: 拉氏指数贝氏指数 =131.6%,案例讨论,上证180指数编制方法 上证180成分股,指数的修正,1.修正公式:上证指数系
