《2012简财管B第7章投资决策原理资料教程》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2012简财管B第7章投资决策原理资料教程（61页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、如何判断投资项目的可行性？,1997年11月，IBM宣布计划投资7亿美元在纽约郊区兴建一座先进的计算机芯片开发工厂，将能够在12英寸硅片上制作芯片。这是一次重大的决策，因为当时大多数公司所采用硅片仅有8英寸，12英寸芯片包含的晶体管密度是8英寸芯片的2.5倍，而成本仅是8英寸芯片的1.7倍。因此，假如成功的话，新技术和新设备将使得IBM在生产能力方面超越竞争对手，在芯片制造领域更具有竞争优势。 IBM的计划为我们提供了一个投资决策的例子。 7亿美元是个大手笔，其潜在的风险和汇报必须经过仔细的权衡。 铱星公司 青岛啤酒案例,2020/8/5,财务管理学,第7章：投资决策原理,第7章：投资决策原理
2、,长期投资概述 投资现金流量的分析 折现现金流量方法 非折现现金流量方法 投资决策指标的比较,2020/8/5,7.1.1 企业投资的意义,企业投资是实现财务管理目标的基本前提,7.1.2 企业投资的分类,直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 初创投资和后续投资 独立项目和互斥项目,7.1.3 企业投资管理的原则,认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析 磁悬浮 及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应 认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险,7.1.4 企业投资过程分析：简单了解,投资项目的决策 投资项目的提出 投资项目的评价 投
3、资项目的决策 投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析 投资项目的事后审计与评价,将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出相应的投资预算,延迟投资 放弃投资 扩充投资与缩减投资,投资项目的事后审计指对已经完成的投资项目的投资效果进行的审计。,7.2 投资现金流量的分析,现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。,现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因,现金流量的构成,初
4、始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,初始现金流量,投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 (原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 ),养 猪,现金流量的构成,初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,营业现金流量,现金流量的构成,初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,终结现金流量,固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入,指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入,案例分析：2011年1月，张三计划花12000元从二手车市场购买一部夏利车，准备在华电门口拉活，准备在几天之内学车拿到驾照，学费为3000元，计划拉5
5、年活，每月预计收入2500元，每月预计油费及维修费共700元，每年汽车折旧费为2400元，预计2016年1月处理汽车价为1500元。求张师傅相关的现金流量。,7.2 投资现金流量的分析,现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。,现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因,现金流量的计算,初始现金流的预测 全部现金流量的计算,（1）逐项测算法 （2）单位生产能力估算法 （3）装置能力指数法,逐项测算法就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。,逐项测算法,【例7-1】某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计
6、各项支出如下：投资前费用10 000元；设备购置费用500 000元；设备安装费用100 000元；建筑工程费用400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为： (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%) 1 113 000(元),全部现金流量的计算,例7-3：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择， 甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资
7、12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。 假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。,全部现金流量的计算,为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额： 甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元) 乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元),大华案例：甲方案营业现金流量 单位：元,4600,4200,3800,3400,3000,1400,1800,2200,26
8、00,3000,560,720,880,1040,1200,840,1080,1320,1560,1800,2840,3080,3320,3560,3800,大华案例：乙方案营业现金流量 单位：元,投资项目现金流量计算 单位：元,7840,3080,3320,3560,3800,-15000,3000,2000,-3000,-12000,-10000,-10000,现金流量合计,营运资金回收,固定资产残值,营业现金流量,营运资金垫支,固定资产投资,现金流量合计,营业现金流量,固定资产投资,5,4,3,2,1,0,甲方案,乙方案,7.2 投资现金流量的分析,现金流量是指与投资决策有关的现金流入、
9、流出的数量。,现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因,投资决策中使用现金流量的原因,采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量,7.3 折现现金流量方法,折现现金流量指标主要有净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等。对于这类指标的使用，体现了贴现现金流量的思想，即把未来现金流量贴现，使用现金流量的现值计算各种指标，并据以进行决策,净现值：淳朴 内含报酬率 获利指数,净现值,计算公式 决策规则 一个备选方案：NPV0 多
10、个互斥方案：选择正值中最大者。,投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫作净现值。,净现值的计算,例7-4,现仍以前面所举大华公司的资料为例,来说明净现值的计算。假设资本成本为10%。,甲方案的NCF相等，故计算如下：,净现值的计算,乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下 :,净现值法的优缺点,净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。,7.3 折现现金流量方法,内含报
11、酬率(Internal Rate of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。,净现值 内含报酬率：有技术含量 获利指数,内含报酬率,计算方法： 决策规则 IRR必要的报酬率,-100,150的报酬率？,内含报酬率,IRR的计算步骤： 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR,找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率,找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率,内含报酬率,现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表
12、71和表72）来说明内含报酬率的计算方法。,例7-5,由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率:,查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间， 现用插值法计算如下：,内含报酬率,甲方案的内含报酬率18%+0.03%18.03%,内含报酬率,乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表7-4 :,表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元,内含报酬率,乙方案的内含报酬率11%+0.995%11.995%,内含报酬率法的优缺点,优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程
13、比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出,7.3 折现现金流量方法,获利指数又称利润指数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。,净现值 内含报酬率 获利指数,获利指数,计算公式 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。,获利指数的计算,依前例,获利指数的优缺点,优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得
14、的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。,7.4 非折现现金流量方法,投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率,非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。,投资回收期,计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。,投资回收期(PP,Payback Period)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。,投资回收期,天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期
15、。,例7-7,表7-5 天天公司投资回收期的计算表 单位：元,从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元，因此该项目的投资回收期为： 3+1000/3000=3.33 （年）,回收期法,案例：一项目初始投资50,000元,前3年的现金流量依次为30,000元,20,000元,10,000元. 回收期是几年?如第二年的现金流量为15000元？,30,000,20,000,10,000,50,000,0,1,2,3,三个项目的比较,PP的优点： 计算简单，便于理解； 一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； 常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点： 没有考虑货币时间价值
16、； 没有考虑回收期内的现金流量序列； 没有考虑回收期后的现金流量； 比较主观臆断。,7.5投资决策指标的比较,两类指标在投资决策应用中的比较 贴现现金流量指标广泛应用的原因 贴现现金流量指标的比较,两类指标在投资决策应用中的比较,20世纪50年代 20世纪六、七十年代,1950年，Michrel Gort教授对美国25家大型公司调查的资料表明，被调查的公司全部使用投资回收期法等非贴现的现金流量指标，而没有一家使用贴现的现金流量指标,Tomes Klammer教授对美国184家大型生产企业进行了调查，资料详见下表,资料来源：Journal of Bussiness 1972年7月号,两类指标在投资决策应用中的比较,20
