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1、第四章 工程项目经济评价方法,第一节 经济评价指标 投资回收期 投资收益率 净现值 净年值 净现值率 内部收益率 习题 第二节 基准收益率的确定方法 第三节 工程项目方案经济评价,第四章 工程项目经济评价方法,经济评价是在拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上，对工程项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方案的经济效果进行计算、评价。 经济评价是工程经济分析的核心内容，目的是增强决策的正确性和科学性，避免或最大限度地减小工程项目投资的风险，明了建设方案投资的盈利水平，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益。,第一节
2、 经济评价指标,一、经济评价指标体系 按是否考虑资金的时间价值，评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。 静态评价指标是在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。静态评价指标的最大特点是计算简便，它适于评价短期投资项目和逐年收益大致相等的项目，另外对方案进行概略评价时也常采用。,动态评价指标是在分析项目或方案的经济效益时，要对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，将现金流量进行等值化处理后计算评价指标。动态评价指标能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果，适用于对项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。 在工
3、程项目评价中，按评价指标的性质，也可将评价指标分为盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和财务生存能力分析指标，见下图。,第一节 经济评价指标,第一节 经济评价指标,第一节 经济评价指标,第一节 经济评价指标,二、经济评价指标计算 （一）盈利能力分析指标 1、静态投资回收期（Pt） 静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。 它反映项目在财务上偿还总投资的真实能力和资金周转速度，一般来说越短越好。静态投资回收期可以从建设开始年算起，也可以从投产开始年算起，应予以注明。,1、静态投资回收期,计算公式,投资回收期,现金流入,现金流出,投资金额,年收
4、益,年经营成本,1、静态投资回收期,静态投资回收期计算分为两种情况： 投产后各年的净现金流量均相同，则静态投资回收期的计算公式为： 式中 I项目投入的全部资金， A每年的净现金流量。 A=CI-CO,1、静态投资回收期,项目建成投产后各年的净收益不相同，则Pt就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。,1、静态投资回收期,计算公式为：,判别准则,1、静态投资回收期,基准投资 回收期,项目可以考虑接受,项目应予以拒绝,1、静态投资回收期,动态投资回收期在考虑资金时间价值的情况下，用方案在实施后每年所获得的年收益来补偿投资所需要的时间。 动态投资回收期法是把方案每年所获得的年收益，
5、用一个事先选定的折现率贴现到投资发生的时间点上，求出贴现的收益累计额达到投资所需要的时间的一种动态评价法。,2、动态投资回收期法Pt/,2、动态投资回收期法,计算公式：,动态投资回收期,2、动态投资回收期法,实用的计算公式：,2、动态投资回收期法,判别标准： P/tP/C，方案可以考虑接受； P/tP/C，方案不可行。 一般技术方案的动态投资回收期大于静态投资回收期。静态投资回收期和动态投资回收期适用于项目融资前的盈利能力分析。,2、动态投资回收期法,例4-1对于表4-1中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期，ic=10% , PC=12年。,2、动态投资回收期法,例4-1净现金流量,PtP
6、C=12年，方案可行。,2、动态投资回收期法,用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。,2、动态投资回收期法,2、动态投资回收期法,3.总投资收益率,总投资收益率是指是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内平均息税前利润与项目总资金的比率。它反映项目投资支出的获益能力。 计算公式如下：,3.总投资收益率,式中ROI总投资收益率； EBIT项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润； TI项目总投资。,3.总投资收益率,年息税前利润EBIT=年营业收入-年营业税金及附加-年总成本费用+利息支出 年营业税金及附
7、加=年消费税+年营业税+年资源税+年城乡维护建设税+教育费附加 项目总投资TI=建设投资+建设期利息+流动资金 当计算出的总投资收益率高于行业收益率参考值时，认为该项目盈利能力满足要求。,4.项目资本金净利润率,项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。,4.项目资本金净利润率,式中ROE项目资本金净利润率； NP项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC项目资本金。,4.项目资本金净利润率,当资本金利润率高于行业净利润率参考值时，表明盈利能力满足要求。 总投资收益率和资本金利润率指标常用
8、于项目融资后盈利能力分析。,5、净现值NPV,1）概念,净现值是用一个预定的基准收益率ic，分别将整个计算期内各年的净现金流量都折算到建设期初的现值之和。它是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标 。,5、净现值法,2）计算公式,净现值,投资项目寿命期,基准折现率,5、净现值法,3）计算公式,5、净现值法,4）判别准则,单一方案判断,多方案选优,5、净现值法,净现值法分析步骤： 列举方案。将所有可能的方案都应列举出来，包括“零方案”。不应该轻易地舍去一些方案。 计算各种方案的费用、效益。 选基准年。基准年就是多方案在进行动态经济分析比较时，为便于对资金的时间价值进行统一折算而选定的基准点
9、。,5、净现值法,作现金流程图。对每一个参加比较的方案，作出其现金流程图。 确定分析期。 选定折现率ic。 计算各个方案的费用现值和效益现值。 计算各个方案的净效益现值NPV。 选择净效益现值大的方案为最优方案。,5、净现值法,净现值指标的优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；评价标准容易确定，判断直观。净现值适用于项目融资前整体盈利能力分析。,5、净现值法,净现值指标的缺点：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案
10、的寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的必选；净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不便进行投资额不等的互斥方案比较；不能直接说明在项目运营期内各年的经营成果。,5、净现值法,NPV与i之间的关系如图4-4所示：,5、净现值法,对于常规项目（A00，At0）,NPV总趋势是随着i的增大而减小。因此，基准收益率定得越高，方案被接受的可行性越小。 NPV曲线与横轴相交，此时i达到临界值i*。i*是净现值评价准则的一个分水岭，称为内部收益率。,5、净现值法,例1某企业打算购进新设备以改进工艺，有两种设备可供选择。假定基准收益率为8，两种设备各项经济指标如表4.4所示，试选择
11、设备。,5、净现值法,5、净现值法,计算如下 ：,5、净现值法,例题2 ic=10%,5、净现值法,假设 ic =10% , 则NPV137.21 亦可列式计算： NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3,解：,5、净现值法,例题3,已知基准折现值为10%,5、净现值法,解：,5、净现值法,例题4,单位：万元，利率：10%,5、净现值法,解：,5、净现值法,6、净年值,1）概念,净年值是以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。,2）计算,6、净年值,3）判别准则,在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方案可接受， NAV0 方案不可接
12、受。 在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。 maxNAVj 0,6、净年值,4）适用范围,主要用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。,6、净年值,NAV与NPV总是同为正或负，故NAV与NPV在评价同一个项目时的结论总是一致的。,例：有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。,6、净年值,6、净年值,A、B方案均可行，B方案净年值更大，选择B方案。,7、净现值率,1)概念,净现值率是在NPV的基础上发展起来的，作为NPV的补充。,净现值率是指项目净现值与项目
13、全部投资现值之比。其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察项目投资额的大小，为了考察投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。,2.计算,总投资现值,7、净现值率,3.判别准则,独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。 多方案比选时，maxNPVRj0。,当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。 只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。 净现值率主要用于多方案的优劣排序。,7、净现值率,8、内部收益率IRR,1.概念,内部收益率是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
14、也就是说，取这个折现率时，项目的现金流入现值和等于现金流出的现值和。,8、内部收益率,内部收益率容易被人误解为项目初期投资的收益率。但内部收益率是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。,8、内部收益率,例4-2某投资方案的现金流量如表所示，其内部收益率为20%，试分析内部收益率的经济涵义。,8、内部收益率,解：由于已提走的资金是不能再生息的，因此，设Ft为第t期末尚未回收的投资余额。F0为项目计算期初的投资额A0。 第t期末的未回收投资余额为：,8、内部收益率,将i=20%代入上式，计算出表4-3所示项目的未回收投资在计算期内的恢复过程。,8、内部收益率,项目的内部收益率是项
15、目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，也可理解为项目对贷款利率的最大承担能力。在整个计算期内，未回收投资Ft始终为负，只有计算期末的未回收投资Fn=0。在项目整个计算期内，如果按利率i*计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，i*为内部收益率。,8、内部收益率,在项目计算期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况，内部收益率指标是项目占用的尚未回收资金的获利能力，能反映项目自身的盈利能力，其值越高，方案的经济性越好。内部收益率是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。,2)计算,内部收益率,8、内部收益率,3.判别准则,当 IRRiC 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行； 当 IRRiC 时，则表明项目不可行。,以上只是对单一方案而言；多方案比选，内部收益率最大的准则不总是成立。,8、内部收益率,内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即
