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1、财务管理习题讲解,-吴莎 2013年11月1日,第二章,第七题 新华股份有限公司拟以500万元筹资建电子管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其概率如下表所示,若电子行业的风险价值系数为6%，计划年度利率（时间价值）为8%。要求：,（1）计算该项投资的收益期望值 （2）计算该项投资的标准离差和标准离差率 （3）导入风险价值系数，计算该方案的风险价值 （4）计算该方案预测的风险价值，并评价该方案是否可行。,(3)导入风险价值系数,计算该方案要求风险价值 要求的风险收益率=风险价值系数标准离差率 =6 24.21%=1.45% 要求的风险收益额=收益期望值 =92 =14.12万元,(4)计算
2、该方案预测的风险价值 预测的风险收益率=预测的必要报酬率-无风险利率(年利率) = 预测的风险收益额: 预测的风险价值52万元大于要求的风险价值14.12万元,故方案可取,第10题： GCP公司去年发放的普通股每股股利为1.32元，预计今后将以8%的固定比率逐年递增。问： （1）如果GCP公司股票的现行市价为23.5元，那么其预期的报酬率是多少？ （2）如果投资者要求的报酬率为10.5%，该股票的价值应是多少？ （3）如果你是投资者，你会投资GCP公司的股票吗？为什么？,注意：题中的去年，有时会写成最近一年股利为多少就是告诉你D0是多少。如果表述为预测下年股利为多少就等于说D1是多少！,（1）
3、 （2）P= （3）因为股票的价值57.02大于市价23.5，股 票被低估，应该投资该股票。,第12题 假设有一个风险资产组合，预计年末来自该资产组合的现金流量可能是7万元或者20万元，两者发生的概率相等，均为0.5.目前，市场可供选择的无风险国库券的年利率为6%，问： （1）如果投资者要求8%的风险报酬，则其原意支付的最大投资额是多少？ （2）如果投资者按上述结论去投资，其投资的预期报酬率是多少？ （3）如果投资者要求的风险报酬率提高到12%，其原意支付的购买价格又将是多少？,（1）投资者要求的必要报酬率=8%+6%=14% 预期项目产生的现金期望值=7*0.5+20*0.5=13.5万元
4、则其原意支付的最大投资额=13.5/(1+14%)=11.84 (2)投资的预期报酬率= (3)如果投资者要求的风险报酬率为1 2%，要求的回报率为6%+ 1 2%= 1 8%。该资产组合的现值就为13.5/ 1 . 1 8 = 11.4 4万元,第三章,第9题 某公司近三年的主要财务数据和财务比率如下： 假设该公司没有营业外收支和投资收益;所得税率不变。要求: （1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因； （2）分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因； （3）假如你是该公司的财务经理，在2011年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩？,报表分析： （1）由第一行可知该
5、公司销售额先升后降。注意分析下降的原因。 （2）由第二行可知该公司的总资产逐年增加。因为总资产=负债+所有者权益，所以推断该公司负债或者所有者权益有所增加，导致总资产逐年增加。 （3）由第三行可知该公司普通股无变化，即该公司三年内为发行新股。 （4）由第四行可知该公司2009年到2010年未增加盈余，所以可以推断该公司2009年到2010年资产的增加是由负债增加引起的大部分利润用于发放股利。,（5）由第五行可知该公司流动比率先生后降。 流动比率= 注意可能是流动资产和流动负债的变化引起的 。 （6）由第六行的平均收现期逐年增加可知公司采用的是宽松的信用政策，应收账款增长相对持有量较大。 （7）
6、由第七行可知该公司存货周转率逐年下降，保持相对较多的存货。 （8）由第八九行可知该公司总资2009年到2010年的负债增 加是短期债务增加，并非长期债务增加。 (9)该公司的销售毛利率逐年增加，如果产品售价不变，可知该公司的成本逐年增长。 （10）总资产净利率= =,本题主要考察财务报表的分析 （1）分析运用资产获利能力变化即分析总资产净利率指标的变化 总资产净利率= = =销售净利率总资产周转次数 由此就可知总资产获利能力的降低是因为销售净利率和总资产周转次数的下降所引起的。即该公司的获利能力和营运能力下降。 销售净利率的下降是由于销售毛利率的下降引起的，即成本上升引起的。 又因为总资产等于
7、流动资产与固定资产之和。看表可知流动资产里面的存货周转率下降和平均收现期的延长是导致总资产周转率下降的原因。本期还可使用连环替代法求出各个因素的影响程度。,（2） 一方面该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加 另一方面，负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债.所有者权益增加很少，因为该公司未发行新股，大部分盈余都用于发放股利，保留的盈余公积增加很小。 （3）开源节流A扩大销售；B降低存货；C降低应收账款；D增加收益留存；E降低成本。,第五章,第七题（参考，不讲） 同达公司发行面值1000元的债券50000份，债券期限8年，票面利率为6%，假设发行时市场利率为5%。要求： （1）
8、如果该债券为到期一次还本付息的债券，试计算其每份的理论价格。 （2）如果该债券为每年支付一次利息，到期一次还本，则该债券每份的理论价格又是多少？ （3）如果这种到期一次还本付息的债券在证券市场交易，两年以后相应的市场利率为4%，问两年后该债券每份的理论价格又为多少？,解：债券的理论价格= （1）每份债券的理论价格= =1480（P/F,5%,8）=1480 0.6768=1001.66,(2)每份债券的理论价格= =60（P/A,5%,8）+1000 （P/F,5%,8） =60 6.4632+1000 0.6768=1064.59 (3)每份债券的理论价格=,第九题 东星为扩大经营规模拟融资
9、租入一台设备，该设备的市价为288万元，设备运抵公司工程中支付运费及保险费共计12万元，设备租期10年。已知租赁公司的融资成本为30万元，租赁手续费为20万元，租赁公司要求的报酬率为12%。要求： （1）确定租金总额。 （2）如果租金每年年初等额支付，则租金为多少？ （3）如果租金每年年末等额支付，则租金又为多少？,（1）融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，租息包括租赁公司的融资成本、租赁手续费等。 租金=288+12+30+20=350万元 (2)如果租金每年初支付就属于预付年金的形式可利用公式预付年金现值系数=普通年金现值系数*（1+i）或者=(（P/A,i,n-1）+1),关于两个公
10、式的理解 假设每期的年金为A,则如果在年初支付，利用普通年金现值系数的话只有4期的年金支付,0 1 2 3 4 5,A A A A A,A A A A A,A A A A A,A A A A A,所以现值=A+A(P/A,i,n-1)=A(1+(P/A,i,n-1) 所以预付年金的现值系数= (P/A,i,n-1)+1 又因为 (P/A,i,n)= 乘以（1+i）得到 =1+ (P/A,i,n-1)= (P/A,i,n) （1+i）,所以等额年金=350/ (1+ (P/A,i,n-1) = 350/(1+ (P/A,12%,9)=350/(1+5.3282)=55.31 或者=350/ (P
11、/A,i,n) （1+i）) =350/(P/A,12%,10) （1+12%) =350/(5.6502 1.12)=55.31 （3）年末等额支付可以使用普通年金现值系数计算. 等额租金=租金总额/普通年金现值系数=350/(P/A,12%,10)=350/5.6502=61.94,第六章,第九题 某股份公司本期按市场价值计算的资本结构如下，并可视目标资本结构：长期负债2000万元，占全部资本的1/3;普通股本4000万元，占全部资本的2/3.本期按票面价值发行债券，票面利率为8%;普通股每股发行价格为30万元，公司从中可得筹资净额27元，预计下一年的股利为1.20元，股东期望以后按10%
12、的比率递增。若公司适用的所得税率为25%，要求： （1）发行新股的资本成本是多少? (2)公司保留盈余资本化的成本是多少？ （3）按上述结论，公司的综合资本成本又分别是多少？,9.解： （1）发行新股的资本成本为： 注意：此处不能使用发行价格30元作为股票市价，因为存在发行费用，所以要使用公司可得的筹资净额27元 （2）公司保留盈余资本化的成本为： 留存收益资本成本的计算不考虑筹资费用。 （3）按上述结论，公司综合资本成本分别为：,第11题 某公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品，现有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.72元，固定成本为675 000元；B方案的单位变动成本为
13、8.25元，固定成本为401 250元。该公司资金总额为2 250 000元，资产负债率为40%，负债利率为10%。预计年销售量为200 000件，企业正处在免税期。要求： （1）计算两个 方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，两个方案的息税前利润各下降多少？ （2）计算两个方案的财务杠杆系数，说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？ （3）计算两个方案的总杠杆系数，对比两个方案的总风险。,1.解:经营杠杆是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响.销售量上涨,单位销售量负担固定成本下降,从而为企业带来收益. DOL= EBIT变动率/销售额变动率 = (EBIT+
14、F)/EBIT(由EBIT=Q(P-V)-F知) 财务杠杆:由于筹资资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于EBIT的波动幅度现象成为财务杠杆. DFL=EPS变动率/EBIT变动率 =EBIT/EBIT-I-D/(1-T)=,S表示销售额,VC表示总的变动成本,V表示单位变动成本,F是总的固定成本,Q表示产量， D表示优先股股利,(1)两个方案的经营杠杆系数为:,息税前利润的变动EBIT= ,故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降：,（2）两个方案的财务杠杆系数：,在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关； 在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务
15、杠杆与利率正相关； 在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关,（3）两个方案的复合杠杆系数：,第13题 华星工贸股份公司目前拥有长期资本8500万元，其资本结构为：长期债务1000万元，普通股本7500万元，公司准备追加筹资1500万元，现有三个筹资方案备选：增发普通股、增发债券和发行优先股，详细资料如下表所示： 假设息税前利润为1600万元，公司所得税率为25%。 要求：用每股收益分析法决策公司应选择哪种筹资方案？并分析在什么样的息税前利润水平下采取什么样的方式筹资？,解（1）每股收益=普通股可分配利润/普通股股数,由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时
16、，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高 。,（2）测算每股收益无差别点： 增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为： 解之可得： 解之可得： （万元 ） 增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： 解之可得： （万元）,由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。 同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优先股
