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1、,强化练习,一、货币的时间价值计算 二、风险与收益 三、证券的估价 四、资本成本的运算 五、杠杆在财务管理中的运用 六、投资决策中的NPV及IRR的运用,一、货币的时间价值计算,1、复利现值系数、复利终值系数、年金现值系数、年金终值系数如何表示 2、什么是年金？普通年金、即付年金、递延年金、永续年金的含义 3、货币时间价值计算的其他问题: (1)插值法的运用 (2)计息期短于一年时间价值的计算,二、风险与收益,p101例5-5 万林公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，他们的系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，
2、无风险收益率为10%. 试确定这种证券组合的风险收益率 【拓展】求万林公司持有三种股票证券组合的必要收益率。,二、风险与收益,答案： （1）证券组合的系数=2.060%+1.030%+0.510%=1.55 （2）组合的风险收益率 =p（RmRf） =1.55（14%10%）=6.2% 【拓展】组合的必要收益率（报酬率） =无风险收益率+风险收益率 =10%+6.2%=16.2%,三、证券估价,1、债券的基本要素 2、结合货币时间价值进行证券估价 3、能够根据估价结果进行投资决策，并计算证券的实际收益率,三、证券估价,p108例6-1 某债券的面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。如
3、果当前市场利率为11%。(P/A,11%,5)=3.696，(P/F,11%,5)=0.593 （1）问债券估价为多少？ （2）假如债券的发行价格为980元，试问，该债券是否值得购买，并说明原因？ （3）请问该债券的实际收益率为多少？,三、证券估价,（1）债券的利息=100010%=100 100(P/A,11%,5)+1000(P/F,11%,5)= 1003.696+10000.593=962.6元 （2）答：因为债券的价格980元大于债券的价值962.6元，所以该债券不值得购买。 （3）插值法求得： r=10%+(11%-10%)(1000-980)/(1000-962.6) =10.5
4、3%,三、证券估价,华兴公司拟购买A公司发行的4年期债券，面值15000元，票面年利率8%，每半年（期末）付息一次。该债券发行价格为13000元，华兴公司的年期望报酬率为10%。(P/A,5%,8)=3.993，(P/F,5%,8)=0.681 要求： （1）计算华兴公司持有的债券内在价值为多少并判断是否应该购买 （2）计算该债券的实际到期收益率,答案 （1）期利率=8%/2=4% 每期利息=150004%=600 计息期=42=8 债券的内在价值=600(P/A,5%,8)+15000(P/F,5%,8)=2395.8+10215=12610.8元 债券的估价为12610.8小于债券的发行价
5、格13000，即此债券的实际收益率达不到期望收益率10%，因此不该购买 （2）r半年 =4%+（5%-4%）*（15000-13000）/（15000-12610.8） =4.84% r=4.84%*2=9.68%,四、资本成本的运算,1、资本成本的概念及分类 2、掌握各种资本成本的计算 3、掌握综合资本成本的计算 4、能够运用资本成本比较法进行决策,四、资本成本的运算,P117【拓展1】某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%。 （2）按溢价发行债券，债券面值总额14万元，溢价发行价格总额为15万元，票面利率9%
6、，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。 （3）发行普通股40万元，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。 （4）其余所需资金通过留存收益取得。,四、资本成本的运算,要求： （1）计算债权资本的个别资本成本； （2）计算股权资本的个别资本成本； （3）计算该企业平均资本成本。,四、资本成本的运算,（1）债权资本的个别资本成本 银行借款资本成本=7%（1-25%）/（1-2%）=5.36% 债券资本成本 =149%（1-25%）/15（1-3%）=6.49% （2）股权资本的个别资本成本 普通股资本成本=1.2/10（1-6%）+8%=20.7
7、7% 留存收益资本成本 =1.2/10+8%=20% （3）企业平均资本成本,四、资本成本的运算,【扩展2】某企业计划年初的资金结构如下： 该企业普通股股票面值200元/股，今年期望股息为20元/股，预计以后每年股息增加5%，该企业所得税税率25%，另假定各种证券均无筹资费。 求：普通股资本成本以及全部资本的加权平均资本成本,四、资本成本的运算,普通股资本成本: 加权平均资本成本,四、资本成本的运算,该企业现拟增资400万元，有以下两个方案可供选择： 要求运用资本成本法，比较两个方案的优劣 甲：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股息增加到25元/股，以后每年可增加6%，但由于增大风险
8、，普通股市价跌到160元/股；,四、资本成本的运算,甲方案的普通股资本成本 加权平均资本成本,四、资本成本的运算,乙：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股息增加到25元/股，以后每年可增加6%，由于企业信誉提高，普通股市价上升到250元/股.,四、资本成本的运算,乙方案的普通股资本成本 平均资本成本,五、杠杆在财务管理中的运用,1、掌握各种杠杆的含义 2、掌握杠杆的概念公式及变形公式 3、掌握3种杠杆系数之间的关系 注意：一般如果已知某个变量的变动幅度，求预测另外一个变量的变动幅度，需要运用定义公式,五、杠杆在财务管理中的运用,DOL=息税前利润变动率/产销量
9、变动率 =M/(M-F) =(EBIT+F)/EBIT DFL=每股收益变动率/息税前利润变动率 （在不存在优先股的条件下） =EBIT/(EBIT-I) DTL=DOL*DFL =每股收益变动率/产销量变动率,五、杠杆在财务管理中的运用,A公司2011年销售w型机器100台，单价1000元/台，单位变动成本550元/件，固定经营成本20000元。该公司平均负债总额40000元，年利息率8%。2012年该公司计划销售量比上年提高20%，其他条件均保持上年不变，该公司适用的所得税税率为25%。要求： （1）计算该公司2011年的边际贡献、息税前利润和净利润 （2）计算该公司2012年的经营杠杆系
10、数、财务杠杆系数和复合杠杆系数 （3）计算该公司2012年的息税前利润变动率,六、财务管理的方法,1、掌握财务预测的概念和方法 2、掌握投资决策的两种方法 2、掌握折现评价法中的净现值法和内含报酬率的计算 3、掌握财务预算的概念和方法,例题,下面甲乙两个方案，请分别用净现值法、内含收益率法及静态投资回收期法确定两个方案的优劣,净现值法（NPV） NPV甲=140（P/A,10%,5)-500=30.71 NPV乙=130 (P/F,10%,1)+ 160 (P/F,10%,2)+ 180 (P/F,10%,3)+ 150 (P/F,10%,4)+ 80 (P/F,10%,5)-500=37.7
11、6 内含收益率法（IRR） NPV甲=140（P/A, IRR ,5)-500=0 （P/A, IRR ,5)=3.5714 使用插值法计算： IRR甲=12%+0.03340.08761%=12.38,NPV乙=130 (P/F, IRR ,1)+ 160 (P/F, IRR,2)+ 180 (P/F, IRR,3)+ 150 (P/F, IRR,4)+ 80 (P/F, IRR,5)-500=0 假定IRR=12%， NPV=12.47 假定IRR=14%， NPV=-21.64 IRR乙=12.73% 静态投资回收期法（PP） PP甲=4-1+80140=3.57 PP乙=4-1+301
12、50=3.2,六、财务管理的方法,计算该投资项目的现金流入的现值 60（P/A,10%,6）(P/F,10%,2)+380(P/F,10%,8) = 604.35530.8264+3800.4665 =393.22 计算该投资项目的现金流出的现值 250+70(P/F,10%,1) +80(P/F,10%,2) =250+700.9091+800.8264=250+63.64+66.11 =379.75 计算该投资项目的净现值 393.22 - 379.75 =13.47万元,六、财务管理的方法,r=10%时,NPV=13.47万元 r=12%时, NPV= 60（P/A,12%,6） (P/F,12%,2) +380(P/F,12%,8) -250+70(P/F,12%,1) +80(P/F,12%,2) = 60 4.1114 0.7972 +380 0.4039 (250+70 0.8929 +80 0.7972) =196.66 +153.48-250-62.50-63.78 =-26.14,
