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1、,资本运营与IPO实务,创业学院,第一节 认识资本运营 概念解析 特点扫描 作用解密 第二节 资本运营的目标和原则 目标所在 原则遵循 第三节 资本运营分类 形态分类 方式分类 状态分类 过程分类,第1章 资本运营入门,2015/09/17-18,案例导入,亚泰集团创立于1986年，组建于1993年，亚泰集团A股(股票代码：600881)1995年在上海证券交易所挂牌上市，经过二十多年的发展，亚泰集团已成为以建材、地产、金融为主业，并涉足煤炭、医药、商贸等领域，资产、营业收入双双过百亿，跻身国内500强大型企业集团。 1993年公司成立以后，亚泰集团仅用了短短10多年时间，总资产就由最初的不到
2、3亿元，增长到70亿元，10年间总资产增长了24倍，跨越了一些同类企业需要几十年甚至更长时间完成的资本积累，成为房地产、水泥、医药、证券、商贸5大产业齐头并进，年利税近5亿元的大企业集团。,案例导入,从“长春龙达建筑实业公司”发展到“亚泰集团” 亚泰集团成立之初首攻目标是上市。当时，公司只有资产数千万元，根本不具备上市资格。1993年通过与辽源市茶叶经销股份有限公司的优势互补，成立了国有控股的亚泰集团，建立了“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度。1995年11月15日，经过不懈努力，亚泰公司在上海证券交易所挂牌上市。这至关重要的一着棋，为亚泰集团开辟了稳定的融资渠道，产生了
3、一加一大于二的效果。通过4次配股，共募集资金20多亿元。,案例导入,三次成功的资本运营 第一次是1993年借壳上市。亚泰集团的前身是1986年创立的国有区属企业长春龙达建筑实业公司，拥有数千万资产；而吉林省第一家股份制企业原辽源茶叶股份公司，具有上市资格，但实力不够不具备上市条件，1993年双方优势互补成立国有控股的亚泰集团。按照市场经济的要求帮助设计，实现了“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”，建立了真正意义上的现代企业制度，为稳健快速发展奠定了坚实基础。1995年11月15日，亚泰集团在上交所挂牌上市，开辟了稳定的融资渠道。,案例导入,三次成功的资本运营 第二次是1997年承债兼并总
4、资产9.7亿元、负债11.4亿元的国家大型企业双阳水泥厂，将其规范为吉林亚泰水泥有限公司，通过注入机制、资金、管理很快使其走出困境。以原厂1993年建成的“中国第一线”为基础，公司先后投资8亿元兴建日产2000吨和日产2500吨两条新型干法窖外水泥熟料生产线，技术装备达到国际先进水平，成为东北地区水泥行业的领跑者。亚泰集团不仅拓展了产业链，产生了新的利润点，而且盘活了国有存量资产，被誉为中国资本市场“小鱼吃大鱼”的经典重组案例。,案例导入,三次成功的资本运营 第三次资本运营是1998年。1998年亚泰集团获准高比例配股，公司抓住这一机遇，向长春市、二道区政府提出转换国家股东的申请，长春市国有资
5、产管理局整体接受二道区所有股权，并以长春市热力公司的实物资产认购亚泰集团配股，为此亚泰集团不仅解决了配股的“瓶颈”问题，也吸纳一块优质资产组建了亚泰热力公司。同时，从1998年开始进军医药产业，经过四年的规模扩张和产业整合，亚泰医药产业迅速崛起并成为公司最具发展潜力的新兴支柱产业。,案例导入,资本扩张之路仍在继续 在2001年至2005年期间，亚泰集团继续实施产业扩张战略。2004年9月，通过资产收购进入煤炭产业。至此，亚泰集团形成了建材、地产、金融为主业，涉及煤炭、医药、商贸等“5+1”的产业结构。 在2006年至2010年期间，亚泰集团继续深化产业结构和产品结构调整，完善市场布局，强化了各
6、产业上下游产品的延伸和拓展，增强了产业的核心能力和市场竞争力。2008年，亚泰集团与爱尔兰CRH公司进行战略合作，引进了国际资本和先进技术，使亚泰集团建材产业发展实现了质的飞跃。,案例导入,资本扩张之路仍在继续 在2011年至2013年期间，亚泰集团继续巩固支柱产业，完善产业布局。2011年6月，亚泰集团投资控股了海南兰海集团投资控股有限公司，实现了地产开发项目的全国性布局；2012年12月，亚泰集团兼并重组了沈煤集团中北水泥等6家企业，完成了建材产业“北拓南进”战略，确保了建材产业在东北地区的行业领导、市场主导地位；并先后建立了建材、地产、医药三个研发中心和三个工业园，不断提高自主研发和自主
7、创新能力，增强了可持续发展的驱动力。,案例导入,资本扩张之路仍在继续 亚泰集团2015年2月13日公告称，公司拟以1.02亿元的价格收购吉林省东北亚药业股份有限公司（以下简称东北亚药业）100%股权。 资料显示，东北亚药业成立于1999年，注册地址为吉林省敦化市，注册资本为人民币1400万元，主要经营片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、合剂、口服溶液剂、丸剂、原料药生产等，拥有6大剂型及1个原料药，共42个品种、44个文号。,案例导入,资本扩张之路仍在继续 2015年6月6日，亚泰集团公告宣布，于公司2015年第八次临时董事会会议上通过了关于收购海南亚泰兰海投资集团有限公司股权的议案。亚泰集团称，根据公司
8、经营需要，现同意公司出资3.52亿元收购兰海实业持有的亚泰兰海49%股权。股权收购完成后，亚泰集团将持有亚泰兰海100%股权。 亚泰兰海集团业务涵盖土地一级整理、房地产二级开发、市政基础设施建设、旅游度假酒店运营、景区开发、高尔夫、新型生态农业等多个领域。,课程导入,案例分析 什么是资本运营？它具有什么样的特征？,第一节 认识资本运营,概念解析,特点扫描,作用解密,第一节 认识资本运营,诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家施蒂格勒 “纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。” 海尔集团董事长张瑞敏
9、 “资本是船， 品牌是帆.”,第一节 认识资本运营,一、概念解析 按照马克思主义政治经济学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值。“资本”泛指一切投入再生产过程的有形资本、无形资本、金融资本和人力资本。,第一节 认识资本运营,一、概念解析 资本的特点 增值性。 资本在运动中能够产生大于自身的价值，这是资本的目的所在。 流动性。 资本在运动中不断地改变形态，资本增值只能在运动中实现。 风险性。 由于外部环境变化莫测，因而使资本增值具有不确定性。 多样性。 资本具有货币资本、实物资本和无形资本等多种形态。,第一节 认识资本运营,一、概念解析 资本运营是指企业所拥有的各种可以支配的资源，不论是有形
10、的、还是无形的，都可以以资本的身份加入到社会经济活动中，通过收购、兼并、重组、参股、转让、剥离、置换等各种途径优化配置，进行有效运营，以实现最大限度资本增值的目标。 关键词： 资本：有形人，财，物； 无形市场，技术，管理； 优化配置买进，卖出， 整合； 增值几何级数。（孙正义投资阿里获得2500倍回报，彼得蒂尔50万投资Facebook，获得10亿回报）,第一节 认识资本运营,一、概念解析,资本运营是以利润最大化和资本增值为根本目的，以价值管理为特征，按照资本运动的一般规律来经营，并优化配置企业全部资本和生产要素的经济活动。 资本运营的目标在于资本增值的最大化，所以广义的资本运营包括实现这一目
11、标的企业全部活动，当然也包括生产经营。,广义,第一节 认识资本运营,一、概念解析,从资本的运动过程来看，资本运营涵盖整个生产、流通过程，既包括金融资本运营（证券、货币）、产权资本运营与无形资本运营，又包括产品的生产与经营。 从资本的运动状态来看，既包括存量资本运营，又包括增量资本运营。 存量资本运营是指企业通过兼并、收购、联合、股份制改造等产权转移方式促进资本存量的合理流动与优化配置。 增量资本运营是指企业的投资。,广义 内涵,第一节 认识资本运营,一、概念解析,狭义,资本运营与生产经营相对应，它是指以价值化、证券化资本或者价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、资产剥离、股份回购
12、、托管、联营等各种途径，实现资本最大限度增值的运营管理方式。,第一节 认识资本运营,一、概念解析,狭义 内涵,狭义资本运营是指以资本增值和市场控制力最大化为目标，以产权买卖和“以少控多”、“以小推大”为策略，对企业和企业外部资本进行股份制改造、上市、并购、重组、企业联合等一系列资本营运活动的总称。 狭义资本运营的总体目标是实现资本增值和市场控制力最大化。具体目标是加快资本增值，扩大资本规模，获取投资回报，提高企业的市场控制力和影响力，优化经营方向。 狭义资本运营主要研究的是存量资本的配置，具体运营方式包括股份制改造、上市、并购、重组、企业联合、产权转让等。,第一节 认识资本运营,一、概念解析
13、资本作为生产要素之一，必须同其他生产要素相互结合，即资本必须投入到产业领域中并与之有效地融合，才能充分发挥资本的功能，单纯地将资本作为运营的对象，短期内可以实现快速的扩张和表面上的增值，但是如果缺乏经营领域的支撑， 将不可避免地出现问题。,第一节 认识资本运营,一、概念解析 资本运营与生产经营的关系 目的一致。企业进行资本运营的目的是追求资本的保值增值，而企业进行生产经营，根据市场需要生产和销售商品，目的在于赚取利润，以实现资本保值增值，因此二者的目的一致。 相互依存。企业是一个运用资本进行生产经营的单位，任何企业的生产经营都是以资本作为前提条件，如果没有资本，生产经营就无法进行；如果不进行生
14、产经营活动，资本增值的目的就无法实现，因此，资本运营要为发展生产经营服务，并以生产经营为基础。 相互渗透。企业进行生产经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果企业生产经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断，如果企业的设备闲置，材料和在产品存量过多，商品销售不畅，资本就会发生积压，必然使资本效率和效益下降。资本运营与生产经营密不可分。,第一节 认识资本运营,一、概念解析,宏观含义 资本运营是市场经济条件下社会配置资源的一种重要方式，它通过资本层面上的资源流动来优化社会资源配置结构。,微观含义 资本运营是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作，实现资本增值、效益增长的一种经营方式。资本运营
15、的主体可以是资本的所有者，也可以是资本所有者委托或者聘任的经营者，由他们承担资本运营的责任。资本运营的对象可以是多元化的。,第一节 认识资本运营,二、特点扫描 （一）以资本为中心的运作机制 资本运营要求企业在经济活动中始终以资本保值增值为核心进行经济决策；筹集资本时力求速度快、成本低；运用资本时力求投向准确、规模适当、风险小、收益高。,普思投资在2013年4月2日投资400万美元参与B轮融资，获得了云游控股1.05%的股权。半年后，云游控股（0484.HK）在香港成功上市，按照云游控股当时51港元的发行价，普思投资如果在此成功退出，可获得725万美元，实现1.8倍的投资回报。对于一次pre-I
16、PO的投资，1.8倍的回报虽然听起来不够刺激，但已经算很不错。,2011年5月9日，华谊兄弟公告，腾讯增持其2780万股股份，持股比例为4.6%。当时交易均价为16元/股，腾讯增持股份的交易金额约为44480万元。截至2014年2月27日，华谊兄弟总市值为2956262.4万元。腾讯账面浮盈为：目前持股市值-初始投资额=2956262.44.6%-44480=91508.07万元人民币，投资回报率为205.73%。,第一节 认识资本运营,二、特点扫描 （二）以价值形态为主的管理过程 实物形态的资本不易分割、不易流动，而价值形态的资本却能克服这些弱点。因此，资本运营不仅要重视企业经营过程中的实物供应、实物消耗、实物物品，更要关心价值变动、价值平衡、价值形态的变换。,第一节 认识资本运营,二、特点扫描 （三）开放式经营模式 资本运营要求经营者面对更为广阔的空间，打破地域、行业界限、部门界限和产品界限，将企业看做价值增值的载体和资本增值的形式，实现跨行业、跨地域和跨产品的开放式经
