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1、第六章 项目投资决策,第一节 固定资产投资评价的方法 一、折现的分析评价方法 二、非折现的分析评价方法,一、折现的分析评价方法 净现值法（NPV）P120 计算公式,净现值法的应用 NPV0，项目报酬率 i；项目可行 NPV=0, 项目报酬率i；项目可行 NPV0，项目报酬率i；项目不可行,评价： P121 优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更完善。 运用了资金时间价值的原理。 考虑了一定的风险因素。 体现企业价值最大化目标,缺点： 不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平； 不同规模的独立投资项目不便排序。 A:100万，NPV80万； B:1000万，NPV200万；,现值指数法（PI）
2、计算公式,现值指数的运用 PI1，项目报酬率i；项目可行； PI=1, 项目报酬率I；项目可行； PI1，项目报酬率i；项目不可行。,评价： 优点：克服了净现值法不便于不同规模比较的问题。 缺点：相同。 互斥方案：NPV大的项目； 独立方案：PI大的项目。,内部报酬率法（IRR） 定义：使投资方案净现值为零的折现率。 计算方法：逐步测试法。 i1,NPV0 IRR,NPV=0 i2,NPV0,NPV正 i1 IRR i2 NPV负,运用 IRR项目报酬率，方案可行； IRR项目报酬率，方案不可行。,评价P123 优点： 考虑了资金的时间价值，并为投资部门提供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标
3、准。 缺点：计算复杂,二、非折现的分析评价方法 回收期法P117 定义：累计现金净流量等于0的时间。 计算方法：累计法。,运用 优缺点 优点：简单。 缺点： 没有考虑货币的时间价值； 没有考虑回收期以后的现金流入； 不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。,年均收益率法 P119,第二节 项目投资决策方法的运用 P127 一、固定资产更新决策 两个方案： 继续使用旧设备 采用新设备 教材P128,例题6-5,二、寿命期限不等的投资决策 年均净现值法 年均成本法 三、资本限额的决策一般了解,第三节 投资项目的风险分析,一、风险调整贴现率法 基本思路：高风险的项目要求有较高的报酬率，应采用较高的
4、贴现率。,风险附加率的确定 资本资产定价模型 项目风险附加率=风险报酬斜率风险程度,二、肯定当量系数法 公式,肯定当量系数的确定 风险大，肯定当量系数小,变异系数 肯定当量系数 0.00-0.07 1 0.08-0.15 0.9 0.16-0.23 0.8 0.24-0.32 0.7 0.33-0.42 0.6 0.43-0.54 0.5 0.55-0.70 0.4,三、敏感分析法,练习题 1.用未来报酬的总现值，减去投资额的现值，计算出（ ）。 A.投资利润率 B.投资回收期 C.现值指数 D.净现值,某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元；当折现率为18%时，其净现值为-22元
5、。该方案的内含报酬率为（ ）。 A.15.88%B.16.3% C.17.88%D.18.1%,某企业准备上马一个固定资产投资项目，有效使用期为4年，无残值，总共投资120万元。其中一个方案在使用期内每年净利为20万元，年折旧额30万元，该项目的投资回收期为（ ）。 A.4年 B.6年 C.2.4年 D.3年,计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案（ ）。 A.可能的未来成本B.之间的差额成本 C.有关的机会成本D.动用现有资产的帐面成本 下列说法中不正确的是( ). A净现值大于零,方案可行 B。内含报酬率大于资金成本,方案可行 C.现值指数法和内含报酬率法在评价投资项目可行性时,
6、会得出相同结论 D.内含报酬率是投资方案本身的收益能力,反映其内在获利水平.,某公司准备在计划年度初添置一台设备，需要投资40万元，该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用5年，期满有残值6万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入46万元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为30万元，所得税税率为40%，i=15%。 要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。 教材P113,例题5-1,已知A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资200万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润30万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为5；不考虑建设安装期和公司所得税。 要求： （l）计算使用期内各年净现金流量。 （2）如果以20作为折现率，项目是否可行,练习题： 某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否需要更新，该公司所得税率为40%，行业平均报酬率为10%，其他有关资料如下： 要求：试确定对企业有利的方案。,
