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1、PPP项目融资管理实务,浦发银行总行投资银行部 郑大卫 2015年12月,目录,PPP综合金融服务内涵 PPP融资操作实务 PPP项目融资要求 PPP风险管理,目 录,PPP综合金融服务内涵,1,一,一、PPP综合金融服务内涵,（一）PPP综合金融服务基本内容,PPP融资基础方案:股权结构化融资+项目收益票据/项目贷款/银团贷款+ABN/营运期贷款,上半场-融智,下半场-融资,一、PPP综合金融服务内涵,（二）浦发银行PPP综合金融服务,一、PPP综合金融服务内涵,（三）PPP综合服务方案,提供股、债、贷一站式融资方案 提供第三方增信支持方案 提供保理等供应链融资方案,项目筛选及论证方案 项目
2、与社会资金对接方案 设计政府负债结构优化方案 设计专业的交易结构方案 设计专业的回报机制及风险分配方案 设计项目公司成立方案 设计股、债、贷一站式投融资方案,提供股、债、贷一站式融资 提供资产证券化方案 提供并购融资及顾问服务 提供资金监管托管服务方案 提供结算、账款管理等专业服务,一、PPP综合金融服务内涵,（四）PPP综合服务产品体系,贷款承诺函、保函 项目贷款、银团贷款 法国开发署中间信贷 项目收益票据 中期票据、永续债 供应链融资（保理） 融资租赁 结构化安排引入信托、证券、保险、理财等资金 资金结算、托管/监管,政府财务顾问 项目评估 股权基金 （引入项目资本金）,项目营运期贷款 资
3、产支持票据（ABN） 融资租赁 并购融资及并购顾问,目 录,PPP融资操作实务,1,二,二、PPP融资操作模式,（一）项目贷款,贷款期限较长,融资成本较低,流程相对简便,定义：用于借款人固定资产投资的本外币贷款，适用PPP项目建设阶段融资需求。,贷款金额较大,特色和优势,二、PPP融资操作模式,银行贷款基本流程,二、PPP融资操作模式,（二）银团融资,PPP项目融资资金额较大，融资期限较长，适合于采用银团的方式进行项目融资。根据中国银行业协会要求，单一客户或单一项目融资超过10亿元，原则上通过银团方式提供融资；若融资金额超过30亿元，则必须通过银团方式提供融资。,银团成员,二、PPP融资操作模
4、式,案例1 ：银团贷款（项目贷款）,C公司,L项目公司,股东项目资本金,银团贷款,银团项目贷款,项目,政府,PPP项目合同,项目概况：新建综合填埋场一期项目，包括垃圾渗沥液应急排放，再生能源利用中心 ，防污染隔离林，项目总投资34亿元 项目公司： L固废综合开发有限公司 融资方案：银团贷款23亿元，贷款期限15年 还款来源： 地方政府根据特许经营协议，与L固废公司按40元/吨支付,二、PPP融资操作模式,（三）并购贷款,1,2,3,二、PPP融资操作模式,G集团 （并购方）,银行,并购贷款,政府,PPP项目合同,PPP项目公司,L国有资产公司,运营管理,案例2：并购贷款,公司：G集团股份有限公
5、司（污水处理） 项目：项目公司污水处理能力超过230万吨/日，污水处理服务费1.17元/立方米，排水设施服务费11.95万元/公里/年。评估价值1.9亿元 PPP模式：G集团以TOT方式取得XX县污水处理厂经营权，特许经营期25年 融资方案：1亿元并购贷款,100%,项目资产,现金,二、PPP融资操作模式,（四）股权基金,放大效应：通过少量的资金，撬动金融和社会资本，扩大了基金对项目投入的规模和支持力度,1,资源整合：PPP市场化股权投资基金整合各种类型的市场化资源，降低投资、提升运营效率,2,激励引导：对PPP示范项目给予前期开发费用予以补贴、股权投资、短期融资等方式给予支持，调动各级政府积
6、极性，增强社会资本的投资信心,3,二、PPP融资操作模式,（四）股权基金,市场化操作：设立投资决策委员会，以市场化的操作方式，利用社会资本专业化的投融资服务及项目运营管理经验,4,退出简便：投资人可以直接在项目公司层面将持有的项目公司股权或基金份额转让，而无需完全依赖投资项目产生现金流退出。,5,二、PPP融资操作模式,政府方（劣后）,运营商,PPP项目合同,服务,付费,建设,PPP项目公司,投资,运营,银行、保险等 （优先）,股权基金,社会资本,政府PPP引导基金（支持基金）,政府,工程承包商,政府付费、可行性缺口补贴,J省财政厅PPP融资支持基金,基金规模：总规模100亿元，子基金规模20
7、亿元，我行认购金额18亿元主要投资于J省PPP项目股权和债权投资。 基金期限：10年，基金所投资具体项目期限不超过5年 基金收益：首先用于分配优先级出资人约定的固定收益（按公开竞价方式确定）；超额收益部分，作为浮动收益分配，优先级与劣后级出资人分别按30%和70%的比例分配。如子基金年度收益不足以分配优先级出资人的固定收益部分，由省财政予以补足。,案例3：融资支持基金,案例4：城市发展基金,二、PPP融资操作模式,B集团公司,G旗下基金,险资 （优先级LP）,银行1（次优先级LP）,银行2（优先级LP）,控股70%,30亿元，持股30%,BG（B与G出资组成）（劣后LP）,20亿元,20亿元,
8、30亿元,BA基金 （100亿元）,30亿元,受托管理的GP,污水处理/再生水/污泥处置等项目,受托管理，适时收购,资本金投入，资金筹措,基金规模：100亿元 用途：B市关于加快污水处理和再生水利用设施建设三年行动方案污水处理和再生水利用服务特许经营权授予B集团，期限30年,案例5：股权基金（社会资本）,二、PPP融资操作模式,案例6：股权基金+银行贷款,M市项目:项目总投资4.1亿元，其中资本金1.025亿元； 融资需求：股权基金（0.614亿元）+项目贷款（3.075亿元） 方案特色：无追索权项目融资,二、PPP融资操作模式,（五）债券融资,1、中期票据,二、PPP融资操作模式,A集团,银
9、行,发债,政府,特许经营权,项目3,项目1,项目2,运营管理,补充运营资金,案例6：债券融资,PPP模式：A集团被授予中心城区污水处理特许经营权，特许经营期8-30年不等 融资需求：投资运营管理的生活污水处理厂达到63个，日常运营资金需求显著增加 融资方案：2.5亿元发债的主承销服务,二、PPP融资操作模式,2、项目收益票据,募集资金用途：募集资金可以项目建设和用于偿还前期形成的项目贷款,1,2,3,4,二、PPP融资操作模式,（五）债券融资,针对PPP项目的项目收益票据基本要求,2、项目收益票据,二、PPP融资操作模式,案例7：项目收益票据案例,发行人：G市环投集团南沙环保能源有限公司 发行
10、金额：8亿元 发行期限：10年 募集资金使用： G市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项 还款安排：本期债券为10年期固定利率债券，附本金提前偿还条款，从第3个计息年度开始偿还本金，第3、4、5、6、7、8、9、10个计息年度末分别按本期债券发行总额的7.5%、10%、10%、12.5%、15%、15%、15%、15%的比例偿还本金。 还款来源：G市第四资源热力电厂的运营收入，包括：项目垃圾处理费收入、发电收入、金属回收收入、即征退增值税。 其他偿债保障措施： G市环保投资集团有限公司（发行人控股股东）作为本期债券的第一差额补偿人、 G市广日集团有限公司（ G市环保投资集团有限公司的控股股东）作为本
11、期债券的第二差额补偿人。,二、PPP融资操作模式,（六）信托融资模式,二、PPP融资操作模式,（七）险资PPP模式,优势在哪里,二、PPP融资操作模式,（七）险资PPP模式,偿债主体通常为项目公司或其母公司，要求具有稳定可靠的收入和现金流，财务状况良好，还款来源明确且真实可靠,1、险资债权投资计划,二、PPP融资操作模式,（七）险资PPP模式,2、险资股权投资计划,要点：在增信措施上，要求项目融资方认购基金份额中一定比例的劣后部分，原则上不低于30%，同时在退出机制上，要求由合格的第三方企业回购，第三方主体应由国内合格信用评级机构评定为AAA级。,二、PPP融资操作模式,（八）资产证券化,项目
12、资金来源,投资主体,资金来源,项目增信措施,风险,成本,低,高,项目增信措施PPP项目合同或特许经营协议项下收益权或收费权质押（最高法院第11批指导案例53号）,目 录,PPP项目融资要求,三、PPP项目融资要求,项目列入政府PPP中心或主管部门的项目目录或项目库，项目符合国家的产业、土地、环保等相关政策，并按规定履行了固定资产投资项目的合法管理程序，项目资本金比例国家关于固定资产贷款资本金比例要求； 政府采购方式和程序符合规定； 项目相关参与主体合规性。一是须由县级及以上政府部门或其授权的行业主管部门签署PPP项目合同；二是对于未按国办发42号文要求剥离政府性债务且承诺不再承担融资平台职能的
13、本地融资平台公司，不得作为社会资本方 ； 社会资本方或项目公司已与政府方签订PPP项目合同、特许经营协议、政府购买服务协议或股权合作协议等；,三、PPP项目融资要求,具体如下：,通过物有所值评价； 通过财政承受能力论证，地方政府每年度全部PPP项目占一般公共预算支出控制在10%以内。项目财政支出责任纳入地方政府年度预算和中期规划，并经地方人大审议同意； 涉及政府付费和可行性缺口补贴，对当地政府债务率、负债率等指标可能存在要求； 社会资本方应具备实施PPP项目专业技术能力、管理经验和财务实力。原则上要求具有5年以上的行业经验，具有2年以上同类型项目成功建设和运营经验；,三、PPP项目融资要求,具
14、体如下：,项目具有稳定现金流的；优先支持省级以上示范项目或财政性资金入股的项目； PPP项目风险识别和分配、项目收费机制和产出说明等明确合理。特别关注最低需求保障、价格调整条款具有可行性； 根据项目资质和类别，选择性提供项目股东保证担保（回购）、资产抵押、PPP项目合同、特许经营权或政府购买服务协议预期收益（项目收益权）质押等担保措施。要求借款人投保商业保险，并将贷款人列为保险合同第一受益人； 项目现金流监管，对项目资金进行全流程的监督和控制。,目 录,PPP风险管理,四、PPP风险管理,坚持“风险由最适宜的一方来承担”原则 公开透明、标准化的操作流程和合同文本，长期合同关系比较清晰政府补贴纳
15、入预算，可预测现金流较为稳定 政府主管机构对项目全生命周期进行监管和绩效评价,（一）总体风险判断,风险相对可控,四、PPP风险管理,（二）PPP项目融资风险规避措施之一,四、 PPP风险管理,（二）PPP项目融资风险规避措施之二,四、 PPP风险管理,（三）金融机构思路转变,转 变,授信思路：从注重政府财力和增信措施，到更专注PPP项目风险分配和财务可行性评估,担保手段：从基于模糊政府兜底，到基于清晰的PPP项目合同项下权益和项目资产保障,四、 PPP风险管理,（四）金融机构PPP项目操作要点,积极参与项目方案的设计，提前规避融资风险； 提高项目评估质量，谨慎测算项目现金流； 加强项目合同的审
16、查，包括相关风险识别和分配、项目收费机制和产出说明等是否明确合理。特别关注最低需求保障、价格调整条款是否可行等。对政府付费项目，关注是否纳入同级政府预算； 对项目财务资金封闭监管； 尝试开展有限追索权项目和无追索权项目融资，依靠项目收费权（收益权）、合同预期收益、股权质押、保险权益转让和直接介入权（三方直接介入协议或条款）等增信措施; 鼓励以牵头银团方式开展项目融资，收益共享、风险共担。,四、 PPP风险管理,（五）PPP的精髓,有法可依，依法合作 平等合作，遵循契约精神（规范、公正、公开）； 市场化运作、全生命周期绩效管理； 风险分担、利益共享； 物有所值（少花钱、多办事、办好事）。 PPP不只是一场
