第五讲基本分析课件

《第五讲基本分析课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五讲基本分析课件（52页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、6 公司分析,一，公司分析流程 二，竞争优势 三，公司战略 四，销售策略 五，研究发展能力 六，公司管理层分析,一，公司分析流程,二，竞争优势,成本优势 产品差异性 客户集中度,三，发展与经营战略,1，多元化与一元化 一元化公司往往专业化程度非常高。但一元化公司经营产品过于单一，也往往意味着较大风险。 多元化战略分为两种： 生产的产品具有关联性，因此协同效应与范围经济效应。 生产的产品不具有关联性，而且每一种产品都不具有专业化优势 。 2，自主发展与收购兼并： 自主发展扩大主业，具有较强的稳定性和可预见性，风险业相对较低，但是发展的速度往往较低，要有做百年老店的恒心。 收购兼并方式则可以迅速将

2、公司做大 ，但风险非常大。 3，要警惕公司通过收购兼并进行利润操纵。,公司收购兼并与利润操纵,假设有两家公司：电子科技公司与巧克力公司，总股本均为20万股，净利润也同为100万元。电子科技公司的市盈率是20倍，巧克力公司的市盈率是10倍， 现在，电子科技公司准备收购巧克力公司，其出价是以2：3的比例换股。 请计算在收购发生以后新的电子科技公司的每股收益及增长率。,根据假设，可以计算两家公司换股前的每股收益都是5元。股价分别是100元与50元。 换股以后，巧克力公司称为电子科技公司的一个全资子公司。因此，新的电子科技公司的盈利增加到200万元。 按照换股条件，换股后的电子科技公司总股本变为333

3、，333 股。 因此，每股收益是200万元/ 333，333 6元。比收购前增加20。 假设电子科技公司市盈率仍为20，那么，收购后股价将变为120元，也上涨20。,四，公司营销策略,1，品牌战略 2，广告 3，销售信用政策,1，品牌战略,没有品牌只能赚取平均利润，有了品牌才有超额利润 。 关于品牌意识。 关于品牌出租。,2，广告,酒好也怕巷子深，广告是公司营销的重要手段。 广告在不同的行业有很大的差异。 广告是毛，公司产品质量和生产能力才是皮。 案例：一代“标王”秦池酒厂的悲剧,3，销售信用政策,赊销策略可以在短期内使一家企业的销售量大增，是一种有效的刺激销售的工具。 但是赊销方式往往会形成

4、巨额的应收账款，因此，通过赊销扩大销售取决于应收账款的回收是否顺利。 赊销方式运用不当，还可能托垮一个企业，在百货类公司中，这种情况 较为普遍。 案例：郑百文的兴与衰。,五，研究发展能力,决定公司未来发展前景的第一要素就是研究发展能力 。 案例1：哈医药模式 案例2：我国汽车产业发展,案例1，哈医药模式,哈医药模式简介 隐患：销售收入、广告费用的激增与几乎可以忽略的研究发展费用形成鲜明对比。 没有发展研究能力支持的哈医药是否可以持续高成长？,研究开发费用占销售收入比重行业平均2%3% 双鹭药业，2007-2009年，该公司的研发支出总额占营业收入的比重分别为18.65%, 14.99%和15.

5、08% (66元,PE=59) 哈药股份(27元,PE=30),案例2：我国汽车产业的发展,目前我国汽车产业研发现状 隐患：一味靠引进，没有自主研发。 目前一批进行自主研发的汽车厂商开始涌现。,六，公司管理层与人事政策,委托代理问题 管理人员的管理能力 管理层的结构 ： 组织管理专家与技术专家的结合 管理人员的梯队发展问题,4 公司财务分析,一，公司财务分析框架 二，财务报表简介 三，比较分析法 四，比率分析法,五，财务分析案例 六，会计操纵与上市公司财务分析 七，股票投资价值案例分析,一，公司财务分析框架,二，财务报表简介,（一）资产负债表 （二）利润表 （三）现金流量表,凯诺科技资产负债表

6、（2003年12月31日） 单位：万元,凯诺科技利润表 2003年度 （单位：万元）,凯诺科技现金流量表 2003年度 单位：万元,三，比较分析法,（一）纵向比较法 （二）统一度量式比较法 （三）横向比较法,青鸟华光利润表比较分析 20012003年度 单位：万元,青鸟华光利润比较表解读,1，经营业绩出现全面下滑 2，业绩下滑主要原因在于主营收入下降、三费急剧上升。 3，公司对外投资状况堪忧。 4，盈利靠政府补贴。,吉林森工利润表统一度量式比较表 （20012003年）,吉林森工20012003年利润表的统一度量式比较表解读,1，主营业务呈现稳步上升的态势，主营业务比较突出。 2，主营业务毛利

7、率，主营业务，净利润利润呈现出下滑的趋势。 3，管理费用出现了刚性增长 。 4，公司造成上述情况的进一步探析。,山西焦化与安泰集团利润比较表 20022003年度 单位：万元,山西焦化与安泰集团利润表解读,1，两家公司主营收入，主营业务利润和净利润都出现了大幅的上升。 2，山西焦化的主营业务收入与净利润比安泰集团上升得快 。 3，两家公司主营业务成本控制出现了较大差别。 4，山西焦化的管理费比上年出现了令人惊奇的增加，。 5，两家公司在经营战略上有着明显的区别。,四，比率分析法,（一）财务指标关系分解：杜邦分析法 （二）盈利能力指标 （三）偿债能力指标 （四）投资管理能力 （五）成长性指标 （

8、六）衡量公司现金流是否顺畅的指标,（一）杜邦分析法,净资产收益率净利润/所有者权益。 净资产收益率净利润/所有者权益 （主营业务利润/主营业务收入）（净利润/主营业务利润）（主营业务收入/总资产）（总资产/股东权益 ） 主营业务利润率主营业务比率倒数资产周转率财务杠杆,杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。,（二）盈利能力指标,（三）偿债能力指标,（四）投资管理能力,（五）成长性指标,（六）衡量公司现金流是否顺畅的指标,五，财务分析案例：美克股份

9、与光明家具财务状况比较分析,美克股份与光明家具财务状况解读,1，两家公司主营收入都出现了较大幅度的增长，但是，两家公司的盈利能力都出现了逐年下滑的趋势。 2，尽管美克股份盈利能力在下滑，但是在总体上其盈利表现还是很好。而光明家具的情况就不容乐观了，其盈利能力出现了全面的恶化。 光明家具的主营业务成本的增长超过公司销售收入的增长。 光明家具的投资管理能力远远低于美克股份 。 光明家具的三费在近几年出现了大幅的膨胀。 光明家具的偿债能力处于严重恶化的境地。 3，在现金流量指标方面，两家公司都不容乐观 。,4，光明家具存在的问题剖析： 公司创新能力较差。 公司内销为主的战略随着国内家具行业竞争的加剧

10、受到了严重的挑战。 5，结论： 光明家具 美克股份,六，会计操纵与上市公司财务分析,（一）上市公司会计操纵的诱因 （二）常见的会计操纵的手段 （三）常见会计骗术案例 （四）中国两大财务造假案剖析,（一）会计操纵的诱因,债权人 股东 管理层自身,（二）常见会计操纵手段,（三）常见会计骗术案例,骗术之一：过早地记录销售收入或记录有问题的收入 1996年，张家界公司在未开具发票并收到款项，土地使用权尚未转让的情况下，将约定的土地转让金确认为1996年收入，使收入凭空增加了7965.9万元，税前利润则增加2165万元。,骗术之二：记录伪造的销售收入 2001年引起轰动一时的银广夏公司，从1998年到2

11、001年期间，累计共记录虚构的销售收入104962.60万元，少计费用4945.34万元，导致虚增利润77156.70万元。,骗术之三：使用一次性所得增加收入 2000年，长江控股接受泰港集团赠予的四川青神中岩风景区旅游开发公司价值18943万元的股权，并通过转让投资获利4800万元，使当年年终收益达每股0.264元。,骗术之四：把现在的支出往前或往后转移 郑百文公司，上市前曾经采用虚提返利、少计费用、费用跨期入账等方法，虚增利润1908万元，为上市装点门面。,骗术之五：不记录或不适当地减少负债 福建福联，长期股权投资账表不符2886万元，少提法定盈余公积192万元，少提公益金96万元，少提坏

12、账准备107万元。,骗术之六是关于减少当期盈利，为将来作准备。 请寻找利润突然减少的上市公司（例如华立药业？）,中国历史上两大财务造假案剖析,（一）蓝田案 （二）银广夏案,（一）蓝田案,1、中国第一绩优股： 从19962000年，主营收入从4亿18亿，净利润从5900万增长到4.5亿。 2、疑点“ 5亿元销售收入的“野藕汁”商场不见卖 毛利润是仅隔10余公里的洞庭水殖的4倍 其他可疑的财务数据,（二）银广夏神话,1、光环之下的银广夏 从96年垃圾股到2000年赢利仅5亿的公司 2、疑点： 为何没有出口退税（当年出口7亿，没有1分钱退税）、为何增殖税为负数 为何只有20万元电费 为何不允许观看库房（库存上千吨生姜、桂皮） 为何毛利润比同行业（农业、中草药、保健）高出2倍以上（46：20）,