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1、华能国际电力股份有限公司 筹资方式与资本结构分析,小组成员：张帆 陈囡 杨静 吴洁 朱碧瑛 蒋小丽 高月燕,分析步骤,公司简介 筹资方式：权益筹资 债务筹资 资本结构分析 启示,公司名称华能国际电力股份有限公司 证券简称华能国际 证券代码600011 行业类别电力生产业 相关股票 N股：华能电力(HNP) H股：华能国际(0902) 证券类别上海A股 上市日期2001-12-06 经营范围投资、建设、经营管理电厂；开发、投资、经营以出口为主的其 它相关企业 主营业务利用现代化设备和技术及国内外资金，从事全国范围内大型火力 发电厂的开发、建设和运营，通过电厂所在地电力和电网公司向 用户提供可靠的
2、电力供应。 历史沿革本公司是经原国家经济体制改革委员会批准，由华能国际电力开 发公司与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投 资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投 资公司以及汕头市电力开发公司共同发起设立，于1994年6月30 日注册成立的股份有限公司。 ,一、公司简介,主要关联公司,2007-6-30,十大股东,2007-09-30 ,股本结构,当前股本结构,当前总股本： 1205538.344万股,二、权益筹资 股票筹资股票发行,1994年6月30日华能国际电力股份有限公司成立，净资产535661.01万元70%折为股本，计37.5亿股（每股面值1元），其余部
3、分转为资本公积。 1994年10月在美国发行N股12.5亿股，并以3，125万股美国存托股份（ADS）的形式（1美国存托股代表40股外资股）在美国纽约证券交易所上市。该次发行完成后，公司总股本为50亿股，其中内资股（法人股）37.5亿股，占总股本的75，外资股12.5亿股，占总股本的25。 1998年1月，外资股在香港联交所挂牌上市。 1998年3月，有2.5亿股外资股全球配送，4亿股内资股定向配送。至此，公司总股本增至56.5亿股,其中内资股（法人股）41.5亿股,占总股本的73.45,外资股15亿股,占总股本的26.55。 2001年11月15日及16日,公司在中国境内发行3.5亿股A股，
4、其中向社会公众发行2.5亿股可流通A股，向华能国际电力开发公司（“华能开发公司”）定向配售国有法人股1亿股。公司总股本达到60亿股。,本公司于1997年5月21日和6月11日在境外共发行面值为2.3亿美元（折合约人民币19.04亿元） 、票面利率1.75、期限为七年的可转换债券。 2002年5月21日，债券持有人赎回了价值美元209,685,000元的可转换债券 2002年度，债券持有人将所持有的本金为美元200,000元的可转换债券转换成6,849股存托股（折合273,960股境外上市外资股）。 2003年度，债券持有人将所持有的本金为美元20,000,000元的可转换债券转换成684,93
5、1股存托股（折合27,397,240股境外上市外资股）。 2004年，公司实施股利分配方案，10送5转5，总股本增至1205534.2400万股。 2004年6月5日，本金为美元15,000元的可转换债券转换为513股存托股（折合20,520股境外上市外资普通股）。 受04年股利分配方案影响， 04年年底总股本1205538.344万股。 可转换债券未转股部分已于2004年5月21日还本付息完毕。 2006年4月19日，股权分置改革。 2007年4月19日，公司有限售条件的流通股211998.2505万股上市流通，总股本为1205538.344万股。,股票筹资股本变更,历年股本变动,单位：万股
6、,三、债务筹资 短期借款,05年的短期借款,1、 2005年12月31日，金额为2,007,700,000元的短期借款自华能财务借入，年利率为4.70%至5.02%（2004年12月31日：3,694,000,000元，年利率为4.54%至5.02%）； 2、 2005年12月31日，金额为40,000,000元的短期借款由四川省电力开发公司借入，年利率为5.51%； 3、 2005年12月31日，金额为400,000,000元的短期借款自国投弘泰信托投资有限公司借入,由中国工商银行北京分行提供担保，年利率为4.30%（2004年12月31日：600,000,000元，年利率为4.30%）,0
7、6年的短期借款,1、于2006年12月31日，本公司及其子公司的短期借款均为人民币借款，年利率为4.35%至5.51%（2005年12月31日：4.30%至5.51%）。 2、于2006年12月31日，金额为2,484,700,000元的短期借款自华能财务借入，年利率为5.02%至5.51%（2005年12月31日：2,007,700,000元，年利率为4.70%至5.02%）。 3、于2006年12月31日，本公司金额为1,000,000,000元的短期借款自国投弘泰信托投资有限公司借入，由中国工商银行北京市分行提供担保，年利率为4.35%（2005年12月31日：金额为400,000,00
8、0元的短期借款由中国工商银行北京市分行提供担保，年利率为4.30%）。,07年的短期借款,于2007年6月30日，本公司及其子公司的短期借款均为人民币借款，年利率为3.00%至5.91%（2006年12月31日：3.00%至5.51%）。 短期担保借款中包括658,790,406元(2006年12月31日：338,189,780元)的存在追索权的应收票据贴现所得，由于该等应收票据尚未到期，因而将所获贴现款记录为短期借款。 金额为2,503,162,240元的短期借款自华能财务借入，年利率为3.24%至5.91%（2006年12月31日：2,534,609,781元，年利率为3.80%至5.51
9、%） 金额为1,000,000,000元的短期借款自国投信托投资有限公司借入，由中国工商银行北京市分行提供担保，年利率为4.35%。 金额为1,000,000,000元的短期借款自中海信托投资有限公司借入，由中信银行股份有限公司总行营业部提供担保，年利率为4.78%。,2007-08-10(600011)“华能国际”公布关于短期融资券发行公告： 华能国际电力股份有限公司已于2007年8月9日完成了2007年第一期短期融资券的发行.本期短期融资券以附息方式发行,发行额为50亿元人民币,期限364天,利率为3.84%,由中国建设银行股份有限公司作为主承销商.,商业票据筹资,债务筹资 长期借款,20
10、07-08-24 (600011)“华能国际”公布董事会决议暨召开临时股东大会公告： 华能国际电力股份有限公司于近期召开第五届董事会,会议审议通过关于发行公司债券的议案:公司在经监管部门核准发行之日起二十四个月内,在中国境内发行本金总额不超过100亿元人民币的公司债券(5年到10年期中长期融资产品);本次发行可向公司股东配售.关于本次公司债券发行的决议有效期限为自股东大会决议作出之日起三十个月内有效.,债券筹资,四、资本结构分析纵向资本结构各项资本来源之间的比例,纵向资本结构分析 同行业比较,（1）资产负债率： 2006年华能国际的资产负债率为55.9%,同行平均水平为46.6，07年三季度分
11、别为55.8，45.8。资产负债率偏高，且高于同行业水平，这和华能国际的扩张战略有关。如图 对此，可以考虑通过发行可转换公司债券并合理安排转股期限，逐步降低公司的负债比率和财务风险。,（2）固定资产比例： 该行业固定资产比例总体水平较高,（3）流动负债： 06年末流动负债253亿元， 占全部负债的42左右，07年三季末 为286亿，占46.5。 流动负债占全部负债的比例 虽然华能国际该比例比长电稍低，但其负债结构仍不算合理，流动负债水平还是偏高。关于流动负债水平偏高的问题，假如现金流无法应对短期债务的还款压力，可能会导致公司出现举新债还旧债的局面。,（4）股权情况： 总股本:120.554亿
12、流通A股:27.700亿 限售股份:62.300亿 H股:30.554亿 股权的集中程度相当高，国有股“一股独大”，非流通股比重偏高， 但股权分置改革已经在解决这一问题了。,限售流通A股，是指股权分置改革之前的非流通股，也就是原来非流通股股东持有的没有流通权的股份。股权分置改革之后，这部分股份也具有了流通权，不过，为了防范大量股份入市的风险，对这部分股份采取了限售条款，所以称了限售流通A股 对于一些涨幅过大的股票还是有一定的影响的，因为大股东们也想乘着高价卖出来获得更大的利润。,横向资本结构分析 资本来源与资产对应关系,EPS/EPS DFL= EBIT/EBIT,五、启示,1、提高资本利用率
13、。华能国际资产每年高速增长，但资产增长的主要原因是负债增加。因此，资产规模的扩大和负债的增加虽然使收入明显增加，但由于成本费用的上涨，最终没有使净利润显著上升，而是一直保持平稳。 2、整合资源，优化资产结构。企业固定资产投入逐年上升，负债大量增加导致企业偿债风险加大。许多在建工程项目转为固定资产，使固定资产大量增加，但是仍然有大量在建工程项目。这些在建工程会导致经营杠杆系数继续加大，增大风险。 3、改变筹资模式，形成多元化投资主体。华能国际作为央企，在资金筹集上，积极拓宽融资渠道，在筹资过程中早期发行股份在内地、香港、美国发行股份筹集资金，有效弥补了资金的不足。值得注意的是，公司在合作方式上，
14、有控股，也开始对于具有战略意义的项目采取参股方式来进行投资，显示出公司为了拓展战略市场，不再顽固坚持绝对控股的理念。,4、调整股权结构，分股分权。公司股权的集中程度相当高，国有股“一股独大”，非流通股比重偏高。在不影响控制权的前提下，国家分阶段降低持股比重，社会资本的比例上升，可使股权结构趋向合理，有利于从根本上解决上市公司治理结构不完善的问题。 5、调整负债结构。由于负债结构不合理，流动负债水平偏高。假如现金流无法应对短期债务的还款压力，可能会导致公司举新债还旧债。公司可以考虑通过发行可转换公司债券并合理安排转股期限来逐步降低公司的负债比率和风险。,谢谢观看,附：国家国有资产管理局关于华能国
15、际电力股份有限公司国有股权管理的复函1994-6-15 发文单位：国家国有资产管理局 文号：国资企函发199468号 发布日期：1994-6-15 执行日期：1994-6-15 一、同意华能国际电力开发公司辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、江苏省投资公司、南通市建设投资公司、河北省建设投资公司、福建省投资开发总公司、汕头市电力开发公司将其投资兴建的华能大连电厂、华能福州电厂、华能南通电厂、华能上安电厂、华能汕头燃机电厂的除配套送变电设施、大型施工机械、职工宿舍以外全部资产纳入股份制改造范围，整体改组设立“华能国际电力股份有限公司”（以下简称“股份公司”）。股份公司由华能国际电力开发公司和以上
16、另七个国有法人单位持有股权。 二、该股份制改造项目的资产评估结果经我局以国资评（1994）351号文确认，进入股份制改组范围的总资产为1194278.13万元，负债为658617.11万元。净资产为535661.01万元,三、同意你部提出的折股方案，即将净资产的70折为股本，计375000万股（每股面值1元）。其余160661.01万元计入股份公司的资本公积金。股权设置为法人股。公开募股前的股权结构为：华能国际电力开发公司持股53.64（201150万、股）；辽宁能源总公司持股6.03（22612.5万股）；大连市建设投资公司6.03（22612.5万股）；江苏省投资公司持股8.33（31237.5）；南通市建设投资公司持股1.81（6787.5万股）；河北省建设投资公司持股12.06（45225万、股）；福
