第二章公司理财的价值观念课件

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1、第二章 公司理财的价值观念,第一节资金时间价值 第二节证券估价 第三节 证券市场理论,本章学习要求：,一方面需要注意树立起理财的资金时间价值观念以及风险与收益均衡的基本理念； 一方面要注意掌握有关的计算技能与方法，为后续内容的学习奠定良好的基础。,学习重点：,掌握资金时间价值的涵义、系数之间的关系、基本计算公式的运用 资本资产定价模型的运用,第一节资金时间价值,一、资金时间价值原理 资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额 理论上资金时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 实际工作中可以用通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表示时间价值。,纯利率是指没有风险和

2、通货膨胀情况下的社会平均资金利润率； 通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率； 风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益。包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。,【提示】,（1）纯利率资金时间价值。 （2）纯利率通货膨胀补偿率无风险收益率。 （3）无风险收益率也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率和通货膨胀补贴两部分组成。 国库券的风险很小，通常用短期国库券的利率表示无风险报酬率，如果通货膨胀水平极低，则可以用短期国库券利率作为纯利率（资金时间价值）

3、。,二、终值与现值,（一）终值和现值的概念 1. 终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作 F。 2. 现值，是指现在的本金或未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“ P ”。,【注意】终值与现值概念的相对性。【思考】现值与终值之间的差额是什么？ 从实质来说，两者之间的差额是利息。,（二）利息的两种计算方式,单利计息方式：只对本金计算利息。（各期的利息是相同的） 复利计息方式：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息。 （各期利息不同）,三、单利计息方式下的终值与现值,1. 单利终值 FPPinP（1i n） 式中：（1ni）

4、单利终值系数 除非特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，对于不足一年的利息，以一年等于360天来折算。 单利终值的计算主要解决：已知现值，求终值。,例：,某人2009年1月1日存入中国建设银行1000元人民币，存期三年，到期本息一次性支付。存款年利率4.6%，2012年1月1日本利和为多少？ 解： F = 1 000（1+4.6%3） = 1 138（元）,【例】单利终值的计算,某人持有一张带息票据，面额为2 000元，票面利率为5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日(90天)。 要求计算下列指标： （1）持有该票据至到期日可得到的利息； （2）持有该票据至到期日可得本息总额

5、。 解： （1）利息2 0005%（90/360）25（元） （2）本息总额2 000252 025（元） 或：本息总额 =2 000（1+ 5%90/360）=2 025（元）,2. 单利现值,现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。 单利现值的计算公式为： PF/（1ni） 式中：1/（1ni）单利现值系数,例：,某人三年后将为其子支付30万元留学经费，2009年6月5日他将款项一次存入中国银行，年存款利率4.6%。 问：此人至少应存入银行多少元？ 解：中国银行人民币定期存款业务采用单利： P=F/（1+in） P=300 000/（1+4.6%3） =263 6

6、20（元）,例：单利现值的计算,某人希望在第5年末得到本利和100 000元，用以支付买车款项。在利率为5%、单利计息条件下，此人现在需要存入银行多少资金？ 解： P100 000/（155%）80 000（元） 【注意】由终值计算现值时所应用的利率， 一般也称为“折现率”。,四、复利终值与现值,1. 复利终值 第1年末：F=P (1+i) 第2年末：F=P(1+i)(1+i) 第3年末：F=P(1+i)(1+i)(1+i) 。 。 。 第n年末：F=P(1+i)n,例：某货币三年期存款利率为10%，若现在存入100元，三年后本利和为：,一年后：100（1+10%）= 110（元） 二年后：1

7、10（1+10%） =100（1+10%）（1+10%） =100（1+10%）= 121（元） 三年后：121（1+10%） =100（1+10%）（1+10%） =100（1+10%）= 133.1（元） 终值,2,2,3,例：某货币三年期存款利率为10%，三年 后本利和为133.1元，折合为现在的价值是多少？现值100元 0 1 2 3 100 110 121 133.1,复利终值的计算公式,FP（1i）n 式中： （1i）n 称为 “复利终值系数” 或 “一元的复利终值”，用符号（F/P，i，n）表示，可查附表一。 这样，上式就可以写为： FP（F/P，i，n）,例：复利终值,某人拟购

8、房，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性付80万元；方案二是5年后付100万元。若目前银行贷款利率为7%(复利计息), 要求：计算比较那个付款方案较为有利。 方案一： F80（F/P，7%，5）=80 1.4026 112.208（万元）100（万元） 应选择方案二。,【注意】,（1）如果其他条件不变，当期数为1时，复利终值和单利终值是相同的。 （2）理解复利终值系数（一元的复利终值）。 （3）在财务管理中，如果不加注明，一般均按照复利计算。,2. 复利现值,式中：（1i）-n 称为 “复利现值系数”，或 “一元的复利现值”，用符号（P/F，i，n） 表示，可查附表二。,根据复利终值公式：F

9、=P (1+i)n 可得：,依上例， 100万元的现值： P= 100（P/F,7%,5） = 1000.7473 = 74.73万元80 应选择方案二。,单利、复利现值比较,例：某人存入银行一笔钱，希望5年后得到10万元，若银行存款利率为5%。 要求计算下列指标： （1）如果按照单利计息，现在应存入银行多少资金？ （2）如果按照复利计息，现在应存入银行多少资金？,解：,（1）单利计算 PF/（1ni） 10/（155%） 8（万元） （2）复利计算 P10（P/F，5%，5） 100.7835 7.835（万元）,【提示】系数间的关系： 单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系； 复利终值系数

10、与复利现值系数互为倒数关系。 【结论】（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数（1i）n和复利现值系数1/（1i）n互为倒数。,案例,现有两家公司聘请你去做财务主管，他们对你的薪酬待遇分别是： A公司：未来两年中，每年年末支付40万年薪； B公司：签约当日支付35万元签约金，另加未来两年中每年年末支付20万年薪； 目前适用折现率为14%。 问：你会接受哪家公司的职位？,折合成终值（第二年末）： A公司=40+40（1+14%）=85.6（万元） B公司=35(1+14%)2 +20+20 (1+14%) =88.286（万元） 折合成现值（目前）： A公司=40(1+14%)-1

11、+40(1+14%)-2 =65.868（万元） B公司=35+20(1+14%)-1+20(1+14%)-2 =67.934（万元） 如果不考虑其他因素，应接受B公司的职位。,复利的应用：,1、计算终值 2、计算现值 3、计算报酬率 4、计算计算期数 5、其他应用,五、年 金（一）年金的概念,年金：是指一定时期内每次等额收付的系列款项。 年金具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。 如：零存整取每个月存入银行等额资金（100元），年底时一次性支取； 公司实行固定股利政策，每年向投资者支付相等数额（每股1元）的现金股利； 某项目从经营期的第2年起，每年现金净流量均为80万元。,【提示】,

12、1. 这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。 2. 这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始，如一年的间隔期，不一定是从1月1日至12月31日，比如可以是从当年7月1日至次年6月30日。,（二）年金的种类,年金按收付款时间不同，可分为四种类型： 普通年金 即付年金 递延年金 永续年金,普通年金,普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。,1. 普通年金终值的计算,被称为年金终值系数，或 “一元的年金终值”，用符号（F/A，i，n）表示。可查附表三。 上式可以写为： F=A（F/A，i，n）,例：小王是位热心于公众事业的人，自2001年12月底开始，他每

13、年都向一位失学儿童捐款1 000元，帮助这位儿童从小学一年级读完九年义务教育。 假设每年定期存款利率都是3%，小王九年捐款在2009年底相当于多少钱? 解： F=1 000（F/A，3%，9） =1 00010.159 =10 159（元） 体会复利和年金的关系： F=1 000+1 000（1+3%）+1 000（1+3%）2 + +1 000 （1+3%）8 = 1 000（F/A，3%，9）,例：,A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力。 甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第l年开始，每年末向

14、A公司交纳l0亿美元的开采费，直到l0年后开采结束。 乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。 如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标?,解：,甲公司的方案对A公司来说是一笔年收款l0亿美元的l0年普通年金，其终值计算如下： F =10（F/A，15%，10） =1020.304 =203.04（亿美元）,乙公司的方案对A公司来说是两笔收款，分别计算其终值：,第1笔收款（40亿美元）的终值 F1= 40（F/P，15%，10）= 40（1+15%）10 = 404.0456 =161.824（亿美元） 第2笔

15、收款（60亿美元）的终值 F2 = 60（F/P，15%，2）= 60（1+15%）2 = 601.3225 =79.35（亿美元） 终值合计： F =l61.824+79.35 = 241.174（亿美元） 甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，应接受乙公司的投标。,2. 普通年金现值的计算,被称为年金现值系数或“一元的年金现值”，记作（P/A，i，n），可查附表四。 上式可以写为： P = A（P/A，i，n）,例：,某投资项目于2010年初动工，当年投产，从投产之日起预计每年可得收益40000元。按年利率6%计算，计算预期l0年收益的现值。 解： P 40 000（P/A，6%

16、，l0） 40 0007.3601 294 404（元）,例：,钱小姐最近准备买房，看了几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，该房屋目前市场价格为4000元/平方米（需要一次性付款），如果分期付款，A开发商要求首期支付20万元，然后分6年每年年末支付6万元。如果贷款利率为6%。 分期付款对钱小姐是否合算。,解：,分期付款钱小姐付给A开发商的资金现值为： P= 20+ 6（P/A，6%，6） = 20+ 64.9173 =20+ 29.5038 = 49.5038（万元） 如果直接按每平方米4 000元购买，钱小姐只需要付出40万元，可见分期付款对她不合算。,即付年金,即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金，又称为先付年金。,1、即付年金终值的计算,即付年金的终值，是指把即付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。 【方法一】将即付年金看成普通年金 将即付年