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1、第五章 营运资金管理,营运资金管理概述,现金管理,主要内容,应收账款管理,存货管理,流动负债管理,本章分析,【考情分析】 本章主要讲述营运资金管理，涉及流动资产（现金、应收账款、存货）和流动负债（短期借款、短期融资券、商业信用）的管理。 从历年的考试情况来看，各种题型都有可能出现。除了客观题外，还可能出计算题，预计平均考分在10分左右。,本章分析,【注】 本章主观题主要考核应收账款信用政策与最佳存货量的确定。,第一节 营运资金管理概述,营运资金的概念和特点,营运资金的管理原则,主要内容,营运资金战略,（一）营运资金的概念营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。 1.流动资产：流动资产是指可以
2、在一年以内或超过一年的营业周期内变现或运用的资产。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。 （1）流动资产的特点：流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。 （2） 流动资产的分类 按占用形态不同分：现金、短期投资、应收及预付款项和存货。 按在生产经营过程中所处的环节不同分：生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域中的流动资产。,【知识点一】营运资金的概念和特点 （熟悉）,2、流动负债：需在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务 （1）流动负债的特点：成本低、偿还期短。 （2）流动负债的分类： 以应付金额是否确定为标准分：应付金额确定的流动负债（应付账款）和应
3、付金额不确定的流动负债（预计负债） 以流动负债的形成情况为标准分：自然性流动负债和人为性流动负债。 自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。（商业信用、应付账款等） 人为性流动负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。（短期借款） 以是否支付利息为标准分：有息流动负债（短期借款）和无息流动负债（应付账款等）。,【知识点一】营运资金的概念和特点 （熟悉）,（二）营运资金的特点 1.营运资金的来源具有灵活多样性：有多种内外部融资方式（短期融资券、票据贴现、应交税金等） 2.营运资金的数量具有波动性：随企业内
4、外条件的变化而变化，时高时低（季节性企业和非季节性企业都具波动性） 3.营运资金周转具有短期性：通常会在一年或一个营业周期内收回（营运资金通常用短期筹资方式解决） 4.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性（现金-材料-成品-应收账款-现金）（易变现的资产：短期投资、应收账款、存货）,【知识点一】营运资金的概念和特点 （熟悉）,【2009年单选题】下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（）。A.资产总额负债总额B.流动资产总额负债总额C.流动资产总额流动负债总额D.速动资产总额流动负债总额 正确答案C,考点二 营运资金的管理原则,（一）保证合理流动的资金需求。 营运资金的管理必须把满足正常合理
5、的资金需求作为首要任务。 企业营运资金的需求数量与企业生产经营活动有直接关系。 （二）提高资金使用效率。 加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。 提高营运资金使用效率的关键是缩短营业周期，加速变现过程（存货、应收账款） （三）节约资金使用成本。 在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约资金使用成本二者之间的关系。 一要挖掘资金潜力，盘活全部资金，精打细算地使用资金； 二要积极拓展融资渠道，合理配置资源，筹措低成本资金，服务于生产经营。 （四）保持足够的短期偿债能力。 偿债能力的高低是企业财务风险高低的标志之一。 合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负
6、债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。 如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也不正常，这可能是因流动资产闲置或流动负债利用不足所致。 根据惯例，流动资产是流动负债的两倍是比较合理的。,考点三 营运资金管理战略,（一）流动资产的投资战略（核心：流动资产与销售收入比率） 1、流动资产与销售收入的比率的影响因素 （1）企业不确定性： 销售额越不稳定，越不可预测的企业（如石油和天然气开采业以及许多建筑业企业），投资于流动资产的资金就越多，维持较高的流动资产与销售收入比率。 即使销售额不是稳
7、定的，但可以预测，如属于季节性变化，那么将没有显著的风险。 如果销售既稳定又可预测，则只需维持较低的流动资产投资水平。 （2）风险忍受的程度： 如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低； 如果管理者偏向于为了产生更高的盈利能力而承担风险，那么它将以一个低水平的流动资产与销售收入比率来运营。 2、类型： （1）紧缩的流动资产投资战略 （2）宽松的流动资产投资战略,考点三 营运资金管理战略,3、紧缩的流动资产投资战略 （1）维持较低的流动资产销售收入比率（高收益、高风险） （2）表现：原材料紧缩、应收账款及现金余额保持最低水平、更紧的信用和
8、存货管理 （3）只要不可预见事件没有损害公司的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业收益。 （4）紧缩的流动资产投资战略可能伴随着更高风险，可能影响企业的销售。 4、宽松的流动资产投资战略 （1）维持较高的流动资产销售收入比率（低收益、低风险） （2）对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率 （3）由于较大的流动性，企业的运营风险较小。,考点三 营运资金管理战略,5、选择流动资产投资战略考虑的因素 （1）企业对风险和收益的权衡 银行和其他债权人对企业流动性水平非常重视 受产业因素的影响：销售边际毛利较高的企业，宽松的投资战略能带来可观的收益 （2）企业政策的决策者对企
9、业的影响力（运营经理、销售经理还是财务管理者） 运营经理喜欢高水平的原材料存货和部分产成品 销售经理喜欢高水平的产成品存货和宽松的信用政策 财务管理人员喜欢存货和应收账款最小化，使流动资产融资的成本最小。,考点三 营运资金管理战略,（二）流动资产的融资战略 1、影响融资选择因素 （1）主要取决于管理的风险导向； （2）还受到利率在短期、中期、长期负债之间的差异（即收益曲线的形状）的影响。 【提示】收益曲线显示了具有不同特定日期的到期日的同一证券在到期日的收益率。一般情况下，收益曲线是向上倾斜（短期利率低于长期利率），收益曲线也可能向下倾斜（短期利率高于长期利率）。,考点三 营运资金管理战略,（
10、二）流动资产的融资战略 2、流动资产的分类：永久性部分和波动性部分。 （1）永久性流动资产：销售处于最低水平也要保持的流动资产（如现金的最低保留余额） 流动资产的永久性水平具有相对稳定性，是一种长期资金需求，需要通过长期负债融资或权益性资金解决 （2）波动性流动资产：随季节性变化而变化的流动资产（如季节性存货、旺季的应收账款等） 波动性部分的融资则相对灵活，最经济的办法是通过低成本的短期融资解决其资金需求。,资产,流动资产 固定资产,波动性流动资产 永久性流动资产,负债 所有者权益,流动负债 长期负债,长期需求的资产,长期资金来源,考点三 营运资金管理战略,（二）流动资产的融资战略 3、期限匹
11、配融资战略：（收益和风险居中） 永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。 波动性流动资产=短期融资； 固定资产+永久性流动资产=长期融资,（二）流动资产的融资战略 4、保守融资战略战略（使用长期融资多）（收益和风险较低） 波动性流动资产短期融资； 固定资产+永久性流动资产长期融资 长期融资支持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。 公司通常以长期融资来源为波动性流动资产的平均水平融资 往往比其他途径具有较高的融资成本。,（二）流动资产的融资战略 5、激进融资战略战略（使用短期融资多）（收益和风险较高） 波动性流动资产长期融资 短期融资方
12、式支持所有的波动性流动资产和部分永久性流动资产。 短期融资方式通常比长期融资方式具有更低的成本。,【2010年判断】 根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。（） 参考答案：答案解析： 在期限匹配融资战略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。,第二节 现金管理,持有现金的动机,目标现金余额的确定,主要内容,现金管理模式,现金收支管理,【考点一】持有现金的动机（掌握）,现金是变现能力最强的资产，是唯一的不创造价值的资产。 广义的现金（本章）是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、
13、银行存款和其他货币资金等。 狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指广义的现金。 现金存量过多，其流动性好，风险小，但收益性差。 保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容（处理好流动性与收益性之间的关系）。,【考点一】持有现金的动机（掌握）,（一）交易性需求： 1、定义：企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。 2、原因：企业日常现金支出与现金收入在数额上不相等及时间上不匹配 （二）预防性需求 1、定义：企业为应付突发事件而持有的现金。 2、影响因素： (1)企业愿冒缺少现金风险的程度； (2)企业预测现金收支可靠的程度； (3)企业临时融资的能力。 （三）投机性需求：企业为抓
14、住突然出现的获利机会而持有的现金。 【注意】除了上述三种基本现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。,【考点一】持有现金的动机（掌握）,【2007年判断】企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。（） 正确答案 【多选题】企业之所以持有一定量的现金，是因为企业存在（）。A.交易性需求B.预防性需求C.投机性需求D.补偿性余额需求 正确答案ABCD,【考点二】目标现金余额的确定（掌握）,（一）现金的持有成本 1、机会成本： （1）定义：企业因持有一定现金余额丧失的再投资
15、收益，属于变动成本 （2）与现金持有量正向相关，即现金持有量越大，机会成本越大 2、管理成本： （1）定义：企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用（管理者工资、安全措施费用等） （2）与现金持有量之间没有明显的比例关系，一般认为这是一种固定成本 3、短缺成本： （1）定义：在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失（直接损失与间接损失） （2）与现金持有量负相关，现金短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。,【考点二】目标现金余额的确定（掌握）,（二）成本模型 总成本最低时现金持有量为最佳现金持有量。 最佳现金持有量min（管理成本机会成本短缺
16、成本） 管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。 成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。,现金持有量,现金持有成本,-,总成本,机会成本,管理成本,短缺成本,【考点二】目标现金余额的确定（掌握）,（二）成本模型 【注】在其他条件不变的情况下，如果企业平时持有较多的现金，会增加现金占用的机会成本；若减少现金持有量则会增加短缺成本。改进办法：现金与有价证券的转换 1、企业现金多余时，将现金转换为有价证券 2、企业现金短缺时，将有价证券转换为现金 3、转换成本：企业现金和有价证券之间进行转换时发生的费用，如买卖佣金、手续费、证券过户费、印花税、实物交割费等。 4、转换成本包括两类： （1）与委托额相关的固定费用，如全年需现金总额为200万元，证券公司收取1%的手续费，则全年的交易费为200*1%=2万元 （2）与委托额无关的变动费用，与交易次数有关，即与现金持有量反向相关。 转换成本=交易次数每次转换成本=每次转
