{财务资金管理}四资金等值计算与投资效果评价指标办法

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1、第四章 投资效果评价指标及方法,第一节 资金等值计算 第二节 投资效果评价指标 第三节 关于基准收益率 第四节 多个备选方案的比选,项目投资分析,1. 1 现金流量（Cash Flow , CF）内涵 概念：指投资项目在各时点上实际发生的资金流入和流出。 构成： 现金流入（Cash In Flow , CI）指流入系统的，如销售收入、资产回收、借款等 现金流出（ Cash Out Flow , CO）指流出系统的，如投资、经营成本、税、贷款本息偿还等。 净现金流量（NCF）CICO 特点：1）有明确的发生时点（年、半年、季等） ；2）必须实际、真正发生；3）不同角度/系统有不同的结果 ；4）有

2、不同分类方法,第四章 第一节 资金等值计算,1 现金流量,1.2 现金流量图 概念：用图表示项目在整个寿命期内现金流入与流出的状况。 现金流量图做图步骤： 画一条水平线作为时间轴，按项目寿命期把其等分为若干等份，每一等份为一年，每个时点表示每年年末（或下年年初）。 相对于各时点，画垂直箭线表示项目的现金流量：箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出，箭线的长度根据现金流量的大小按比例画出。 在箭头旁边标出该现金流量的数字。,第四章 第一节 资金等值计算,1 现金流量,1 现金流量,1.3 现金流量表,第四章 第一节 资金等值计算,1 现金流量,1.4 举例 例1：某工程项目建设期为2年，生产

3、期为8年。第一、第二年的固定资产投资分别为1000万元和500万元，第三年开始投产并达产运行。项目投产时需流动资金400万元，于第三年年初一次投入。项目投产后，每年获销售收入1200万元，年经营费用和销售税金为800万元，生产期最后一年可回收固定资产余值200万元和全部流动资金。试画出项目的现金流量图。（注意：为简化计算，一般假设投资发生在年初，收益费用发生在年末。）,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.1 资金的时间价值 概念：等额资金在不同时间的价值差别，如 来源：资金参与生产经营，在运动中增殖。 表现：投资者获得的利润；储蓄者获得的利息 影响因素：与本金、计息/增值方式、

4、计息/增殖期数、计息/增殖利率有关。 计息方式：单利计息即本金生息，利息不生息；复利计息即本金生息，利息也生息。 利率：单位本金在单位时间（一个计息周期）产生的利息。有年、月、日利率等。 在本金、计息方式、计息期数一定时下，真正反映资金时间价值的是利率/增殖率,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.2 资金时间价值的其他相关问题 间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、月等）的复利计息。 连续复利：计息周期无限缩短（即 0）的复利计息。 投资项目分析通常以年为周期，但现实中计息周期可有年、月、季、日等，考虑复利后，存在名义利率与实际利率问题。 名义利率 r是指每一计息周期利率与一

5、年中计息周期数m的乘积 年实际利率i=(1+r/m)m-1 投资项目持续时间长，且各时点均有现金流量发生，客观评价项目必须考虑资金时间价值。,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.2 资金时间价值的其他相关问题 例：现设年名义利率r=10%，则年、半年、季、月、日的年实际利率如表 从上表可以看出，每年计息期m越多，i与r相差越大。 在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法 1)将其换算为实际利率后，再进行计算 ； 2)直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。,第四章 第一节 资金等值计算,2.3 资金等值计算的内涵 等值的概念 指在考虑时间因素的情况下，不同时

6、点的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。例如：10000元存款，3%，2年，复利/单利 等值计算 利用等值的概念，把一个时点的资金换算为另一个时点等值资金的过程。如“折现”、“贴现 ” 考虑资金时间价值后，项目不同时点发生的收支，其数额不具可比性。换算到同一时点则可直接相加减，以便项目评价分析,2 资金等值计算,第四章 第一节 资金等值计算,2.4 资金的等值计算的几个相关概念 现值P（Present Value )：发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的效益或费用的价值。 终值F (Future Value)：发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的效益或费用的价值。 年金A（Annual

7、 Value)发生在（或折算为）某一特定时间序列各计算期末（不包括零期）的等额序列的资金价值。 折现率i (interest):进行等值计算时反映资金时间价值的参数 具体表现为：,2 资金等值计算,第四章 第一节 资金等值计算,资金等值计算,第四章 第一节 资金等值计算,2.5 等值计算公式,2 资金等值计算,2.6 等值计算的应用练习 例1某厂欲积累一笔福利基金用于3年后建造职工俱乐部，此项投资总额为200万元，若金融机构按6%计算福利，问该厂每年年初至少要存款多少？ 例2某企业预购置设备一台，预计寿命期8年，期末残值为200元，每年可增加收益1500元。若预期年利率为8%，问该设备投资最高

8、限额是多少？如果该设备售价为7000元，是否当购买？ 例3一套运输设备价值3万元，希望在5年内等额收回全部投资。若基准折现率为8%，问每年至少应回收多少？,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.6 等值计算的应用练习 例4购买某台设备需投资10万元，可用10年，期末无残值。若预期收益率不低于10%，问每年至少由于购置设备需增加多少利润（或节约多少费用），该方案才算有利？ 例5某企业急需一套设备，使用期限为5年。若自己购买，则需投资1000万元，若采用租赁方式，则每年租金260万元。若当时年率为10%，企业应如何决策？ 例6有一扩建工程项目，建设期3年，在此期间每年年初向银行借款2

9、00万元，银行要求其在第3年年末一次偿还全部借款本息。若基准折现率为8%，问一次偿还的金额是多少？,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.6 等值计算的应用练习 例7：张某为其女儿上大学筹划资金，从其女儿今年的5岁生日开始，打算以后每年生日存储300元，直至15岁生日，年利率10%。其女儿18岁上大学，大学四年每年年初等额提取生活费。试问其女儿每年平均生活费为多少？若要使其女儿每年年初能等额提取6000元作为生活费，其应该在5-15岁间每年存多少？,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.6 等值计算的应用练习 例8某职工打算采用银行贷款，分期付款方式购买100平米住

10、房一套，3年后入住，时价2000元/，从现在起该职工每年年末存入银行2万元，共3年。当购房时尚缺部分由银行贷款一次付清，以后从10年里每月月末工资中扣回。问应从每月工资中扣多少？存款利率3%，贷款利率6%，每月计息一次。,第四章 第一节 资金等值计算,2 资金等值计算,2.6 等值计算的应用练习 例9：某地方政府一次性投入5000万元建一条地方公路，年维护费为150万元，折现率为10，求现值。（该公路可按无限寿命考虑，年维护费为等额年金，可利用年金现值公式求当n时的极限来解决） 例10 ：在我国国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要中提出，到2000年我国国民生产总值在1995

11、年5.76万亿元的基础上达到8.5万亿元；按1995年不变价格计算，在2010年实现国民生产总值在2000的基础上翻一番。问“九五”期间我国国民生产总值的年增长率为多少？（ 设“九五”增长率为i，则(F/P，i，5)=8.5/5.76=1.4757；查复利表得：(F/P，8%，5)=1.4693；(F/P，9%，5)=1.5386。显然，所求i在8%和9%之间，利用线性内插法即可解得）,第四章 第一节 资金等值计算,1.1 项目类型 1. 独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 2. 互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳

12、其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为： 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同； 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同； 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。,第四章 第二节 经济效果评价指标及方法,1 项目类型及检验步骤,1 项目类型及检验步骤,1.1 项目类型 3. 相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。分为： 依存型项目-化为独立项目分析 现金流相关型项目-

13、化为互斥项目分析 资金约束型项目-化为互斥项目分析,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,1 项目类型及检验步骤,1.2 项目检验步骤 1. 独立方案：独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价只进行绝对效果检验。 2.互斥方案：互斥方案的经济效果评价包括： 绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求。 相对效果检验：考察在满足绝对效果检验的各备选方案中，哪个方案相对最优。 互斥方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,2 项目投资效果评价指标及判断准则,第四章 第二节 投资

14、效果评价指标、方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2 .1 静态评价指标 2.1.1 投资回收期（Pay Back Period ） 含义：指从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限 判别准则: TpTb ,项目可以考虑接受. 缺点： 没有反映资金的时间价值； 不能全面反映项目在寿命期内的真实效益； 不能用于方案择优。 优点： 概念清晰； 简单易用； 指标反映了资金周转速度； 反映了项目的风险大小。,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2 .1 静态评价指标 2.1.1 投资回收期（Pay Back Period ） 1.原理公

15、式 2.简化公式 3.一般计算公式,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2 .1 静态评价指标 2.1.2 投资收益率 1. 含义：正常生产年份投资效果与投资的比率。 2. 表达式： 3. 判别准则： 若R Rb，则项目可以考虑接受。 4.具体表现形式： 投资利润率=年利润/总投资 资本金利润率=年利润/资本金 投资利税率=（年利润+销售税金）/总投资 投资净利率=净利润/总投资,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2.1 静态评价指标 2.1.3 追加投资回收期（TP） 定义：互斥项目比较时，投资大的方案与投资小

16、的方案相比，用其每年成本的节约额去回收追加投资所用的时间。 计算公式： 判断准则：TPTb,投资大的方案好；反之，投资小的方案好。,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2.1 静态评价指标 2.1.4 年计算费用YC和总计算费用TC,第四章 第二节 投资效果评价指标、方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2.2 动态评价指标 2.2.1 净现值NPV（Net Present Value) 1. 定义： 将项目计算期内每年的净现金流量按照设定的折现率折现到投资起点的现值和。 2. 表达式：,第四章 第二节 经济效果评价指标及方法,2 项目经济效果评价指标及判断准则,2.2 动态评价指标 2.2.1 净现值NPV（Net Present Value) 3. 判断准则：NPV0，则方案可接受；多方案择优时NPV较大者为优（最好寿命期相等，为什么？）。 4. 经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得