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1、1,第8章企业盈利能力分析,2,本章主要内容,第一节 盈利能力分析的目的与内容 第二节 资本经营盈利能力分析 第三节 资产经营盈利能力分析 第四节 商品经营盈利能力分析 第五节 上市公司盈利能力分析,3,第一节 盈利能力分析的目的与内容,盈利能力分析目的 盈利能力分析内容,5,盈利能力分析内容,对盈利能力分析主要对利润率分析。利润率从不同角度或不同分析目的有多种形式： 资本经营盈利能力：净资产收益率 资产经营盈利能力：总资产报酬率 商品经营盈利能力：根据利润表，收入利润率和成本利润率以及营业利润因素分析。 上市公司盈利能力：每股收益，普通股权益报酬率，股利发放率，价格与收益比（市盈率）,6,第
2、二节 资本经营盈利能力分析,资本经营盈利能力内涵与指标 影响资本经营盈利能力的因素 资本经营盈利能力因素分析,7,资本经营盈利能力内涵与指标,资本经营盈利能力内涵 企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力 资本经营盈利能力的基本指标 净利润 净资产收益率 100% 平均净资产,8,影响资本经营盈利能力的因素,总资产报酬率 负债利息率 资本结构或负债与所有者权益之比 所得税率,9,资本经营盈利能力因素分析,净资产收益率 总资总资负债负债总额 【产报（产报利息）】（税率） 酬率 酬率 率 净资产总额,10,资本经营盈利能力分析练习,要求：用连环代替法计算各因素变动对资本经营能力的影响程度。,1
3、1,资本经营盈利能力分析答案,12,资本经营盈利能力分析答案,分析对象：11.06%6.42%=4.64% 采用连环替代法计算如下： 2007年：10.03%+（10.03%13.56%）0.1258（133%）=6.42% 第一次替代：12.33%+（12.33%13.56%）0.1258（133%）=8.16% 第二次替代：12.33%+（12.33%5.01%）0.1258（133%）=8.88% 第三次替代：12.33%+（12.33%5.01%）0.3293（133%）=9.88% 2008年：12.33%+（12.33%5.01%）0.3293（125%）=11.06% 总资产报酬
4、率变动的影响为：8.16%6.42%=1.74% 负债利息率变动的影响为：8.88%8.16%=0.72% 资本结构变动的影响为：9.88%8.88%=1% 税率变动的影响为：11.06%9.88%=1.18% 总影响为：,13,现金流量指标对资本经营盈利能力的补充,经营活动净现金流量 净资产现金回收率= 平均净资产 可以作为净资产收益率的有效补充,14,现金流量指标对资本经营盈利能力的补充,经营活动净现金流量 盈利现金比率= 净利润,15,资本经营盈利能力的行业分析,16,第三节 资产经营盈利能力分析,资产经营盈利能力内涵与指标 影响资产经营盈利能力的因素 资产经营盈利能力因素分析,17,资
5、产经营盈利能力内涵与指标,资产经营盈利能力内涵 企业运营资产所产生的利润的能力 资产经营盈利能力的基本指标 利润总额+利息支出 总资产报酬率 100% 平均总资产,18,影响资产经营盈利能力的因素,总资产周转率 销售息税前利润率,营业收入 利润总额+利息支出 总资产报酬率 100% 平均总资产 营业收入 即：总资产报酬率总资产周转率销售息税前利润率,19,资产经营盈利能力因素分析,如表8-4 分析对象7.93 -6.731.2 因素分析： 总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44 销售息税前利润率的影响(8.06%-6.39%)0.98331.64,20,现金流量
6、指标对资产经营盈利能力的补充,经营活动净现金流量 全部资产现金回收率= 平均总资产 可以作为总资产报酬率的有效补充,21,资产经营盈利能力的行业分析,22,第四节 商品经营盈利能力分析,商品经营盈利能力内涵与指标 收入利润率分析 成本利润率分析 现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 商品经营盈利能力的行业分析,23,商品经营盈利能力的内涵与指标,商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。 反映商品经营盈利能力的指标 收入利润率指标 成本利润率指标,24,收入利润率指标,1.营业收入利润率 营业利润与营业收入之间的比
7、率。 2.营业收入毛利率 营业收入与营业成本的差额与营业收入之间的比率。 3.总收入利润率 利润总额与企业总收入之间的比率，企业总收入包括营业收入、投资净收益和营业外收入。,25,收入利润率指标,4.销售净利润率 净利润与营业收入之间的比率。 5.销售息税前利润率 息税前利润额与企业营业收入之间的比率,息税前利润指利润总额与利息支出之和。,26,成本利润率指标,1.营业成本利润率 产品营业利润与产品营业成本之间的比率。 2.营业成本费用利润率 产品营业利润与产品营业成本费用总额的比率，其中，营业成本费用总额包括营业成本、营业税费及期间费用，期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。 3.全部
8、成本费用利润率 可分为全部成本费用总利润率和全部成本费用净利润率,其中全部成本费用包括营业成本费用总额、资产减值损失和营业外支出。,27,现金流量指标对商品经营盈利能力的补充,销售商品、提供劳务收到的现金 销售获现比率 营业收入,28,影响产品营业利润的因素,利润=收入-成本 =销售数量（销售单价-单位营业成本） 销售数量；品种构成 销售单价；等级品价格和等级品质量 营业成本；税率（主要是消费税和营业税）,29,影响成本利润率的因素,成本利润率=营业利润/营业成本*100% =销售量（单价-单位成本）/销售量*单位营业成本 即：品种构成 销售单价 营业成本,30,商品经营盈利能力的行业分析,表
9、8-10 同行业公司营业收入利润率比较分析,31,第五节 上市公司盈利能力分析,每股收益分析 普通股权益报酬率分析 股利发放率分析 价格与收益比率分析 托宾Q指标分析 现金分配率 每股经营现金流量,32,每股收益分析,每股收益的内涵与计算 净利润优先股股息 基本每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数） 稀释每股收益以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。,33,稀释每股收益： 对归属于普通股股东的当期净利润的调整 只有可转债需要调整分子 （1）当期已确认为费用
10、的稀释性潜在普通股的利息； （2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。上述调整应当考虑相关的所得税影响。,分子的调整（只有可转换债券需要调整分子）,34,分母的调整,稀释每股收益： 对当期发行在外普通股的加权平均数的调整 1.假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数。2.计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时应当按照其发行在外时间进行加权平均。 （1）以前期间发行的稀释性潜在普通股应当假设在当期期初转换；（2）当期发行的稀释性潜在普通股应当假设在发行日转换。,35,对于稀释性认股权证、股份期权，计算稀释每股收益时，一般无需调整分子净利润金额
11、，只需对分母普通股加权平均数进行调整。（1）假设这些认股权证、股份期权在当期期初（或发行日）已经行权，计算按约定行权价格发行普通股将取得的股款金额。（2）假设按照当期普通股平均市场价格发行股票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的股款金额。,36,（3）比较行使股份期权、认股权证将发行的普通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行在外普通股股数的净增加。 认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视为两部分，一部分是按照平均市场价格发行的普通股，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，不影响每股收益金额；另一部分是无对价发行的普通股，具有稀释性，
12、应当计入稀释每股收益中。,37,增加的普通股股数拟行权时转换的普通股股数行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格（4）将净增加的普通股股数乘以其假设发行在外的时间权数，据此调整稀释每股收益的计算分母。,38,每股收益分析,假设L公司2005年1月1日发行100万份认股权证，行权价格3.5元，2005年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则： 基本每股收益=200/500=0.4元 调整增加的普通股股数=100-1003.5/4=12.5万股 稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元,39,每股收益分析,每股收益的因素分
13、析 净利润优先股股息 每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数） 普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益 每股账面价值普通股权益报酬率,40,每股收益因素分析,净利润优先股股息 发行在外的普通股加权平均流通股数 普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益 每股账面价值普通股权益报酬率,每股收益,41,普通股权益报酬率分析,普通股权益报酬率计算 净利润优先股股息 普通股权益报酬率 普通股权益平均额 普通股权益报酬率受净利润、优先股股息和普通股权益平均额三个因素的影响。一般优先股股息固定。,42,每股收益的行业分析,请根据以上资料分别对公司每股收益和普通股权益报酬率进行分
14、析。,43,股利发放率分析,股利发放率计算 每股股利 股利发放率 100 每股收益 每股市价 每股股利 100 每股收益 每股市价 价格与收益比率股利报偿率 股利发放率分析,44,价格与收益比分析,价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下： 价格与收益比率每股市价/每股收益 价格与收益比率分析,45,托宾Q指标分析,托宾Q(Tobin Q)指标是指公司的市场价值与其重置成本之比，一般计算公式： 股权市场价格+长、短期债务账面价值合计 托宾Q值 总资产账面价值,46,现金分配率计算与分析,现金股利
15、 现金分配率= 经营活动净现金流量,47,每股经营现金流量计算与分析,经营活动净现金流量 每股经营现金流量 发行在外的普通股股数,48,复习思考题,1.阐述资本经营与资产经营的关系。 2.为什么说净资产收益率是反映盈利能力的核心指标？ 3.为什么总资产报酬率的分子为息税前利润？是否可用其他指标做分子？ 4.商品经营盈利能力计算时应注意哪些问题？ 5.阐述资产经营盈利能力与资本经营盈利能力的关系。,49,关键概念,盈利能力 资本经营 资产经营 商品经营 净资产收益率 净资产现金回收率 盈利现金比率 总资产报酬率 全部资产现金回收率 收入利润率,成本费用利润率 基本每股收益 稀释每股收益 普通股权益报酬率 股利发放率 价格与收益比率 托宾Q指标 现金分配率 每股经营现金流量,50,本 章 结 束,
