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1、第四章 外汇与汇率,教学目标与要求,随着国与国之间经济交往的不断扩大，一国货币不可避免地要越出国境同其他货币发生联系，这就涉及到外汇和汇率的问题。外汇与汇率是国际金融学最基本的两个概念，通过本章学习，要求掌握外汇的概念，熟悉汇率的内涵、种类及其常见的标价方法、汇率的决定和影响汇率变动的因素，了解几种主要的汇率决定理论，以及人民币汇率的历史发展及改革情况。,4.1 外汇,4.1.1 外汇的含义 外汇是国际汇兑(Foreign Exchange)的简称，是实现国际经济活动的基本手段，是国际金融领域的一个最基本的概念。外汇的概念有动态和静态之分。动态的外汇是指人们将一个国家的货币兑换成另一个国家的货
2、币，以清偿国际间债权债务关系的金融活动。从这个意义上来说，动态外汇同于国际结算。,“外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。”,国际货基金组织(IMF)对外汇的定义： 国际货币基金组织所说的外汇是指静态的外汇概念。,中华人民共和国外汇管理条例明确规定，我国的外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： (1)外国货币，包括纸币、铸币； (2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； (3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； (4)特别提款权、欧洲货币单
3、位（欧洲货币单位已在1999年为欧元替代）； (5)其他外币资产。 任何一种货币要被世界各国广泛地接受成为外汇，必须具备三个条件：可偿性、可兑换性、普遍接受性,4.1.1 外汇的含义,4.1.2外汇的种类,在外汇业务中，可从不同角度划分外汇。 1按照是否可以自由兑换，外汇可分为 自由外汇和记账外汇。 2按照外汇的不同来源或用途划分，分为 贸易外汇和非贸易外汇 3按照外汇买卖交割期限划分，分为 即期外汇和远期外汇 4按照持有者的不同，外汇可分为 官方外汇和私人外汇,4.2 外汇汇率,4.2.1汇率的概念 外汇汇率(Foreign Exchange Rate)，又称外汇汇价、外汇牌价、外汇行市，是
4、指不同国家货币兑换的比率或比价，即一种货币表示成另一种货币的价格。例如：100美元=682.36元人民币，就是美元与人民币的汇率，即美元的人民币价格。,人民币外汇牌价,（单位：人民币元）,表4-1,资料来源：中国银行2009年3月15日公布,4.2.2 汇率的标价方法,1直接标价法(Direct Quotation) 直接标价法是以一定的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率，或者说，以一定单位的外币为基准（1，100，10 000等）计算应付多少本币，所以又称应付标价法(Giving Quotation)。 大多数国家用此法。人民币汇率,4.2.2 汇率的标价方法,2间接标价法(
5、Indirect Quotation) 这种标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。或者说，以本国货币为标准来计算应收多少外国货币，所以，它又称应收标价法(Receiving Quotation)。 3美元标价法(U. S. Dollar Quotation) 美元标价法是以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他各国货币的汇率表示法。其特点是：美元的单位始终不变，汇率的变化通过其他国家货币量的变化来表现出来。,4.2.3 汇率的种类,1. 按照汇率制定的方法不同，可分为基本汇率和套算汇率。 1) 基本汇率(Basic Rate) 在众多的外国货币中选择一种货
6、币作为关键货币，根据本国货币与这种关键货币的实际价值对比，制定出对它的汇率，称为“基本汇率” 。 2) 套算汇率(Cross Rate) 又称交叉汇率。各国在制定出基本汇率后，再根据外汇市场上其他货币对关键货币的汇率，套算出本国货币对其他货币的汇率，这样得出的汇率就称为套算汇率。 交叉汇率的计算可以分为三种情况：,-两种汇率的中心货币相同时，采用交叉相除法。 -两种汇率的中心货币不同时，采用同边相乘法。 -按中间汇率求套算汇率，适用于按一般电讯行市计算交叉汇率。,4.2.3 汇率的种类,2. 从银行买卖外汇的角度，分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。 1) 买入汇率(Buying Ra
7、te) 又称买价或买入价，是外汇银行从客户手中买进外汇时所采用的汇率。 2) 卖出汇率(Selling Rate) 又称卖价或卖出价，是外汇银行卖给客户外汇时所采用的汇率。 3) 中间汇率(Middle Rate) 中间汇率也称中间价，是买入价和卖出价的算术平均数，即中间价=(买入价+卖出价)2。 4) 现钞汇率(Bank Notes Rate) 又称现钞价，是指银行买入外币现钞时所依据的价格。,表4.2 中国银行人民币即期外汇牌价 （日期：2006年8月1日 ）,资料来源：,4.2.3 汇率的种类,3. 按国际货币制度的演变，分为固定汇率和浮动汇率 1) 固定汇率(Fixed Rate) 固
8、定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率保持基本固定，汇率的波动限制在一定幅度以内。 2) 浮动汇率(Floating Rate) 浮动汇率是指由市场供求决定的汇率，即一个国家不规定本国货币的固定比价，也不规定汇率波动的上下限，不承担维持汇率波动幅度的义务。 由于各国具体情况不同，选择汇率浮动的方式也会不同。进一步划分如下： -按政府是否干预分为:管理浮动(Managed Floating)和自由浮动(Free Floating)两种。 -按一国货币价值是否与其他国家保持某种特殊联系分为:单独浮动(Independent Float)、联合浮动(Joint Float)和钉住浮动(Pegged F
9、loat)三种。,4.2.3 汇率的种类,4. 按汇率的使用范围不同，分为贸易汇率和金融汇率 1）贸易汇率(Commercial Rate) 贸易汇率是指用于进出口贸易及其从属费用方面支付结算的汇率。 2）金融汇率(Financial Rate) 金融汇率是指用于资本移动、旅游和其他非贸易收支方面支付结算的汇率。,4.2.3 汇率的种类,5. 按外汇管制程度不同分为官方汇率和市场汇率 1）官方汇率(Official Rate) 官方汇率也称法定汇率，是外汇管制比较严格的国家授权其外汇管理机构制定并公布的汇率。 2）市场汇率(Market Rate) 市场汇率是外汇管制相对较松的国家在自由外汇市
10、场上进行外汇交易自发形成的汇率。,4.2.3 汇率的种类,6. 按外汇交易的支付方式，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 1）电汇汇率(TT Rate) 电汇汇率是银行卖出外汇后，以电报为传递工具，通知其国外分行或代理行付款给受款人时所使用的一种汇率。 2）信汇汇率(MT Rate) 信汇汇率是在银行卖出外汇后，用信函方式通知付款地银行转会收款人的一种汇款方式。 3）票汇汇率(DD Rate) 票汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款。,4.2.3 汇率的种类,7. 按外汇交割期限不同，分为即期汇率和远期汇率 1）即期汇率(Spo
11、t Rate) 即期汇率又称现汇汇率，指买卖双方成交后，于当时或两个工作日之内办理交割的汇率。 2）远期汇率(Forward Rate) 远期汇率又称期汇汇率，是指买卖双方成交后，在约定的日期办理交割时采用的汇率。,4.2.3 汇率的种类,8. 按外汇是否经过通货膨胀调整，可分为名义汇率和实际汇率 1）名义汇率(Nominal Exchange Rate) 名义汇率是指由官方公布的或在市场上通行的，没有剔除通货膨胀因素的汇率。 2）实际汇率(Real Exchange Rate) 实际汇率是指在名义汇率的基础上，剔除了通货膨胀因素后的汇率。,4.2.4 影响汇率变动的主要因素,1.通货膨胀因素
12、 2.国际收支状况 3.国内外利率水平的差异 4.汇率政策及中央银行的干预 5.外汇投机资本 6.心理预期因素的影响 7.政治因素,4.2.5 汇率变动对经济的影响,1. 汇率变动对国内经济的影响 1）汇率变动对国内物价的影响 一国货币汇率变动对该国物价水平的影响程度的大小，主要取决于以下因素： -经济的对外依赖程度 -进出口商品的弹性 -出口商品的多样化程度 2）汇率变动对一国国民收入与就业的影响,4.2.5 汇率变动对经济的影响,2. 汇率变动对国际经济的影响 1）汇率变动对贸易和非贸易收支的影响 2）汇率变动对资本流动的影响 3）汇率变动对外汇储备的影响 -储备货币的汇率发生变动会直接影
13、响一国持有的储备实际价值 -储备货币汇率的变动会影响外汇储备的构成 -本国货币汇率的变动将直接影响该国外汇储备的数量 4）汇率变动对国民收入和就业的影响 5）汇率变动对利率的影响,4.3 汇率决定理论,4.3.1 汇率决定基础 1.金本位制下汇率的决定基础 铸币平价，黄金输出入点 2.纸币流通制度下汇率的决定基础 法定平价，布雷顿森林体系,4.3 汇率决定理论,4.3.2 汇率决定理论（上） 1. 国际收支理论（国际借贷理论） 该理论的主要观点是：一国货币汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，即流动借贷才会影响外汇的供求关系。当一国的对外债权大于对外债务，对外流动借贷出现顺差时，外汇供给大于
14、外汇需求，外汇汇率下跌，该国货币汇率则上涨；反之外汇需求大于外汇供给， 外汇汇率上升，该国货币汇率则下跌。如果一国对外债权等于对外债务，外汇供求平衡,则汇率不会发生变化。戈逊认为，除国际借贷因素外，物价、黄金存量、信用状况和利率水平等因素，也会对汇率变动有影响。,4.3.2 汇率决定理论（上）,2. 购买力平价理论 该理论的主要论点是：本国人之所以需要外国货币，是因为它在发行国具有购买力；外国人需要本国货币，也是因为用它可以购买国内的商品和劳务。因此，一国货币对另一国货币的汇率，主要是由两国货币分别在两国所具有的购买力决定的。两国货币购买力之比，决定两国货币交换的比率，也就是汇率。 决定购买力
15、平价 相对购买力平价,3.3 汇率决定理论（下）,1. 利率平价理论 利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）又称远期汇率理论，是关于远期汇率的决定和变动的理论。利率平价理论从国际间的资本套利着手分析汇率变动的原因和规律。两国投资收益差驱使资本在国际间流动，直到通过利率调整，两国投资收益相等，国际间的资本流动才会停止。 2. 汇兑心理说 汇兑心理说认为决定汇率涨落的表面因素是外汇供求的变化，但实质上是人们对外国货币的主观评价起着决定性作用,3.3 汇率决定理论（下）,3. 资产选择理论 资产选择理论（Theory of Portfolio Selection）是在
16、主要发达国家实行浮动汇率制之后流行起来的一种新的汇率理论。该理论侧重于短期汇率的确定，认为均衡汇率是两种金融资产的相对价格，金融资产的供求决定汇率。,3.4 汇率制度与政策,汇率制度（Exchange Rate System）是指一国货币当局对本国货币汇率确定的原则与变动的基本方式所做的安排和规定。 3.4.1 汇率制度的选择 1. 固定汇率制度 固定汇率制度(Fixed Exchange Rate System)是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的范围之内。 固定汇率制度，包括金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制。,3.4 汇率制度与政策,2. 浮动汇率制度 浮动汇率制度(Floating Exchange Rate System)一般指自由浮动汇率制度，是相对于固定汇率制而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担
