{财务管理财务知识}债券融资

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1、债 券,第一节 债券的特征与类型 第二节 政府债券 第三节 金融债券与公司债券 第四节 国际债券,一、债券的定义、要素和特征,（一）债券的定义 债券是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。 基本性质：1、债券属于有价证券（面值、利 息、权利） 2、债券是一种虚拟资本 3、债券是债权凭证,（二）债券的票面要素,1.票面价值：债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给持有人的金额。主要是币种和票面金额 2.偿还期限：债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间 决定偿还期限的主要因素：资金使用方向、市场利率变化、债券变现能

2、力。 3.票面利率：名义利率 影响票面利率的因素：借贷资金市场利率水;筹资者的资信;债券期限长短 4.发行者名称：债务主体,（二）债券的票面要素,面值,利率,期限,发行人,需要说明的是，以上4个要素虽然是债券票面的基本要素，但它们并非一定在债券票面上印制出来。在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如，分期偿还、附有赎回选择权、附有出售选择权、附有可转换条款、附有新股认购条款等等。,票面价值 1、债券的票面币种（面值币种） 即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债

3、券通常以本国本位货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家或地区的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此外。确定币种还应考虑债券发行者本身对币种的需要。,2、债券的票面金额 票面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定得较小，有利于小额投资者购买，持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但却使小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确定要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。,债券的票面利率 债券的票面利率是债券

4、的利息与债券面值之间的比值。债券利率有固定利率和浮动利率之分。 影响债券利率的因素主要有： 银行利率水平 发行者的资信状况（债券评级） 债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况,三、债券的构成要素,债券的到期期限 指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。 影响债券偿还期限的主要因素： 1、债务人对资金需求的时限 2、未来市场利率的变化趋势 3、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）,三、债券的构成要素,债券发行人名称 这一要素指明了该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。 需要说明的是，上面四个要素虽然是债券票面的基本要素，但也不一定全部都在实际的债券上印制出来。比如，在许

5、多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率的，只要发行人具备良好的信誉，投资者也会认可接受。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如还本付息方式等。,（三）债券的特征,1.偿还性： 债券代表一种债权债务的责任契约关系，它规定债券发行人在既定的时间内必须支付利息，在约定的日期内必须偿还本金，从而明确债务双方的权利、义务和责任。发行人在偿还期限到期时，必须按约定条件偿还本金并支付利息。 这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只

6、是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般特性。,（三）债券的特征,2.流动性： 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。 流动性取决于 市场对债券转让所提供的便利程度速度； 还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失成本。,（三）债券的特征,3.安全性： 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小。一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按个较稳定的价格迅速地转换为货币。 债券投资面临的主要风险： 信用风险 市场风险,（三）债券的特征,3

7、.安全性： 投资不能收回有两种情况：第一，信用风险，即债务人不履行债务，即债务人不能充分和按时履行约定的利息支付或者偿还本金。不同债务人不履行债务的风险程度是不一样的，一般情况下政府债券的风险低于金融债券和公司债券。第二，市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。,（三）债券的特征,4.收益性： 债券收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债权投资的报酬。但如果债权人在债券期满之前将债券转让，有可能获得债券的买卖价差。,二、债券的分类,（一）按发行主体分类 政府债券 金融债券 公司债券,（二）按付息

8、方式分类,1.零息债券： 2.附息债券： 3.息票累积债券：,（二）按付息方式分类,1.零息债券： 零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。 零息债券是一种较为常见的金融工具创新。但是，税法的变化影响了市场对它的热情。零息债券不支付利息，象财政储蓄债券一样，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个不吸引人的地方：投资者的零息债券投资不会获得现金形式的利息收入，但也要列入投资者的应税收入中。 零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价

9、格之间。零息债券的最大特点是避免了投资者所获得利息的再投资风险。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买），在到期时收取面值。由于这些特性，零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。 零息债券在国际债券融资市场中也占有相当大的份额，我国在国内债券市场上也曾成功地发行过零息债券，但其债券期限较短。,（二）按付息方式分类,2.附息债券： 附息债券又称分期付息债券和息票债券，是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利

10、息。附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。 这是一种长期债券，期限一般在5年以上。这种债券的特点是，债券发行人每年或每半年按票面利率支付持券人利息，到期时归还持券人本金 我国最早发行的息票债券是1996年第六期记帐式国债。其期限为10年，票面利率是11.83% ，每年6月14日支付利息。最近发行的息票债券是2002年4月发行的记帐式国债，期限为10年，票面利率为2.54% ，每年4月18日支付利息。,（二）按付息方式分类,3.息票累积债券： 息票累积债券与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但是，债券持有人必须在债券到期 时一次性获得本息，存续期间没有利息

11、支付。 息票累积债券与缓息债券是两个不同的概念，后者属于附息债券，其特点为可以根据合约条款推迟支付定期利率。,（三）按债券形态分类 实物债券：不记名、不挂失、可上市流通 凭证式债券：可记名、挂失、不能上市流通。 记账式债券:可以记名、挂失，安全性较高。,三、债券与股票的比较,（一）债券与股票的相同点 1、两者都属于有价证券 2、两者都是筹措资金的手段 3、两者的收益率相互影响,（二）债券与股票的不同点,股票 所有权凭证 公司资本 税后盈利 无期投资 收益不固定 投资风险大,债券 债权凭证 公司负债 税前利润 有期投资 固定收益 投资风险小,第二节 政府债券,一、政府债券概述 （一）政府债券的定

12、义 “公债”，是国家举借的债，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。 广义：社会公共部门的债务 狭义：政府部门的债务。 按债券发行主体不同，分为中央政府债券（国债）和地方政府债券（地方债）,（二）政府债券的性质,1、形式上：属于有价证券，具有债券的一般性质 2、功能上：实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。 （三）政府债券的特征 1.安全性高。 2.流通性强。 3.收益稳定。 4.免税待遇。,二、中央政府债券,(一) 国债的分类 1.按偿还期限分类，国债可分为短期国债、中期国债和长期国债。 短期债券（一年以下含一年）bill 中期债券（一年以上10年以

13、下）note 长期债券（10年以上）bond,2.按资金用途分类，国债可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。 赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。弥补赤字的手段有多种，除了举借国债外，还有增加税收、向中央银行借款、动用历年结余等。,3.按流通与否分类，国债可以分为流通国债、非流通国债。 4.按发行本位分类，国债可以分为实物国债、货币国债 实物债券是指具有实物票券的债券，它与无实物票券的债券（如记账式债券）相对应；而实物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。,实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方

14、式等到各种债券票面要素。可上市流通。有时债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不在债券券面上注明。无记名国债就属于这类债券，它以物权的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通，不可提前兑现。实物债券是一般意义上的债券，很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以明确规定。 实物债券是专指具有实物票券的债券，它与无实物票券的债券（如记账式债券）相对应。 货币国债是指以某种货币为本位而发行的国债。它可以进一步分为本币国债和外币国债，前者以本国货币为本位而发行，后者以外国货币为本位而发行。 即以货币计值亦以货币偿付本息的国债。商品经济比较发达的国家，通常发行货币国债。我们在以下

15、所提的分类主要是针对货币国债而言。 国债按不同的标准，可以分为不同的种类。,货币国债是指以某种货币为本位而发行的国债。它可以进一步分为本币国债和外币国债，前者以本国货币为本位而发行，后者以外国货币为本位而发行。 即以货币计值亦以货币偿付本息的国债。商品经济比较发达的国家，通常发行货币国债。我们在以下所提的分类主要是针对货币国债而言。 国债按不同的标准，可以分为不同的种类。,(二)国债的功能：,(一)筹资功能：为国家财政筹集资金弥补财政赤字是国债市场的一个重要功能,也是国债市场产生的根本性原因。 (二)调节功能：国债的调节功能是随着国债市场与经济社会环境的发展演变而发展和完善起来的,并且其重要性

16、日渐增强。国债的调节功能表现在两个方面: 1.调节预算年度内财政收支不平衡。 2.通过央行公开市场操作,调节货币流通。,(三)我国的国债,第一阶段：20世纪50年代 20世纪50年代，我国为了弥补财政收入，同时为了恢复发展经济，抑制通货膨胀，发行折实公债，60年代停止发行，1981年重新开始发行。 国库券起源于英国，属于一种弥补国库收支差额的政府债券。我国于1981年起开始发行，1988年开始分批在全国60个城市进行国库券转让试点，1990年转让市场全面放开。1995年起，国债不再称为国库券 第二阶段：20世纪80年代以后 1981年后我国发行的国债品种： 1、普通国债：记账式国债、凭证式国债、储蓄国债 2、其他类型国债：特别国债、长期建设国债,折实国债,中华人民共和国建立之初，为了巩固全国解放的胜利成果，恢复和发展新中国的经济，于1950年首次发行的国家公债。该公债的募集和还本付息，均以实物为计算基础。 该公债以“分”为计算单位,原定发行总额为2亿分，分两期发行