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1、货币银行学,中央财经大学 李健教授,第十二章 资本市场,一、本章主要内容与结构安排 资本市场的特点 资本市场的功能 证券发行市场 证券流通市场 资本市场重要理论 证券投资的基本面分析和技术分析,二、若干重要概念的识记,资本市场（capital market）：又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。 广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。 金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。,二、若干重要概念的识记,证券发行市场（securit
2、y offering market）：是发行人向投资者出售证券的市场。 由于证券在发行市场上首次作为商品进入资本市场，因此证券发行市场又被称为一级市场。 通常无固定场所，是无形的市场。 发行市场与证券流通市场相辅相成，构成统一的证券市场。,二、若干重要概念的识记,证券中介机构（security intermediary agency）：是媒介证券发行人与投资人交易的证券承销人和相关的专业机构。 是证券发行市场中的重要构成要素。 包括负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投资公司。 还包括律师事务所、会计师事务所和资产评估机构等。 中介机构起着沟通买卖、连接供求等重要作用。,二、若干重要概念的识
3、记,公募发行（public placement）：是向广泛的而非特定投资者发行证券的一种方式。 公募发行涉及到众多的投资者，其社会责任和影响很大，政府对证券的公募发行控制很严，要求发行人具备较高的条件，发行成本较高。 公募证券可以上市流通，具有较高的流动性，易被广大投资者接受，能提高发行者的知名度。,二、若干重要概念的识记,私募发行（private placement）：仅向少数特定投资者发行证券的一种方式，也称内部发行。 私募必须发行提供较优厚的报酬，并易受认购人的干预，且私募证券一般不允许上市流通，因而证券的流动性较差。 发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者，发行者的资信情况为投资者所
4、了解，不必像公募发行那样向社会公开内部信息，也没有必要取得证券资信级别评定，可节省发行费用。,二、若干重要概念的识记,直接发行（direct issue）：是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。 如发起设立方式筹集股份，在公司内部以转化方式无偿发行新股等。 直接发行简便易行，发行费用低廉，筹资速度快捷。 在许多国家要受到法律法规的诸多限制。,二、若干重要概念的识记,间接发行（indirect issue）：也称承销发行，是发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。 承销机构一般为投资银行、证券公司、信托投资公司等。 通常证券发行大都采用间接
5、发行方式，有代销、承销和包销三种。 虽然要支付一定的发行费用，但是有利于提高发行人的知名度，筹资时间也不长，风险也比较小 。,二、若干重要概念的识记,证券交易所（securities exchanges）：是专门的、有组织的证券集中交易场所。 由经纪人、证券商组成的会员制组织，受严格的法律规章制度的约束。 证券交易所通过严密的组织与管理规范交易行为，形成合理的价格，发挥市场的示范效应、“晴雨表”功能和资源配置的作用。,二、若干重要概念的识记,证券上市（listing）：将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。 证券的上市可提高上市公司的
6、经济地位与社会知名度，便于以后新证券的发行。 各国的证券管理机构对于证券的上市都作了详尽的规定。,二、若干重要概念的识记,柜台交易（over the counter trading）：又称店头市场，是通过各家证券商（证券公司）所设的专门柜台进行证券买卖。 没有固定的交易场所和交易时间，也没有限制交易对象，由交易双方协商议定价格。 交易的证券主要是不具备上市条件的证券，或不愿意上市交易的证券。,二、若干重要概念的识记,信用交易（credit trading）：投资者购买有价证券时只付一部分价款，其余款项由经纪人垫付，经纪人从中收取利息的一种交易方式。 经纪人以这些证券为抵押，向银行以短期拆放的方
7、式借款，其利率低于为投资者垫款所收取的利率，经纪人得到利差收入。 当投资者不能按期偿还其余价款时，经纪人有权出售这些证券。 具有高风险、高收益和高投机性的特点，投资者用少量资金便可进行巨额的交易。,二、若干重要概念的识记,效率市场（effective market）：价格能根据信息不断迅速地进行调整的市场。 根据不同层次信息有效程度的不同，效率市场可以分成三个不同的类型：弱势、半强势和强势。 对于证券投资而言，具有一定的指导意义。 把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人，这一假设遭到异议。,二、若干重要概念的识记,资产组合理论（portfolio theory）：在一系列假设条件下探讨有效资
8、产组合和最佳资产组合问题。 资产组合的期望收益率是各单一资产期望收益率的加权平均值，组合的风险衡量则要考虑到各单一资产间的相关关系。 适当的分散投资可以消除非系统风险，从而降低整体风险。 有效资产组合使风险相同但预期收益率最高。 最佳资产组合的具体位置则取决于投资者的风险承受能力。,二、若干重要概念的识记,证券投资的技术分析（technical analysis）：通过分析证券市场的市场行为，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。 目的是预测市场价格本来的趋势，手段是分析证券市场过去和现在的市场行为。 技术分析的理论基础主要是三大假设，即：市场行为包括一切信息；价格沿趋势波动，并保持趋势
9、；历史会重复。 常用的技术分析方法主要有技术指标法、切线法、形态法、K线法、波浪法和周期法等六种。,三、需要重点把握和理解的几个问题,(一)如何理解资本市场的功能? 首先要把握资本市场的特点。 把握资本市场的两个市场层次证券发行市场和证券流通市场。 资本市场的具体功能分析。,(二)如何理解证券发行市场与流通市场的关系?,证券发行市场的定义、活动及功能。 证券流通市场的定义、活动及功能。 证发行市场与流通市场的关系。二者相辅相成，互相依存，构成统一的资本市场。,(三)如何理解资本市场效率理论?,理论诞生的背景。 理论的假设、内容及应用。 对理论的评价。,(四)如何理解资产组合理论？,进行资产组合的意义。 资产组合的收益与风险。 有效资产组合与最佳资产组合。 国库券市场的含义和政策意义。 回购协议市场的含义和政策意义。,(五）如何看待资本市场的交易成本？,交易成本的定义。 资本市场的交易成本内涵。可以分为显性成本和隐性成本两种。 交易成本的存在具有双刃剑的作用。,
