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1、Chapter 10,外汇市场与业务,知识要点,通过本章的学习，把握外汇市场的概念、基本特征及外汇市场的结构；了解世界上一些重要的外汇市场和外汇交易系统；重点掌握几种外汇交易的原理及其在实际业务中的基本应用,内容提要,10.1 外汇市场 10.2 即期外汇业务 10.3 远期外汇业务 10.4 掉期交易 10.5 外汇期货业务 10.6 外汇期权业务,10.1 外汇市场,外汇市场（Foreign Exchange Market）:从事外汇买卖或兑换的交易场所或网络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇买卖两种类型： 本币与外币之间 不同币种的外汇之间,1.外汇市场的类型,按交易主体
2、外汇批发市场：银行同业之间 外汇零售市场：银行同一般客户之间 按组织形态 有形外汇市场 无形外汇市场 按经营范围 国际外汇市场 国内外汇市场,2.外汇市场的特征,外汇市场全球一体化 外汇市场全天候运行 外汇交易规模巨大，且交易相对集中在各大金融中心 交易币种集中在热门货币，汇率波动传递异常迅速 金融衍生工具不断涌现，各国政府时常加以干预,3.外汇市场的结构外汇市场的参与者,外汇银行（Appointed or Authorized Bank） 中央银行指定或授权经营外汇业务的银行 三个业务层次： 代理客户买卖外汇并全面提供银行服务 同业市场上的买卖：当外汇银行处于“多头”或“空头”状况时，会主动
3、参与同业交易，将多头抛出，空头补进，以轧平（Square）外汇头寸 投机交易：当外汇银行预期某种外汇将升值或贬值时，会有意保留自己的不平衡地位，甚至积极制造多头头寸或空头头寸，获取投机利润,外汇市场的结构外汇市场的参与者,外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽业务并收取佣金的汇兑商 主要作用：联络，为外汇交易的参与者提供买进和卖出的“集合点” 两种类型：大经纪公司；跑街经纪人,外汇市场的结构外汇市场的参与者,中央银行 通过外汇买卖直接干预 通过政策和法规间接干预 作为普通客户参与交易,案例：香港的联系汇率与港元保卫战
4、,外汇市场的结构外汇市场的参与者,顾客 主要包括进出口商、国际投资者、旅游者、保值性的外汇买卖者和投机性的外汇买卖者 主要目的： 进出口收付外汇、清算对外投资产生的外币债权债务、证券买卖及红利和股息的收回、避免汇率风险或其他风险、利用各金融中心的价格不平衡获取利润、捐赠,外汇市场的结构外汇交易的层次,银行与顾客之间的外汇交易 银行间外汇交易 外汇银行与中央银行之间的交易,4.外汇市场的效率,外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息 ，分为弱式 、半强式 、强式 三种 在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整 实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机
5、回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会,5.主要国际外汇市场与外汇交易系统,主要国际外汇市场 伦敦外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 新加坡外汇市场 苏黎世外汇市场 巴黎外汇市场 香港外汇市场,世界主要外汇交易系统,路透社终端 美联社终端 德励财经终端,10.2 即期外汇交易（Spot Transaction）,即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在当天或者两个营业日内办理交割的外汇买卖。 交割日：也称起息日，指买卖双方将资金交付给对方的日期 当日交割，明日交割，即期交割（标准交割日） 营业日 交易员 基本点：一般为万分之一（0.0001）货币单位,1.即期外汇交易的主要
6、作用,即期外汇交易可以满足客户临时性的支付需要。 即期外汇交易可以帮助客户调整手中外币的币种结构。 即期外汇交易还是外汇投机的重要工具。,即期外汇交易实例,交易过程 意义说明 A：GBP 5 Mio A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B：1.6773/78 B（银行）报价：价格GBP1USD 1.6773/78 A：My Risk A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不 再有效，A可以在数秒之内再次向B询价 A：NOW PLS A：再次向B询价 B：1.6775 Choice B：以1.6775的价格任A选择要买或卖 A：Sell PLS A：选择卖出英镑，金额500万英镑
7、My USD To A NY 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：OK Done B：此交易已成交 at 1.6775 We Buy 在1.6775我买入 GBP 5 Mio AGUSD 英镑500万美元 Val May-20 交割日5月20日 GBP To MY London 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 TKS for Deal, BIBI 谢谢惠顾，再见,外汇交易的规则,规则一，外汇交易中的报价。 规则二，使用统一的标价方法。 规则三，交易金额通常以100万为单位。 规则四，交易双方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“我的话就是合同”的惯例，交易一经成交不得反悔、变更或要求
8、注销。 规则五，交易术语规范化。,2.即期外汇交易的报价报价方法,双向报价 例：USD1=JPY118.30118.60 USD/JPY=121.22/121.88 交易用语规范化 电话、电传报价时，报价银行只报汇率的最后两位数字,报价行报价的依据,目前市场行情 国内外经济、政治及军事的最新动态 报价行现实的买卖头寸 此外：,询价者的交易意图,各种货币的风险特征和极短期走势,收益率与市场竞争力,3.交叉汇率的套算（例：p279）,（1）若报价方报出的两个即期汇率都为直接标价，则采用交叉相除的方法进行套算； （2）若两个即期汇率都为间接标价，则采用交叉相除； （3）若一个是直接标价法，另一个是间
9、接标价法，则采用同边相乘的方法进行套算。,4.套汇（Arbitrage）,用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易 地点套汇 时间套汇,a. 直接套汇,直接套汇 （Direct Arbitrage），又称两点套汇，指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场而高价出售 如：纽约市场：1美元=1.1010/25欧元 欧洲市场：1美元=1.1030/45欧元,比较汇差贵贱,确定套汇路线和计算毛利,b. 间接套汇,间接套汇（Indirect Arbitrage），指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱
10、买贵卖有关货币，从中赚取汇差,间接套汇应用,某日三地外汇市场现汇行情： 欧洲：1英镑=1.7100/1.7150欧元 伦敦：1英镑=1.4300/1.4350美元 纽约：1美元=1.1100/1.1150欧元 分析： 判断是否存在套汇机会 寻找套汇路线：欧洲纽约伦敦 套汇结果：在欧洲市场卖出100万英镑，可获得 1001.71001.11501.4350=106.87万英镑,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那
11、么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。,一般为中间汇率,几点说明,套汇的交易成本 只有营业时间重叠的汇市才能开展套汇活动 套汇活动本身会使得不同地区之间汇差变小 应用题：p317,10.3 远期外汇交易 （Forward Transaction）,远期外汇交易的含义 远期汇率的标价方法 远期汇率升贴水的计算 远期外汇交易的应用, 远期外汇交易的含义,又称期汇交易，指外汇买卖成交后，当时（第二个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割 远期交割日=即期交割日+远期月数/星期数/天数 日对日 节假日顺延 不跨月,远期汇率, 远期外汇交易的汇价远期汇率的标价方法,其一是
12、直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 p283 其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。,银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。 例一： 在香港外汇市场上，美元即期汇率为USD1=HKD7.18000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。 则在直
13、接标价法下，三月期美元汇率为 USD1=HKD（7.8000+0.0500）=HKD7.8500 六月期美元汇率为 USD1=HKD（7.8000-0.0450 ）=HKD7.7550,例二， 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500， 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间接标价法下，一月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,直接标价法： 升水时，远期汇率=即期汇率+升水数字 贴水时，远期汇率=即期汇率-贴水数字 间接标
14、价法： 升水时，远期汇率=即期汇率-升水数字 贴水时，远期汇率=即期汇率+贴水数字,在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数”,例一 某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000 （直接标价法） 一月期USD升水：3050（小数大数） 三月期USD贴水：452
15、0（大数小数）,例二 某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：USD1=HKD7.22207.2240 （间接标价法） 六月期FF升水：200140（大数小数） 九月期FF贴水：100150（小数大数） 规则：无论何种标价方法，凡是点数前高后低，则远期汇率等于即期汇率减去点数；凡是点数前低后高，则远期汇率等于即期汇率加上点数,远期汇率升贴水的计算,一般而言，利率较高的货币的远期汇率表现为贴水，利率较低的货币的远期汇率表现为升水 外币升贴水数值=即期汇率两国利差月数/12 外币升贴水数值=即期汇率两国利差天数/360,远期外汇交易的应用,远期交易的动机 套期保值（Hedging）：买入套期保值、
16、卖出套期保值 外汇投机（Exchange Speculation）：买空、卖空 抛补套利（covered interest arbitrage）,a.套期保值（Hedging）,避免交易风险 客户避免未来外汇收支风险 银行平衡其远期外汇持有额 避免账面风险 避免经济风险,套期保值实例,9月12日英国A公司从美国B公司进口200万美元的商品，1个月后付款。已知： 9月12日即期汇率：GBP1=USD(1.5880/90) 30天远期汇率： GBP1=USD(1.5820/40) 10月12日即期汇率： GBP1=USD(1.5700/10) 试分析A公司如何采取套期保值策略？套期保值收益如何？,b. 外汇投机（Exchange Speculation）,投机者根据对有关货币汇
