第八章 股利分配课件

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1、第八章 股利分配,学习目的和要求： 1、掌握利润分配的一般程序； 2、掌握股利政策及其选择； 3、掌握股利支付程序和方式； 4、掌握股票股利、股票分割和股票回购的相关内容； 5、理解股利理论的基本内容； 6、了解利润分配的基本原则； 7、了解影响股利政策的因素。,本章内容提要： 第一节 利润分配的内容 第二节 股利理论 第三节 股利政策 第四节 股票股利、股票分割与股票回购,第一节 利润分配的内容 一、利润分配的基本原则 1、依法分配原则； 2、资本保全原则； 3、兼顾各方利益原则； 4、分配与积累并重原则； 5、投资与收益对等原则。,二、利润分配的项目 1、法定公积金； 2、股利（向投资者分

2、配的利润）。,三、利润分配的顺序,1、计算可供分配的利润； 2、计提法定公积金； 3、计提任意公积金； 4、向股东（投资者）支付股利（分配利润）。,第二节 股利理论,一、股利无关论（Dividend Irrelevance Theory） 1、由米勒和莫迪格莱尼提出，又称MM理论； 2、该理论的观点：投资者并不关心公司股利的分配；股利的支付比率不影响企业价值。 3、MM理论的假定 （1）存在一个完全资本市场； （2）无个人或公司所得税的存在；,（3）企业的投资决策独立于股利政策； （4）股利政策对公司的股本成本没有任何影响； （5）关于未来的投资机会，投资者和管理者可获得相同的信息。 4、评价

3、 建立在一系列假定之上，与现实不符。但也有其可取之处。 优点 缺点,二、股利相关论（Dividend Relevance Theory）,观点： 企业的股利政策对企业价值有影响，股利政策受多种因素的影响。 （一）“在手之鸟”理论 主要观点： 投资者对股利收益和资本利得具有不同的偏好。它强调股利发放的重要性，趋向于实行高股利政策。,（二）税差理论 由于股利收益的所得税率高于资本利得的所得税率，故投资者为避免多缴所得税，乐于公司少支付股利而将大量净利留存，以进行再投资；另外，考虑到纳税的递延性，故，奉行低股利政策。,（三）信息效应理论 又称信号传递理论 认为：支付股利是在向投资者传递企业的某种信息

4、。 （四）假设排除理论,第三节 股利政策,一、影响股利政策的因素 （一）法律因素 1、资本保全限制； 2、无力偿付限制； 3、资金积累限制； 4、利润分配程序的限制。,（二）股东因素 1、股东的稳定收入 ； 2、股东的股权稀释 ； 3、股东的税负 ； 4、股东的投资机会 。,（三）企业内部因素 1、资金的变现能力； 2、筹资能力； 3、投资机会； 4、盈余稳定状况； 5、资本成本。,（四）其他因素 1、债务合同限制； 2、政府对机构投资者的投资限制 ； 3、通货膨胀。,二、股利政策的类型,（一）剩余股利政策（Residual Dividend Policy） 采用此政策，首先必须保证企业的目标

5、资本结构，较多地考虑将净利润用于增加投资者权益。 关键在于确定股利支付比率的高低。,1、贯彻此政策的基本步骤： 确定企业目标资本结构，使得在此结构下的综合资金成本最低； 确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额； 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额； 在满足上述需要后，若有剩余，再将其作为股利发放给股东。,例：假设某企业提取了盈余公积、公益金后的税后利润为1000万元，第二年投资计划所需资金为1200万元，企业的目标资本结构为：权益资本占70%，债务资本占30%。则，按目标资本结构的要求，企业投资方案所需权益资本数额为： 120070%=840（万元） 当年可用于分配股利的

6、数额为： 1000-840=160 （万元） 若该企业当年流通在外的普通股有100万股，无优先股，则每股股利为： 160100=1.6（元） 此时，股利支付率为： 1601000=16%,2、评价 采用此政策就意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利； 该政策的理论基础是股利无关论； 优点：股利政策能与企业的投资机会和资本结构决策很好地配合； 缺点：股利波动不定，容易造成股价的大幅度波动，给普通股股东造成较大风险。,（二）股利支付率固定的股利政策,即公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率对股东支付股利。 主张实行此政策的理由： 能使股利与盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则

7、。 缺点： 历年支付的股利具有波动性，投资者可能会认为股利的波动意味着风险的增加，而要求提高股本报酬率，引起股价下跌。,（三）固定或稳定增长的股利政策,做法： 将每年发放的股利固定在某一固定的水平上，并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 遵循的原则：尽量减少年股利的发放额。,采用这种政策的理由： （1）稳定的股利有利于公司树立良好的形象，稳定公司股价，增强投资者对公司的信心； （2）稳定的股利有利于投资者安排收入和支出； （3）可以消除股东的不安全感； （4）有利于机构投资者购买。,（四）低正常股利加额外股利政策,指公司一般情况下每年只

8、支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。 采用这种政策的理由： （1）使公司具有较大的灵活性； （2）可使那些依靠股利生活的投资者每年至少可以得到数额较低但很稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。 注意：,三、股利支付的程序和方式,（一）股利支付的程序 1决策程序 2分配信息披露 3分配程序,4股利支付过程中的重要日期 （1）股利宣告日（Declaration Date） （2）股权登记日（Record Date） （3）除息日（Ex-Dividend Date） （4）股利发放日（Payment Date）,【举例】某上市公司于2011年3月25日公布20

9、10年度的最后分红方案，其发布的公告如下：“2011年3月24日在北京召开的股东大会，通过了2011年3月18日董事会关于每股分派0.6元的2010年股息分配方案。股权登记日为4月10日，除息日是4月11日，股东可在4月20日至5月5日之间通过上海交易所按交易方式领取股息。特此公告。”,（二）股利支付的方式 1、现金股利（Cash Dividends） 2、财产股利（Property Dividends） 3、负债股利（Debt Dividends） 4、股票股利（Stock Dividends）,第四节 股票股利、股票分割与股票回购,一、股票股利 并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出

10、或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 举例： 某公司在发放股票股利前，股东权益情况见表8-1。（单位：元）,发放股票股利后，公司股东权益各项目见表8-2。（单位：元）,对股票股利的评价： 1股票股利对股东的意义 2股票股利对公司的意义 见教材P273,二、股票分割 又称股票拆细，是指股份公司用某一特定数额的新股，按一定比例交换一定数额流通在外股份的行为，即拆股。 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。,表8-3 股票股利与股票分割比较,举例：某公司原发行面额2元的普通股2000

11、00股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前后的股东权益项目见表8-4和8-5（金额单位：元）。 表8-4,表8-5 股票分割后的股东权益,公司实行股票分割的意义： （1）通过增加股票股数来降低每股市价，使股价保持在合理的水平上，避免因股价过高而丧失投资者； （2）股票分割往往是成长中的公司所为，所以，宣布股票分割后容易给外界以公司正处于发展之中的印象，向投资者传递的信息，有助于提高投资者对公司的信心。,三、股票回购,（一）股票回购的意义 股票回购是指公司出资购回自身发行在外的股票。 股票回购与现金股利对股东具有同等效用。 【例】某公司普通股的每股收益、每股市价等资料如表8-6所示。,表

12、8-6 某公司普通股资料表,1股票回购对股东的意义 2股票回购对公司的意义 第一，公司进行股票回购的目的之一是向市场传递股价被低估的信号。 第二，当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流进行回购，有助于增加每股盈利水平。,第三，避免股利波动带来的负面影响。 第四，发挥财务杠杆的作用。 第五，通过债券回购，可以减少外部流通股的数量，提高股票价格，在一定程度上降低公司被收购的风险。 第六，调节所有权结构。,（二）股票回购的法律规定 我国公司法规定，公司只有在以下四种情形下才能回购本公司的股份：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。,（三）股票回购的方式 （1）按照股票回购的地点不同，可以分为场内公开收购和场外协议收购两种。 （2）按照股票回购的对象不同，可以分为在资本市场上进行随机回购、向全体股东招标回购，向个别股东协商回购。 （3）按照筹资方式不同，可分为举债回购、现金回购和混合回购。 （4）按照回购价格的确定方式不同，可以分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。,本章小结：,1、利润分配的一般程序 ； 2、股利无关论和相关论； 3、股利政策的四种常见的类型 ； 4、股利支付程序和方式； 5、股票股利、股票分割与股票回购。,