{企业管理案例}公司财报分析之理论与案例

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1、公司财报分析：理论与案例,郭永清教授,研讨要点与目的,有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏” 本课程的目的 学习财务报表的基础知识，掌握具有持续性竞争优势公司的财务报表特征 构建财务报表分析的基本框架：战略分析、会计分析、财务分析 学习战略分析的基本方法，掌握财务报表的行业特征、不同竞争战略的财务报表特征 学习会计分析，掌握判断财务报表舞弊的方法 学习财务分析，掌握主要财务指标的运用并判断公司的发展前景,数字后面的意义,A公司B公司

2、 流动比率 2.3 2.3 资产（） 现金35%30% 交易性金融资产16% 0% 应收帐款16%21% 存货28%42% 预付款 5% 2% 100%100% 两家公司的流动性是否相同或接近？为什么？,数字后面的意义,哈佛分析框架,1、从企业活动到财务报表,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 商业规程,会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法

3、律规定,经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险,会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择,第一讲 财务报表的逻辑,财务报告体系 财务报表逻辑 财务报表项目的含义,所有者权益变动表,期 末 资 产 负 债 表,利润表,现金流量表,现金流量,财务状况,经营成果,期 初 资 产 负 债 表,公司财务报告体系,基本财务报表体系,企业财务报告体系,财 务 报 告 方 法,财务报表,公司或董事会报告,报表附注,审计报告,财务报告体系,财 务 报 告 信 息 特 征,定量信息,定

4、性信息,不等于精确可靠的,具有预测性,会计政策,会计变更,非经常项目、 重要项 目和日后项目说明,现金流量表,投资活动产生的现金流量 流入：收回投资所收到的现金，取得投资收益所收到现金，处置固定资产，无形资产和其他长期资产而收到的现金净额，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额，收到的其他与投资活动有关的现金 流出：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，投资所支付现金，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额，支付的其他与投资活动有关的现金,筹资活动产生的现金流量： 流入：借入、股东投入 流出：还本付息、分红,资产负债表,经营活动产生的现金流量： 流入：销售商品、提供劳务收到的现金，

5、收到的税费返还，其他 流出：购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付的现金，支付的税费，其他,利润表,营业收入 营业成本 销售费用 管理费用 经营性资产减值损失 经营利润,联营、合营企业投资收益,营业利润,营业外收入 营业外支出,财务费用,所得税费用,净利润,其他投资收益、公允价值变动损益、其他资产减值损失,报表项目的含义,每一个报表项目都有会计上的定义，但是在会计定义的背后，则是企业竞争力的体现，我们需要的是：看清数字背后的意义透过现象看本质的能力,每个成功的企业都有自己成功的竞争优势。林奇把他称为利基，巴菲特将其称为护城河，简单说就是和同行相比最有竞争力的几板斧，管用又最好无

6、法复制。,（三）现金流量表,（三）现金流量表,现金流量表将企业影响现金流量的所有活动分为三类： 经营活动： 投资活动： 筹资活动：,现金流量表,投资活动现金流（管理会计的价值） NPV，IRR,现金流量表,投资活动现金流 NPV，IRR,现金流量表,投资活动现金流 NPV，IRR 分为两部分： 维持原有规模的设备更新、维修等 扩大企业规模的投资,现金流量表,筹资活动现金流（WACC，加权平均资金成本） 股东投入 借债 支付股利和利息 偿还本金,资产负债表(参考具体表格）,资产负债表反映企业从事筹资、投资和经营活动后在某一特定时间点的财务状况，相当一张照片。 会计的加法：资产 = 负债+所有者权

7、益,投资、经营活动的结果,筹资活动的结果,资产负债表(参考具体表格）,资产负债表反映企业从事筹资、投资和经营活动后在某一特定时间点的财务状况，相当一张照片。 会计的加法：资产 = 负债+所有者权益,投资、经营活动的结果,筹资活动的结果,固定资产,固定资产： 所有权或控制权 麦科特（经营租赁与融资租赁） 折旧：加速折旧/直线法，折旧率是否合理？ 后续支出（费用化与资本化） 减值准备 在建工程 借款费用 转入固定资产的时点 渝钛白,固定资产需要关注的问题,固定资产的价值 生产能力 红光实业公司彩管玻屏炉、彩管玻锥池炉已超期运行两年，导致玻壳生产能力下降，为此公司拟在近期内对彩管玻壳池炉进行“必要的

8、停产大修及技术改造”。 计算固定资产成新率=净值/原值 固定资产成新率=1-2,731,075.98 /7,586,891.96 =0.64 使用效率 固定资产周转率=销售收入/净值 飞马国际的固定资产周转率比较难以判断其合理性，因为其收入来源于服务收入 固定资产的构成,固定资产 郭永清：不喜欢固定资产太多的企业，尤其是不喜欢哪些不得不在固定资产报废之前不断地进行更新以保持竞争力的企业！一家具有持续性竞争优势的公司无需不断更新其厂房和设备以保持竞争力。有一种方式能让你赚更多的钱，即经营那些无需花费大量资金用于产品更新的生意,无形资产：需要关注无形资产带来未来的经济利益的能力，有些无形资产也许就

9、是一个肥皂泡，有些无形资产能带来真正的金钱，还有一些没有被确认的无形资产是宝贵的财富，比如耐克的品牌。 在中国大多数企业无形资产主要是土地使用权的价值，真正的专利权、商标权等少之又少。,商誉在教科书中“是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。” 郭永清曰： 现实中这就是胡说八道商誉其实是巨大的泡泡，是冤大头花的冤枉钱。参见中国建材152亿元商誉悬顶,长期股权投资：是指通过投资取得被投资单位的股份。持股比例在20%以下的采用成本法，在报表上按初始投资时的成本来反映；持股比例爱20%-50%的采用

10、权益法，在报表上按初始投资时的成本加上投资后按持股比例享有的被投资单位的损益调整来反映。因此长期股权投资有可能入账价值远远低于实际的市场价格。 长期股权投资需要关注的是：公司投资于具有持续性竞争优势的公司，还是投资于一些平庸的公司？,投资性房地产,投资性房地产定义与范围 核算模式 成本模式 公允价值模式 投资性房地产见附注六注释7,现金和现金等价物项目，看过去5年以上的资产负债表和现金流量表，分析库存现金是由偶然性事件产生（出售资产或业务，发行股票或债券等），还是持续经营活动产生。库存现金来源于持续的经营活动的现金流入大于现金流出，这类公司往往具有某种有利的持续性竞争优势！ 大量的库存现金，几

11、乎没有什么负债，不是来源于出售股份、债券或者资产，公司过去5年或者更长的时间一直保持盈利，我们可能找到了一家具有持续性竞争优势的优质公司，能让我们长期致富的公司！,存货查看存货和销售收入、净利润是否相应增长，答案如果是否定，我们就要小心了！存货在某些年份迅速增加、然后又迅速减少的制造类公司，可能处于高度竞争、时而繁荣、时而衰退的行业。最糟糕的是，存货增加，却没有带来收入和利润的增加，公司陷入了经营麻烦或财务舞弊,应收账款和预收账款两者都是公司销售过程中产生的，预收账款可作为应收账款的减项来分析。有持续竞争优势的公司（技术垄断、法律垄断等)具有定价权和和很强的客户谈判能力，往往具有较高的预收账款

12、或者只有较少的应收账款。如果一家公司持续显示出比竞争对手更高的应收账款周转率，则很可能具有某种相对竞争优势,应收款项,在实务中，需要回答以下问题： 1、应收款项的增长是否快于销售收入的增长？ 2、应收款项占总资产的百分比是否逐期增加？ 3、应收款项周转率是否逐期下降？ 4、应收款项的增长是否快于总资产的增长？,计算公式： 应收款项周转率 销售收入净额/应收款项平均余额,存货,在评估存货高估风险的时候，应回答以下问题，回答“是”越多，存货舞弊的风险就越高。 1、存货的增长是否快于销售收入的增长？ 2、存货占总资产的百分比是否逐期增加？ 3、存货周转率是否逐期下降？ 4、运输成本占存货成本的比重是

13、否下降？ 5、销售成本所占销售收入的百分比是否逐期下降？ 6、销售成本的账簿记录是否与税收报告相抵触？ 7、存货的增长是否快于总资产的增长？ 8、是否存在用以增加存货余额的重大调整分录？ 9、下一年度是否存在过入存货账户的转回分录？,计算公式： 存货周转率销售成本/存货平均余额,应付账款：是指因购买材料、商品或接受劳务供应等而发生的债务。可以结合预付账款项目一起来看。应付账款平均付账期反映的是企业对上游供应商的谈判能力。如果上游供应商处于垄断地位，产品供不应求，则企业可能会有较多的预付账款；如果上游供应商众多而企业处于垄断地位，则企业可以有较多的应付账款,短期借款：短期借款最好用于短期的用途，

14、尽量达到借款期限和资产使用期限的匹配。要注意的是，营运资本并非短期用途，而是长期用途，所以要避免营运资本完全来自于短期借款的情况，否则，一旦银根紧缩，银行停止贷款，企业资金链断掉，就立即死掉了,一年内到期的长期负债：具有持续性竞争优势的公司不怎么需要甚至完全不需要长期借款来维持公司的运营，当我们看到一家公司负担着大量即将到期的长期借款时，它很可能不是一家具有持续性竞争优势的公司。当某家具有持续性竞争优势的公司因偶然性因素处于困境时，最好能看一下明年即将到期的长期借款，如果仅仅是单独一年的过多到期债务可能会另众多投资者感到不安，就会给我们一个绝佳的购买时机。对于一家陷入严重困境的平庸公司来说，过

15、多的到期债务可能会导致现金流中断，导致破产。那些具有持续性竞争优势的公司通常负担很少的长期借款，或者压根儿就没有长期借款因为这些公司具有超强的盈利能力，当需要扩大生产或进行企业并购时，他们完全有能力自我融资，所以他们没有必要大量举债。通过长期借款可以帮我们识别那些优秀公司，如果过去10年中一直保持少量甚至没有长期借款，那么这个公司很可能具有某种有利的强大竞争优势,长期借款： 有息债务率=有息债务/投入资本总额*100%,所有者权益： 实收资本（股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 权益回报率=净利润/所有者权益*100%,资产负债表,1、揭示的信息 特定时点上公司的财务状况的快照 2、编制原

16、理 资产=负债+所有者权益 3、理解报表需注意的问题 资产按不同方法计量 资产的质量可能相差很多 可能存在许多未计入表中的资产与负债,利润表（见格式）,利润表告诉我们企业有没有赚钱，相当于一段录象。 会计的减法： 净利润 = 收入 - 费用 收入费用的配比原则： 费用是在获取收入过程中耗用的资源或产生的负债，通过配比原则来度量。配比原则要求成本和耗用的资产在它们被用来赚取收入的期间内被确认为费用。 产品成本通常比较容易根据配比原则而确认为费用。 理论上，根据配比原则而确认期间成本为费用并不易实施。,开源节流！,（二）利润表,利润表格式,通用会计准则要求采用多步式损益表以方便使用者对损益表中的各个收入和费用项目的可持续性进行判断。 使用者最关心的不是过去的净收入，而是它是否可以持续到将来。从公司价值的角度，可以持续到将来的净收入的“质量”较高。,盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。 从公司自