第五章财务管理课件

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1、1,第六章 投资管理,第一节 投资管理概述 第二节 固定资产投资管理 第二节 无形资产投资管理 第三节 对外证券投资管理,政治家Charles Frankkin Kettering 说过：“我的兴 趣在于未来，因为我将在哪里度过余生”。企业也是 如此。企业唯有借助投资才可取得未来可持续发展 ；同时企业投资就是现在决策未来。,2,第一节 投资管理概述,一、投资的含义 投资是投资主体为获得未来不确定的收益而向一定对象投入一定量物力、财力的经济行为。,3,二、投资的分类,按照投资收回时间的长短划分： 短期投资和长期投资 按照投资的方向划分： 对内投资和对外投资 按照投资的对象划分： 直接投资和间接投

2、资 按照投资的内容划分： 固定资产投资、无形资产投资 流动资产投资、证券投资等。,4,三、投资管理的基本原则,认真对项目进行可行性研究，作出正确的决策 资金的筹集要适量、及时 加强投资风险管理,5,第二节 固定资产投资管理,一、固定资产概述 （一）概念 是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的且使用寿命超过一个会计年度的有形资产。,6,（二）分类 1、按其经济用途划分： 生产用固定资产和非生产用固定资产 2、按其使用情况划分： 使用中的、末使用的和不需用的固定资产 3、按其所属关系划分： 自有固定资产和融资租入固定资产,7,我国现行财务制度对固定资产的综合分类： （1）生产用固定资产；

3、 （2）非生产用固定资产； （3）租出固定资产； （4）未使用固定资产； （5）不需用固定资产； （6）融资租入固定资产； （7）土地。,8,（三）固定资产计价 原始价值、重置价值和折余价值 （四）价值周转特点 1、价值双重存在； 2、投资的集中性和回收的分散性； 3、价值补偿和实物更新分别进行。,9,二、固定资产投资概述,（一）固定资产投资特点 （1）决策影响期间长； （2）变现能力较差； （3）资金占用数量相对稳定； （4）实物形态与价值形态可以分离； （5）投资次数少、金额大。,10,固定资产投资分类 （1）战术性投资和战略性投资； （2）相关性投资和非相关性投资； （3）扩大收入投资与

4、降低成本投资。,固定资产投资管理程序 （1）投资项目提出；（2）投资项目评价； （3）投资项目决策；（4）投资项目执行； （5）投资项目再评价。,11,三、现金流量概念及构成 现金流量概念：在投资决策中一个项目引起的企业现金支出或现金收入增加的数量。 1、现金流量构成 按现金流量动态的变化状况划分：,现金流入量 现金流出量 现金净流量：以NCF表示,12,按投资经营的过程划分： 初始现金流量（投资时发生）主要是流出 流出量固定资产投资（购建成本） 流动资产投资（垫支） 其它投资 流入量更新改造时，旧设备的变价收入 营业现金流量（生产经营期投产后发生） 流入量营业收入 流出量营业现金支出和税金

5、净流量流入量流出量,13,终结现金流量（完结时发生） 主要是流入 流入量残值收入或变价收入 垫支流动资金收回 停用土地的变价收入,14,现金净流量的简算公式,1、新建项目NCF的简算公式 项目建设期： 初始现金流量（原始固定资产投资额+垫支流动资金） 项目经营期： 营业现金流量收入付现成本所得税 收入(总成本非付现成本) 所得税 净利润十不需要付现的成本 （收入总成本）（1税率）+非付现成本,15,上述公式中，“非付现成本”包括固定资产折旧费以及与投资有关的摊销费等。如把固定资产作为分析对象时，在非付现成本中，通常只考虑折旧费，因此上述公式可简化为： 现金净流量净利润十折旧 （收入总成本）（1

6、税率）+折旧 终结现金流量（回收额） 固定资产残值收入+垫支的流动资金,16,（2）更新改造项目现金净流量的简算公式,对于更新改造项目，采用差额计算法计算。 项目建设期： 初始现金流量 （新固定资产投资额旧固定资产变现净收入+垫支的流动资金增加额）,17,项目经营期： 营业现金流量 收入增加额付现成本增加额所得税 （收入增加额总成本增加额）（1税率）+折旧增加额 项目终结期： 终结现金流量 固定资产残值收入+垫支的流动资金增加额,18,曾经有人说过，没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪一种业绩计量（如利润）和现金相媲美。,投资决策中使用现金流量的原因： 考虑时间价

7、值因素； 能使投资决策更符合客观实际情况。,19,四、固定资产投资决策指标 按指标是否考虑“货币时间价值”因素划分： 一类是非贴现现金流量指标 不考虑货币的时间价值，包括投资回收期、投资报酬率等。 另一类是贴现现金流量指标 考虑货币的时间价值，包括净现值、内含报酬率、获利指数等。,20,非贴现现金流量指标 1、投资回收期(Payback Period ，缩写PP) ： 自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。 公式： 式中，A0原始总投资 Ai第i年净现金流量 i年数,21,2、投资报酬率 (Average Rate of

8、Return, 缩写为ARR) 也叫投资利润率或平均投资利润率。 ARR= ( 年均NCF原始投资额)100%,22,贴现现金流量指标 1、净现值 净现值(Net Present Value, 缩写为NPV)：是指按照一定的资金成本折现的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的差额。公式：,23,式中：It第t年的现金流入量 n投资的年限 Ot第t年的现金流出量 i资金成本 决策标准： 如果计算出的净现值为正值或零，表明投资方案的报酬率高于或等于资金成本，该项投资方案是可行的；如果计算出来的净现值为负值，表明投资方案的报酬率低于资金成本，表明该投资方案不可行。 在互斥决策中，选择净现值大于零且

9、金额最大的方案为最优方案。,24,2、获利指数 获利指数(Present Valve Index, 缩写为PI)也叫现值指数，是按照一定的资金成本折现的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率。公式：,25,在采纳与否的决策中，若获利指数大于或等于1，表明该项目报酬率大于或等于预定投资报酬率，方案可取；反之，则方案不可取。在选择互斥决策中，则获利指数大于1且最大的为最优方案。 说明：与净现值相比，获利指数是一个相对数，克服了不同投资额方案间的净现值缺乏可比性的问题。,26,3、内部报酬率 (Internal Rate of Return,缩写为IRR)：反映方案本身实际达到的报酬率，即能够

10、使项目的净现值为零时的报酬率。公式： 时的i,27,计算方法： （1）未来各年营业现金流量相等： 首先，按年金现值的计算公式计算年金现值系数； 其次，查表，在相同期数内找出与上述年金现值系数相等或相邻近的较大和较小两个贴现率； 最后，采用插值法计算内部报酬率。 （2）未来各年营业现金流量不相等: 首先，按估计贴现率计算方案净现值； 其次，估计内部报酬率可能区间。 最后，采用插值法计算内部报酬率。,28,例1：某项初始投资6000元，在第1年末现金流入2500元，第2年末流入现金3000元，第3年末流入现金3500元。求该投资在资金成本为10时的收益为多少？ NPV2500（110） -1300

11、0（110） -23500（110） -36000 1379 NPV2500PVIF10%,13000PVIF10%,23500PVIF10%,36000 25000.90930000.82635000.7516000 1379,29,例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬率法进行决策。 0 一年末 二年末 A 5000 9000 B 5000 4000 4000 C 5000 7000 PVIFi,25000/90000.556 300.592 ? 0.556 35%0.549 x/50.036/0.043 x4.2 iA34.2； 类似:iB36%；iC40% C项目最有利。,30

12、,某教授在课堂讨论时提出一个问题：“同学们，现在有两个互 相排斥的投资机会供大家选择。投资机会一现在你给我1 元，下课时我还给你1.5元；投资机会二你给我10元，然 后下课时再还给你11元。只能选择其中的一个投资机会，并且 每个投资机会都不能重复选择。谁第一个举手？”同学们也可 思考这一问题，可能答案与国外学生的答案是一样的，都是第 二个投资机会,这是正确的。从财务决策上进行分析，你可 能认为这两个机会的内含报酬率分别是50%和10%。，也就是 说，第一个投资机会的收益率要高于第二个机会，但从净现值 角度，第一机会的净现值为0.5元，而第二个机会是1元，可见 ，第二方案提供的净现值更大，因此方

13、案更可行。这就是规模 因素导致内含报酬率方法的决策失误。,内部报酬率法的先天不足,31,五、投资决策评价指标的比较,非贴现指标与贴现指标的比较 贴现指标的比较 1、净现值和内部报酬率的比较 2、净现值和获利指数的比较,32,六、固定资产投资决策的应用,固定资产更新决策 固定资产租赁与购买决策 资本限量决策,33,第三节 无形资产投资决策,一、无形资产含义及特点 二、无形资产投资的特点 三、无形资产投资决策应考虑的因素,34,一、无形资产含义及特点,无形资产含义 1、专利权 2、商标权 3、著作权 4、土地使用权 5、非专利技术,35,无形资产特点,1. 不具有实物形态； 2. 计价评估上不明晰

14、； 3. 经济效益具有不确定性； 4. 投资具有一定的垄断性和排他性； 5. 具有一定的时间性。,36,二、无形资产投资特点,投资具有多种形式； 取得超额收益的时间很难准确预测； 超额收益额存在不确定性。 三、无形资产投资决策应考虑的因素 1、时间 2、现金流量 3、风险,37,第四节 对外证券投资管理,一、证券投资对象 二、证券投资风险 三、证券投资需要考虑因素 四、证券投资步骤 五、证券投资评价 六、证券投资分析方法,38,一、证券投资的对象,（一）债券 1、按照发行债券主体进行分类： 国家债券、金融债券和公司债券 2、按债券期限长短划分： 短期债券、中期债券、长期债券和永久债券。 3、按

15、利息不同支付方式划分 附息债券和贴现债券,39,（二）股票 普通股和优先股 记名股票和不记名股票 蓝筹股、成长股、垃圾股 证券投资基金 1、按投资基金组织形式进行分类： 契约型投资基金和公司型投资基金 2、按投资基金规模能否发生变化划分： 封闭式投资基金和开放式投资基金,40,二、证券投资风险,债券投资风险 包括：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险等。 股票投资风险 包括： 1.系统性风险，又称不可分散风险。 2.非系统性风险，又称为可分散风险，如财务风险和经营风险。,41,三、证券投资需要考虑的因素,1.安全性 包括：一是风险与收益的相当程度。 二是风险性与投资者的适合程度。 2.收益性 收益性涉及收益率和证券价格两个方面。 3.流动性 证券的流动性是指证券的变现能力,42,四、证券投资步骤,1.开户 2.委托买卖 3.清算交割 4.过户,43,五、证券投资评价,债券投资评价 1、债券投资特点 1）债券投资属于债权性投资。 2）债券投资的风险较小。 3）债券投资的收益较稳定。 4）债券价格的波动较小。 5）市场流动性好。,44,2、债券估价,基本模型:,45,