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1、第五章 项目投资估算和融资,陆菊春 武汉大学经济与管理学院,静态投资国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算（ 1993 年 5 月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利息）为 900.9 亿元。其中枢纽工程投资 500.9 亿元，水库淹没处理及移民安置费用 400 亿元。 一个项目按照一个固定时段的价格水平，再按照该项目初步设计中的工程量计算出来的投资，叫做静态投资。,案例三峡工程投资构成,动态投资是以静态投资为基础，考虑建设期的价格变动和汇率变动因素，即：三峡工程动态投资考虑因素：价格变动+汇率十利息，约1150亿元(人民币) 价格变动：即考虑的通货膨胀附加。按审定的概算确定物价指数(199
2、31994年为10，19951996年为8，1997年以后为6)计算，通货附加(价差预备费)约740亿元人民币。 利息。按审定的筹资方案约需400亿元人民币。 汇率的变化难于预计，暂不计人。,从案例得到的启示 项目投资估算的系统性 项目投资估算的重要性 项目投资估算的复杂性,本章主要内容,第一节 投资项目现金流量 第二节 项目投资估算 第三节 项目资金筹集,P（投资）, 一 般 投 资 过 程,现金流量（Cash Flow , CF） 现金流入（Cash In Flow , CI） 销售（经营）收入、资产回收 现金流出（ Cash Out Flow , CO） 投资、经营成本、税 净现金流量（
3、NCF）NCFCICO 现金流量基本要素：投资、成本、 销售收入、利润、税金,第一节 项目现金流量构成,现金流量图,把项目系统的现金流量用时间坐标表示出来的一种示意图。 三要素：时点，箭线（方向），资金额,一、项目投资构成,（一）构成 固定资产投资 建设投资 无形资产投资 项目总投资 开办费 建设期借款利息 流动资金投资,工业项目建设投资构成,项目流动资金构成,流动资金流动资产流动负债,二、成本费用,Changsha PTI, May 99,14,外购燃料,外购动力,折 旧 费,摊 销 费,修理费,其他费用,外购材料,利息支出,工 资 及 福 利 费,成本构成,成本费用中的固定资产折旧费,直线
4、折旧: 年限平均法 工作量法,加速折旧: A:双倍余额递减法 其中 最后两年,例 某固定资产原值30万元，使用年限5年，预计残值5000元，按双倍余额递减法计算各年折旧额。 解：根据上述公式计算得到： 前3年的年折旧率=2/5=40% 第一年折旧额=30000040%=120000元 第二年折旧额=（300000120000）40%=72000元 第三年折旧额=（18000072000）40%=43200元 最后二年的年折旧额采用直线折旧法计算。 第四年折旧额=（108000432005000）/2=29900元 第五年折旧额=29900元,B:年数总和法,例 某固定资产原值为50000元，预
5、计使用年限为5年，预计净残值2000元，采用年数总和法计算各年折旧额。 解：根据上述公式计算： 逐年数字之和=5+4+3+2+1=15 第一年折旧额=（500002000）5/15=16000元 第二年折旧额=480004/15=12800元 第三年折旧额=480003/15=9600元 第四年折旧额=480002/15=6400元 第五年折旧额=480001/15=3200元,成本费用中的无形、递延资产摊销费,无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，并计入成本费用。摊销期限不少于10年。 递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按不
6、少于5年的期限摊销。租入资产改良费按租赁期限摊销。,成本费用要素及其现金流属性,经营成本总成本费用利息支出折旧和摊销费,Changsha PTI, May 99,22,其他成本概念,经营成本,经营成本= 总成本费用 -折旧与摊销费 -借款利息支出,机会成本,机会成本是指将 一种具有多种用 途的有限资源置 于特定用途时所 放弃的利益,沉没成本,沉没成本是以 往发生的与当 前决策无关的 费用,三、销售收入、利润及税金,销售收入 总成本费用 销售税金及附加 _ 销售利润 所得税 _ 税后利润 公积金 公益金 _ 可分配利润,计入成本的税 房产税 车船税 土地使用税 进口材料关税等 销售税金及附加 营
7、业税 城乡维护建设税 教育费附加 消费税 资源税 所得税,增值税（17%）,税 金,教育费附加,增值税,指以商品生产流通和劳务服务各个环节的增值因素为征税对象的一种流转税。 计算：应纳税额=当期销项税-当期进项税；销项税额=销售额税率 税率：17%；（13%；0）,营业税,指对在我国境内提供交通运输、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业以及转让无形资产和销售不动产的行为课征的一种流转税。 计算：应纳税额=营业额适用税率 税率：3%；5%；.20%,消费税,对特定的消费品和消费行为征收的一种税。 计算：应纳税额=销售额税率 应纳税额=销售数量单位税额 税率：3%；5%；45
8、%,资源税,对在我国境内开采矿产品和生产盐的行为所课征的税收。 计算：应纳税额=课税数量单位税额 税率：如：原油8-30元/吨 天然气2-15元/立方米,城市维护建设税,应纳税额=实际缴纳的（增值税+营业税+消费税）税额适用税率 税率：7%；5%；1%,教育费附加,应纳税额=实际缴纳的（增值税+营业税+消费税）税额税率 税率：3%,所得税,对企业的生产经营所得和其他所得征税。 应纳税额=应纳税所得额税率 应纳税所得额=收入总额准予扣除项目金额 （利息、工资、捐赠、其他） 税率：25,第二节 项目投资估算,项目投资估算基本概念 投资估算内容 投资估算依据 投资估算作用 项目投资估算影响因素 项目
9、投资估算方法,一、项目投资估算基本概念,投资估算内容 项目总投资 建设投资、流动资金 项目总投资具体化 建筑工程费、设备及工器具、安装工程 工程建设其他费用 基本预备费 涨价预备费 建设期利息 流动资金,静态投资部分,动态投资部分,建筑工程费,设备及工器具,安装工程费,工程建设其他费,基本预备费,涨价预备费、调节税,建设期利息,静态投资 建设项目前期工程费 建筑安装工程费 设备和工、器具购置费 工程建设其他费用 基本预备费 动态投资 静态投资 建设期贷款利息 投资方向调节税 涨价预备费,投资估算依据 项目计价文件（估算指标、方法） 费用标准、物价指数 项目建设内容及工程量,投资估算作用 满足项
10、目建议书的需要 满足可行性研究的需要 满足设计和招标的需要 满足限额设计要求,投资估算阶段 规划阶段， 误差正负30 建议书阶段， 误差正负30以内 可行性研究阶段， 误差正负20以内 评审阶段， 误差正负10以内,二、投资估算的影响因素,年度通货膨胀率变化 外汇汇率的变化 项目位置的交通情况 由于缺少可靠数据而可能引起的误差 当地情况（如地质、气象等）的不同变化 项目在初步设计方面可能存在的缺欠 其他不可预见的事项,三、投资估算方法,1、单位生产能力投资估算法 (适用于拟建项目与已建项目的生产能力较为 接近且类型相同、建设条件比较相近的情况.) （1）K=k Q k :国内同行业同类型企业单
11、位生产能力投资额 （2）K=k Q R p R p:(价格变化修正系数）,2、生产规模指数法 K2=K1（Q2/Q1）n 注意： 此方法在国外主要是用于化工行业，如用于 其它行业，需要对规模指数调整。 规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时， 规模指数应取0.60.7。 当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量 来实现时，规模指数应取0.81.0。 Q2与Q1之比要小于50。,例 已建的一座年产量80万吨的某生产装置的投资额为15亿元，现拟建一座年产120万吨的类似生产装置，试用生产能力指数法估算拟建生产装置的投资额是多少？（假设：n=0.5）,3、分项比例估算法 分项比例估算法是将项目的固定资产
12、投资分为设备投资、建筑物与构筑物投资、其他投资三部分。 先估算出设备的投资额，然后再按一定比例估算建筑物与构筑物的投资及其他投资，最后将三部分投资加在一起。,（1）设备投资估算 设备投资按其出厂价格加上运输费、安装费等，其估算公式为 K1设备的投资估算值； Qi第i种设备所需数量； Pi第i种设备的出厂价格； Li同类项目同类设备的运输、安装费系数； n所需设备的种数,（2）建筑物与构筑物投资估算 建筑物和构筑物投资估算计算公式为 K2=K1Lb K2建筑物与构筑物的投资估算值； Lb同类项目中建筑物与构筑物投资占设备投资的比例，露天工程取0.10.2，室内工程取0.61.0。 （3）其他投资
13、估算 其他投资估算公式为 K3=K1Lw K3其他投资的估算值； Lw同类项目其他投资占设备投资的比例。 项目固定资产投资总额的估算值K则为： K（K1+K2+K3）（1S） S为考虑不可预见因素而设定的费用系数，一般为1015%。,4、指标估算法（用于可行性研究阶段） 建筑工程费估算 设备及工器具 安装工程费估算 工程建社其他费用 基本预备费估算 涨价预备费 建设期利息估算,（1）建筑工程费估算,采用概算指标估算法 工程量套概算定额,（2）设备及工器具购置费估算,设备购置费设备原价设备运杂费 国产设备原价是指设备制造厂的交货价，即出厂价，或订货合同价 进口设备原价是指进口设备的抵岸价，即抵达
14、买方边境港口或边境车站，且交完关税后所形成的价格。 工器具及生产家具购置费设备购置费工器具及生产家具定额费率,（3）安装工程费估算,安装工程费设备原价安装费率 安装工程费设备吨位每吨安装费 安装工程费安装工程实物量安装费用指标,（4）工程建设其他费用构成,工程建设其他费用包括三类： 第一类指土地使用费； 第二类指与工程建设有关的其他费用； 第三类指与未来企业生产经营有关的其他费用。,（5）基本预备费的估算,基本预备费内容 设计变更增加的费用 自然灾害造成的损失 对隐蔽工程挖掘和修复的费用 基本预备费（工程费用设备及工器具费工程建设其他费用）基本预备费率（1015）,（6）涨价预备费估算,涨价预
15、备费是指建设项目在建设期间内由于价格等变化引起工程造价变化的预测预留费用。费用内容包括人工、设备、材料、施工机械的价差费；建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率调整等增加的费用,PF涨价预备费； It 建设期中第t年的投资额，包括设备及工器具购置费、建筑安装工程费、工程建设其他费用及基本预备费； n建设期年份数； ft年投资价格上涨率。,（6）建设期贷款利息估算,建设期贷款利息包括向国内银行和其他非银行金融机构贷款、出口信贷、外国政府贷款、国际商业银行贷款以及在境内外发行的债券等在建设期间内应偿还的借款利息。建设期借款利息实行复利计算,当总贷款是分年均衡发放时，当年贷款按半年计息，上年贷款按全年计息。计算公式为 qj建设期第j年应计利息； pj-1建设期第(j-1)年末贷款累计金额与利息累计金额之和； Aj建设期第年贷款金额； i年利
