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1、2020/8/3,浙江工商大学金融学院,101,第十章 货币政策与金融发展,教学要求： 1、正确理解货币政策的含义，了解货币政策目标的发展过程，了解西方对货币政策总体效应理论评价的演变。 2、掌握货币政策诸目标的统一与冲突，掌握货币政策中介指标的作用与选择标准，重点掌握一般性政策工具及其作用机制，掌握金融创新的主要内容。 3、理解凯恩斯学派与货币学派的货币政策传导机制理论；理解对货币政策效应的评价和分析；理解金融抑制和金融发展理论。 4、理解中国货币政策的实践。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,102,存款准备金 再贴现 公开市场业务 其它工具,超额准备金 基础货币 短期利率,长期利率
2、 货币供应量 通涨率 汇率,通货稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡,政策工具,操作目标,效果指标,最终目标,近期指标,远期指标,货币政策执行体系,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,103,本章目录,第一节 货币政策目标 第二节 货币政策工具及其作用特点 第三节 货币政策的传导机制与效果分析 第四节 中国货币政策的实践 第五节 金融压抑和金融创新 本章作业,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,105,第一节 货币政策涵义及其目标一、货币政策的涵义及其构成要素,（一）货币政策含义 狭义：仅指中央银行为实现既定的政策目标，运用各种政策工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济运行的各种方
3、针措施的总和。 广义：是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各种措施的总和。 货币政策主要内容：政策目标、中介指标、货币政策工具、政策传导机制和政策效应评析等方面。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,106,第一节 货币政策涵义及其目标一、货币政策的涵义及其构成要素,（二）货币政策的要素构成： 货币政策最终目标 货币政策中间目标 货币政策工具 三者的关系是：,货币政策 工具,货币政策 中间目标,货币政策 最终目标,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,107,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,（一）货币政策目标的
4、确定 （二）货币政策目标内涵 （三）货币政策目标彼此间的关系,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,108,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,（一）货币政策最终目标的确定 1、定义： 货币政策目标是指通过货币政策的制定和实施，对国民经济进行金融调控所期望达到的最终目的，是中央银行的最高行为准则。 货币政策目标选择取决于： 社会经济条件 经济政策 金融体制 各国国情,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,109,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,2、货币政策目标的演变： 20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 30年代以后，充分就业和稳定币值 40年代末50年代
5、初，稳定币值 50年代后期，经济发展和经济增长 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1010,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,3、货币政策综合目标体系的确定： 稳定币值（稳定物价） 充分就业 经济增长 国际收支平衡,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1011,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,（二）货币政策目标内涵及其指标 1、稳定币值： 首要目标。是指一般物价水平的相对基本的稳定，目标值各国不同，一般在35以下。 GNP平均指数 消费物价指数 批发物价指数 2、充分就业： 是指失业率控制在35以下，凡是愿意就
6、业者都可以在较短的时间内找到一个适当的工作。（排除磨擦性失业或结构性失业和自愿失业）（自然失业率） 失业率,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1012,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,3、经济增长： 指一国或一个地区内商品和劳务及生产能力的增长。即GNP保持合理的较高的增长速度。 通常用人均国民生产总值增长率（4） GNP的年增长率 4、国际收支平衡： 指在一定时期内，一国对其他国家或地区的全部货币收支持平。 国际收支平衡表,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1013,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,（三）货币政策目标之间的关系： 既相对立，又相
7、统一。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1014,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,1、物价稳定与充分就业之间的矛盾 失业率和物价上涨率之间呈此消彼长关系 失业率较高的物价稳定 通胀率较高的充分就业 在失业率和物价上涨率的两极之间组合，相机抉择,通胀率（P）,失业率u,P,A,B,菲利普斯曲线,8,5,4 10,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1015,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关系，即物价上涨、失业和经济停滞同时出现。 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低失业率和低通货膨胀率的并存。即所谓的
8、新经济时代。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1016,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,2、物价稳定和经济增长之间的矛盾 3、物价稳定和国际收支平衡之间的矛盾 4、充分就业和国际收支平衡之间的矛盾 5、经济增长和国际收支平衡之间的矛盾,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1017,第一节 货币政策涵义及其目标二、货币政策最终目标,各目标之间统一的关系： 经济增长是基础 物价稳定是前提 充分就业促进经济增长 国际收支平衡有利于其它目标的实现,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1018,第一节 货币政策涵义及其目标三、货币政策的中介指标,（一）中介指标的作用与基
9、本要求 （二）中介指标的确定 （三）我国货币政策的中介指标：,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1019,第一节 货币政策涵义及其目标三、货币政策的中介指标,（一）中介指标的作用与基本要求 1、中介目标： 是指为实现货币政策最终目标而选定的中间性或传导性金融变量。 是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。 2、设置中介目标的原因 最终目标实现需较长时间，政策传导有时滞效应 3、中介目标的作用： 货币政策作用传导的桥梁，有效测定货币政策效果的金融变量 4、选择中介目标的三个标准： 可测性、可控性和与最终目标的相关性,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1020,第一节 货币政策涵义
10、及其目标三、货币政策的中介指标,（二）中介指标的确定 1、远期指标（效果指标，离最终目标近） 利率（市场利率，内生变量） 货币供应量 2、近期指标（操作指标，离政策手段近） 超额准备金（预测器） 基础货币（央行直接可控） （投资函数稳定时，选利率为政策指标；货币需求函数稳定时，选货币供给量为政策指标） 3、中介指标值的确定 目标值区间，具有一定的弹性,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1021,第一节 货币政策涵义及其目标三、货币政策的中介指标,（三）对中介指标的评析 孰优孰劣，具体国情不同、经济发展阶段不同而区别 货币供应量 利率,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1022,第一
11、节 货币政策涵义及其目标三、货币政策的中介指标,1、货币供给量 优点： 三性表现强，且作为经济内生变量（顺循环）和作为政策外生变量（逆循环）易于区分。 货币供给量是中央银行最易直接控制的。 货币供给量与最终目标的相关性最高。 缺点： 金融创新和资本全球化模糊了货币供给层次并增加了中央银行统计的难度。 难在变量选择M0，还是M1，还是M2 货币流通速度对政策效果的影响不断下降。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1023,第一节 货币政策涵义及其目标三、货币政策的中介指标,2、利率 利率作为中介目标的优点和缺点 优点： -可测性强。 -中央银行对利率有着直接的或间接的控制权。 -利率可以反
12、映经济的走向。 缺点： -央行只能调控名义利率。 -利率与货币供给量和货币政策之间的关系受到的影响因素很多。 -利率既是经济变量，也是政策变量，易造成错误判断。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1024,第一节 货币政策涵义及其目标三、货币政策的中介指标,（COND） 20世纪70年代以前，大多数发达国家以长期利率作为货币政策中介目标。 20世纪70年代到90年代，以货币供给量为中介目标。 20世纪90年代以后，利率又成为货币政策中介目标及其原因。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1025,讨论,通货膨胀率和汇率能否作为中介目标？,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,102
13、6,第一节 货币政策涵义及其目标四、金融创新对货币政策中介目标的影响,金融创新降低了中介目标的可测性。 金融创新模糊了可作为中介目标的金融定量的定义或含义，并使中央银行越来越难以观察、监测和分析。主要表现在金融创新使货币总量的定义混乱。 金融创新降低了中介目标的可控性。 金融创新使各种充当中介目标金融变量的内生性越来越强，与货币政策工具之间的联系变得日益松散和不稳定。 金融创新削弱了中介目标的相关性。 使可作为中介指标的金融变量与货币政策最终目标的关系变得松散和不稳定。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1027,第二节 货币政策工具及其作用特点,货币政策工具是指央行为调控中介指标进而实
14、现其最终目标所采用的政策手段 货币政策工具主要有以下三类： 一、一般性货币政策工具 二、选择性货币政策工具 三、其它工具,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1028,第二节 货币政策工具及其作用特点,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1029,第二节 货币政策工具一、一般性货币政策工具,（一）法定存款准备金政策 （二）再贴现政策 （三）公开市场政策,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1030,（一）法定存款准备金政策,1、概念 中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，以改变以改变金融机构的准备金数量和货币扩张乘数，从而达到控制商业银行的
15、信用创造能力（贷款和派生存款）和社会货币供应量的活动。 2、主要内容 包括 缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作准备金的资产等。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1031,（一）法定存款准备金政策,3、作用机制 货币供给量=基础货币*货币乘数 货币乘数=1/法定存款准备金率 金融机构在中央银行的准备金 =法定准备金+超额准备金 =一定时期内存款总量*法定存款准备金率+超额准备金 因此 一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 二是通过影响货币乘数 当需要实施扩张性货币政策或紧缩性货币政策时和需要大量吸收或补充银行体系的超额准备金。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1032,（一
16、）法定存款准备金政策,4、作用特点 操作简单，作用威力大，奏效快 副作用大，缺乏灵活性，对商业银行和经济的冲击力大，且央行不易把握时机和力度。 （最后的武器）,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1033,（二）再贴现政策（rediscount rate policy）,1、概念及内容： 中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供求，从而调节市场货币供应量的一种货币政策。 2、主要内容 再贴现：指商业银行或其他金融机构将贴现所得的未到期票据向中央银行转让。 主要包括：再贴现票据的种类、规定再贴现业务的对象、确定并调整再贴现率。 管理的核心：审查商业银行的再贴现的申请。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1034,（二）再贴现政策,3、作用机制 通过调节再贴现率和再贴现资格来影响金融机构向中央银行融资的成本，以影响其借款意愿，达到影响社会总信用的目的。,2020/8/3,浙江工商大学金融学院,1035,（二）再贴现政策,4、作用特点 -与法定存款准备金比率相比，作用过程相对是渐进的，政
