{金融保险管理}国际金融学经典讲义

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1、国 际 金 融 学,International,山东财政学院金融学院 2011年3月,第一章 开放经济下的国民收入账户和 国际收支账户 第二章 开放经济下的国际金融活动 第三章 开放经济下的商品市场、 货币市场与经常账户 第四章 开放经济下的国际资金流动 第五章 汇率决定理论（上） 第六章 汇率决定理论（下） 第七章 开放经济下的政策目标与工具,课程结构,第八章 开放经济下的财政、货币政策 第九章 开放经济下的汇率政策 第十章 开放经济下的直接管制政策 第十一章 开放经济下的其他政策 第十二章 政策的国际协调 第十三章 国际协调的制度安排： 国际货币体系 第十四章 国际协调的区域实践： 欧洲货

2、币体系,课程结构,第一章 开放经济下的国民收入账户和国际收支账户,第一节 国民收入账户与国际收支账户,一、开放经济下的国民收入账户 （一）开放经济下的国民收入等式 封闭经济下的国民收入等式： C+I+GYC+S+T,（二）开放经济下的国民收入 国民收入的两种衡量方式：国内生产总值（GDP）和国民生产总值（GNP） 两者关系： GNP =GDP+NFP 经常账户余额即国民收入中因为经济开放而得自外国的部分，由贸易账户余额（TB）与从外国取得的净要素收入两者之和构成。 CA=TB+NFP,（三）经常账户的宏观经济分析 1经常账户与进出口贸易 CA=X-M 2经常账户与国内吸收 CA=Y-A 3经常

3、账户与国际收支头寸 CA=NIIP-NIIP-1 4经常账户与储蓄、投资 CA=S-I,二、开放经济下的国际收支账户 （一）国际收支的概念 1概念：国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。 2含义： （1）国际收支是一个流量概念（时段）。 （2）国际收支反映的内容是以货币记录的交易。 （3）国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。,（二）国际收支账户的基本原理 1账户设置： （1）经常账户 （2）资本与金融账户 （3）错误与遗漏账户,2记账规则：复式记账法 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的

4、增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。,3.记账实例：,1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加； 2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除； 3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币； 4、甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。,（三）国际收支账户分析 1贸易账户余额 2经常账户余额 3资本与金融账户余额 4错误与遗漏账户余额,错误与遗漏项,第二章 开放经济下的国际金融活动,一、外汇的

5、定义 外汇是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。例如，外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权、其他外汇资产。 二、外汇的本质与特征 （一）本质：对外国商品和劳务的要求权。 （二）特征：自由兑换性、普遍接受性、可偿性。,第一节 外 汇,三、外汇市场概述 外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所， 或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖 四、外汇市场的组织形态 有形市场 外汇交易所 无形市场 表现为电话、电报、电传和计算 机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易。,

6、五、外汇市场的构成 外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。 外汇市场的交易分三个层次： 银行和顾客之间的外汇交易 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易,第二节 汇 率,一、汇率的概念 1、概念：汇率是指以一种货币表示的另一种 货币的相对价格。 2、标价法： 直接标价法 间接标价法 美元标价法 目的：简化报价程序；广泛比较各种货 币的汇价,二、汇率的种类 （一）基本汇率与套算汇率（Cross Rate） （二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率,例： 巴黎：USD1FRF7.2785-7.

7、2895 伦敦：GBP1USD1.4405-1.4420,例： 巴黎：USD1FRF7.2785-895 伦敦：GBP1USD1.4405-20,例二： USD1CNY8.2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？ （8.27001.7800-8.27101.7810）,例一：USD1CNY8.270010USD1HKD7.800010HKD1CNY？（8.2700/7.80108.2710/7.8000）,标价方法相同时，交叉相除 标价方法不同时，同向相乘,（三）即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward

8、Rate） 直接报价 （日本、瑞士等） 远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等） （1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）,在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每点万分之一（日元为百分之一）。 银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。即： 直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（贴水） 间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（贴水） ？如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？ 例如，银行报出的美元和欧元的报价为： USD1EUR0.9917-2

9、2 一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为20/45 美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？ 左低右高，往上加 左高右低，往下减,（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率 1、名义汇率和实际汇率 实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率： ReP*/P (R为实际汇率，e为名义汇率) 2、有效汇率 有效汇率是一种加权平均汇率，或称汇率指数。,（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 （六）官方汇率和市场汇率 （七）固定汇率和浮动汇率,一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 远期交易的目的主要有两个：,三、外汇市场上的交易活动,套期保值（Hedging） 投机,是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外

10、汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。,投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。,三、掉期外汇交易 将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。 四、套汇交易（Arbitrage） 指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。,（一）直接套汇 纽约：USD100DEM190.7500 法兰克福：USD1DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025

11、马克的利润。,（二）间接套汇 纽约：USD100FRF500.0000 巴黎：GBP1FRF8.5400 伦敦：GBP1USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。,判断方法： 统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1； 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会； 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。 纽约： USD1FRF5.0000 巴黎： FRF1GBP1/8.5400 伦敦： GBP1USD1.7200 5/8.541.72=1.007,假设：纽约：USD1=DEM1.67

12、0020 法兰克福:GBP1=DEM2.850000 伦敦:GBP1=USD1.750010 某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？,五、套利交易 六、投机交易 即期投机 远期投机,远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。,即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。,第三节欧洲货币市场上的国际金融活动,一、欧洲货币市场的概念 欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。根据营运特点，欧洲货币市场可以分为：,二、欧洲货币市场的形成和发展 （一）欧洲美元市场的

13、出现（东西方冷战） （二）欧洲美元市场的发展 1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外； 美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的发展。 1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展； 60年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。 这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。,三、欧洲货币市场的优势 这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与限制； 这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及其他各项服务性费用成本较低； 这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很

14、高，贷款的风险相对较低； 这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用； 这一市场因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者的交易成本。,第四节 国际金融市场创新,一、金融创新的含义 金融创新包括新的市场、新的金融工具、新的交易技术等。 金融创新就是把金融工具原有的收益、风险、流动性、数额和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排组合。 二、金融创新的原因 20世纪70年代以来国际金融市场利率、汇率、主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产价格波动不已； 信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用； 各主要西方国家放松管制、竞争加剧等。,三、金融衍生工具 （一）远期类合约 1.远期合约 2.期货交易

15、期货合同到期后需要实际交割资产的现象很少见，通常不到合同金额的3，绝大多数交易都是在合同到期之前采用对冲交易的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。因为买卖双方一般是利用期货市场分散风险或投机的。 金融期货交易的类型主要有外国货币期货、利率期货、股指期货和黄金期货。 3.互换交易,（二）期权类合约 1.期权 期权合同是在未来某时期行使合同按协议价格买卖金融工具的权利而非义务的契约。 买权（看涨期权，Call Option），是指在约定的未来时间按协定价格购买若干标准单位金融工具的权利；卖权（看跌期权，Put Option），是指在约定的未来时间按协定价格卖出若干标准单位金融工具

16、的权利。无论是买权还是卖权，合约的买方都要付出期权费（即期权价格）。 2.利率上限与下限 3.票据发行便利,例一：货币期权合同的使用 1.利用买权规避风险的例子： 基础交易货币：德国马克 合同规模：DEM250000（625004） 合同期限：2个月 协定价格：USD0.60/DEM 期权价格：每马克2美分（USD5000）,如果： 即期汇率为USD0.58/DEM，不行使，损失5000美元 即期汇率为USD0.60/DEM，不行使，损失5000美元 即期汇率为USD0.62/DEM，行使，收支相抵 即期汇率为USD0.64/DEM，行使，收益5000美元,例二：利用期权合同投机 某股票的当前价格是94美元，以该股票为标的，协 议价格为95美元三个月买权的当前售价为4.7美元。某投 资者认为股票价格将会上升，他有两个投资策略可供选 择，买入100股