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1、1,保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国,介绍: 过去、现在和未来 根本的问题: 我想达到什么目标? 循序渐进的做法 评估现金流需要 现金流模型 情形测试 动态财务分析 建立资产负债管理框架 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 在中国实行资产负债管理的实际问题 数据 历史遗留问题 中国资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来 案例研究 动态财务分析 投资政策和目标文件 做一回投资人 结语,Towers Perrin,2,介绍:过去、现在和未来,在过去，中国保险业放很大的注意力在保费增长和市场份额。 现在，中国保险公司把注意力转向业务的盈利性。其中的一些驱动因素为： 保险公司通过
2、上市集资 众所期待的保险资金投资监管放开为中国保险公司带来改善盈利性的机会，但同时也带来管理投资风险的挑战 预期的产品设计和定价方面的放开要求对利润边际和风险的更主动的管理,展望未来，中国将会出现新的保险品种，例如责任险。这将改变保险公司所面对的风险，例如财产险的公司的负债期限可能会延长。这将要求保险公司更注重风险管理，包括资产负债管理。,3,介绍:过去、现在和未来,国外的保险市场已经建立起更复杂的技巧来管理风险，例如，动态财务分析 (“DFA”) 或资产负债管理 (“ALM”)。 虽然一些现实的问题，例如中国不成熟的资本市场，可能限制这些技巧的全面实施。我们觉得中国的保险公司先从理解基本的概
3、念入手，向着正确的方向迈出第一步，仍然可以从中得益。 我们被邀请来介绍其中的一些概念和技巧，同时也要考虑到中国目前环境的一些限制。目标是帮助中国的保险公司开始实施一些切实可行的方法来更好地管理他们的资产和负债，以取得风险和回报之间的最佳平衡。,4,保险公司是通过承担风险来赚钱的。但更大的风险并不会自动转化成更大的利润。不论是做什么，保险公司都应该想好两个问题： 这个业务是否赚钱? 承担哪些风险可以给我更好的回报?,根本的问题: 我想达到什么目标?,5,介绍: 过去、现在和未来 根本的问题: 我想达到什么目标? 循序渐进的做法 评估现金流需要 现金流模型 情形测试 动态财务分析 建立资产负债管理
4、框架 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 在中国实行资产负债管理的实际问题 数据 历史遗留问题 中国资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来 案例研究 动态财务分析 投资政策和目标文件 做一回投资人 结语,保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国,Towers Perrin,6,循序渐进的做法: 风险方阵的演变与资产负债管理策略变得更复杂,现金流模型,缺口分析,持续期和凸期,情形测试,潜在价值损失,随机模型,综合风险管理,缺口理论,现金流匹配,区间分割,免疫,证券化,动态对冲,增值策略,7,循序渐进的做法,一个循序渐进的做法更适合中国保险公司建立他们的风险管理技巧,管理关注点,管理
5、工具,现金流模型,情形测试,动态财务分析,费率充足性 资本充足性,资产负债管理,财务风险管理,8,循序渐进的做法,对于财产保险公司来说，特别是在中国，目前业务通常是短期的，保险损益通常在整体利润中比人寿保险公司占更大的比重。 对于人寿保险公司来说，保费收入常常是远早于赔付。寿险公司依赖于提取准备金以及从中获取的投资收入来支付未来的赔付和费用支出。投资回报是一个更加重要的利润组成部分。,把利润分开来看会有助于看清楚公司对投资利润有多少自由空间，同时也有助于分别衡量承保和投资两个环节的工作成绩。,现金流的投资回报,承保利润,准备金的投资回报,总利润,9,介绍: 过去、现在和未来 根本的问题: 我想
6、达到什么目标? 循序渐进的做法 评估现金流需要 现金流模型 情形测试 动态财务分析 建立资产负债管理框架 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 在中国实行资产负债管理的实际问题 数据 历史遗留问题 中国资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来 案例研究 动态财务分析 投资政策和目标文件 做一回投资人 结语,保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国,Towers Perrin,10,评估现金流需求: 现金流模型,现金流模型,综合风险管理,现金流分析,情形测试,11,评估现金流需求: 现金流模型,第一步: 基本的预算或业务计划 公司预算的现金流是什么 在每条业务线的水平和在公司的水平 预
7、期现金流出的时间是什么时候？ 预期现金流的数量是多少，到时候是否有足够的现金？,MARINE,MOTOR,PROPERTY,12,评估现金流需求: 现金流模型,基础情形 先开始一个静态的测算，即没有随机因素。这个步骤会产生承保利润和投资利润的基础情形，即预期的现金流需求。 在这些结果的基础上，可以评估需要划出多少资金来应付现金流需要，然后可以开始设立投资政策的框架。 可以使用 “构建的数据”，即以自身的数据为基础，在不完整的地方结合来自于核保人员、精算师和营销人员的最佳估计，如可能，也可以使用行业指标。,13,评估现金流需求: 情形测试,现金流模型,情形测试,综合风险管理,情形测试,? ? ?
8、,T,i,14,评估现金流需求: 情形测试,第二步: 考虑不良偏差 最佳假设肯定会有偏差 投资政策应该考虑到恶劣的现金流情形（发生时间和数额） 压力测试 随机模型测试,MOTOR,PROPERTY,MARINE,15,评估现金流需求: 情形测试,这个操作将提供很多深入的知识 有助于了解对业务盈利驱动因素的理解 为将来建立更复杂的模型打下基础 指出应该多加注意的业务的薄弱环节 这有助于公司及早采取预防措施，例如再保险安排 情形测试的例子 美国纽约州监管条理第126条 (7个指定的利率情形) 英国的抵抗力测试 (指定的经济情形) 香港的动态偿付能力测试（指定的经济情形和业务情形，仍未终稿),16,
9、评估现金流需求: 情形测试,现金流模型,情形测试,综合风险管理,随机模型,17,评估现金流需求: 动态财务分析,18,介绍: 过去、现在和未来 根本的问题: 我想达到什么目标? 循序渐进的做法 评估现金流需要 现金流模型 情形测试 动态财务分析 建立资产负债管理框架 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 在中国实行资产负债管理的实际问题 数据：历史遗留问题 中国资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来 案例研究 动态财务分析 投资政策和目标文件 做一回投资人 结语,保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国,Towers Perrin,19,设立资产负债管理框架,资产负债管理是 “管理
10、企业的一种实践，用来协调企业对资产和负债做出的决策。它可以被定义为在给定的风险承受能力和约束下为实现财务目标而针对与资产和负债相关的决策进行的制订、实施、监控和修正的过程资产负债管理是适用于任何利用投资平衡负债的机构的财务管理的一种重要手段。” 在实务中，它意味着： 设计好的产品并定价，管理那些产品的风险 把资金分配到不同的资产种类，根据 现金流需求 风险承受能力 资产负债评估框架: 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 资产配置,20,设立资产负债管理框架: 资产负债管理委员会,在典型的保险公司里，有很多不同的部门从事不同的工作，不同部门的员工有不同的工作技能。 部门之间倾向于独立工作而很
11、少沟通 这对于使用另立的资产管理公司来管理保险资金、但又没有给出明晰的投资指引的公司来说，这种沟通脱节的危险可能更大。 一个很重要的步骤是设立一个正式的资产负债管理委员会(或“ALCO”)。,21,设立资产负债管理框架: 资产负债管理委员会,以我们的经验，成功的资产负债管理有两个关键因素 责任和沟通。 成功的资产负债委员会有两个关键的因素 高级管理干部的参与，例如首席财务官 不同部门的参与 精算部要估计准备金或定价的利率 投资部要报告投资成绩，在多方实际问题上（例如资产的出售）获得共识,也要因应现金的需要投资 营销部门需要知道公司能拿出怎样的费率和红利，同时让其它部门了解营销方面的竞争压力,2
12、2,设立资产负债管理框架: 投资政策和目标文件,设立一个投资政策和目标文件是设定业绩的预期但同时 管理投资来满足现金流的需求 明确指出可以和不可以接受的财务风险 明确指出已经承担的财务风险 业绩期望和风险承受度两者结合产生目标资产配置。 虽然保险行业，特别是寿险业，具有长期性质。但每一年的财务结果也可能受到很大的关注，特别是上市公司。因此既要考虑长期的预期也要考虑短期的约束。,23,介绍: 过去、现在和未来 根本的问题: 我想达到什么目标? 循序渐进的做法 评估现金流需要 现金流模型 情形测试 动态财务分析 建立资产负债管理框架 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 在中国实行资产负债管理的
13、实际问题 数据 历史遗留问题 中国资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来 案例研究 动态财务分析 投资政策和目标文件 做一回投资人 结语,保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国,Towers Perrin,24,在中国实施资产负债管理的实际问题,在中国的保险公司面对很多实际的问题，很难在资产负债管理方面运用一些复杂的技巧： 数据 历史遗留问题 国内的资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来,25,在中国实施资产负债管理的实际问题,数据 历史遗留问题 问题: 缺乏好的数据 中国保险业的实际历史不长 很多公司没有保留好过去的数据 宏观经济数据的数量和质量都有待提高,解决方案: 亡
14、羊补牢 收集数据 定义系统需求 好处: 赔付分析 预警,26,在中国实施资产负债管理的实际问题,中国资本市场 现在仍未成熟 问题：中国的资本市场仍未成熟,结构性的约束产生异常的定价，例如，银行间市场和交易所市场的债券定价的差异；A股和B股的价格差异 缺乏具有不同期限的公认的政府债券收益曲线 缺乏长期定息资产 银行的不良贷款水平过高 没有世界公认的评级制度来给证券评级 国内上市公司的公司管治、透明度和盈利能力都有待提高 人民币与美元挂钩 保险公司还未能直接进入股市 我们惯用的参考无风险收益曲线和使用随机波动性的经济模型在中国可能暂时难有用武之地，因为中国经济正在不断变化，未来的资产回报可能跟过去
15、很不一样。,27,在中国实施资产负债管理的实际问题,中国资本市场 现在仍未成熟 解决方案：,从现有资产种类的约束反思产品策略，尽量避免产品组合扩大的资产负债不匹配的情形。 加强投资部门的研究力量，改变投资炒作的习惯，注重投资组合管理。 先把注意力放在研究负债特怔和情形测试。,28,在中国实施资产负债管理的实际问题,投资监管放开 远望未来 问题: 随着金融和保险业的逐步开放，允许保险公司直接投资于国内股市和海外市场的政策也快将出台。毫无疑问，监管仍会进一步放开。 但同时，保险公司也将面对新的风险，例如，汇率风险。 其它发展 长期投资，例如基础设施 金融衍生工具，例如滚雪球 解决方案: 首先做好准
16、备，了解这些资产种类的特性，风险和回报的关系等。 考虑从产品开发方面来降低风险，例如推出外汇定价的产品。 负债: 产险负债比较短 寿险负债比较长 自由资产 资产回报的情形测试,29,在中国实施资产负债管理的实际问题,投资监管放开 远望未来,海外的资产回报好一点吗?更安全吗？还是分散投资风险这一点更重要呢？,外国的月亮特别圆吗？,30,在中国实施资产负债管理的实际问题,负债现金流,试验式的投资 分散投资风险 负债现金流量,31,介绍: 过去、现在和未来 根本的问题: 我想达到什么目标? 循序渐进的做法 评估现金流需要 现金流模型 情形测试 动态财务分析 建立资产负债管理框架 资产负债管理委员会 投资政策和目标文件 在中国实行资产负债管理的实际问题 数据：历史遗留问题 中国资本市场 现在仍未成熟 投资监管放开 远望将来 案例研究 动态财务分析 投资政策和目标文件 做一回投资人 结语,保险公
