第三章经济性评价方法 (2)培训资料

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1、Page 2,经济性评价方法概述,Page 3,经济性评价方法概述,Page 5,第一节 时间型经济评价指标,式中,Tp投资回收期； K投资总额；NB年净收益； B年收入; C年支出。,例如 一笔10000元的投资，当年收益，以后每年的净 现金收入为5000元，则静态投资回收期T10000/50002年。,Page 6,2、一般情况 如果投资在建设期分期投入，每年的净收益也不相等，投 资回收期Tp应满足下式：,（42）,式中：t第t年。,实际工作中，一般列表先计算各年的净现金流量，然后用下式计算投资回收期。,（43）,Page 7,表41 某投资项目的财务现金流量表 单位：万元,【例】 某技术

2、方案的财务现金流量如表4-1所示，求方 案的投资回收期。,Page 8,（三）评价标准 与国家或各部门、行业制定的标准投资回收期（T0）（亦称基准投资回收期）进行比较，判别准则为： 若Tp T0 ，则方案可行； 若TpT0 ，则方案不可行。 上例中，若标准投资回收期T0为6年，则Tp T0 ，方案在6年内能够收回投资，是可行的，可以接受。 反映了初始投资得到补偿的速度,Page 9,（四）方法的特点 优点：指标直观、简单，便于衡量投资的风险，应用广泛。 缺点： （1）不能反映投资回收期以后方案的情况，因而不能反映方案整个寿命期的经济效果； （2）只反映回收投资的时间，反映的经济效果也有局限性

3、（3）标准投资回收期的制定不易。 （4）容易导致短期行为。 所以，投资回收期指标一般用于粗略或初步评价，还需要和其他指标结合起来使用。,Page 10,基准投资回收期受下列因素的影响 投资结构 成本结构 技术进步,Page 11,我国行业基准投资回收期,Page 12,二、动态投资回收期,1、概念 动态投资回收期是在考虑资金时间价值的情况下，在给定 的折现率i0（对于方案的财务评价，i0取行业的基准收益率；对 于方案的国民经济评价，i0取社会折现率，1990年国家计委公 布的社会折现率为12%）下，用方案的年净收益现值回收全部 投资现值所用时间，或是净现金流量累计折现值为零的年限。 2、种类

4、若方案为典型投资情况，动态投资回收期Td应满足下式：,Page 13,通过整理可得Td的计算公式为：,动态投资回收期法,式中：Td动态投资回收期； 其他符号意义同前。,对于一般投资方案，由于各年净收益差距较大，用动态投资回收期法进行评价时，需用现金流量表，求出给定折现率下各年的折现净现金流量，并计算累计折现净现金流量，此时的动态投资回收期应满足下式：,Page 14,动态投资回收期法,2、评价标准 采用动态投资回收期评价方案的经济效果时，需要与同类方案的历史数据或投资者意愿确定的基准动态投资回收期（Td*）进行比较，判别准则为：若TdTd*，则方案可行，否则应予拒绝。,【例】 方案的现金流量表

5、如表44，设基准折现率为 12%，求方案的动态投资回收期，若标准投资回收期Td*为6 年，试对方案作出评价。,Page 15,表44 某投资项目的财务现金流量表 单位：万元,Page 16,动态投资回收期法,=81+ = 7.39（年）,由于TdTd*，说明在折现率为12%的条件下，该项目的投资不能按期回收，则项目是不可行的。,解：本例的计算列于表4-4中。 根据表4-4中列出的年折现净现金流量和累计折现净现金流量，可求得动态投资回收期得：,Page 17,追加投资回收期法,C2,C2,经营费用(C),I2,I1,建设投资(I),乙,甲,费用方案 项目,Page 18,例：某项目拟采用甲、乙两

6、个方案，若两个方案的年产量相等，基准投资回收期8年， 甲方案投资3000万元，经营费用为500万元/年， 乙方案投资2000万元，经营费用为600万元/年， 试问，该项目应采用哪个方案？,Ta=(3000-2000)/(600-500)=10年 大于8年，故应选乙方案,Page 19,第三节 动态评价指标,净现值 NPV 净年值 NAV 费用现值 AC 费用年值 PC,Page 20,净现值 NPV,考察项目寿命期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点的现值累加,判别准则：若 ，则项目应予以接受 若 ，则项目应予以拒绝,基准折现率,Page 21,例：某项目各年的现

7、金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。,年 份,项 目,0 1 2 3 4-10,1.投资支出,30,500,100,2.除投资以外其他支出,300,450,3.收入,450,800,4.净现金流量(3-1-2),-30,-500,-100,150,350,单位：万元,Page 22,净现值 NPV 是 i0 的函数,0 1 2 3 4,400,400,400,400,1000,例：现金流量不变，NPV与i0 的函数关系,NPV(i0)= -1000+400（P/A, i0, 4),Page 23,i,NPV(i),600,400,200,0,-200,元,80

8、0,i0 越高能被接受的方案越少，表明对评价对象要求越严格,i* 折现率临界值,净现值对折现率 i0具有敏感性，i0变化，投资方案的净现值准则评价结果也可能随之变化,10% 20% 30% 40% 50%,Page 24,净现值指标的特征,经济含义：所反映的不是项目的实际利润，而是其经济利润，即考虑机会成本后的经济收益 净现值对i0的敏感性： NPVf (i0), i0的变化可能改变项目评价的结论 弱点：净现值指标难以摆脱i0的影响，而i0的确定具有主观性,Page 25,我国行业基准贴现率（%）,Page 26,例1.一位朋友想开一家餐馆，问你借10000元，并许诺在此后三年间支付2000元

9、，3000元，7000元，用于支付10000元借款。假使同期的资金的机会成本为10，问：你借还是不借？ 例2.IBM公司发行一种名义利率为8，面值为5000$，20年后偿还债券，每半年支付一次利息，一位投资者想以4500元的价格买入，此人要求资金的机会成本10，半年复利一次，问该投资是否划算？,Page 27,例解答如下：计算方案的净现值 NPV=-10000+2000(P/F,10%,1)+ 4000(P/F,10%,2)+7000 (P/F,10%,3) =383(元)0,故方案可行。 NPV=383元的经济含义？,Page 28,例求解如下： （）求出债券的收入。 每期债券的利息5000

10、*(8%/2)=$200 （2）计算投资债券的净现值。 NPV=-4500+200(P/A,5%,40)+ 5000(P/F,5%,40)=$-358 NPV0,该项投资不可行。 NPV=$-358的经济含义？,Page 29,例3：某项目预计投资10000元，预测在使用期5年内，年平均收入5000元，年平均支出2000元，残值2000元，基准收益率10%，用净现值法判断该方案是否可行？,Page 30,先求出每年的净现金流量,Page 31,因为NPV 0，所以项目可以接受。,Page 32,内部收益率 IRR,净现值NPV= 0 时 的折现率,NPV(i),i,IRR,即：,判别准则：设基

11、准折现率为 i0 若 IRRi0 ，则项目应予以接受 若 IRR i0 ，则项目应予以拒绝,Page 33,内部收益率的经济含义,例：设 i0=10%,0 1 2 3 4,240,220,400,370,1000,10% 为项目的内部收益率，,Page 34,0 1 2 3 4,i*10的经济过程如图：,1000,1100 (100010),400,700,400,370,770 (700+70),200,240,440 (400+40),220,220 (200+20),IRR的经济含义： IRR是在寿命期末全部恢复占用资金的利率，表明项目的资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强

12、（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。,Page 35,内部收益率的求解,内插法求解内部收益率方程：,NPV(im),im,IRR,in,NPV(in),NPV,i,Page 36,例：某项目各年的现金流量如表所示，设基准收益率10%，用内部收益率指标确定方案是否可行。,年 份,项 目,0 1 2 3 4-10,1.投资支出,30,500,100,2.除投资以外其他支出,300,450,3.收入,450,800,4.净现金流量(3-1-2),-30,-500,-100,150,350,单位：万元,Page 37,内部收益率的唯一性问题,20,50,100,NPV,0,

13、i,Page 38,结论： 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,Page 39,IRR的优点及局限性,优点 IRR是项目投资的盈利率，反映了项目的投资效率 不需事先外生给定，是内生决定的。若基准折现率i0不易被确定而落入一小区间时， IRR的优点更为突出 局限性 唯一解问题 不

14、能直接反映资金时间价值的大小 如只有IRR评价，可能使那些投资大、 IRR低，对国民经济有影响的方案漏选 IRR最大原则不成立,Page 40,外部收益率 ERR,内部收益率IRR的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率 外部收益率ERR的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益亦全部用于再投资，再投资的收益率等于基准折现率,判别准则：若 ，则项目可予以接受 若 ，则项目应予以拒绝,Page 41,基准折现率 i0 的讨论,最低期望收益率 MARRMax Kd, K*,K0hr Kd借贷资金成本 K*全部资金加权平均成本 K0项目投资机会成本 hr

15、 投资风险补偿系数 社会或行业资金平均成本 宏观环境（通货膨胀预期） 项目其他风险 投资主体风险偏好,Page 42,净现值指数 NPVI,单位投资现值所能带来的净现值,反映资金利用效率，作为NPV的辅助指标 有利于投资规模较小的项目，因此仅适用于投资额相近的方案比选,Page 43,净年值 NAV,通过资金等值计算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额值,判别准则：若 ，则项目应予以接受 若 ，则项目应予以拒绝,是净现值的等效评价指标 考察寿命期内每年的等额收益 表达更为直观和方便,Page 44,费用现值 PC 与费用年值 AC,费用现值：,费用年值：,判别准则：用于多方案比选 费用现值或费用年值最小的方案为优,Page 45,租房与买房的抉择 买房：首付10万元，贷款10万元，20年期 租房：无首付，租金1000元/月 假设不考虑装修费用、房屋的维修费用、水电气等项消费，在现行贷款利率5.94的前提下，应该如何抉择？,