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1、1,学习提要与目标 第一节 资本结构与长期偿债能力分析 第二节 收益与长期偿债能力分析,第三章 长期偿债能力分析,2,学习提要与目标 通过本章学习，全面掌握长期偿债能力分析的指标和方法。具体包括：(1)了解长期偿债能力的含义；(2)理解长期偿债能力分析的各种衡量指标；(3)理解影响长期偿债能力的各种因素；(4)掌握长期偿债能力分析的基本原理和方法，包括应用长期偿债能力各比率进行分析和影响长期偿债能力的因素分析。,3,第一节 资本结构与长期偿债能力分析,一、长期偿债能力的概念,长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长
2、期借款、应付债券、长期应付款等。,企业对债务负有的两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任。分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。,由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系即资本结构，以及企业的获利能力,而不是资产的短期流动性。,4,资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例关系。资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以上两个方面：(1)权益资本是承担长期债务的基础。权益资本越多，债权人越有保障；权益资本越少，债权人越没有保障。 (2)资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。,长期偿债
3、能力与获利能力密切相关：在企业正常生产的情况下，不可能靠出售长期资产偿还债 务的本金与利息，只能依靠生产经营所得。,长期偿债能力分析的重要意义：,5,首先，经营者通过长期偿债能力分析，有利于：(1)优化资本结构。通过长期偿债能力的分析，可以揭示资本结构中存在的问题，及时加以调整，优化资本结构，提高企业价值。(2)降低财务风险。通过偿债能力分析，发现筹资管理存在的问题，及时调整负债比例，降低财务风险。,其次，投资者通过长期偿债能力分析，可以判断其投资的安全性及盈利性。(1)投资的安全性与企业的偿债能力密切相关。(2)投资的盈利性与长期偿债能力密切相关。,再次，债权人通过长期偿债能力的分析，可以判
4、断债权的安全程度，即是否能按期收回本金及利息。,6,此外，对于与企业有密切利益关系的部门和企业来说，长期偿债能力分析也具有重要意义。对于政府及相关管理部门，通过偿债能力分析，可以了解企业经营的安全性，从而制定相应的财政金融政策；对于业务关联企业，通过长期偿债能力分析，可以了解企业是否具有长期的支付能力，借以判断企业信用状况和未来业务能力，并做出是否建立长期稳定的业务合作关系的决定。,二、资本结构比率,反映资本结构的财务比率主要有资产负债率、产权比率和权益乘数。,7,（一）资产负债率,资产负债率是全部负债总额 除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负
5、债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。其计算公式如下：,资产负债率(负债总额资产总额)100,资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。负债对于企业来说是一把双刃剑：一方面，负债增加了企业的风险，借债越多，风险越大。另一方面，债务的成本低于权益资本的成本，增加债务可以改善获利能力，提高股票价格，增加股东,8,财富。（企业管理者的任务就是在利润和风险之间取得平衡。）,财务理论通常认为，存在所得税和市场不完善的市场情况下，企业存在一个最佳的资本结构。但是，至少目前人们还不能准确计算出一个
6、企业的最佳资本结构。企业的目标资本结构，是根据成功企业的经验数据得出的。一般认为。资产负债率的适宜水平是40一60。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率，例如许多高科技的企业负债率都比较低；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率，例如供水、供电企业的资产负债率都比较高。我国交通、运输、电力等基础行业的资产负债率,9,平均为50，加工业为65，商贸业为80。企业对债务的态度除了行业差别之外，不同国家或地区也有差别。英国和美国公司的资产负债率很少超过50。而亚洲和欧盟企业的负债率要明显高于50，有的成功企业甚至达到70。至于为什么会有这种差别，有人
7、认为是因为亚洲和欧洲大陆的银行机构集中了大部分资金，而美国和英国的资金大部分集中在股权投资人手中；多数人则认为，这种差别并非出于财务上的原因，而是观念、文化和历史等因素作用的结果。,例： 如ABC公司2005年资产负债表：资产总额为82097.33万元，流动负债为48126.76万元，长期负债为1103.04万元，负债总额为49229.80万元。根据公式计算资产负债率为： 资产负债率(49229.882097.33)10059.97,10,资产负债率分析的意义：,(1)从债权人的角度看：他们最关心的是贷给企业的款项是否能按期足额收回本金和利息。对债权人来说。资产负债率越低越好。,(2)从股东的
8、角度看：他们最关心的是投入资本能否给企业带来好处。原因：由于负债利息是在税前支付的，通过负债筹资可以给企业带来税额庇护利益，获得财务杠杆利益；当全部资本利润率超过借款利息率时，增加借款可提高自有资金的利润率；与权益资本筹资相比，增加负债不会分散原有般东的控制权。,(3)从经营者的角度看：他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。主要原因有三个：由于负债利息可可以少纳所得税；如果企业负债率过高，超出债权人的心理承,11,受能力时，债权人会认为风险太大而不愿贷款，企业就借不到钱；如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业采用保守的财务策略，或者对其前景信心不足，利用债
9、权人资本进行经营活动的能力很差。在正常情况下，较高的资产负债率是企业快速发展的信号，显得企业活力充沛。从财务管理的角度，在利用资产负债率进行借入资本决策时，企业应审时度势，充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利弊得失，把资产负债率控制在适度的水平。,在使用资产负债率衡量企业长期偿债能力时，还应注意以下几个问题：,(1)在实务中，对资产负债率指标的计算公式存在争议；,12,(2)债权人、投资者及经营者对资产负债率指标的态度不同；,(3)本质上，资产负债率指标是确定企业在破产这一最坏情形出现时，从资产总额和负债总额的相互关系来分析企业负债的偿还能力及对债权人利益的保护程度。,（二)产权比
10、率 产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。也是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一、其计算公式如下：,产权比率(负债总额所有者权益总额)100,附：有形资产负债率负债总额(资产总额-无形资产开发支出商誉)100,13,例： 如ABC公司2005年报表所示：2005年年末负债总额为49229.90万元，股东权益为32867.55万元。 产权比率(49229.9032867.55)100149.78,产权比率指标是通过企业负债与所有者权益进行对比来反映企业资金来源的结构比例关系，主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。反映企业长期偿债能力的核心指标是资产负债率，
11、产权比率是对资产负债率的必要补充。产权比率主要反映了负债与所有者权益的相对关系。包括以下几个方面：,14,(1)产权比率指标反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系； (2)产权比率也反映了债权人投入资本受所有者权益保护的程度，也可以表明当企业处于清算状态时，对债权人利益的保障程度； (3)产权比率也反映了经营者运用财务杠杆的程度。,运用产权比率衡量企业长期偿债能力时，还应注意以下几点：,(1)产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，具有共同的经济意义；,15,(2)尽管产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，两指标反映长期偿债能力的侧重点不同； (3)所有者权益就是企
12、业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。,有形净值债务率是企业负债总额与有形资产净值的百分比。有形资产净值是所有者权益减去无形资产、开发支出和商誉后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。其计算公式如下：,有形净值债务率负债总额(股东权益-无形资产净值开发支出商誉)100,16,例：如ABC公司报表所示：2005年无形资产净值为655.18万元，负债总额为49229.80万元，股东权益总额为32867.53万元。根据上式计算有形净值债务率为： 有形净值债务率49229.80(32867.5365
13、5.18)100 152.83,有形净值债务率是通过企业负债总额与有形净值进行对比，来反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度，其实质是产权比率指标的延伸。主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。,对有形净值债务率的分析，可以从以下几个方面进行：,17,（1）有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系； （2）有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产； （3）有形净值债务中指标的分析与产权比率分析相同。,（三）权益乘数 权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，它说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。其计算公式如下：,权益乘数资产总额
14、所有者权益,18,权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率越小。表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度也越高。将其称之为权益乘数，是因为该指标是资产权益率的倒数、常用的财务比率都是除数，除数的倒数是乘数。所有者权益除以资产是资产权益率，资产除以所有者权益就称之为权益乘数。该指标也可以这样计算： 权益乘数1(1资产负债率),例：如ABC公司2005年报表中：资产总额为82097.33万元，股东权益为32867.55万元。其权益乘数： 权益乘数82097.3332867.552.5,19,与产权比率
15、相同，权益乘数也是对资产负债率的必要补充，权益乘数主要反映了全部资产与所有者权益的倍数关系。运用权益乘数指标分析企业长期偿债能力时，还应注意以下几点：,(1)权益乘数与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，两个指标可以互相补充； (2)权益乘数与资产负债率之间是有区别的。其区别是反映长期偿债能力的侧重点不同。权益乘数侧重于揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险越大；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。,20,三、资本结构比率的构成分析,（一）长期债务的构成,在资产负债表中，属于长期负债的项目：长期借款、应付
16、债券、长期应付款、预计负债和其他长期负债等。 在分析长期债务规模和构成时，应特别注意以下问题： (1)会计政策和会计方法的可选择性，会导致企业长期负债额的差异； (2)对可转换债券通常作为负债来报告，但是债券的可转换性意味着这部分负债将可能被转换成普通股,21,可将其归入权益类。 (3)对于优先股，虽然属于所有者权益，但有固定到期日或有偿债基金要求的优先股在分析时应视为负债。有法定赎回要求的优先股也应该作为负债。,（二）偿债资产的构成,负债是要用资产来偿还的，资产的偿付能力就成为分析长期偿债能力的重要内容。这是因为： （1）资产的收益能力和变现能力是企业偿还债务的保障；（2）资产又是企业进一步融资的基础。企业融资能力强，偿债的可能性就大。因此，通过对偿债资产的分析可以对企业偿债能力和融资能力作出判断。,22,1.固定资产 报表中固定资产的价值受以下因素的影响：（1）固定资产的入帐价值；（2）固定资产的折旧；（3）固定资产减值准备。 2.可供出售金融资产 公允价值与帐面价值的差异 3.持有至到期投资 公允价值与帐面价值的差异 4.长期股权投资 报表中长期投资的价值受以
