{财务管理收益管理}固定收益率产品简介

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1、,国元证券股份有限公司 固定收益率产品简介,1,固定收益类产品的特征:,所谓固定收益类产品其主要特征为有固定的期限和利率,基本都可以保证本金的安全,有着保本获利的特性,我的理解是未来的收益可以通过并不复杂的计算得出一个未来获利的水平。,2,固定收益类产品的大致分类,国债、央行票据、金融债和有担保的企业债,此类债券风险低,信用良好,但同时利率低,收益率不高。 无担保企业债,包括短期融资券和普通无担保企业债,利率较国债等高,风险一般。 混合融资证券,包括可转换债券和分离型可转换债券,收益来自标的证券价格变动导致的价格上升和派息标的证券价格波动,融合了债券和期权的特性。 结构化产品,包括信贷证券化、

2、专项资产管理计划和不良贷款证券化。,3,着重为大家介绍以下4种: 1、逆回购 2、可分离债券 3、可转换债券 4、分级基金,4,1、逆回购,国债逆回购的本质就是一种短期贷款,在上交所的交易系统中,目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个国债回购品种 ,对应的代码分别是204001、204002、204003、204007、204014.,金额要求最低10万,且为10万的整数倍,最小交易变动单位为0.005,以年收益率进行报价。主力品种为1天和7天。,5,逆回购的优点,每个月末、季末前夕,国债回购利率明显地跳高。通常这也是银行不惜高息揽储的时间,市场上的资金需求

3、量较大,例如长假前,年底利率报价都会有明显的跳高,回购操作更加简便,系统自动进行一次交易,两次清算,避免了到银行的麻烦。又保证了资金的流动性。,6,交易实例,7,盈利分析,活期利率0.4%,每天利息1.11元(10万*0.004)/360,一天通知存款:2.36元,7天通知存款利息:3.86,综合测算下来:在回购市场做逆回购,和银行通知存款类似,但手续更加简便,资金利用率更高!月末,季度末,年末,特别是年末回购利率会很高,每周做两次,预估每年多得1个点的收益。且无交易和违约风险。,8,逆回购交易是很好的资金管理工具,但不是用来进行资产增值的!1万元定期存款,利率3.25%,利息325元,每天放

4、回购的话,利率水平是大约是2.2%,加上周末不能参与,利率水平不如定期。,9,2、可分离式债券,上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。它赋予上市公司两次筹资机会:先是发行附公司债,此属于债权融资;然后是认股权证持有人在行权期或者到期行权,这属于股权融资。,10,对上市公司来说,可分离债券利率较低,获取了较低的融资成本,权证行权后又获得股权融资,增加了股本金,但权证行权后会扩大股本,稀释收益。同时上市公司也面临着还本付息的压力。,11,交易实例,长虹债126019,利率0.8%,6年期限,2009年7月31日发行,8月19日上市。 长虹认购权证,580027,行权价:3.48,

5、行权日2011年8月18日截止。 每10张(手)长虹债同时获得191份认股权证,12,交易实例,认购长虹债:1000元面值长虹债获得191份权证 如果71价位卖出长虹债券,债券亏损290元 2.082元卖出长虹权证:获利191*2.082=397.66元 397.66-290=107.66 盈利幅度10.76% 次日:2.68卖出长虹权证:获利191*2.682=512.26 512.26-290=222.26 获利22.23% 第三日最低价卖出3元 获利191*3=573元 573-290=283元, 获利28.3% 而2009年7月31日至8月21日,上证综指下跌10.86%,同期长虹股票

6、由5.57跌至5.07.,13,交易实例,但是大家不可能满仓认购,因为持有长虹股票的才有优先配售权,且按比例配售,新投资者参与配售需要摇号。 一家机构认购了4亿,中签率为0.2691616%,认购了107万,赚了30.5万元,但同期活期利息仅仅为1.6万。 希望大家遇到这样的债券,进行全仓申购。,14,二级市场买进长虹债的盈利分析,首日上市71买进,到期为100+0.8*6=104.8 (104.8-71)/71*100%=47.6% 47.6%/6=7.9% 同期利率:5年期公积金贷款利率为4.6%,也就意味着你的利息都由长虹公司负担了。,15,风险分析:,1、权证的停止炒作造成的盈利不可持

7、续。 2、持有可分离债需要对市场的资金流要有清醒的认识。 3、利率的变化会直接影响到可分离债的估值。 4、公司经营的风险。 5、长期持有机会成本的丧失。,16,由于我们国家权证市场炒作太盛,创设权证又引起很大的非议,所以自2009年1月证监会暂停了可分离债券融资的审批,当然,(证监会)肯定不会明确发文停止这一品种,只是一段时间内不会再审批可分离债券产品。但一旦开闸,希望大家能给予此类债券足够的关注!,17,3、可转换债券,可转换债券是可以转换为债券发行公司的股票的债券,通常具有较低的票面利率。从本质上讲,可转换债券是在发行公司债券的基础上,附加了一份期权,并允许购买人在规定的时间范围内将其购买

8、的债券转换成指定公司的股票。 可分离是债券和权证分离交易的,而可转换债券则是两者的合体,由于附加了期权,票面利率会很低,但可转换债券的优点为股票所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。 个人理解是可转换债券在市场上进可攻,退可守。如果能在面值附加买到,可转债在正股上升期间可以保持与正股同等步伐,而正股下跌时,可持有到期,至少保证本金的安全,则体现出较强的抗跌性。,18,可转债的投资策略1:,1、接近面值时可以考虑加大配置。 由于可转债有债券和股票的双重属性,不具备转股条件时可以保本做债权人,正股上扬时又可以享受类似股票的升幅,所以估值应大于100,所以在接近面值时可以加大配置。风险不大。

9、,19,可转债的投资策略2:,2、利用登记日买入正股获得可转债的配售权: 可转债发行对于社会公众来说有原股东的优先配售和新股东的网上申购,新股东认购到债券的多少会受到中签率的影响。 例如:川投转债中签率为0.5607%,50万资金中3手债券。获利510元左右。资金锁定4个交易日,且不包括双休。单次获利1。 可以考虑利用登记日买入正股成为原始股东从而获得转债的配售。用转债市场的盈利冲抵股票市场有可能出现的亏损。并获取一定的盈利。,20,交易实例1:,国投电力配债登记日为1月24日,1月25日进行配售 1月24日尾盘买进600886,4500股,7.37元,动用资金33202.67(含手续费) 1

10、月25日卖出600795,4500股,7.11元,卖出资金31926.51,亏损1276.16元 原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的持有发行人股份数按每股配售1.704元可转债的比例,并按1,000元/手转换成手数:4500*1.704=7668,四舍五入后获配8手。缴款8000元2月15日卖出国投转债,118卖出,金额9438.11元 9438.11-8000=1438.11 1438.11-1276.16=161.95 合计盈利161.95,动用本金3.3万,每万份获利49元,21,交易实例2:,中国石化配债登记日为2月22日,2月23日进行配售 最后5分钟下单,

11、8.76元买进1万股,加手续费算8.78元,动用资金87800元,原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的持有发行人A股股份数按每股配售3.314元可转债的比例,并按1,000元/手转换成手数。次日卖出,8.58元,亏损2000元,获得配债权为330张,缴款33000元,卖出108,得款35640,盈利2640,合计盈利640元,动用本金,8.78万,每万份获利72元。,22,利用可转债优先配售套利的技巧1、盘中不能追涨2、利用最后的交易时段买入,避免当时股价的大幅波动3、次日的卖出要坚决果断,由于登记日后一会低开,也许会有抢盘,但一定要果断卖出,因为我们只需要配售权4、配

12、售比例过小的最好不要做,23,操作的风险,1、买入价格高,卖出价格低,转债开低,极易造成亏损。 2、不关注公告,盲目操作也会造成损失。 3、参与套利的人多了,造成套利空间的缩小。,24,可转债的投资策略3:,3、可利用转债的提前赎回条款进行正股和转债的操作,25,可转债的投资策略3:,赎回条款规定,连续30个交易日中如果有20个交易日正股收盘价不小于转股价的130%,发债人有权以低于市场的价格将市场中的转债赎回 。,26,交易实例:,塔牌集团:转股起止日:2011年3月1日至2015年8月24日,转股价为13.31,,130%为17.30 ,我们称之为临界点,临界点到了说明上市公司有回收债券的

13、意图,促成投资者债券转股权。一般而言,到达临界点后转债价格会到150以上。可以充分利用此条款进行操作。在20个交易日中赚取差价。,27,可转债的风险和机遇:,综上所述,可转债是一种虽然也有风险,但风险可控的投资品种。并且随着可转债的扩容,其安全边际效应会递减,理性对待并积极参与每一次发行,研究好条款,相信还是能获取很好的收益!,28,私募运作的一种模式:,资金操作者,资金提供者,本金+6%保底+6%以上的20%,信托公司,银行,500万,1500万,29,分级基金:,什么是分级基金,分级基金是将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化基金。 例:

14、某基金J按照约定比例(比如1:1)拆成a和b两个部分,a为稳定收益部分,收益率约定为“一年期存款利率+3%”;b为浮动收益部分,随着市场涨跌上下浮动。,30,市场主要分级基金,31,“折价+稳定收益,银华稳进(150018)介绍,银华稳进为类浮动利息债券,年收益率为“1年期定期存款利率(税后)+3%” 银华分级基金份额包括银华深证100、银华稳进和银华锐进三类份额。银华深证指数分级基金是以深证100指数为跟踪标的指数基金,银华稳进份额约定的基准收益率为“1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%”,并且能实现每年的份额分红,银华锐进份额为杠杆放大的股票型基金,相当于向银华稳进份额持有人以“1 年

15、期同期银行定期存款利率(税后)+3%的利率”借 0.5 元和自己拥有的 0.5 元钱合并在一起进行指数化投资,然后固定付给锐进份额持有人固定收益,剩余的资产归银华锐进份额持有人。,32,基金折算规则,银华分级实施每年到期折算以及向下或者向上到点折算。 到期折算:银华分级基金金每1年(会计年度)折算一次,折算时银华稳进净值做“归1”处理,高于1元部分折算为银华深圳 100 基金,相当于份额分红,可赎回变现。 到点折算:当银华锐进净值低于0.25或者银华深圳100净值高于2时,银华分级基金将分别实施向下到点折算或者上到点折算,银华深证 100、银华稳进和银华锐进三类份额均做“归 1”处理。当银华分

16、级实施向下到点折算时,银华锐进、银华稳进的份额均将缩水至原份额的 。合理假定投资者将归1后的银华稳进份额全部卖出,银华稳进存续期限就可视为银稳进发行日至向下到点折算时点的经历的年数。,33,操作提示,当银华稳进定期折算时(每年 1 月 1 日)或者银华深证 100 净值达到2元触发向上到点折算时,投资者获得的新增基础份额即银华深圳100基金净值存在波动风险,建议卖出或者赎回,规避分红份额净值波动风险;,34,投资心得:,1、主力资金永远在追逐利益的最大化。 2、不要单纯去研究股市,要从整个市场的角度去看,所谓脱离股市看股市 3、做好资产的配置,用固定收益类的盈利去做一些相对风险高的投资,不要追求暴利,要寻求资本的稳健增值。 4、市场中有很多的套利的机会,比如认购权证的行权价值、现金选择权机会的把握、换股的套利等等,有心就有机会。,3

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