{企业风险管理}信用风险与信用评级

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1、1,信用评级,2,本章要点 信用与信用风险 信用评级概述 信用评级的形成与发展 信用评级的市场价值,第一章 信用风险与信用评级,3,第一节 信用与信用风险 一、信用 基本含义： 1.信任和相信。 2.以能履行约定的事情而取得的信任。 3.不需要提供物资保证，不立即支付现金，而凭信任所进行的行为。,第一章 信用风险与信用评级,4,经济领域的信用： 一是与资金有关的行为； 二是与资金有关的借贷行为； 三是有明确的偿还约定。,第一章 信用风险与信用评级,5,信用产生的原因,社会分工 市场的本质 信息不对称,第一章 信用风险与信用评级,6,二、风险 风险是不确定性，以及由不确定性所致的不利后果。 不确

2、定性：事件发生的不确定性；后果的不确定性；大小的不确定性。,第一章 信用风险与信用评级,7,二、风险 风险因素：引起损失发生或增加损失发生可能性或损失程度的原因或条件。 社会或自然客观存在的可能导致社会财富损失或人身伤亡的原因或条件。 主观性风险因素,第一章 信用风险与信用评级,8,二、风险 风险程度：风险可能发生的概率及风险发生后可能造成的损失。 风险程度的预测和估计。,第一章 信用风险与信用评级,9,三、信用风险 传统的观点认为，信用风险是指债务人未能如期偿还其债务造成违约而给债权人带来的风险。,第一章 信用风险与信用评级,10,三、信用风险 现代意义上的信用风险是指由于借款人或市场交易对

3、手违约而导致的损失的可能性；更为一般地讲，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。,第一章 信用风险与信用评级,11,信用风险还包括主权风险，它是指当债务人所在国采取某种政策，给债权人造成的损失。这种风险的主要特点是针对国家，而不像其他违约风险那样针对的是企业和个人。,第一章 信用风险与信用评级,12,与市场风险相比，信用风险具有以下特点： 1、风险概率分布的可偏性 2、悖论现象 3、信用风险数据的获取困难,第一章 信用风险与信用评级,13,信用风险特征 信用风险的传染性 信用风险的系统性 信用风险的内源性,第一章 信用风险与信用评级

4、,14,第二节 信用评级概述 一、信用评级由来 原始、简单的信用评估 银行 资本市场：信用评级机构自进入资本市场，就向市场引入了用信用等级符合反映信用风险程度差异，使信用风险分析有了等级的特征，这就是信用评级的由来。,第一章 信用风险与信用评级,15,二、信用评级含义 从一般意义上讲，信用评级是指评级机构（组织）以评级事项的法律、法规、制度和有关标准化的规定为依据，采用规范化的程序和方法，对被评对象履行相应经济承诺的能力进行调查、审核和测定，通过与评级事项有关的参数值进行综合分析，揭示其信用风险，确定其信用等级，并以简单、直观的符号表示其信用等级的一种评价行为。,第一章 信用风险与信用评级,1

5、6,信用评级是指信用评级机构按照规范化的程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简单的符号表示出来。,第一章 信用风险与信用评级,17,信用评级有广义与狭义之分，狭义的信用评级是对企业的偿债能力、履约状况、守信程度的评价，广义的信用评级是指各类市场的参与者及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可信任程度。,第一章 信用风险与信用评级,对信用评级的理解 是谁评的？ 评级对象是什么？ 信用等级？ 信用评级揭示的是信用风险，而不是全部风险,信用评级是评级公司向市场公布的自己关于特定评级对象信用风险的意见，因而，评级必然与评级公司和特定的信用风险密切相联

6、，不可分离。,19,三、信用等级的特点 信用等级是将信用风险按风险程度差异大小进行分类。 不同信用等级的风险程度有明显的差异。 相同信用等级的风险程度差异则相对较小，但反映的风险表现并不完全相同，揭示的风险因素也不尽相同。,第一章 信用风险与信用评级,20,四、信用评级产生与发展的理论基础 信息非对称理论 交易成本论 博弈论,第一章 信用风险与信用评级,21,信息非对称理论 信用评级的产生源自信息非对称性。所谓信息非对称性是指交易双方所掌握的信息不一样，内部人所掌握的自身信息总比外人多。在市场交易特别是在资本交易中，为了降低信息非对称性所带来的危害，就产生了信用评级。,第一章 信用风险与信用评

7、级,22,交易成本论 交易是企业赖以生存的经济原因。由于交易双方需要相互了解交易对手的信用状况，交易一方为了解对方的信用状况，可以自己完成信用调查工作，也可以委托一个可信的信用服务机构完成，但都必须付出一定交易成本。,第一章 信用风险与信用评级,23,博弈论 企业可以得到一个客观和有权威的评级结果，就可以向银行和社会表明自己的身份，获得市场上的通行证，从而把信用低或不讲信用的企业分离出去，便于银行或社会能够识别信用低的企业，实现社会资源的合理配置。,第一章 信用风险与信用评级,24,五、信用评级特质 1.时间性。针对借款者特定时期、特定债务所表现出的信用可靠性及履约实力进行分析。 2.前瞻性。

8、信用评级是在债务尚未到期时就对未来债务到期时债务人债务偿付的风险进行的评估，是一种前瞻性的判断。 3.相对性。,第一章 信用风险与信用评级,25,五、信用评级特质 4.艺术性。企业还款能力是历年经营积累的市场经验、市场表现和适应能力的综合能力。 5.科学性。数据计算、指标分析、数学方法应用。 信用评级是能力与意愿的综合分析，是定性分析与定量分析的结合，结论包含多方面的分析，是艺术性和科学性的结合。 6.多样性。,第一章 信用风险与信用评级,26,五、信用评级特质 7.简洁性。信用评级以简洁的字母数字组合符号揭示信用状况，是进行价值判断的一种简明的工具。 8.可比性。信用评级机构的评级体系使同行

9、业受评企业处于同样的标准之下，从而昭示受评企业在同行业中的信用地位。,第一章 信用风险与信用评级,27,五、信用评级特质 9.全面性。信用评级是在对受评企业的经营管理素质、财务结构、偿债能力、经营能力、经营效益、发展前景等方面进行全面考量后所给出的综合评价。 10.形象性。信用评级是企业在资本市场的通行证，企业信用级别的高低，不但影响到其融资渠道、规模和成本，更反映了企业在社会上的形象、生存与发展的机会，是企业综合经济实力的反映，是企业在经济活动中的身份证。,第一章 信用风险与信用评级,28,第三节 信用评级的形成与发展 一、美国信用评级发展 信用评级的创始人,第一章 信用风险与信用评级,18

10、41年路易斯塔班在纽约建立了第一个商人信用评级机构，旨在帮助商人寻找资信良好的顾客与商业伙伴。,Lewis Tappan,29,初始阶段（18401920） 1800年-1850年美国开始盛行发行国债州债和铁路债债券的发行，创造了债券投资者对债券统计信息和债券统计分析的需求。债券的发行和债券市场的发展为评级提供了前提。 1849年约翰布拉斯特创立Bradstreet Co.。 1857年Dun成为纽约商业资信评估公司总裁，并出版了第一本信用评级指南。 1909年穆迪公司Moodys Investors service出版一本各家铁路公司债券的刊物以供投资者参考。 1913年惠誉公司成立。 19

11、16年普尔出版公司成立。,第一章 信用风险与信用评级,30,发展阶段（19201970） 美国政府对资信评级的监管及其推动作用 1931年美联储、货币监理署要求银行对评级较低的债券BBB级以下采取盯市政策。 1933年证券法、1934年证券交易法和1940年投资公司法已经将NRSRO资格运用于制订规定评级机构。 1936年美联储、货币监理署和联邦存款保险公司禁止银行购买BBB级以下证券。 1951年国家证券监管部门开始对保险公司持有的低级别债券提出增加资本的要求。,第一章 信用风险与信用评级,31,普及阶段（1970年至今） 1962年Dun & Bradstreet吞并穆迪。 1966年标准

12、普尔被McGraw Hill 公司收购。 1972年以前只有美国有评级机构，此后其他国家的评级机构和美国的其他评级机构陆续诞生 。 2000年FitchIBCA 与Duff & Phelps 合并成为Fitch，2000年Fitch收购Thomson Bank Watch。,第一章 信用风险与信用评级,32,1975年联邦证券法的出台促使联邦证券交易委员会在证券监管中采用资信评级。 1991年联邦证券交易委员会修改投资公司法中的规定限制货币市场基金持有评级较低的债务工具。 1992年联邦证券交易委员会采纳投资公司法的规定BBB级以上资产证券化发行人作为互助基金豁免登记。,第一章 信用风险与信用

13、评级,33,二、我国信用制度建设的历程 章乃器与中国征信所,1932年6月6日，在上海香港路4号银行公会会址内，正式成立了全国第一家中国人办的信用调查机构中国征信所。章乃器为第一任董事长。,第一章 信用风险与信用评级,34,起步阶段（20世纪90年代初期） 其标志就是以信用评价为代表的信用中介机构的出现和发展。20世纪90年代初期，我国涌现出以上海远东、中国诚信、大公国际等一批与企业发债和资本市场发展相适应的资信评级机构。从此，信用意识逐渐被企业和投资者所接受。,第一章 信用风险与信用评级,35,发展阶段（20世纪90年代末期） 其标志是以信用担保为代表的信用中介机构的快速发展。20世纪90年

14、代末期在国家经贸委、财政部和中国人民银行等部门的大力推动下，我国涌现出济南、镇江、铜陵、深圳、重庆、山西、河南等一大批面向中小企业的信用担保机构。信用担保机构的发展不仅缓解了中小企业贷款难的状况，也为中小企业信用能力的提高创造了基础。,第一章 信用风险与信用评级,36,完善阶段（21世纪初期至今） 以政府主管部门为主体的信用信息系统和社会中介为主体的信用联合征集体系的起步和推进。,第一章 信用风险与信用评级,37,三、中国信用评级业发展历程,起步阶段（1987-1989） 1987年2月，国务院发布了企业债券管理暂行条例，同年，人民银行总行向各地地方企业发行债券下达发行额度。无论从中央还是地方

15、，都为组建资信评级机构创造了条件。在此阶段，人民银行系统（各分行）成立了20多家评价机构，专业银行的咨询公司、调查统计部门等机构也开展了资信评级活动。,第一章 信用风险与信用评级,38,整顿阶段（1989-1990） 在此阶段，由于中央实行了“双紧”政策。同时，中国人民银行总行为了贯彻国务院关于清理整顿金融性公司的决定，于1989年9月下发了关于撤消人民银行设立的证券公司、信誉评价公司的通知。人民银行各分行和专业银行成立的信用评价公司一律撤消，评级业务由信用评级委员会办理。信用评级业务发展进入低谷。,第一章 信用风险与信用评级,39,恢复发展阶段（1990-1992） 1990年8月中国人民银

16、行下发了关于设立信誉评级委员会有关问题的通知，就信用评级委员会的有关管理、机构的性质、业务范围等问题，作了明确的规定。至此，信用评级机构的组织问题等到解决。信用评级业务也相对规范化和制度化，初步形成了我国自己的比较完整的信用评价指标体系，信用评级工作的严肃、权威性有了相当程度的提高。人民银行所属的信用评级委员会主要开展短期融资券的评级工作。,第一章 信用风险与信用评级,40,快速发展阶段（1993-1999） 企业债券资信评级 贷款企业评级 金融机构评级,第一章 信用风险与信用评级,41,竞争和规范阶段（2000至今） 对资信评级机构的监管体制有了比较大的变化。 我国资信评级机构广泛加强与国际知名信用评价机构的业务合作，引进国外的先进评级体系，国际评级机构积极进入我国资信评级市场。 全社会开始关注社会信用问题，各界都积极参与到建设我国社会信用制度的工作中来。国际上新巴塞尔资本协议和我国的积极应对，都将对我国资信评级业产生广泛和深刻的影响。,第一章 信用风险与信用评级,42,四、中国信用评级业发展前景 1.宏观经济环境向好 随着我国金