公司筹资策略教学讲义

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1、,公司筹资策略 第一部分 筹资应考虑的基本因素 一、资金市场 1、资金市场 又称金融市场，是金融资产易手的场所。从广义讲，一切金融机构以存款货币等金融资产进行的交易均属于资金市场范畴。资金市场有广义和狭义之分。广义的资金市场市场泛指一切金融性交易，包括金融机构与客户之间、金融机构与金融机构之间、客户与客户之间所有的以资本为交易对象的金融活动；狭义的资金市场则限定在以票据和有价证券为交易对象的金融活动。一般意义上的资金市场是指狭义的资金市场。,2、资金市场的作用 我们可以这样来认识资金市场的作用。金融资产是对于某种未来收入的一种债权，金融负债则是其对称。金融资产有两种主要功能：第一，它提供一种手

2、段，通过它，资金剩余者可以把它转移给能对这些资金作有利投资的人。第二，它提供一种手段，把风险从进行投资的人那边转移给这些投资提供资金的人。,资金的供给者和使用者之间可以不经过有组织的资金市场来实现这种交易。如在信用活动中，借款人得到货币使用权，把借据开给货币出借者；债权人持有借据即债权证明，在归还期到来之前，则失去了货币使用权。 但这种交易存在着两方面的不足： 第一，债权人难以因临时需要而收回货币使用权； 第二，货币供给者和货币需求者是脱节的，使金融资产交易费用增加。而资金市场的出现，则较好地克服了如上两个缺点。,它包括两个基本要素：一是出借财物的时间；二是对借财物人的信赖，相信他会到期归还。

3、出借的财物，可以是实物，也可以是货币。在信用活动中，借出财物的一方是债权人；借人财物的人是债务人。为了证明这种债权债务关系，债务人都要写下一份借据，写明债权人、债务人、所借财物的数量和期限等，交给债权人。债权人到期凭此借据向债务人索还财物。这种借据就称之为信用工具。由于这些借据也是一定财物所含价值的证明，所以一般统称为有价证券。,二、货币的时间价值 货币时间价值是筹资和投资都必须考虑的重要因素之一，是理财学中的一个重要概念。货币资金的所有者之所以放弃货币资金一段时间的使用权，无非是希望获得一定的收益。这种收益多以利息率来表示。利息率就是货币资金的成本或价格。货币资金获取利息额的多少与时间成正比

4、，因此又称为货币的时间价值。,三、币值变动风险 1、币值变动对资产和负债的影响 币值变动对资产的影响，可以分为对货币性资产和对非货币性资产的影响来讨论。 在通货膨胀条件下，持有货币性资产，会蒙受价值损失，而持有非货币性资产，会获取价值升值利益。相反，在通货紧缩条件下，持有货币性资产，会获得价值升值利益；而持有非货币性资产，会蒙受价值损失。,币值变动对负债的影响，也可分为对货币性负债和对非货币性负债的影响来讨论。 在通货膨胀条件下，持有货币性负债，因为可以用贬值了货币去偿债，所以将产生利益；而持有非货币性负债，则不但不能获得货币贬值所带来的利益，而且还必须用已经升值了的商品和劳务去偿还债务，因此

5、会蒙受损失。相反，在通货紧缩条件下，持有货币性负债会蒙受损失，持有非货币性负债则会获得利益。 2、币值变动对实际收益率的影响 (1)实际收益率,实际收益率是指在不考虑币值变化率和其他风险因素时的纯利率，从理论上讲，它是资金需要量和资金供应量在供需平衡时的均衡点利率，该利率是每个人确定最优投资量的折现率。 (2)名义收益率 币值变化削弱或增加货币的实际购买力，相应也降低或增加了投资项目的收益率。 所以，名义无风险收益率的高低由实际收益率和币值变化率两因素所共同决定。,四、信用风险 信用风险对收益率的影响 信用风险是指借款人不能履行还本付息所产生的风险。信用风险越大，相应市场上所要求的风险补偿就会

6、越大。 五、流通风险和期限风险 1、流通风险 流通能力，对证券而言，就是指证券的转售能力。证券的转售能力与证券的收益率成反比，转售能力强要求的补偿收益率低，转售能力弱要求的补偿收益率就高。,2、期限风险 证券到期日的长短与市场利率变化的可能性成正比，到期日越长，市场利率变化的可能性就越大，反之则越小，这就产生了利率变动风险。所以，到期日越长的证券，所要求的收益率就越高。长期证券高于短期证券的利率就是期限风险的补偿收益率。,第二部分 资本金筹资策略 一、企业资本金制度 （一）资本金制度简介 资本金资本金是企业投资者创办企业时投入企业的本钱。它是企业得以存在的基础。资本金的作用司归纳如下： 1资本

7、金是企业设立和从事经营活动的前提 2资本金是企业对外借债的基础 3资本金有利于保障投资者的权益 （二）资本金制度分类,财务上的资本金是指企业的实收资本，它与法律上的资本金注册资本不尽相同。注册资本是企业在工商行政管理部门登记的注册资本，在注册资本登记管理上，世界上流行的模式主要有如下三种： 1实收资本制 2授权资本制 3折衷资本制 (三)资本金管理原则 1资本确定原则 2资本充实原则 3资本不变原则 4资本保值与增值原则,二、 非股票形式的资本金筹资策略 非股票形式的资本金筹资是非股份公司制企业资本金筹资的主要形式。 （一）非股票形式资本金筹资的特征 非股票形式的资本金筹资是企业直接与各类投资

8、者之间签订投资合同融人资本金的筹资形式。该类筹资形式的基本特征有二： 1、不以股票为媒介 2、出资方式多样化 具体有： （1）现金出资 （2）非现金出资,（三）非股票形式资本金筹资的利弊 非股票形式资本金筹集方式的利弊可简略地归纳如下： 1、股票形式资本金筹资的优点 （1）程序简单 （2）经营准备周期短 2、非股票形式资本金筹资的缺点 （1）资金成本高 （2）筹资较困难 （四）非股票形式资本金筹资的策略,企业在吸收直接投资决策时，要在预测资金需要量的前提下，研究其筹集资本金的策略，该策略包括确定筹集资本金的总量、出资形式、产权关系等具体内容，下面分别加以讨论。 1、确定筹集资本金总量的策略 企

9、业资本金筹集规模应与生产经营相适应，而吸收直接投资在大多数情况下能直接形成生产经营资产，因此，企业在创建时必须注意其资本金筹集规模与投资规模的关系，要求从总量上协调两者关系，以避免因吸收直接投资规模过大而造成资产闲置，或因规模不足而影响资产经营效益。此外，还要充分注意到资金来源结构的问题，使资本负债有机结合，力争取得资金来源成本最低的最佳资金结构，使资本金的收益最大化。,2、选择出资形式的策略 选择出资形式的策略，主要目的是要使企业保持其合理的出资结构与资产结构。由于在吸收直接投资形式下各种不同出资方式形成的资产的周转能力与变现能力不同，对企业正常生产经营能力的影响也不相同，为保证各种出资方式

10、下的资产间的合理搭配，提高资产的运营能力，因此，对不同出资方式下的资产，应在吸收投资时确定较合理的结构关系，包括实物资产与无形资产间的结构关系；流动资产与长期资产间的结构关系(包括流动资产与固定资产间的结构关系)等。保持出资结构的合理性，可以使企业在未来的经营中，能按发展的需要来调整其资产结构，避免资产结构僵化，保持其资产的流动性和经营弹性。,3、确认投资方的投资能力的策略 不论各投资主体采用何种出资方式，企业吸收直接投资时，都必须确认投资方的投资能力。确认投资者的投资能力除可以有效地避免未来的投资纠纷之外，还可以保证企业未来的发展潜力。比如，寻找一个实力强大的大公司作为投资合作伙伴，其对企业

11、未来的发展肯定会有帮助。按照公司法的规定，投资方的对外长期投资总额不得超过其净资产的一半。,如果其投资方对外长期投资总额已接近其净资产的一半，那么，该投资方的投资能力就较弱。当然，有很多方法可以确认各类投资者的投资能力，比如，通过查看企业的财务报表可以判断企业资产的流动性，一般来讲，流动性强的企业，它的现金投资能力会较强，反之，则较弱；再如，一家流动性不强但长期资产大量闲置的企业，用其长期资产投资的能力则较强，等等。,4、明确投资过程中的产权关系 由于不同投资者间投资数额不同，从而享有的权益也不相同，因此，企业在吸收投资时必须明确各投资者间的产权关系。包括企业与投资者间的产权关系，以及各投资者

12、间的产权关系。企业与投资者间的产权关系的确立以各投资者所投资产办理产权转移手续为前提。只有在产权转移完成的前提下，才能真正证明投资者拥有企业的产权，才能明确企业与投资者的责权利关系。各投资者间的产权关系涉及各投资主体间的“投资收益”对等关系，涉及各投资者间对企业经营权的控制能力，分享收益，承担风险的能力，因此它必须以具有法律效力的合同和协议的方式确定。,三、普通股票筹资策略 （一）普通股票的特征 普通股票代表对公司剩余资产的所有权，普通股股东共同拥有公司，承担同公司所有权相联系的最终风险，但他们的责任只限于自己的投资额。普通股票的主要特征如下： 1、永久性资金来源和有限责任 2、定额股份、已发

13、行股份和库存股份 3、票面价值 4、账面价值和内含价值 5、市场价值,（二）普通股票持有者的基本权利 如无特殊规定，普通股票持有者应享有以下的一些基本权利： 1、盈利分配权 2、剩余资产索赔权 3、投票表决权 4、优先购股权 5、查账权,（三）普通股票的利弊及其筹资策略 1、普通股票的优点 （1）普通股票没有固定的到期日，是一项永久性的资金来源。普通股票也没有固定的费用负担，有盈利才支付股利，无盈利则可不必支付股利。甚至在有盈利的情况下，也可不支付或少支付股利。因此，用普通股票筹资，公司风险最小，或没有财务风险。 （2）普通股票筹资，由于减少了企业财务风险，保障了债权人的利益，因此，会增加公司

14、债券的价值，使债券筹资成本降低。 （3）通股票筹资比债券筹资更容易。,这是因为： 普通股票的预期收益比优先股和债券高。其收益之所以高是由两个原因引起： 一是，在公司经营优良、盈利高时，它不但能为投资者带采丰厚的股利，而且会使市价大幅度上升，给股东带来丰厚收益。二是，普通股票代表公司主权，在通货膨胀情况下，普通股票的价值会随公司资产价格的上涨而上升，不承担币值贬值风险。 普通股票代表着对公司一定的控制权，因此特别受某些希望参与管理的投资者欢迎。,2、普通股票的缺点 （1）普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益，不能像负债那样以加速的形式提高现有权益资金盈利率。 （2）普通股股利

15、不可减免所得税，而且对其投资者而言投资风险较大，因此，资金成本较债券高了许多。 （3）普通股票发行量，将导致现有股东对公司控制权的削弱。对中小企业而言其控制权还有可能为他人夺走。,3、普通股票筹资的策略 （1）将企业资产盈利率与负债成本率相比较，如企业资产盈利率大于负债成本率，借债可取，企业资产盈利率越是高于负债成本率，并且越稳定，扩大借债规模就越可取。反之则不可取。因此，确定所有者权益筹资的规模，首先得从权衡负债规模开始，然后在负债与所有者权益之比达到最优的基础上，再确定所有者权益筹资规模。,（2）将企业净资产盈利率与优先股股息率相比较，如果企业净资产盈利率大于优先股股息率，那么发行优先股票

16、筹资可取，前者越是大于后者，且稳定程度越高；优先股权益与普通股权益之比越大就越可取。反之，则不可取。因此，确定普通股票发行规模，必须还要考虑优先股票的发行规模，在确定优先股权益与普通股权益的最佳比例之后，再确定普通股票的筹资规模。 （3）要确定企业资本的最优结构，就必须关注市场对企业资本结构的反应，该反应主要是通过筹资成本反映出来的。,（4）要选择普通股票发行的时间和方式，因为，发行时间和方式不一样，发行价格就会有差异，发行同量股份所筹得的资金量也就不一样，或筹集等量资金所发行的股份数不一样，故它们会直接影响到普通股票的每股账面值、每股收益和每股市价，对原普通股股东的利益产生直接的影响。 总之，普通股票筹资量的确定，要放在其他各类资金来源之后来考虑，并充分注意其发行时间和方式对其发行价格的影响，只有这样才能充分利用普通股票筹资的优点，回避其缺点，使股东权益最大化的目标得以实现。,4、发行普通股的时间选择 发行时间应参照以下一些情况： (1)经济活动情况 众所周知，任何一个国家的经