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1、吉伟莉 E-mail: Mobile:13807098035,财 务 管 理,第二章 财务管理的发展和目标学习目的与要求,1.了解财务管理理论和实践的发展过程；(自学） 2.认识财务管理与其他学科之间的关系； 3.掌握财务管理的目标；（重点） 4.了解财务假设的特点和内容； 5.对企业伦理有一个基本的理解。,导入案例万科的股权激励计划,见书P21 思考：公司股东希望公司以什么为目标？公司管理人员与股东的目标是否一致？如果你是股东，管理层持有公司股票会不会让你有更大的安全感？,2.1 财务管理的发展,2.1.1 财务管理理论的发展 1、20世纪30年代，财务学走向理论化 2、20世纪50年代，现
2、代财务理论重要思想流派形成 （1）资产组合理论； （2）资本结构理论； （3）证券市场效率理论； （4）投资决策 3、20世纪70年代，新财务理论确立 4、20世纪90年代，行为财务学出现,2.1.2 西方财务管理实践的发展,财务管理发展的三个阶段： 1、筹资管理阶段 2、内部财务管理阶段 3、投资管理阶段,2.1.3 我国企业财务管理实践的发展,我国企业的财务管理活动可以划分为三个阶段： 1、财务管理与会计合二为一的阶段 2、财务管理与会计一分为二的阶段 3、现代财务管理的确立,2.2 财务管理学与其他学科的关系,2.2.1 财务管理学与金融学的关系 2.2.2 财务管理学与会计学的关系 财
3、务管理学与会计学的区别包括： 1、两者目的不同 2、两者的内容不同 3、两者所使用的方法不同,财务管理学与会计学的联系包括： 1、两者管理的对象都是资金和资金的运动，主要是对价值形态进行管理 2、会计信息是财务管理的基础，财务管理的结果也需要通过会计信息加以反映 3、财务管理制度是会计核算的基本依据，会计信息的收集和处理必须符合财务管理的需要,四、财务管理目标,企业财务目标取决于企业生存和发展目标,企业的目标,生存,盈利,发展,收抵支,无持续亏损,到期偿债,成本管理 投资管理,筹资 购并,财务目标,企业是投资者出资建立的以获取投资收益为目的的经济实体，企业的财务管理目标往往围绕投资者的经济收益
4、而确立。,依法自主经营、自负盈亏，独立核算的商品生产和经营单位 “契约关系”的集合 契约关系-相关利益者 所有者 债权人 管理者 职工 政府 社会 ,企业的性质,（一）财务管理目标的概念 目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。,1.是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。,2.目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。,（二）财务管理目标的基本特点,2、财务管理目标具有多元性；,1、财务管理目标具有相对稳定性；,3、财务管理目标具有层次性。,（三）财务管理目标的作用,1、导向作用,2、激励
5、作用,3、凝聚作用,4、考核作用,（四）财务管理的整体目标,1、以利润最大化为目标,3、以股东财富最大化为目标,4、以企业价值最大化为目标,2、以每股盈余最大化为目标,5、以相关利益者价值最大化为目标,2.3.1 利润最大化,利润最大化目标可能是最经常地被人们引用的企业目标，但这并不是一个精确的目标。我们指的利润是今年的利润吗？如果是这样的话，那么诸如推迟厂房的维护，降低库存，以及其他一些短期的可降低成本的举措将可能导致当前利润上升，但这些活动却不一定是对企业有利的。 利润最大化目标可能指的一些长期的或平均的利润，但其实际意思还是不太明确。首先，它所指的是会计利润还是每股盈余？其次，长期究竟指
6、的是多长时间呢？它无法告诉我们当前利润与利润之间的关系。,利润最大化存在的不足,1、未考虑取得利润的时间 2、未考虑取得利润的风险 3、未考虑取得利润所投入的资本,2.3.2 每股盈余最大化,其优点是克服了利润最大化目标不考虑资本投入的缺点。 其缺点表现为： 1、仍然没有考虑风险因素 2、仍然没有考虑货币的时间价值 3、仍然没有考虑现金流量因素,2.3.3 股东财富最大化,在股份有限公司中，股东财富可以用股票市场价值总额来代表。 其优点表现在： 1、考虑了报酬的时间性 2、考虑了风险与报酬 3、考虑了使用资本的成本 4、克服了企业追求短期利润的行为 其缺点主要表现在： 1、没有考虑债权人的利益
7、 2、可能会使管理人员更多的关注股市而不是企业的经营,2.3.4 企业价值最大化,企业价值最大化同时综合了利润、货币时间价值、风险、债务比例、利率、税率以及时间等多种因素来衡量企业的价值，反应了企业整体和长期的发展。 企业价值最大化是财务经济学理论最经常采用的，也是被实务界广泛接受的目标。,2.3.5 相关利益者价值最大化,相关利益者包括：股东、债权人、员工、客户、供应商、政府以及社区等。 虽考虑周全，但众口难调。,2.4 财务假设2.4.1 财务假设的特点,财务假设是财务学赖以存在的基础和前题,特点,相对稳定性,系统性,实践性,概括性,2.4.2财务假设的主要内容,财务主体假设,持续经营假设
8、,有效市场假设,委托代理假设,（一）财务主体假设,财务主体假设是指企业的财务管理工作是应限制在每一个在经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围，将一个主体的财务财活动同另外一个主体的财务活动相区分。,特点,财务主体必须有独立的经营权和财权,财务主体不一定是法律实体,财务主体必须有独立的经济利益,（二）持续经营假设,持续经营假设指财务主体持续存在并且能执行其预计的经济活动，这一假设规定了财务管理的时间范围。 在设定企业作为财务主体以后，就面临一个问题，这个企业能存在多久。企业可能是持续经营的，也可能会因为某种原因发生变更甚至终止营业。在不同的条件下，所采用的财务管理原则
9、和财务管理方法也是不一样的。由于绝大多数企业都能持续经营下去，破产、清算的毕竟是少数，即使可能发生破产，也难以预计发生的时间。因此，在财务管理上，除非有证据表明企业将破产、关闭，否则，都假定企业在可以预见的将来持续经营下去。,（三）有效市场假设,有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。,弱式有效市场,半强势有效市场,强式有效市场,有效市场假设的意义,有效市场假设是现代财务管理学的理论基石之一，它是联结财务管理与金融市场的基本纽带，是财务投融资的基本前提。有效市场假设是建立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排
10、资金结构、确定筹资组合的理论基础。如果市场无效，很多理财方法和财务管理理论都无法建立。特别是对筹资时间研究、会计政策选择、项目评估、企业并购等研究具有重要意义。,（四）委托代理假设,代理关系和委托-代理问题（冲突） 代理关系，是指委托人雇用并授权给被委托人（代理人）代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。 委托-代理问题（冲突）是指由于委托人和代理人之间的利益不完全一致，而契约的不完善和信息的不对称又使委托人无法完全约束和监督代理人的各项行为，从而导致代理人可能会为追求自身利益的最大化而损害委托人的利益。,委托-代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突
11、之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。,安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？,事件回放,道德危机 逆向选择,委托代理问题与利益冲突,激励 绩效股 股票期权 股东直接干预 机构投资者 法律规定 被解聘的威胁 被收购的威胁,冲突之一：股东与管理层,解决机制：,委托代理问题与利益冲突,
12、冲突之二：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率,委托代理问题与利益冲突,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之三：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,社会责任与利益冲突,很多情况下，公司的目标与社会目标 是一致的，但也有许多例外。,可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。,股东利益,社会责任,？,2.5 企业伦理,2.5.1 企业伦理的含义 企业伦理是指以企业为行为主体，以企业经营管理的伦理理念为核心，企业在处理各种内外部关系中的伦理准则、道德规范及道德实践的总和。 1、企业道德意识 2、企业道德准则 3、企业道德活动,2.5.2 企业的伦理责任,1、企业对环境的伦理责任 2、企业的社会责任 3、企业的内部伦理责任,
