《第2章3证券估价课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第2章3证券估价课件（43页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2020/7/31,1,财务管理 第2章(3) 证券估价,2020/7/31,2,财务管理 第2章(3) 证券估价,第1节 证券投资概述 第2节 债券价值评估 第3节 股票价值评估,2020/7/31,3,财务管理 第1节 证券投资概述,1.1 证券及其种类 1.2 证券投资的目的和特征 1.3 证券投资的对象和种类 1.4 证券投资的基本程序,2020/7/31,4,财务管理 第1节 证券投资概述,1.1 证券及其种类 证券(securities)，是指各类记载并代表一定权利 的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其 所持证券记载的内容而取得应有的权益。 政府证券、金融证券和公司证券 所有权
2、证券和债权证券 原生证券和衍生证券 固定收益证券和变动收益证券 短期证券和长期证券 公募证券和私募证券,2020/7/31,5,财务管理 第1节 证券投资概述,1.2 证券投资的目的和特征 （1）证券投资的含义和目的 证券投资，是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。 证券投资的目的： 暂时存放闲置资金； 与筹集长期资金相配合； 满足未来的财务需求； 获得对相关企业的控制权 。,2020/7/31,6,财务管理 第1节 证券投资概述,（2）证券投资的特征 流动性强 ； 价格不稳定，投资风险较大； 交易成本低。,2020/7/31,7,财务管理 第1节
3、 证券投资概述,1.3 证券投资的对象和种类 证券投资对象主要有企业股票与债券、国库券、投资基金以及期权、期货等衍生金融工具。 证券投资种类 债券股票基金证券组合,2020/7/31,8,财务管理 第1节 证券投资概述,1.4 证券投资的基本程序 （1）选择投资对象 （2）开户和委托 （3）交割和清算 （4）过户,2020/7/31,9,财务管理 第2节 债券价值评估,2.1 债券类型 2.2 债券的特征 2.3 价值的含义 2.4 估价过程 2.5 实例 2.6 债券投资的优缺点,2020/7/31,10,财务管理 第2节 债券价值评估,2.1 债券类型 （1）债券（Bond） 由借债者发行
4、并承诺，按期付给债券持有者预先约 定利息的一种长期票据。 （2）类型 1）信用债券（无抵押或担保债券） 2）次级信用债券 3）抵押或担保债券 4）零息债券或低息债券 5）垃圾债券 6）欧洲债券,2020/7/31,11,财务管理 第2节 债券价值评估,2.2 债券的特征 (1) 追偿权 针对债券发行公司的收益和资产，优于普通股 和优先股。 (2) 面值 (3) 息票利率（票面利率） (4) 期限 (5) 债券契约 (6) 当前收益率,2020/7/31,12,财务管理 第2节 债券价值评估,(7) 债券的信用评级 美国三家债券信用评级机构： John Moodys（约翰穆迪） Standard
5、 Poors（S&P,标准普尔） Fitch（费彻 ）,2020/7/31,13,财务管理 第2节 债券价值评估,2.3 价值的含义 (1) 账面价值 (book value) (2) 清算价值 (liquidation value) (3) 市场价值 (marketable value) (4) 内在价值（Intrinsic Value） （经济价值）,2020/7/31,14,财务管理 第2节 债券价值评估,2.4 估价过程 (1) 资产估值的影响因素 (2) 资产估价过程 1）评估资产的内在特征 2）决定最低收益率,2020/7/31,15,财务管理 第2节 债券价值评估,3）资产估价
6、式中： ：债券的内在价值（当前市场价格） ：第t年利息 ：对该债券期望的收益率(市场利率) M ：债券到期时的偿还值或面值 n ：债券期限,2020/7/31,16,财务管理 第2节 债券价值评估,(a10；q1),2020/7/31,17,财务管理 第2节 债券价值评估, I(P/A，k，n) + M(P/F ，k，n),2020/7/31,18,财务管理 第2节 债券价值评估,2.5 实例 例2-3-1某2年期债券面值1000元，票面利率10，每年付息一次，到期一次还本，市场利率10。 试确定其发行价格。,2020/7/31,19,财务管理 第2节 债券价值评估, 100（0.893）11
7、00（0.797）966.20 (元),1035.67 (元),2020/7/31,20,财务管理 第2节 债券价值评估,例2-3-2 1984年A公司发行了一笔期限30年（2014年到期），票面利率固定为6.875的债券，1995年初，离债券到期还有20年时，投资者要求的收益率为7.5。 试对该债券估价（M1000元）。 分析： 1）估计债券未来预期现金流 利息：I10006.87568.75 本金：1000元,2020/7/31,21,财务管理 第2节 债券价值评估, 68.75（10.1945）235.4 936.27 (元),2）确定投资者所需求的收益率7.5 3）求,2020/7/3
8、1,22,财务管理 第2节 债券价值评估,例2-3-3 A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?,2020/7/31,23,财务管理 第2节 债券价值评估,例2-3-4 1984年A公司发行了一笔期限30年（2014年到期），票面利率固定为6.875的债券，1995年初，离债券到期还有20年时，投资者要求的收益率为7.5，每半年付息一次。试对该债券估价（M1000元）。 935.77816(元),2020/7/31,24,财务管理 第2节 债券价值评估,2.6 债券投资的优缺点
9、 （1）债券投资的优点 本金安全性高； 收入比较稳定； 许多债券都具有较好的流动性。 （2）债券投资的缺点 购买力风险比较大； 没有经营管理权； 需要承受利率风险。,2020/7/31,25,财务管理 第3节 股票价值评估,3.1 股票概述 3.2 优先股估价 3.3 普通股估价 3.4 股东预期收益率 3.5 普通股超常增长价值评估 3.6 实例 3.7 股票投资的优缺点,2020/7/31,26,财务管理 第3节 股票价值评估,3.1 股票概述 （1）股票的构成要素 1）股票价值股票内在价值 2）股票价格市场交易价格 3）股利股息和红利的总称 （2） 股票的类别 普通股 (common s
10、tock) 优先股 (preferred stock) 普通股、优先股、债券的比较,2020/7/31,27,财务管理 第3节 股票价值评估,3.2 优先股估价 如果优先股每年支付股利分别为D元，n年后被公司以每股P 元的价格回购，股东要求的必要收益率为k，则优先股的价值 为：,优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算 如下：,2020/7/31,28,财务管理 第3节 股票价值评估,多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即： 式中： ：优先股内在价值 D ：优先股的预期股利 ：优先股股东要求的收益率,2020/7/31
11、,29,财务管理 第3节 股票价值评估,2020/7/31,30,财务管理 第3节 股票价值评估,3.3 普通股估价 (1)单一持有期模型（1年期） 式中： ：普通股股票价值 ：一年预期股利 ：一年末出售股票预期收益 ：投资者要求的收益率,2020/7/31,31,财务管理 第3节 股票价值评估,(2) 多个持有期模型 式中： g ：普通股股利增长率,2020/7/31,32,财务管理 第3节 股票价值评估,(a),(b),(b)-(a)， 得,(a)两边乘以(1+k)/(1+g)， 有,(c),2020/7/31,33,财务管理 第3节 股票价值评估,kg , (c)式右边第2项为0。可得,
12、2020/7/31,34,财务管理 第3节 股票价值评估,3.4 股东预期收益率 (1）优先股预期收益率 式中： ：优先股当前的市场价格 ：优先股期望收益率 （2）普通股的预期收益率,2020/7/31,35,财务管理 第3节 股票价值评估,3.5 普通股超常增长价值评估 式中： ：普通股n年市价,2020/7/31,36,财务管理 第3节 股票价值评估,3.6 实例 例2-3-5 年初，某投资者正考虑购买RMI公司普通股股票，该股票年末股利预期为1.64美元/股，年末股价预期为22美元。若该投资者要求的收益率为18，则问： 该投资者认为RMI股票市价是多少？ 解：,2020/7/31,37,
13、财务管理 第3节 股票价值评估,例2-3-6 某公司普通股股票，去年股利2美元/股，股利年增长率预计可持续保持10，投资者要求的收益率为15。 试估计：该普通股股票的价值。 解：,2020/7/31,38,财务管理 第3节 股票价值评估,例2-3-7 某公司普通股当前市场价格为44美元，本年度预期股利2.2美元/股，股利和利润均以10增长率增长（上年度股利2美元/股）。 试求：该公司普通股预期收益率。 解：,2020/7/31,39,财务管理 第3节 股票价值评估,例2-3-8 投资者对某企业股票期望收益率为15，第0年的股息2元，第1，2，3年的股息增长率为10，第3年以后以定率3稳定增长。
14、 试预计：该股票的市场价格。,2020/7/31,40,财务管理 第3节 股票价值评估,解： （1） 2（110）2.2 2.42 2.66 （2） （1g）2.66（13）2.7398 （3） 22.85 （4） 20.52,2020/7/31,41,财务管理 第3节 股票价值评估,3.7 股票投资的优缺点 （1）股票投资的优点 能获得比较高的报酬； 能适当降低购买力风险； 拥有一定的经营控制权。 （2）股票投资的缺点 普通股的求偿权均居于最后； 普通股的价格很不稳定； 普通股的收入不稳定。,2020/7/31,42,财务管理 第2章（3） 小 结,重点 (1) 证券投资基本概念 (2) 股票估价基本公式 (3) 债券估价基本公式 难点 (1) 股票估价公式运用 (2) 债券估价公式运用,2020/7/31,43,财务管理 第2章（3） 结 束,
