第10章 股利分配课件

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1、第十章 股利分配,第一节 股利分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利和股票分割,第一节 股利分配的内容,股利分配是指公司制企业向股东分派股利。 分配是股东权利（所有权）的具体体现，如何 分配、分配多少对企业、股东都非常重要。 有相当多的人认为股利分配不是独立的一部分 内容。,3,股利支付程序中各日期的确定 股利支付比率的确定 股利支付形式的确定 支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。 其中：最主要的是确定股利的支付比率。 因为这可能会对公司股票的价格产生影响。,一、股利分配的项目 1、盈余公积金 盈余公积金 法定盈余公积金：净利 润10% 任意盈余公

2、积金：由股 东会根据需要决定。,2、股利（向投资者分配的利润） 原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得 支付股利，即所谓“无利不分”原则。 但公司用盈余公积抵补亏损以后，为维持 其股票信誉，经股东大会特别决议，也可 用盈余公积支付股利，但支付股利后其法 定盈余公积金不得低于注册资本的25%。,6,二、股利分配的原则,（一）依法分配原则 （二）利益兼顾原则 （三）积累和消费并重原则 （四）投资与收益对等原则,7,三、股利分配的顺序 1、计算可供分配的利润。 （本年+以前年度）净利0 可分配 0 不可分配,2、计提法定盈余公积金。 按当年净利的10%提取。（计提法定 盈余公积的基数不包括年初未分配利

3、润） （在计提法定盈余公积金之前，应当先用 当年利润弥补亏损 ） 3、计提任意盈余公积金。 4、向股东支付股利。,例1 某公司年终利润分配前的有关资料如下表：,公司决定：本年按规定比例10%提取盈余公积，发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派现金股利每股0.1元。 要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。,第二节 股利支付的程序和方式,一、股利支付的程序 股份有限公司向股东支付股利涉及的几个主 要日期：股利宣告日、股权登记日和股利支 付日。 股利宣告日：即公司董事会将股利支付

4、情况 予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的 股利、股权登记期限、除去股息的日期和股 利支付日期。,12,股权登记日：是指有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在册的股东，才有权分享股利。,除息日：是指领取股利的权利与股票相互 分离的日期。股权登记日后的第一个交易 日为除息日。除息日后的股票为无息股， 股票交易称为无息交易。 股利支付日：即向股东发放股利的日期。,二、股利支付的方式 （一）现金股利 公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊 情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付) 外，还要有足够的现金。 （二）财产股利 主要是以公司所拥有的其他企业的有价证 券，如债券、

5、股票作为股利支付给股东。,（三）负债股利 通常以公司的应付票据支付给股东，不得已 情况下也有发行公司债券抵付股利的。 财产股利和负债股利实际上是现金股利的替 代。这两种股利方式目前在我国公司实务中 很少使用，但并非法律所禁止。 （四）股票股利 ：是公司以增发的股票作 为股利的支付方式。 （五）股票回购,股票回购 1、含义：指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库藏股的一种资本运作方式。 2、股票回购的动机 （1）现金股利的替代 （2）提高每股收益 （3）改变公司的资本结构 （4）稳定或提高公司的股价 （5）巩固既定的控制权或转移公司的控制权。 （6）防止敌意收购

6、 （7）满足认股权的行使 （8）满足企业兼并与收购的需要,3、股票回购的影响 （1）对上市公司的影响 造成资金紧张 削弱对债权人的保障 发起人股东可能忽视公司长远发展 容易导致公司操作股价 （2）对股东的影响 好的方面比发放现金股利能节税 不利方面持有股票股东可能会遭受价格下跌损失。,4、股票回购的方式 公开市场回购：是指公司在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在的投资者的地位，按照当前市场价格回购股票。（易推高股价从而增加回购成本) 要约回购：指公司在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。 协议回购：指公司以协议直接向一个或几个主要股东回购股票。,第三

7、节 股利分配政策,一、股利政策理论 在股利分配对公司价值的影响这一问题上， 存在不同的观点，主要有： （一）股利无关论（MM理论） 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值 (或股票价格)不会产生影响。 这种理论是建立在一种完整无缺的市场假设 之上的。因而又称完全市场理论。,完全市场理论的含义： （1）资本市场具有强势效率性 股票市价反映了所有已公开或未公开的信息。没有人可赚取超额报酬。 （2）没有筹资费用 （3）不存在个人和公司所得税 （4）投资决策与股利决策彼此独立 投资者不会关心公司股利的分配情况。,21,股利无关论认为： （1）投资者并不关心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影响公

8、司的价值。认为公司股票的价格完全由公司的投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。,（二）股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司的 市场价值并非无关而是相关的。 代表性的观点有： 1、一鸟在手论 股票价格上涨得利与分配股利之间人们更 愿意购买支付较高股利的股票。因此股利 政策对股票价格会产生影响。 双鸟在林，不如一鸟在手,23,2、信息传播论 股利实际上是给投资者传播了关于企业收 益情况的信息，这一信息必然回反映在股 票的价格上。 3、假设排除论 认为股利无关论的假设前提是不存在的。,24,4、税差理论 有些国家，资本利得的税率低于股利收入的税率，投资者持有股票而不将其卖

9、掉，资本利得将延迟确认，从而推迟确认资本利得税。 即使资本利得和股利收入的税率相同，但持有股票可以获得资本利得延迟纳税。 这一理论认为投资者偏好资本利得，公司应该发放较少的股利。,二、影响股利政策的因素 1、法律因素。为了保护债权人和股东的 利益，有关法规对公司的股利分配经常作 如下限制： （1）资本保全； （2）企业积累； （3）净利润； （4）偿债能力；,26,2、股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响： （1）稳定的收入和避税； （2）控制权的稀释。,3、公司的因素。就公司的经营需要来讲， 也存在一些影响股利分配的因素： （1）盈余的稳定性； （2）资产的流动

10、性； （3）举债能力； （4）投资机会； （5）资本成本； （6）债务需要。,4、其他因素： （1）债务合同约束； （2）通货膨胀。 由于存在上述种种影响股利分配的因素， 股利政策和股票价格就不是无关的，股票 价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。 （3）股利政策的连惯性,三、股利政策的类型 股利分配 保留盈余 股利决策也是内部筹资决策。 在进行股利分配的实务中，公司经常采用 的股利政策有：,多,少,少,多,30,（一）剩余股利政策 剩余股利政策是根据一定的目标资本结构，测算出 投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 1、股利分配方案的确定 采用剩余股利政策时

11、，应遵循4个步骤：,（1）设定目标资本结构； （2）根据确定的目标资本结构确定投 资所需的股东权益数额； （3）净利中首先满足投资方案所需的 权益资本数额； （4）净利满足投资需要的权益资金后 若有剩余盈余，再将其作为股利发放给 股东。,2、采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩 余的盈余用于发放股利。 这样做的根本理由在于保持理想的资 本结构，使加权平均资本成本最低。 该政策体现的是股利无关理论,（二）固定或持续增长的股利政策 1、分配方案的确定 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高

12、年度的股利发放额。 在通货膨胀的情况下，也会提高股利发放额。,2、采用本政策的理由 （1）稳定的股利向市场传递着公司正 常发展的信息，有利于树立公司良好的形 象，增强投资者对公司的信心，稳定股票 的价格。 （2）稳定的股利额有利于投资者安排股 利收入和支出。 若股利忽高忽低的股票，则不会受依靠 股利为生的股东欢迎，股票价格会因此而 下降。,（3）稳定的股利政策即使推迟某些投资 方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能 要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 该股利政策的缺点： （1）股利的支付与盈余相脱节，当盈余 较低时仍要支付固定的股利，这可能导致 资金短缺，财务状况恶化； （2）不能像剩余股利

13、政策那样保持较低 的资本成本。,（三）固定股利支付率政策 1、分配方案的确定 固定股利支付率即股利占盈余的比率不变， 长期按此比率支付股利的政策。 这一股利政策下，获得较多盈余的年份股 利额高；获得盈余少的年份股利额低。,37,2、采用本政策的理由 主张实行固定股利支付率的人认为，体现多 盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 但是，这种政策下各年的股利变动较大，极 易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价 格不利。,（四）低正常股利加额外股利政策 1、分配方案的确定 每年支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高

14、了规定的股利率。,39,2、采用本政策的理由 （1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。 （2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。,以上四种股利政策各自的含义及特点要能 理解并能相互比较。 例1、（单选题）在以下股利政策中，有 利于稳定股票价格，从而树立公司良好形 象，但股利的支付与盈余相脱节的股利政 策是（ ） A、剩余股利政策 B、固定或持续增长的股利政策 C、固定股利支付率政策 D、低正常股利加额外股利政策,41,2、（判断题）低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分、少盈少分的原则。（

15、）,第四节股票股利和股票分割,一、股票股利 （一）股票股利的含义 股票股利是公司以增发的股票作为股利的 支付方式。 会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,43,44,例：某公司发放股票股利前股东权益情况表 假定该公司宣布发放10%的股票股利,45,发放股票股利后股东权益情况表,46,（二）股票股利的意义 1.股票股利对公司的意义 （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，有利于公司长期发展,（2）起到了分割股票的作用，降低市价，便于吸引投资者 （3）传递公司将会将会继续发展的信息，提高投资者的信心，在一定程度上可以稳定股票价格。但也会出现相反的情况 （4）发放股票股利的费用比发

16、放现金股利的费用大，会增加公司的负担,2.股票股利对股东的意义,（1）股东所持股份增加，当公司维持原有的固定股利水平时，以后可获得更多的股利收入 （2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，良好的预期可稳定股价甚至使股价略有上升 （3）股东如果需要现金，可随时变现 （4）股东可享受纳税上的税收利益,二、股票分割,1、含义 股票分割是指将面额较高的股票拆分为面 额较低的股票的行为。 股票分割并不属于某种股利方式,50,2、股票分割的作用 （1）降低股票市价 （2）传递公司发展前景良好的信息,三、股票股利与股票分割的相同点与不同点 股票股利和股票分割比较的相同点有三点： 1当利润不变的情况下，每股盈余下降、每股市价下降。 2不影响公司的资产、负债、所有者权益的总额。 3不影响股东的持股比例，也不会影响股东所拥有的股票市场价值总额。,股票股利和股票分割相比较的区别有三点： 1对每股面值的影响：股票股利不影响每股