《{财务管理财务分析}长期筹资管理及财务知识分析规划》由会员分享，可在线阅读，更多相关《{财务管理财务分析}长期筹资管理及财务知识分析规划（182页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第十三章其他长期筹资 一、本章结构框架 二、考纲要求及测试内容 三、考情分析 四、主要内容精讲 （含历年试题解析） 五、本章总结,一、本章结构框架,考纲要求： 理解租赁、优先股、认股权证和可转换债券的特征、筹资程序和优缺点，能够用运其进行有关筹资决策分析,二、考纲要求及主要考点,测试内容与能力等级,本章主要租赁决策、优先股、认股权证和可转换债券融资问题。本章比较重要，各种考题都可能出现，尤其是租赁决策可能出计算题和综合题，基本上每年都考。本章还可能独立或者与其他章节结合出综合题。本章属于重点章，2010年的分值达到了24分，预计2011年考试分值在10分左右。今年教材关于租赁的分类讲法更详细和
2、深入；而且损益平衡租金教材讲法有变化；另外第一节例题数字上有修改。其他内容没有变化。,三、考情分析,最近三年本章考试题型、分值分布：,【主要考点（难点或重点）】1.租赁决策【本章重点】2.优先股融资3.认股权证融资4.可转换债券融资,四、主要内容精讲,第一节 租赁 一、租赁的主要概念 1租赁的含义 租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。 2租赁的类型,【例单项选择题】甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70价款。这种
3、租赁方式是( )。（2009年新） A经营租赁 B售后回租租赁 C、杠杆租赁 D直接租赁,租赁费用的经济内容包括出租人的全部出租成本和利润。出租成本包括租赁资产的购置成本、营业成本以及相关的利息。如果出租人收取的租赁费用超过其成本，剩余部分则成为利润。,3、租赁费用的经济内容及报价形式 （1）租赁费用的经济内容,（2）租赁费用的报价形式,方式一：分别约定租金、利息和手续费,方式二：分别约定租金和手续费,方式三：约定一项综合租金,【例单选题】（2009年新制度）2009年9月承租人和出租人签订了一份租赁合同，合同规定租赁资产的购置成本200万元，承租人分10年偿还，每年支付租金20万元，在租赁开
4、始日首付，尚未偿还的租赁资产购置成本以5%的年利率计算并支付利息，在租赁开始日首付。租赁手续费为15万元，于租赁开始日一次性付清。根据这份租赁合同，下列表述中，正确的是（）。A、租金仅指租赁资产的购置成本B. 租金不仅仅指租赁资产的购置成本C. 仅以手续费补偿出租人的期间费用D. 利息和手续费就是出租人的利润 答案解析本题中，合同分别约定租金、利息和手续费，此时，租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出租人的营业成本，如果还有剩余则成为利润。,【例多选题】下列关于租赁的说法不正确的是（）。A. 在杠杆租赁中，出租人具有双重身份，既是资产出租者，又是款项借入人B、可撤销租赁可以提前终止
5、，不可撤销租赁不可以提前终止C. 如合同分别约定租金和手续费，则租金包括租赁资产购置成本和相关的利息D、合同分别约定租金、利息和手续费，则租金指租赁资产购置成本及出租人利润,二、经营租赁和融资租赁【2011年新内容】,（一） 租赁分类,（二）租赁的会计处理,续前表,2、租赁的税务处理【2011年新内容】,【特别注意】2008年修改后的所得税法取消了关于租赁分类的条款，但同时规定：“在计算应纳税所得额时，企业财务、会计处理办法与税收法律、行政法规的规定不一致的，应当依照税收法律、行政法规的规定计算”。税法没有规定的事项可以遵从财务、会计的规定执行，即税务上采用会计准则对于融资租赁（资本化租赁）和
6、经营租赁（费用化租赁）的分类方法和确认标准。 【说明】由于经营租赁和融资租赁的涉税处理不同，所以租赁决策首先要判定租赁的类型,五、经营租赁的决策分析,（一）承租人的损益平衡租金（见下表）,1、方法一：损益平衡租金【掌握】 自行购置的平均年成本可以理解为税后租金的上限，或者说是租赁方案净现值为零的租金，也被称为损益平衡租金。,【特别注意】这里的折现率为投资项目的资本成本,2、方法二：差量现金流量法【了解】 （1）（承租人）租赁相对于购买差量现金流量及折现率计算与分析,【说明】 租赁期税后现金流量说明经营租赁方式租金可以抵税，但是对承租人而言，该资产不能够折旧，从而将失去折旧抵税的好处。此时，折旧
7、抵税额成为租赁方案的一项现金流出。 终结点现金流量如果借款购买设备，则租赁资产到期终结点的残余价值变现现金流量形成现金流入量，但是由于租赁则失去了这个现金流量，于是将失去的这个现金流量是做现金流出量 关于营运资金不论租赁还是购买，资产的营运资金都是一样的，从而分析差量现金流量时，营运资金属于与决策无关的因素 折现率说明以租赁方式融资类似发行有担保的债券融资。租赁资产是租赁融资的担保物。因此，租赁评价中使用的折现率应当采用类似债务的利率。资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全部使用权益筹资时的资金机会成本确定。因为，持有资产的经营风险大于借款的风险（财务风险）,（2）计算净现值并
8、进行决策NPV（承租人）租赁资产成本租赁期现金流量现值期末资产余值现金流量现值 如果NPV0，租赁有利，否则自行购置有利,【小结】（经营租赁/直接抵税时承租人）做题的基本程序： 1.判断租赁合同的税务性质 2.确定租赁与自行购置的差量现金流量 3.确定折现率 4.计算净现值并进行决策 NPV（承租人）租赁资产成本租赁期现金流量现值期末资产余值现金流量现值如果NPV0，租赁有利如果NPV0，自行购置有利。,（二）出租人的损益平衡租金 1、方法一：损益平衡租金【掌握】 对出租人而言，损益平衡租金是其可以接受的最低租金。其计算原理与承租人相同，也是计算资产持有期间的平均年成本。,2、方法二：差量现金
9、流量法 【了解】 出租人角度，视租赁为一项投资，现金流量计算和承租人不同，不需要计算差量现金流量了。,（1）经营租赁出租人的现金流量与折现率,【说明】租金收入包括承租人以各种形式支付的租赁费用。营业付现成本是指出租人为执行合同发生的付现成本，包括广告推销费、租赁资产的维修费和保险费、有关的管理费用等。如果该项租赁合同符合税法有关承租人租金直接抵扣的规定【经营租赁一般而言，都是出租人对资产进行折旧，从而可以抵税】，则租赁资产属于出租人的折旧资产，出租人可以取得折旧抵税的好处。,（2）计算公式即将租赁现金净流量按照使用的折现率折现 NPV（出租）租赁期现金流量现值期末资产现值租赁资产购置成本,NP
10、V（出租人）租赁期现金流量现值期末资产余值现金流量现值购置成本,【例132续】（教材编号错误，编为了133，和351页重复）,【提示】经营租赁分析在实务中的运用，实际上是非常复杂的。从出租人看，比如承租人可以随时终止租赁，不能及时找到新的承租人；新旧程度不同的资产收取的租金可能不同；技术进步会淘汰现有资产或使其租金下降等。从承租人看，通常具有多种选择权。随时终止租赁；续租时进行新的价格谈判；寻找其他出租者等。,【例计算分析题】甲公司欲添置一台设备（该资产性质不具备特殊性），正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下： （1）如果自行购置该设备，预计购置成本1200万元，每年的设备维护费用
11、10万元。该项固定资产的税法折旧年限为6年，法定残值率为购置成本的10%。预计该资产4年后变现价值为500万元。,（2）如果以租赁方式取得该设备，乙租赁公司要求每年租金277万元，租期4年，租金在每年初支付。 （3）已知甲公司适用的所得税率为30%，出租人乙公司的所得税率为20%，税前借款（有担保）利率10%。项目要求的必要报酬率为12%。 （4）合同约定，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让，每年维护费用10万元由乙租赁公司承担。 要求： （1）若甲为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算甲公司利用租赁取得设备的净现值。 （2）若乙公司为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算乙公司利用租赁
12、出租设备的净。 （3）若甲公司为亏损企业，没有可供抵减的收益，计算甲公司利用租赁取得设备的净现值。 （4）若甲为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算甲公司能够接受的最高租金。 （5）若乙公司为盈利企业，有足够可供抵减的收益计算乙公司能够接受的最低租金。,【答案】根据会计准则的规定，判别租赁的税务性质： 项租赁在期满时资产所有权不转让，且该资产性质不具备特殊性； 租赁期比资产使用年限=46=66.67%，低于税法规定的75%； 租赁最低付款额的现值=2771+（P/A,10%，3）=277（12.4869）= 965.8713元，低于租赁资产的公允价值的90%（120090%=1080万元）；
13、该租赁合同的租金可以直接抵税。 年折旧1200（110）6180（万元） 4年末变现价值500 （万元） 4年末账面价值12001804480 （万元） 资产余值变现收益纳税=（500480）306 （万元）,（1）甲公司净现值：,（2）乙公司净现值：,（3）,（4）购置成本损益平衡租金（1所得税率）1（P/A,7%,3）损失的折旧抵税（P/A,7%,4）避免税后维护费用（P/A,7%,4）丧失的期末资产余值现值0 1200损益平衡租金（130%）1（P/A,7%,3） 54(P/A,7%,4）+7(P/A,7%,4）313.9370 损益平衡租金(1200473.3872313.937)/(
14、1-30%)(1+2.6243)=286.5（万元）,（5）折旧抵税（P/A,8%,4）+租金（120）1（P/A,8%,3）税后维护支出（P/A,8%,4）期末资产余值现值资产购置成本0 36（P/A,8%,4）租金（120）1（P/A,8%,3）8（P/A,8%,4）315.2081200=0 可接受的最低租金（1200283.3121315.208）（120）3.5771 276.78（万元）,（一）如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税的要求 （税法的经营租赁、可抵扣租赁）1、承租人现金流量（租赁相比自行购买的差量净现金流量）,六、融资租赁决策分析,（2）出租人的现金流量,【例13
15、-3】续例13-2,在融资租赁前提下当事人的角色 承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。 出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。,（二）如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣的要求（融资租赁）：,（一）承租人角度【分析步骤】1.承租人融资租赁差量现金流量（租赁和自购的差量现金流量）与折现率 （见下表假设期末所有权转移:“合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有 ”等条件融资租赁。P351【教材例13-3】）。 【注意】例13-2及续假设为租赁期满时设备所有权不转让等条件 承租人租金可直接抵税（税法的经营租赁、可抵扣租赁,【说明】 租赁期中，折旧可以抵税，为什么在公式中没有体现由于上表中计算的是租赁和自购两种方式下的差量现金流量，而融资租赁方式也可以提取折旧，与自行购置时的折旧相同，所以“折旧抵税”没有差额。所以在考试的时候这项可以不予考虑。 租赁期满的期末现金流量为什么没有考虑固定资产的残余价值变现道理同上,2.承租人支付的租金分解【联系例13-3】 （1）原理由于融资租赁具有融资借款性质，所以承租人支付给出租人的租金中事实上是包含出租人融资金额的本金和利息两部分，而利息可以抵减所得税，所以如果租金中没有明确给出其中用于还本金和利
