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1、第二章 财务管理价值观念,学习目标,通过本章学习要求： 熟练掌握货币时间价值的计算； 掌握风险报酬的概念和计算。,引例1,你了解资金的时间价值吗？,几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。,引例2,有姓李的两兄弟，在父母过世评分遗产时，考虑弟弟不久就要结婚故分得10万元的现金，哥哥分得两年后到期，本金和利息共10万元的债
2、券，债券利率5%，当时兄弟两也都同意了。但是过些天后，弟弟主动拿出4650元现金给哥哥，哥哥不明白，但经弟弟仔细计算后，才明白过来，并欣然接受。,你了解资金的时间价值吗？,这些数字带给我 们的思考是什么？,有为什么10万元现金和两年后到期的10万元债券不相等？,为什么弟弟要补偿给哥哥4650元现金？,因为两年后到期的债券本利共计10万元，债券利率5%，其现值只有90700元，比10万元现金少了9300元。,本章内容结构,第一节 货币时间价值,第二节 投资风险价值,第一节 货币时间价值,第一节,货币时间价值,一、货币时间价值的内涵 二、货币时间计算中的几个概念 三、货币时间价值的计算,内 容,时
3、间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系,猪肉又涨价了？,去年的一元钱比今年的一元钱更值钱吗？,关于时间 价值的小问题,是啊，还有风险因素,即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！,可以把钱埋到地下等着升值吗？,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的内涵,1. 时间价值的概念,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢,1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,思考,第一节 货币时间价值,一、货币时
4、间价值的内涵,第一节 货币时间价值,货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。,一、货币时间价值的内涵,1、定义,也就是说，即使不存在通货膨胀，等量的资金在不同时点上的价值量也不相等。今天的1元钱和10年后的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。例如，若银行存款利率为3，将今天的100元钱存入银行，1年以后就有103元。可见，经过一年的时间，这100元钱就发生了3元的增值，今天的100元和1年后的103元钱等值，其中3元钱就是银行使用你的100元所给的报酬。这就是资金时间价值的具体体现。,第一节 货币时间价值,一、货币时间
5、价值的内涵,2、从量的规定性上看，货币的时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率（社会平均报酬率）。,3、从表现形式上看，货币的时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。,第一节 货币时间价值,4、货币时间价值有两种表现形式：,一、货币时间价值的内涵,相对数，即时间价值率,绝对额，即时间价值额,第一节,货币时间价值,一、货币时间价值的内涵 二、货币时间价值计算中的几个概念 三、货币时间价值的计算,内 容,第一节 货币时间价值,1、必要报酬率(required return)：是指进行投资所必须赚得的最低报酬率。,2、期望报酬率(expected return) ：是一项投资方案估计
6、所能够达到的报酬率。,3、实际报酬率(effective return) ：项目投资后实际赚得的报酬率。,第一节 货币时间价值,二、货币时间价值计算中的几个概念,4、终值(future value)：是现在的货币折合成未来某一时点的本金和利息的合计数。,5、现值(present value) ：是指未来某一时点的一定数额的货币折合为相当于现在的本金。,6、现金流量(cash flow) ：是一个项目的未来现金流出量和流入量的统称。现金净流量(net cash flow)是现金流入量减去现金流出量的差量。,第一节 货币时间价值,二、货币时间价值计算中的几个概念,第一节,货币时间价值,一、货币时间
7、价值的内涵 二、货币时间价值计算中的几个概念 三、货币时间价值的计算,内 容,第一节 货币时间价值,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值 3、年金的终值与现值 4、时间价值中的几个特殊问题,单利的终值 单利的现值,3.年金的终值与现值,单利方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金，各期计算基础不变。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利,第一节 货币时间价值,F：终值 P：现值 i：利息率 n：计算利息的期数,三、货币时间价值的计算,1、单利,F = P(1 + in),【例】：某企业7月向银行借
8、入1年期6%单利到期的短期借款500000，问年底到期的本利和？ F = 500000 (1 + 6%) = 515000,（1）单利终值的计算,第一节 货币时间价值,P：现值 F：终值 i：利息率 n：计算利息的期数,三、货币时间价值的计算,1、单利,P = F/(1 + in),【例】：教材P30,（1）单利现值的计算,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值 3、年金的终值与现值 4、时间价值中的几个特殊问题,2. 复利的终值和现值,复利的力量 彼得米尼德于1626年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的
9、投资，如果用复利计算，到2006年，即380年之后，价格非常惊人： 如果以年利率5%计算，曼哈顿2006年已价值28.4亿美元，如果以年利率8%计算，它价值130.1亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,所谓复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,注：现代财务管理中一般用复利方式计算终值和现值。,在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满64格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就
10、可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。,一个古老的传说,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。其计算公式为： 上式中：F为终值，P为本金，i为利率，n为期数。 为复利终值系数，用符号表示为( ，i，n)。功能齐全的计算器可以直接计算。为简化计算手续，以直接查阅“1元复利终值系数表”。表中的横栏为利率，纵栏为期数，纵横交叉所列的数字，便是1元的复利终值系数。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（1）复利终值的计算,第一节 货币时间价值,（1）复利终值的计算,【例】某企业将1 00
11、0元存入银行，年存款利率为复利6，5年后该企业能从银行取出多少钱？,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（1）复利终值的计算,= (F/P, i , n),F P (1+i) n,= 1000(F/P, 6% , 5),= 10001.338 = 13380 （元）,复利现值相当于原始本金，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按规定折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为： 上式中，P为现值，F为终值。 为复利现值系数，记作 ，可以直接查阅“1元复利现值系数表”。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,第一节 货币时间价值,
12、（2）复利现值的计算,第一节 货币时间价值,【例】某投资项目预计6年后可获得现金净流量1000万元，投资要求的必要报酬率为12，则该项目的价值是多少？,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,【例】接上例，若该项目需要现在一次性投资600万元，其他条件不变，则能否进行该项目的投资？,净现值 = 506.6 - 600 = -93.4（万元）,结论：由于净现值为附属，说明不能够增加企业价值，投资的期望报酬率低于必要报酬率，此方案不可行。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利
13、现值的计算,【例】面值为100万元，10%、10年期、单利计息、到期一次还本付息的债券，投资者要求的必要报酬率（市场利率）为8%的情况下，最高买价不能超过多少？,F1 = P1 (1 + i1n) = 100 (1 + 10%10) = 200（万元）,P2 = F1 (P/F,8%,10) = 2000 0.4623 = 92.46（万元）,结论：债券最高买价不能超过92.46万元。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值 3、年金的终值与现值 4、时间价值中的几个特殊问题,普通年金终值和现值 预付年金终值和现值 递延年金终值和现值 永续年金
14、现值,3.年金的终值与现值,年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项 。,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,3、年金,普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值的计算公式为： 上式中，F为普通年金终值，A为年金，i为利率， n为期数 。 为年金是1元，利率是i，经过n期时的年金终值，也称为年金终值系数，以 表示，可查“1元年金终值系数表”得到。,第一节 货币时间价值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,引 例,假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得
15、到的本息和是多少？,普通年金的终值,每期期末有等额收付款项的年金。,第一节 货币时间价值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,第一节 货币时间价值,= A,注：普通年金终值公式推导过程,F=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1,等式两端同乘以(1+i) :,(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i)n-1+A(1+i)n,上述两式相减 :,iF=A(1+i)n -A,F=A,第一节 货币时间价值,王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款2000
16、元，期限10年，如果 已知贷款利率为5 %，问张某还款的总金额是多少？ 已知：A=2000元，n=10，利率为5%。 则： F = 2000 （F/A，i，n） = 2000 （F/A，5%，10） = 2000 12.578 = 25156(元),例题,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,第一节 货币时间价值,偿债基金：是指为使年金终值达到既定金额，每年应支付的年金数额。,FA AF 普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（A/F,i,n）,第一节 货币时间价值,补充：偿债基金,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，银行利率10%，每年需存入多少？ 已知：F=2000元，n=5，利率为10%。 则： A = 1000 1/（F/A，i，n） = 1000 1/（F/A，5%，10） = 1000 1/6.105 = 1638(元),例题,第一节 货币时间价值,补
