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1、胡敏 手机：18811450866 E-mail: ,第二章 财务管理的价值观念,（上）,财务管理两大理念：时间价值；风险价值 一块基石：成本习性,财务管理的价值观念,货币的时间价值,风险与收益,成本性态,含义,终值与现值的计算,利率的计算,风险与收益的概念,单项资产的风险与收益,证券资产组合的风险与收益,资本资产定价模型,固定成本,变动成本,混合成本,总成本模型,第一节 时间价值,一、货币时间价值的概念 二、时间价值的计算 三、利率的计算,更深刻的角度： 资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。 资金时间价值的实质，本质上是劳动者通过劳动所创造的剩余价值。,资金时间价值指
2、:资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 :一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。 实务中习惯使用相对数字表示，即用增加的价值占投入货币的百分数来表示。 增量； 要经过投资和再投资； 要持续一定的时间才能增值； 几何级数增长； 从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,一、货币时间价值的概念,运用时间价值的必要性 衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据 进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件,从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未来现金流量的现值。,二、时间价值的计算 复利终值与现值的计算 普通年金终值与现值的计算 预付年金
3、终值与现值的计算 递延年金和永续年金终值与现值的计算,计算符号与说明,相关假设 ： （1）现金流量均发生在期末； （2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0； （3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。,计息方式： 单利是指按照固定的本金计算利息 复利是指不仅对本金计算利息，还对利息计算利息 【提示】财务估值中一般都按照复利方式计算货币的时间价值,（一）复利终值与现值的计算,0 1 2 n-1 F n P 100 (1+10%) 100 (1+10%) (1+10%) ,（一）复利终值与现值的计算,（1i）n称为复利终值系数， 用符号（F/P，i，n）或FVIF i，n表示 1/
4、（1i）n称为复利现值系数， 用符号（P/F，i，n）或PVIF i，n表示 复利终值系数和复利现值系数互为倒数。,例题： 现在存500元钱，i=10%，5年后？ 6年后取600元钱，i=10，现在应存入银行多少钱？, 在期内多次发生现金流入量或流出量。, 年金(A) 系列现金流量的特殊形式 在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。,年金, 年金的形式 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金,1. 普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。,（二）普通年金终值与现值的计算, 含义：一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。,P = ?,2.
5、普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P),【例1】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。 问ABC公司将获得多少现金？,13,【例2】某投资项目于2012年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年末可得收益40 000元。按年利率6%计算，计算预期10年收益的现值。,P 40 000（P/A, 6%, 10） 40 0007.3601294 404（元）,【例3】 A矿业公司决定将其一处矿产10年开采
6、权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标？,甲公司付款现值10（P/A，15%，10）50.19（亿美元）乙公司付款现值4060（P/F，15%，8）59.62（亿美元）甲公司付款现值小于乙公司付款现值，因此，A公司应接受乙公司的投标。, 含义：在给定的年限内等额回收投
7、入的资本或清偿初始所欠的债务。,P（已知）,3. 年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A), 请看例题分析 【例 2】,(A/P，r，n) “资本回收系数 ” 【提示】（1）年资本回收额与普通年金现值互为逆运算； （2）资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。,【例4】假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？,贷款的月利率 r=0.08/12=0.0067，n=240，则,上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：,【例5】某企业借得1 000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多
8、少？,A1000/（P/A，12%，10）176.98（万元）, 含义：一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。,F = ?,4. 普通年金的终值 (已知年金A，求年金终值F),等式两边同乘(1 + r),【例6】小王是位热心于公益事业的人，自2005年12月底开始，他每年年末都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1 000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王9年的捐款在2013年年底相当于多少钱？,FAA（F/A，i，n）1 000（F/A, 2%, 9）1 0009.75469 754.6（元）,习题： 每年年末存300元，i
9、=10%，5年后？ 今后5年中，每年年末资助一名希望工程儿童上学，银行年利率为10%，则现在应存入银行多少钱？, 含义：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。,F （已知）,5. 年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A),(A/F，r，n) “偿债基金系数 ” 【提示】 偿债基金和普通年金终值互为逆运算； 偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。,【例7】某人拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需存入多少元？,A10000/（F/A，10%，5）1 638（元）,（三）预付年金
10、终值与现值的计算,1. 预付年金的含义：一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。,2. 预付年金的现值 (已知预付年金A，求预付年金现值P),P = ?, 含义：一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。,等比数列,或：,普通年金现值：,预付年金的现值：,P = ?,n- 1,0,1,2,n,A,4,3,A,A,A,A,A,预付年金现值系数与普通金现值系数的关系： 期数减1，系数加1。,【例8】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请
11、问公司应采用哪种付款方式？,一次性付款3年的现值500（万元） 分期付款3年的现值 200 （P/A,5%, 2）+1 571.88（万元） 相比之下，公司应采用第一种支付方式，即一次性付款500万元。,3. 预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F),F = ?, 含义：一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。,等比数列,或：,普通年金终值：,预付年金终值：,F = ?,A,预付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数加1，系数减1。,【例9】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3 000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年年末能一次取出本利和多少钱？,【
12、例10】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？,一次性付款3年末的终值500（F/P，5%，3） 578.8（万元） 分期付款3年末的终值200（F/A,5%,3）（15%）662.03（万元） 相比之下，公司应采用第一种支付方式，即一次性付款500万元。,【方法一】FA 3000 （F/A, 5%, 7）121 426（元）【方法二】FA3000（F/A,5%，6）（15%）21426（元）,习题： 每年年初存300
13、元，i=10%，10年后？ 今后5年每年年初取400元，i=10%，现在应存入？,（四）递延年金与永续年金终值与现值的计算, 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。,递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。 递延年金的现值大小，与递延期有关,m+2,0,1,2,m+1,m,A,m+n,递延期,A,A,年金期,（1）两次折现PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）,（2）现值之差 P AA（P/A，i，mn）（P/A，i，m）,（3）终值现值PAA（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）,递延年金的现值,方法一： PA 5000（P/A，10%，10） （
14、P/F，10%，10） 11 843.72（元） 方法二： PA 5000（P/A，10%，20）- （P/A，10%，10） 11 845（元） 方法三： PA5000（F/A，10%，10）（P/F，10%，20） 11841.2（元）,【例11】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5 000元。要求：用两（三）种方法计算这笔款项的现值。,方案一付款现值 200（P/A，10%，10） （1+10%）1351.81（万元） 方案二付款现值 250（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）
15、1154.10（万元） 由于第二方案的现值小于第一方案，因此该公司应选择第二种方案。,【例12】某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2000万元。（2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,习题 16年无，7-9年年末存入（取）300元，i=8%,问第9年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？） 1-100年无，101103年年年末存入（取）银行300元，i=8%,问第103年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应
16、存入银行多少钱？）,永续年金是指无限期支付的年金, 永续年金没有终止的时间，即没有终值。,当n时，(1+i)-n的极限为零,永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：, 永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P),PA 20 000/2%1 000 000（元）也就是说，吴先生要存入1 000 000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。,【例13】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10 000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？,习题： 想建立一项基金，每年年末需300元，i=10%，问现在应存入银行多少？,【总结】系数之间的关系 1.互为倒数关系 复利终值系数复利现值系数1 年金终值系数偿债基金系数1 年金现值系数
