{财务管理投资管理}四国际间接投资

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1、第四章 国际间接投资,第一节 国际间接投资概述 第二节 国际股票投资 第二节 国际债券投资,第一节国际间接投资概述,一、国际间接投资的概念 二、国际间接投资与国际直接投资的区别 三、国际间接投资的发展趋势,概述,一、国际间接投资的概念,国际间接投资：又称国际证券投资（International portfolio investment）。投资者（个人或机构）购买外国发行的公司股票、公司债券或政府债券、衍生证券等金融资产，只谋求取得股息、利息或买卖证券的差价收益，而不取得对筹资者经营活动控制权的一种国际投资方式。,这里采用的是狭义的国际间接投资概念，广义的包括中、长期的国际信贷 （非限制性 ）

2、故本教材作者将国际信贷归入国际间接投资,狭义的国际间接投资： 国际证券投资,【注意1】： 国际间接投资与国际直接投资的根本区别在于对筹资者(企业)的经营活动有无控制权。因为投资者不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而取得对该国筹资者(企业)经济活动的控制权。 所以，有人将“非限制性国际贷款”（无控制权）归入国际间接投资内容中，而将“限制性国际贷款” （有控制权）归入国际直接投资内容中。,【注意2】：国际证券投资与国际金融的关系,国际证券投资与国际金融虽然有相互交叉的共同部分，但二者各有侧重， 国际证券投资更注重研究中长期货币资本的运动及其规律性， 国际金融主要研究国际货币金融关系及其规律性，主要包

3、括汇率变动规律、资本流动规律和国际收支不平衡规律。,1控制权的区别；,2流动性及风险的区别,3 投资渠道的区别,4 投资内涵的区别,5 自发性和投机性的区别,6 投资收益的区别,FII与DI的区别,二、国际间接投资与国际直接投资的区别,国际间接投资与国际直接投资的区别(续) 1、国际间接投资对筹资者的经营活动无控制权；而国际直接投资对筹资者的经营活拥有控制权。 2、流动性大，风险性小。 国际间接投资与企业生产经营无关（因为无控制权），随着二级市场的日益发达与完善，证券可以自由买卖，流动性大，风险性小。 国际直接投资一般都要参与一国企业的生产，生产周期长，资金一旦投入某一特定的项目，要抽出投资比

4、较困难，其流动性小，风险性大。,3、投资渠道不同 国际间接投资必须通过国际资本市场（或称国际金融证券市场）进行。 国际直接投资只要双方谈判成功即可签定协议进行投资。 4、投资内涵不同 国际间接投资又可称为“国际金融投资”，一般只涉及到金融领域的资金，即货币资本运动。运用的是虚拟资本。 国际直接投资是生产要素的投资，它不仅涉及到货币资本运动，还涉及到生产资本和商品资本运动及其对资本使用过程的控制。运用的是现实资本。,5、自发性和投机性 国际间接投资受国际间利率差别的影响而表现为一定的自发性，往往自发地从低利率国家向高利率国家流动。 它具有较大的投机性，在这个领域，投资与投机的界限有时难以划分。

5、国际直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损的变化比较缓慢，一旦投资后，具有相对的稳定性。 6、获取的收益不同。 国际间接投资的收益是：利息、股息、买卖证券的差价。 国际直接投资的收益是：利润。,三、国际间接投资的发展趋势,（一）证券交易国际化 （二）证券投资基金化:eg.私募股权投资 （三）证券投资的增长速度超过了直接投资 （20世纪80年代以后） （四）债券在国际金融市场融资中所占比重日益提高（目前为60%以上） （五）流向发展中国家的证券资本在不断增加 （新加坡、马来、印尼、中国香港、中国大陆等新兴市场）,第二节 国际股票投资,一、股票的定义、种类和收益 二、国际股票的分类 三、股

6、票的价格与股票价格指数 四、国际股票投资分析：基本分析与技术分析,定义一： 国际股票是指股票的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度内。（任淮秀教材，2005）,这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。即股票的流通和发行超越各国的国界。,定义二： 国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票（从筹资人角度的界定）。,一、国际股票的定义、种类和收益,（二）种类,普通股（common stock）：指不限制股东权利的最一般的

7、股票。没有固定红利率；股东一般具有表决权；在优先股股东之后取得公司红利或取得公司破产后剩余财产的分配权；股东有权优先购买增发的新普通股。,优先股（preferred stock） ：指在股利派发和剩余财产的分配的顺序上优先于普通股的股票。优先取得股息或公司破产后剩余财产的分配权，股息固定，无选举权和投票权。,股票,【补充1】：中国的股票类别 股：人民币普通股票。由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易。 股：境内上市外资股，又称做人民币特种股。是指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票。B 股

8、以人民币标明面值，以外币认购和买卖。1992 年，上海和深圳证券交易所开始进行B 股的发行与交易，在上海证券交易所挂牌的B 股以美元认购和买卖，在深圳证券交易所挂牌的B 股以港元认购和买卖。,【补充2】：中国的股票类别 H股、N股及S股：注册地在内地（境内注册），上市地在香港、纽约、新加坡的外资股。1993 年7 月15 日，青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，成为中国首家境外上市企业。截至2004 年底，共有111 家内地企业在境外发行股票并上市。 红筹股：是指在在香港注册，在香港上市，由中资企业控股35%以上的上市公司股票（在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票。） 。,N股: 在纳

9、斯达克上市的部分中国股票,（三）股票的收益 收益有： 1.收入收益：股息（现金股息和股票股息）、红利。 2.资本收益：指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。 3.股份公司资产增值收益 （无形的收益，p193）,股息是股东定期从上市公司得到的盈利;红利是在上市;公司分派股息之后按照持股比例向股东分配的剩余利润；股票溢价是指股份有限公司超过票面金额溢价发行股票时，超过股票面值的溢价收入。是资本公积金的组成部分,（一）直接海外上市的国际股票 是指：在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。 必须符合当地证券市场的要求，遵循当地证券管理机构的规章制度。,二、国际股票的分类,

10、资料：直接海外上市,1、香港联合交易所的上市条件 香港联交所颁布的上市规则主要要求包括：最低公众持股数量（25%关联人员以外的公众持股）； 上市时预期市值不得低于1亿港元；最近一年的收益不得低于2 000万港元且前两年累计的收益不得低于3000万港元（上述盈利应扣除非日常业务所产生的收入及亏损）等。 而中国内地企业到香港联交所上市则还须遵守以下条件：公司必须是在中国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司，且必须受中国法律、法规的制约； 必须委托两名授权代表，作为上市公司与联交所之间的主要沟通渠道；可依循中国会计准则及规定，但在联交所上市期间必须在会计师报告及年度报表中采用香港或国际会计标准，且

11、上市公司的申报会计师必须是联交所承认的会计师；,2、美国纽约证券交易所的上市条件 纽约证券交易所是目前世界上规模最大，组织最健全，设备最完善，管理最严密的证券交易所。 纽约证券交易所的上市条件相当严格，能在该交易所上市的股票都属于绩优股，而外国公司在纽约证券交易所挂牌的要求就更加严格了，必须达到的最低标准有： 有形净资产要求达到1亿美元；在过去三年中连续盈利，且在最后一年不少于250万美元，前两年每年不少于200万美元或最后一年不低于450万美元，三年累计不少于650万美元； 拥有100股以上的股东不少于2 000名，公众持有的股票超过250万股；公开发行的股票市值不低于1亿美元。 另外，对公

12、司所属行业的相对稳定性、公司在本行业的地位、产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高的要求。,资料：直接海外上市,3.纳斯达克证券交易市场的上市制度 纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表：,资料：直接海外上市,（二）以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。 我国上市公司发行上市的B股就是这类股票,二、国际股票的分类,（三）存托凭证 1.概念 存托凭证(Depository Receipt, DR)：又称存股凭证、预托凭证、存券收据等，是某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免发行股票所在国证券管理机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管

13、银行手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行在外国发行代表该股份的一种有价证券，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场（OTC ）交易。,柜台市场主要从事未上市证券的交易,说明：存托凭证持有人拥有的权力与原始股票持有人相同,二、国际股票的分类,说明 存托凭证本质上仍是股票，且比外国股票更为便捷： （1）以本国（地区）货币为结算单位，避免投资者因汇率波动引起的外汇结算风险； （2）为本国投资者突破金融管制提供便利。例：美国退休基金不允许投资外国股票，但可以投资在美国上市的存托凭证。,2.存托凭证的分类 存托凭证按发行或交易地点的不同，存托凭证被冠以不同的名称： 美国存托凭证(America

14、n Depository Receipt，ADR) 欧洲存托凭证(European Depository Receipt, EDR)、 全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)等。,补充1： 美国存托凭证(American Depository Receipt，ADR) 又译为美国预托证券。美国存托凭证代表可在美交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市均通过美国存托凭证方式实现。 美国存托凭证（ADR）是一种在美国广为使用的适用于外国公司在美上市的解决方案。 美国存托凭证允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，其一律以美元计价，并以

15、美元形式支付股息。 1927年，摩根银行首先发明了存托凭证，其目的是规避当时英国法律不许本国企业在海外登记上市的规定，方便美国投资者投资和交易英国零售商Selfridge的股票。,补充2：美国存托凭证（ADR）的种类 一级ADR（Level I） 一级ADR只能在柜台交易市场（OTC）交易，是最简便的在美上市交易方式。美国证监会（SEC）对一级ADR的监管要求很少，不要求发布年报，也不要求遵从美国会计准则（GAAP）。一级ADR，是以数量计占比最高的一类ADR。 二级ADR（Level II, listed） 二级ADR要比第一级复杂得多，它要求向美国证监会注册并接受美国证监会的监管。此外，二

16、级ADR必须要定时提供年报，并服从美国会计准则。二级ADR的好处是可以在证券交易所交易（NYSE,AMEX或Nasdaq，例如中国的百度公司通过此方式在Nasdaq 上市！）。 三级ADR（Level III, offering） 三级ADR是最高一级的ADR，美国证监会对其的监管也最为严格，与对美国本土企业的监管要求基本一致。三级ADR的最大好处是可以实现融资功能。,（四）欧洲股权 1.概念 欧洲股权(European Equity)是80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。 因此“欧洲”的涵义同欧洲货币、欧洲债券一样，不是地理学的意义，而是国际金融学意义上的“欧洲”。最早的欧洲股权是英国于1983年在伦敦证券交易所发行的欧洲美元股权。,二、国际股票的分类,2、欧洲股权的发行特点 与直接在海外上市的国际股票相比，欧洲股权的发行具有自己的特点。一般来说，前者往往是企业在国内股票市场上市的基础上，选择某一国外金融中心的证券交易所上市国际股票部