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1、60,50,40,30,20,10,9,8,7,6,5,4,3,2,1,0,第八章 长期投资决策（下）,第一节 长期投资决策评价指标概述 第二节 静态评价指标的计算 第三节 动态评价指标的计算 第四节 长期投资决策评价指标的运用 第五节 投资敏感性分析 第六节 完整工业投资项目投资决策案例,第六节 完整工业投资项目投资决策案例,案例资料 案例要求 案例分析 小结,案例资料,已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资5万元，开办费投资2万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。固定资产的使用年限为10年，预计报废时净残值为1
2、0万元。无形资产的摊销年限为5年。 投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。流动资金均于年初投入。 投产后每年预计可获得净利润10万元，投产后14年每年支付借款利息11万元，以后不再支付。行业基准折现率为10%。,案例要求,（1）指出该项目属于什么类型的投资项目？ （2）计算该项目的项目计算期； （3）计算该项目的固定资产原值； （4）计算该项目的流动资金投资额，并指出其投入方式； （5）计算该项目的建设投资和原始总投资； （6）计算该项目的投资总额； （7）用简算法计算该项目建设期的净现金流量； （8
3、）用简算法计算该项目经营期的净现金流量； （9）计算该项目的静态投资回收期指标； （10）计算该项目的净现值指标； （11）评价该项目的财务可行性。,1.该项目属于什么类型的投资项目？,该项目属于完整工业投资项目,案例分析,工业企业投资项目主要可分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。 新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。,案例分析,单纯固定资产投资项目与完整工业投资项目在内容上有什么本质区别？,单纯固定资产投资项目的投资内容只包括固定资产投资。 完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，而且还一定包括流动资金投资
4、，也可能涉及无形资产投资或开办费投资。,项目计算期的构成,t时间,0建设起点 s投产日,建设期s,d达产日,试产期s,达产期s,经营期p,n终结点,项目计算期n=s+p,案例分析,2.计算该项目项目计算期,项目计算期n=建设期s+经营期p,案例分析,2.计算该项目项目计算期,=1+10 =11（年）,案例分析,3.计算该项目项目的固定资产原值,固定资产原值,=,固定资产投资,+,建 设 期 资本化利息,=,100,+,10,=110（万元）,案例分析,4. 计算该项目的流动资金投资额，并指出其投入方式,=,30,-,15,某年流 动资金 需用额,=,某年流 动资产 需用额,-,某年流 动负债
5、需用额,=15（万元）,第一年,=,40,-,20,=20（万元）,第二年,案例分析,4. 计算该项目的流动资金投资额，并指出其投入方式,某年流 动资金 投资额,=,该年流 动资金 需用额,-,截至上年累 计流动资金 投资额,=,15,-,0,=15（万元）,第一年,=,20,-,15,=5（万元）,第二年,分两次于各年初投入,案例分析,4. 计算该项目的流动资金投资额，并指出其投入方式,流动资金 投 资 额,=,第一年流动 资金投资额,+,第二年流动 资金投资额,=,15,+,5,=20（万元）,=,40,-,20,=20（万元）,流动资金 投 资 额,=,最后一年流动 资产需用额,-,最后
6、一年流动 负债需用额,投资总额,固定资产投资 无形资产投资 开办费投资 流动资金投资 建设期资本化利息,建设投资,案例分析,5. 计算该项目的建设投资和原始总投资,原 始 总投资,案例分析,5. 计算该项目的建设投资和原始总投资,建设 投资,=,固定资 产投资,+,开办费 投 资,=,100,+,5,=107（万元）,=,107,+,20,=127（万元）,原 始 总投资,=,建设 投资,+,流动资 金投资,无形资 产投资,+,+,2,案例分析,6. 计算该项目的投资总额,投资 总额,=,原始 投资,+,=,127,+,10,=137（万元）,建设期资 本化利息,案例分析,7.用简算法计算该项
7、目建设期的净现金流量,什么是净现金流量？ 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，记作NCF 。,案例分析,7.用简算法计算该项目建设期的净现金流量,净现金流量的理论计算公式：,某年的净 现金流量,=,该年的现 金流入量,-,NCFt=,CIt,-,COt,该年的现 金流出量,（t=0,1,2,n ),案例分析,7.用简算法计算该项目建设期的净现金流量,净现金流量的简化公式：,建设期某 年的净现 金流量,=,-,NCFt=,-,It,该年发生的 原始投资额,（t=0,1,2,s ),It为第t年的原始投资额，s为建设期,案例分析,
8、7.用简算法计算该项目建设期的净现金流量,利用简化公式计算建设期的净现金流量：,NCFt=,-,It,（ t=0,s; s=1),= -107（万元）,NCF0=,-,I0,建设期的第一次投资发生在建设起点，即第一年的年初，金额为全部建设投资107万元。,案例分析,7.用简算法计算该项目建设期的净现金流量,利用简化公式计算建设期的净现金流量：,NCFt=,-,It,（t=0,s;s=1),= -107（万元）,NCF0=,-,I0,建设期的第二次投资发生在投产日，即第一年的年末，金额为第一发生的流动资金投资15万元。,= -15（万元）,NCF1=,I1,案例分析,7.用简算法计算该项目建设期
9、的净现金流量,利用简化公式计算建设期的净现金流量：,NCFt=,-,It,（t=0,s;s=1),= -107（万元）,NCF0=,-,I0,同学们想一想： 第二次发生的流动资金投资5万元是否属于建设期的净现金流量呢？,= -15（万元）,NCF1=,I1,案例分析,8.用简算法计算该项目经营期的净现金流量,经营期的净现金流量可以按以下理论公式计算：,经营期某 年的净现 金流量,=,该年的现 金流入量,-,NCFt=,CIt,-,COt,该年的现 金流出量,(t=s+1,s+1,n),案例分析,8.用简算法计算该项目经营期的净现金流量,经营期的现金流入量包括以下内容：,营业收入 回收固定资产余
10、值 回收流动资金 其他项目,案例分析,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,经营期的现金流出量包括以下内容：,追加的流动资金投资 经营成本 所得税 其他项目,案例分析,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,在经营期不发生追加流动资金投入时，净现金流量的简化公式为：,经营期某 年的净现 金流量,=,+,NCFt=,Pt+ Dt + Mt + Ct+ Rt,该年 的折 旧额,（t=s+1,n),该年 的净 利润,+,该年 的摊 销额,+,该年 的利 息,+,该年 的回 收额,案例分析,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,如果在经营期不发生追加流动资金投入时，还需要在上述公
11、式中减去投资：,经营期某 年的净现 金流量,=,+,该年 的折 旧额,该年 的净 利润,+,该年 的摊 销额,+,该年 的利 息,+,该年 的回 收额,-,该年的 流动资 金投资,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,投产后110每年的固定资产折旧额 固定资产原值-预计净残值 110-10 = = =10(万元) 预计使用年限 10,投产后15每年的无形资产摊销额 无形资产投资 5 = = =1(万元) 预计摊销年限 5,投产后第1年的开办费摊销额=开办费全额=2万元 终结点回收额=回收固定资产余值+回收流动资金 =10+20=30（万元）,案例分析,8.用简算法计算计算该项目经营期的
12、净现金流量,=10+10+（1+2）+11-5=29（万元）,投产后第1年的净现金流量,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,=10+10+（1+0）+11=32（万元）,投产后第24年的净现金流量,=10+10+（1+0）=21（万元）,投产后第5年的净现金流量,案例分析,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,=10+10=20（万元）,投产后第69年的净现金流量,案例分析,8.用简算法计算计算该项目经营期的净现金流量,=10+10+30=50（万元）,投产后第10年的净现金流量,案例分析,该项目的净现金流量：,建设期NCF0 =-107万元 建设期NCF1 = -15万元
13、投产后第1年的净现金流量NCF2 = 29万元 投产后第24年的净现金流量NCF35 =32万元 投产后第5年的净现金流量NCF6 = 21万元 投产后第69年的净现金流量NCF710 =20万元 投产后第10年的净现金流量NCF11 = 50万元,案例分析,9. 计算该项目静态投资回收期指标,静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。其形式为： 包括建设期的投资回收期(记作PP) 不包括建设期的投资回收期(记作PP),案例分析,9. 计算该项目静态投资回收期指标,静态投资回收期的计算方法包括： 公式法 列表法,案例分析,9. 计算该项目静态投资回收期
14、指标,按列表法计算静态投资回收期 所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。,9. 计算该项目静态投资回收期指标,现金流量表,包括建设期的回收期=4+29/324.91(年) 不包括建设期的回收期=4.91-1=3.91 (年),4,-29,32,-107,-122,案例分析,10. 计算该项目的净现值指标,净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，记作NPV 。,案例分析,1
15、0. 计算该项目的净现值指标,计算净现值指标的方法： 一般方法 特殊方法 插入函数法,案例分析,10. 计算该项目的净现值指标,计算净现值指标的一般方法： 公式法 列表法,现金流量表,10. 计算该项目的净现值指标,净现值=34.26万元,-1071=-107,-107,1,-150.90909=-13.64,-15,0.90909,-107-13.64+23.97+24.04+21.86+19.87+ +17.52=34.26,案例分析,10. 计算该项目的净现值指标,计算净现值指标的插入函数法计算表.xls 插入NPV 函数计算结果为31.15万元 按10%的终值系数调整后的NPV为34.
16、26万元，与前一种方法计算结果完全相同。,案例分析,11. 评价该项目的财务可行性,1判断方案是否完全具备财务可行性的条件： （1）净现值NPV0； （2）包括建设期的静态投资回收期PP项目计算期n的一半； （3）不包括建设期的静态投资回收期PP经营期p的一半 。,案例分析,11. 评价该项目的财务可行性,2判断方案是否完全不具备财务可行性的条件： （1）NPV0； （2）PP项目计算期n的一半； （3）PP经营期p的一半 。,案例分析,11. 评价该项目的财务可行性,3判断方案是否基本具备财务可行性的条件 如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV0），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP项目计算期n的一半，PP经营期p的一半），则可以断定
