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1、第五章,长期筹资方式,第一节 长期筹资概述,一、企业筹资的动机与原则,1、企业筹资： 是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。 2、企业筹资的动机： 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 调整现有资本结构的需要 混合性筹资动机 调整资本结构和扩张规模的需要,一、企业筹资的动机与原则,3、企业筹资的基本原则： 效益性原则 合理性原则 及时性原则 合法性原则,二、筹资渠道,渠道： 国家财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本 外资,三、长期筹资的类型,按资金性质分： 股
2、权资本（权益资本、自有资本、所有者权益资本） 债权资本（债务资本、借入资本） 混合性资本 按期限长短不同分： 长期资本（发行股票、债券、长期借款、融资租赁等） 短期资本（应付账款、短期借款、应付票据等） 按是否借助金融机构分： 直接筹资：不借助银行等金融机构，直接与资本所有者融通资本 间接筹资:借助银行等金融机构 按资本来源不同分： 内部筹资 外部筹资,第二节 股权性筹资,注册资本制度,投入资本筹资（吸收直接投资） 发行普通股 发行优先股 留存收益,一、投入资本筹资（吸收直接投资）,股权资本包括投入资本和留存收益两部分。 投入资本筹资的含义： 是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个
3、人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。 适用条件： 个人独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。 出资方式： 现金、非现金（实物、工业产权、土地使用权） 投入资本筹资的程序 确定筹资数量 寻求投资单位 协商投资事项 签署投资协议 共享投资利润 筹集非现金资产的估价,一、投入资本筹资,投入资本筹资的优缺点 优点： 与债券资本相比，它能提高企业的资信和借款能力。 可以筹集现金、先进设备和技术，尽快形成生产能力。 财务风险低 缺点 资本成本较高 由于没有证券媒介，产权关系有时不够明晰，不便产权的交易。,二、发行普通股筹资,1.按股东权利和义务分:,（一）股票的概念及种类 股票是股
4、份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。,2.按股票票面是否记名分:,经营管理权、股利分配权、剩余财产要求权、认购优先权。,发起人、法人发行,二、发行普通股筹资,3.按股票票面是否标明金额：,（一）股票的概念及种类,4. 按发行对象和上市地区分：,5、按股票发行时间的先后分类,始发股 新股,二、发行普通股筹资,（二）股票的发行,1.股票发行的条件 2.股票发行的基本程序 3.股票发行方式、销售方式和发行价格,P149-152,（1）股票发行方法,公募发行 股东优先认购 第三者分摊,直接公募 间接公募,无偿交付 股票派息 股票分
5、割,（2）股票的发售方式,优点：节约股票发行成本 缺点：发行风险完全由发行公司自行承担,包销 代销,（3）股票发行价格,等价 时价 中间价,固定价格方式和累积订单式,（3）股票发行价格,我国采用的是固定价格方式。股票发行价格的高低取决于发行市盈率。一般确定在1520倍之间。,市盈率=,（三）股票的上市,股票上市的意义 提高股票的流动性和变现性，便于投资者认购交易 促进公司股权的社会化，防止股权过于集中 提高公司的知名度 有助于确定公司增发新股的发行价格 便于确定公司的价值，促进公司实现财富最大化目标,（三）股票的上市,股票上市的条件：153页 股票上市的决策 股票上市的股利决策 股利分派方式的
6、抉择 股票上市方式的选择 公开出售 反向收购 股票上市的暂停与终止,股利政策的选择,固定股利额政策 固定股利率政策 剩余股利政策 正常股利加额外股利政策,股利分派方式,现金股利 股票股利 财产股利 负债股利,（四）普通股筹资的优缺点,优点：,缺点：,无固定的股利负担 无固定的到期日，不需要偿还 普通股筹资的风险小 增强企业信誉、限制使用的情况小,资金成本高 利用普通股筹资，出售新股，增加新股东，可能会分散控制权 今后发行新股，引起股价下跌,第三节债务性筹资,发行债券筹资 长期借款筹资 租赁筹资（融资租赁） 商业信用,一、发行债券筹资,1.种类 (1)有无担保抵押分：信用债券、抵押债券、担保债券
7、 (2)按是否记名分：记名债券和无记名债券 (3)按可否转换为股票分:可转换债券和不可转换债券 2、债券发行的资格、条件及程序,一、发行债券筹资,（1）决定债券发行价格的因素 债券面值 票面利率 市场利率 债券期限 （2）确定债券发行价格的方法 等价 溢价 折价,一、发行债券筹资,（3）、 发行价格的计算(未来现金流出的现值) A.每年付息，到期还本,债券发行价格=面值（P/F，i，n）+面值票面利率（P/A,i,n）,一、发行债券筹资,B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券,债券发行价格的计算公式为： 债券发行价格=票面金额（1+i1n）(P/F,i2,n),例1.A公司发行5年期债券
8、，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；到期还本。 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？ 3）当市场利率5%时，债券的发行价为多少？,解： 1)10000X5%X (P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000X5%X (P/A,6%,5)+10000X (P/F,6%,5)=9579 3）10000X5%X (P/A,5%,5)+10000X (P/F,5%,5)=10 000,票面利率大于市场利率，溢价发行 票面利率等于市场利率，平价发行 票面利率小于市场利率，折价发行,一、发行债券筹资,4
9、.债券的信用等级 5.债券筹资的优缺点 优点：成本较低，保障股东控制权， 发挥财务杠杆作用，便于调整资本结构 缺点：风险大，限制多，筹资额有限（公司净资产的40%为限）,二、长期借款筹资,1.银行借款种类,按提供贷款的机构分类：政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款,按有无抵押品作担保分类：抵押贷款和信用贷款,按贷款用途分类：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款,二、长期借款筹资,2.银行借款程序,3.信用条件 (1)信用额度 (2)周转信贷协议：未使用部分支付承诺费 (3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额 (对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率),二、长
10、期借款筹资,补偿性余额贷款的实际利率= 名义利率/(1-补偿性余额比例)100%（见后例）,例：企业需要借款80 000元以清偿到期债务，贷款银行要求维持20%的补偿性余额，若名义利率为8%，则实际利率是多少？,分析：企业需要80 000元就必须借款100 000元。,计算：实际利率,二、长期借款筹资,4、长期借款筹资的优缺点 优点：速度快、成本低、弹性好 缺点：风险大、限制多、数额有限,三、融资租赁（区分营运租赁）,1.融资租赁形式(三种) (1)直接租赁 (2)杠杆租赁 (3)售后租回,三、融资租赁(直接租赁),三、融资租赁(杠杆租赁),三、融资租赁(售后租回),2. 租金的计算,(2)租
11、金的计算(普通年金、预付年金),例：某公司融资租入设备一台，价款20万元，租期4年，年租费率10%，要求： 1)每年末支付的租金 2)每年初支付的租金，分析二者的关系。,解：1)200000=A(P/A,10%,4) A=63091 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%) A=57356 63091=(1+10%)57356,3.融资租赁的优缺点： 优点：速度快，限制较少， 设备淘汰风险小， 税负轻，还本负担不重 缺点：资金成本高,第四节 混合性筹资,发行优先股筹资 发行可转换债券筹资 发行认股权证筹资,一、发行优先股筹资,1.累积优先股与非累积优先股(股利) 2.可转换与不
12、可转换的优先股 3.参加优先股与不参加优先股 4.可赎回优先股与不可赎回优先股,（一）优先股的种类：,(二)优先股的性质 双重性质：具备权益资金又兼有债券的性质,（三）优先股的权利：,1.优先分配股利权 2.优先分配剩余财产权 3.管理权（涉及到优先股的问题）,一、发行优先股筹资,（四）优先股筹资的优缺点,1.没有固定的到息日，不用还本 2.股利的支付即固定又具有弹性 3.增强企业的信誉 4.优先股一般无表决权,不会分散股东控制权,优点：,缺点：,资金成本高 限制条件多 财务负担重,二、发行可转换债券筹资,（一）、种类,可转换债券 可转换优先股,公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定条件可
13、将其转换为发行公司的股票的债券。,持有人在一定期限内按约定条件可将其转换为发行公司的普通股或债券的优先股。,二 、发行可转换债券筹资,（二）、可转换债券的转换,可转换债券的转换期限：发行时约定 可转换债券的转换价格：转换为股票的价格 可转换债券的转换比率：每份此债券能转换的股票数,例：某上市公司发行的可转换债券每份面值100元，转换价格为每股25元，则转换比率为：,二、发行可转换债券筹资,（三）、可转换债券的优缺点,优点： 有利于降低筹资成本 有利于筹集更多的资本 （转换价格通常高于发行股票价格） 有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失,缺点：转股后可转换债券将失去利率较低的好处 可转换债券持有者不愿转换时，发行公司的筹资压力增大 转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失 回售条款的规定可能使发行公司遭受损害。,三、发行认股权证筹资,（一）、认股权证的概念,认股权证是股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。 它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。,三、发行认股权证筹资,（二）、认股权证的作用,1、为公司筹集额外的资金。 2、促进其他筹资方式的运用。,
