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1、第三章 经济性评价方法,经济性评价指标： 时间型 价值型 效率型 经济性评价方法： 确定性评价方法（独立型、互斥型、混合型方案） 不确定性评价方法,1,经济性评价基本指标,2,经济性评价基本方法,3,第一节 时间型经济评价指标,投资回收期 固定资产投资借款偿还期,4,一、投资回收期 投资回收期是指从项目投资之日算起，以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间，反映项目的财务清偿能力和风险大小。 评价标准： TT标时，投资方案可行；反之，不可行。 多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。 包括静态/动态/增量投资回收期。,5,（一）静态投资回收期,静态投资回收期：未考虑资金时间价值 计算公式为： 式
2、中：T静态投资回收期； CI现金流入量； CO现金流出量； t 年份；,6,例1 某项目的投资及收入、支出表 单位：万元,解：,计算静态投资回收期的实用公式为：,7,T=4-1+30/60=3.5年,练习：,8,特例：当每年的净现金收入固定不变时，投资回收期的计算公式为：,9,例2：某工程项目期初一次性投资4000万元，当年投产，设备寿命10年，项目每年可获得收益2500万元，每年费用支出1300万元，标准静态投资回收期为5年，试评价该项目。,解：计算静态投资回收期：,10,静态投资回收期的缺点： 第一，它没有反映资金的时间价值； 第二，没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面，容易
3、导致短视决策。,11,（二）动态投资回收期,动态投资回收期：考虑资金时间价值 计算公式为： 式中：Tp动态投资回收期； i0折现率,12,例3：用例1的数据，贴现率为10%，单位：万元,计算动态投资回收期的实用公式为：,13,（三）增量投资回收期,指一个方案比另一个方案多追加的投资，用两个方案的年费用的节约额（或超额的年收益）来补偿所需的时间。 计算公式为： 式中：投资额I2I1且年费用C2Tb，增量投资无效，投资小的方案较优。,14,拟建一个机械加工车间，有三个方案可供选择，资料如下，假定工业部规定Tb=5年，问哪个方案最好。 方案1：I1=1000 C1=1400 方案2：I2=1200
4、C2=1300 方案3：I3=1500 C3=1250,方案2是最优方案。,解：,例4：,环比原则,15,二、固定资产投资借款偿还期,指项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益来偿还固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。 计算公式为：,16,第二节 价值型评价指标,净现值净年值费用现值费用年值,17,一、净现值与净年值,(一）净现值（NPV，Net Present Value） 判断准则： 若NPV0，项目可接受； 若NPV 0，项目不可接受。,现金流入的现值和,现金流出的现值和,18,例：,某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以
5、按5000元转让，如果基准收益率为8%，问此项设备投资是否值得？若基准收益率为10%，又应如何决策？,解： NPV1=-40000+(15000-3500)(P/A,8%,4) +5000(P/F,8%,4) =-40000+115003.312+50000.7350=1763（元） 由于NPV10,所以可以投资该设备。 NPV2=-40000+(15000-3500)(P/A,10%,4)+5000(P/F,10%,4) =-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元） 由于NPV20,所以不能投资该设备。,19,净现值函数: 式中 NCFt 和 n 由市场因素和
6、技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则,典型的NPV函数曲线,i*,内部收益率,20,基准折现率i0,基准折现率的概念 基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。（Minimum Attractive Rate of Return , MARR） 决定i0要考虑的因素 资金成本 项目风险,现实成本 机会成本,21,选定i0时应遵从以下基本原则：,(1)贷款方式, i0贷款利率。 (2)自筹资金方式,不需付息，但i0存款利率。 (3)通货膨胀因素。根据国外的经验，i0应高于贷款利率的5%左右为宜，在石油工业内部,陆上油
7、田开发一般为15%-18%、石油加工为18%，化工为13%，海洋勘探开发为20%-25%。 (4)考虑部门或行业的风险程度。风险大者i0略高，风险小者则应略低。 (5)分析研究各工业部门或行业平均盈利水平。,22,净现值指标的优缺点,优点： 考虑了资金的时间价值； 如果利用现金流量表计算方案的净现值，可以清楚地表明方案在整个经济寿命期的经济效益。 缺点：不能说明资金的利用效率 在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的方案。 因此，必须利用净现值率作为辅助指标。,23,(二） 净年值（NAV，Net Annual Value）,评价标
8、准： 若NAV 0，方案可以接受； 否则,拒绝。 可用于寿命周期相同不同方案的比选。 净年值与净现值等效（相同周期）。,24,例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，在现时一次投资分别为20000元、40000元与100000元，设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000元售出。假定银行利率为10%，试选择。,解：,25,二、费用现值与费用年值 应用条件：方案比选时，项
9、目产生的经济效果相同或者但很难用货币来度量。 （一）费用现值（PC, Present Cost) 一般用于寿命周期相同方案的比较 选优原则：费用最小,26,例：,某局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年后残值1万元，使用期间维护费用每年1600元。方案2投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益率为8%的情况下，选哪个方案好？,解：,27,(二） 费用年值(AC, Annual Cost),选优原则：费用最小 可用于寿命周期相同不同方案的比较 费用年值与费用现值等效（相同周期）,28,例：,现有两种设备:A设备需投资80万元，年维
10、护费用15万元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳？,解：,29,价值型评价指标小结,30,净现值率 内部收益率 投资收益率 效益-费用比,第三节 效率型经济评价指标,31,例如：两方案寿命期相等，甲方投资50万元，净现值为50万元；乙方案投资10万元，按同一折现率计算的净现值为20万元。在资金有限的情况下如何选择方案？ 为了考察资金的利用效率，通常用净现值率作为净现值的辅助指标。,一、 净现值率（ NPVR, Net Present Value Rate）,32,计算公式为： 评价标准： 若
11、NPVR 0，项目可以接受； 若NPVR 0，项目不可以接受。 多方案比较时，净现值率越大，方案越优。,33,例：有两个方案1和2，在利率为15%时，NPV1=352.2，NPV2=372.6。方案2的投资额为3650万元，方案1的投资额3000万元。在考虑投资的情况下，应如何选择？,在投资有限时，方案1优于方案2。,34,二、 内部收益率（IRR，Internal Rate of Return）,（一） IRR的定义 指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 即：项目净现值为零时的折现率。 计算IRR的理论公式: 判断准则：若IRRi0，项目可接受； 若IRR i0，项目
12、不可接受。,35,NPV2,i2,IRR,i2 i1,IRRi1,NPV1,NPV1| NPV2|,（二） IRR的计算方法内插法,36,式中： i1净现值接近于零但为正值时的折现率； i2净现值接近于零但为负值时的折现率； NPV1 低折现率(i1)时的净现值(正值)； NPV2 高折现率(i2)时的净现值(负值)。 为了保证IRR的精确性，i2与i1的差值一般不应超过2，最大不能超过5。,37,内部收益率计算示例,38,IRR是由项目整个寿命周期的现金流量决定的，是项目的实际收益率，真实地反映了项目投资的使用效率； 但是，它反映的是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个寿
13、命期内的盈利率。,（三）IRR的经济涵义,39,例：某公司用1000元购买一套设备，寿命为4年，该设备的现金流量图如下：,1000,370,240,220,0 1 2 3 4,计算得： IRR=10%,1100,400,700,770,400,440,200,220,资金回收过程如下图：,40,在项目寿命期内，按折现率IRR计算，项目始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。 IRR是项目寿命期内未回收投资的盈利率。 计算IRR时的假定： 已回收资金用于再投资的收益率IRR 外部收益率ERR: 计算ERR时的假定： 已回收资金用于再投资的收益率i0 i0ERR IRR,41,
14、1、内部收益率的计算适用于常规方案。 常规方案是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值外，其余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。,（四）IRR的适用条件,42,例：,经计算知，使项目净现值为零的折现率有三个：i1=20%，i2=50%，i3=100%，利用内部收益率的经济涵义来检验，它们都不是项目的内部收益率。,43,2、内部收益率只适用于单个方案的评价，对于多个方案选优要用增量内部收益率。,44,式中：NCFt2投资额大的方案第t年的净现金流量； NCFt1投资额小的方案第t年的净现金流量；,（五）增量内部收益率(I
15、RR ),判断准则： 当IRRi0时，增量投资有效，选方案2； 当IRRi0时，增量投资无效，选方案1。,45,一般地，由于两个方案的投资规模不同，其净现值函数曲线之间可能存在着以下三种关系：,46,例：有两个简单的投资方案，现金流量如表所示，i0=10%，应如何选择？,解：分别用NPV、IRR、IRR计算如下： NPVA=-1500+(1150-650)(P/A,10%,10)=1572(万元) NPVB=-2300+(1475-825)(P/A,10%,10)=1693.6(万元) IRRA=31.2% ； IRRB=25.34% 由NPV =-800+（325-175）(P/A, I,1
16、0)得 I=10%时，NPV=121.6；I=15%时，NPV=-47.15 IRR=10%+121.6/（121.6+47.15） 5%=13.6% 选B方案,47,（六）IRR与NPV、NPVR的区别,IRR反映了投资的使用效率, 是由项目的现金流量决定的，是内生的。 计算NPV、NPVR时，折现率i0事先已经给定。,48,例1：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，问此项设备投资的内部收益率是多少？若基准收益率为8%，该项投资是否可行？ 解：i1=8%时 NPV1=1763（元） i2=10%时 NPV2=-26.5（元）,49,例2：用例3-1和3-2的数据（1）若折现率设定为10%，计算NPV、NAV与NPVR。（2）计算内部收益率。,单位：万元,50,解： （1）NPV=3940（万元） NAV=NPV（A/P，10%，6） =3940 0.22961=904.
