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1、财 务 管 理 学,财务管理学课程组,第一章 总论,第一节 财务管理的概念 企业财务与财务管理 财务活动是客观存在的，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 财务管理的对象：资金运动及财务关系 企业财务活动的主要内容：筹资、投资、分配 企业财务关系（处理财务关系是CFO的重任）,第一节 财务管理的概念,财务管理在企业管理中的作用 财务管理是企业管理系统的一个分支 财务管理是一种价值管理 财务对企业资金支持和协调控制的作用 片面夸大财务管理的功能是不妥的 辩论：企业管理以财务管理为中心,第二节 财务管理目标,财务管理目标与企业管理目标 理财目标：企业管理的子目标 理财目标具
2、有层次性 理财目标的表现形式 产值最大化 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 其他 相关者利益最大化 经济附加值最大化 讨论：现代企业制度下，企业应树立何种理财目标？,第三节 财务管理原则,系统原则 从财务管理系统的内部和外部联系出发 从各组成部分的协调和统一出发 收支平衡原则 资金的收支在数量上和时间上达到动态的平衡 弹性原则 比例原则 优化原则,第四节 财务管理的环节,财务预测 为财务决策和财务计划提供依据 财务预测的依据：企业历史财务信息、未来市场预测、企业内部条件 财务决策 财务计划 企业财务工作的指南 财务计划的主要内容 编制要求：先进性、可行性 财务控制 控制程序：制定标准
3、、执行标准、确定差异、消除差异、考核奖惩 财务分析,第二章 财务管理的价值观念,时间价值 风险报酬 利息率 证券估价,第一节 时间价值,一、资金时间价值的涵义 在没有风险和通货膨胀的情况下,资金在周转使用中随着时间的推移发生的增值 时间价值在企业理财中广泛运用，如筹资成本的控制、信用管理策略等 时间价值一般以利息(率)表示，但利息(率)除考虑时间价值外，还包括风险价值和通货膨胀因素,第一节 时间价值,二. 资金时间价值的计算： 计息方式：单利和复利 终值与现值的计算（要求会查现值系数表）。终值是现在一笔资金若干期的本利和；现值是未来一笔资金的现在价值。 进行财务决策时要注意指标的可比性，要么用
4、现值，要么用终值，但现实中一般习惯使用现值来进行决策。,二. 资金时间价值的计算,单利终值Vn= V0(1+ni) 单利现值V0 = Vn/(1+ni) 复利终值Vn = V0(1+i)n 复利现值V0 = Vn / (1+i)n,二.资金时间价值的计算,例1:存款50000元,存期三年, 年利率3%,三年后本息合计为: 50000 x(F/P,3%,3)=54650(元) 例2:计划于五年后筹款400万元以扩建厂房,年利率4%,现应存入 4000000 x(P/F,4%,5)=3288000(元),二、资金时间价值的计算,年金（Annuity） 年金的概念：一定期间内每期相等金额的收付款项。
5、如折旧、租金、利息、股息、保险金、养老金等。 年金的种类：后付年金（普通年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。 普通年金:每期期末 普通年金的终值与现值计算：重点是现值计算及现值系数表的查阅。 FVIFA（I ,n）,FVIF（I,n）;PVIFA（I,n）,PVIF（I,n）,二、资金时间价值的计算,例4:从今年起每年末从盈利中提取300000元存入银行,年利率3%,三年后本息合计为:300000 x(F/A,3%,3)=927300(元) 例5:计划五年后还债额10000000元,年利率4%,从现在起每年末应存入:10000000(F/A,4%,5)=1846382 例6:每年末需付租金
6、6000元,租期三年,年利率3%,现在应存入:6000 x(P/A,3%,3)=16974(元) 例7:以10%的利率筹得20000000元投资于某十年期项目,每年至少应收回: 20000000 (P/A,10%,10)=3254679(元),二、资金时间价值的计算,先付年金（Annuity Due）的终值与现值 与普通年金的唯一不同就是资金的期初收付，如租金 终值=A*FVIFA（i，n）*（1+i）=A*FVIFA（i，n+1）-A 现值=A*PVIFA（i，n）*（1+i）=A*PVIFA（i，n-1）+A,二、资金时间价值的计算,例8:从年初起每月初存入10000元,月利率1%,年末本
7、利合计: 10000 x(1+1%) x(F/A,1%,12)=128093(元) 或:10000 x(F/A,1%,13)-1=128093(元) 例9:六年分期付款购物每年初付20000元,年利率5%,相当于现在一次性支付: 20000 x(1+5%) x(P/A,5%,6)=106589(元) 或:20000 x(P/A,5%,5)+1=106589(元),二、资金时间价值的计算,延期年金的现值与终值 最初若干期（M）无收付款项，随后若干期（N）有等额的系列收付款项。 现值:V=A*PVIFA（i，n）*PVIF（i，m） 或V=A*PVIFA（i，m+n）-A*PVIFA（i，m） 终
8、值:视同普通年金 永续年金的现值 是无限期等额收付的款项。如优先股的股息、企业的商誉等，诺贝尔奖也属于永续年金的形式。 V=A/i,二、资金时间价值的计算,例10:某七年期投资项目将于第四年末起每年末收益100000元,年收益率10%,七年的收益总和相当于现在的多少款项? 方法一:(1)视同普通年金,递延期末现值=100000 x(P/A,10%,4)=317000(元) (2)调整到第一期期初V0=317000 x(P/F,10%,3)=238100元) 方法二:(1)假设递延期也有收益100000 x(P/A,10%,7)=486800(元) (2)未收益的递延期的现值=100000 x(
9、P/A,10%,3)=248700(元) (3)实际收益的现值=(1)-(2)=486800-248700=238100,二、资金时间价值的计算,例11:某七年期投资项目将于第四年末起获收益,每年末100000元,年利率10%,七年末的收益总和为:100000 x(F/A,10%,4)=464100(元) 或:238100(例11)x(F/P,10%,7)=463819(元) 例12:计划今后每年末发奖金600000元,年利率5%,相当于现在一次存入: 6000005%=120000000(元),二、资金时间价值的计算,例13:第一年初投资240000元,每年末收益40000元,期限9年,投资
10、收益率为多少? 40000 x(P/A,i,9)=240000 (P/A,i,9)=6 查表:(P/A,8%,9)= 6.247 (P/A, 9%,9)=5.995 i=8%+(6.247-6)/(6.247-5.995) x(9%-8%)=8.98% 例14:计划购一新设备更新旧设备,新设备比旧设备价格高2000元,但每年可节约成本500元,年收益率10%,新设备至少应可用多少年才对企业有利? 500 x(P/A,10%,n)=2000 (P/A,10%,n)=4 n=5+(3.791-4)/(3.791-4.355) x(6-5)=5.37(年),第二节、风险报酬,由于经济活动的不确定性，
11、风险无处不在，投资有风险、筹资有风险、就是分配也有风险。按照收益的确定程度，企业财务决策分为确定性决策（如国债）、风险性决策（如股票）和不确定性决策(如股票) 企业投资有外部投资和内部投资之分，风险影响的因素也不相同，有宏观和微观(市场和企业自身)之分，也有经营和财务之分 风险报酬是指投资者因冒风险投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬 预期投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率 无风险投资报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值。（西方：国库券的报酬率）,一、单项资产的风险报酬,确定期望值：预期报酬(率)的平均水平。一般地，概率分布越集中，实际可能的结果越接近于预期收益，投资的风险
12、程度就越小。概率分布有两种类型：连续型分布和不连续型分布 计算标准离差：只能用于比较期望值相同方案的优劣，标准离差越大，则投资风险越大。 计算标准离差率：可以克服标准离差的不足。 风险报酬率=风险报酬系数X标准离差率 风险报酬系数的确定：专家确定法、经验确定法、比较确定法。,一、单项资产的风险报酬,例:某项目有三种方案可选,各方案在各种市场状况下的预计收益及概率如下: 市场状况 概率分布 甲方案 乙方案 丙方案 良好 0.3 40万元 50万元 60万元 一般 0.5 20万元 20万元 20万元 较差 0.2 0 -15万元 -30万元 国库券利率5%,风险报酬系数为:甲7%,乙8%,丙10
13、% (1)期望报酬:甲:0.3x40+0.5x20+0.2x0=22(万元) 乙:0.3x50+0.5x20-0.2x15=22(万元) 丙:0.3x60+0.5x20-0.2x30=22(万元),一、单项资产的风险报酬,(2)标准离差:甲:14万元 乙:22.6万元 丙:31.24万元 (3)标准离差率:甲:14/22 x100%=63.64% 乙:22.6/22 x100%=102.73% 丙: 31.24/22 x100%=142% (4)风险报酬率:甲:7%x63.64%=4.45% 乙:8%x102.73%=8.22% 丙:10%x142%=14.2% (5)投资报酬率:甲:5%+4
14、.45%=9.45% 乙:5%+8.22%=13.22% 丙:5%+14.2%=19.2%,二.证券组合的风险报酬,证券组合的风险分为可分散风险(非系统风险、公司特别风险)和不可分散风险(系统风险、市场风险) 可分散风险可通过证券组合来消减;不可分散风险不能通过证券组合来消除,用系数来测量 证券组合的风险报酬Rp=p(市场报酬率Km-无风险报酬率RF) 资本资产定价模型: 某股票或证券组合的必要报酬率Ki =无风险报酬率+i(市场报酬率-无风险报酬率),第三节 利息率,利息率:资金的增值与投入资金的价值之比 分类：基准利率与套算利率;固定利率与浮动利率;市场利率与官定利率;名义利率与实际利率(
15、名义利率=实际利率+预计通货膨胀率) 影响利率的最基本因素:资金的供求 资金利率(名义)的构成: 纯利率:无风险无通胀的均衡点利率,受资金供求的影响 通货膨胀补偿 违约风险报酬 流动性风险报酬 期限风险报酬,第四节 证券估价,短期债券投资的目的:调节现金余额 长期债券投资的目的:获得稳定的收益 股票投资的目的:获取股利收入及买卖差价； 控制 证券估价(证券的内在价值):未来回报的现值,一、 债券的估价方法,到期还本、分期付息、复利计息时 债券价格=面值x(P/F,k,n)+面值x i x(P/A,k,n) i:票面利率, k:市场利率 一次还本付息、单利计息时: 债券价格=面值+面值x i x
16、 n x(P/F,k,n) 贴现发行时: 债券价格=面值x (P/F,k,n),一、债券的估价方法,例1:A企业于2006年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的债券,面值1000元,期限3年,票面利率10%,不计复利,市场利率8%。评价A企业购买此债券是否值得。 例2:A企业2006年1月1日购买某公司2003年1月1日发行的面值100000元,票面利率4%,期限10年,每年末付息一次的债券。市场利率5%,债券此时的市价为94000元。评价该债券是否值得购买。,一.债券的估价方法,例1:P=1000 x(1+10%x3) x(P/F,8%,3) =1031.98(元) 应该购买. 例2:P=100000 x4%x(P/A,5%,7) +100000 x(P/F,5%,7) =94215.6(元)
