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1、国际财务管理,参考书目,1、Alan C. Shapiro：Foundations of Multinational Financial Management, Wiley Publisher 2002 2、Cheol S. Eun, Bruce G. Resnick:International Financial Management, Mc Graw Hill Education 2002 3、王化成 陈咏英：国际财务管理，中国时代经济出版社2003年版 4、魏平秀：财务管理，中国财经出版社，2002年2月版,第一章国际财务管理导论,学习重点,通过本章学习，你应该： 掌握国际财务管理的基本
2、概念 掌握国际财务管理的主要内容 了解国际财务管理的特定目标,国际财务与国内财务的区别,外汇风险与政治风险 市场的不完善性 扩大的市场机遇,第二节 国际财务管理的目标和内容,一、国际企业的目标与财务管理的目标 （一）关于股东权益最大化 （二）关于企业价值最大化 （三）国际财务管理目标的合理组合 合并收益最大化 经营风险最低化 国际税负最小化,二、国际财务管理目标的特点,1、相对稳定性 2、多元性 3、层次性 4、复杂性,三、国际财务管理的内容,（一）财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。 包括资金的筹措、投放、运营，以及对财务进行计划、组织、协调和控制。 （二）国际
3、财务管理不是国内财务管理的简单延伸 各国的汇率、税率、通胀率、资本市场、会计制度以及基本环境不同，使得国际企业的财务管理内容更复杂。,1、国际财务管理中“传统”的财务管理内容 融资管理 投资管理 营运资金管理 利润管理 2、国际财务管理中的特殊内容 外汇风险管理 国际资金转移管理 国际税收和国际结算,四、国际财务管理的概念,三种观点： 视国际财务管理为世界财务管理 视国际财务管理为比较财务管理 视国际财务管理为跨国公司财务管理,国际财务管理是研究在国际经济条件下，国际企业从事跨国性生产经营活动所面临的特殊领域的财务管理问题，是现代化财务管理在国际领域中的延伸。,第三节 国际企业财务管理的组织,
4、一、国际企业财务管理的决策控制模式 1、集权管理模式 财务决策权绝大部分集中于企业集团财务总部，母公司对子公司实施严格控制和统一管理。 融资管理中心、投资管理中心、资金结算中心、资本运营监控中心、税费管理中心等。,优点 保证下属分支企业的财务活动更好地服从企业的总体目标 缺点 管理线过长，反应不及时 不利于对分支机构的绩效考察,2、分权管理模式 子公司拥有充分的财务管理决策权，母公司对于其财务管理控制以间接管理为主。 其优缺点与集权式管理模式互为正反 3、集权与分权的选择 最好的集权就是有效的分权。 分权职责明确，并相互协调一致本身就实现了集权的要求。,第二章,环境与国际财务管理,第二节 国际
5、财务管理与文化环境,一、文化的含义 （一）荷兰学者霍夫斯蒂德对文化的定义文化是一种群体性的心理程序。这一定义包含三层含义： （1）文化是带有群体性的，而不是个人化或个性化的 （2）文化无法被直接地观察到，而是隐含在人们的行为当中 （3）文化的意义在于它使群体之间产生差异,（二）霍夫斯蒂德的国家文化模型 权力距离（power distance ） 个人主义Vs集体主义 （Individualism vs collectivism） 不确定性规避 (uncertainty avoidance ) 阳性化或阴性化 (masculine vs feminality) 长期取向与短期取向（long sh
6、ort term orientation）,（一）文化差异与财务目标 长期取向国家 短期取向国家,二、文化差异与国际财务管理,不确定性规避与权力化程度,（二）文化差异与财务组织结构,（三）文化差异与财务决策控制模式 不确定性规避和权力化程度对财务的决策控制模式（集权和分权)也有影响。,个人主义倾向对财务业绩考核的影响最大,(四）文化差异与财务业绩考核的重要性,第四节 国际财务管理与法律环境,一、法律制度的类型对国际财务管理的影响 （一）普通法系（案例法） 英、美、加等 （二）大陆法系（成文法） 法、德、日、中等,普通法系对经济活动的约束比较笼统、宽松和灵活；大陆法系对经济活动的干预相对较多。
7、普通法系和大陆法系的会计制度不同。 会计制度的实施方式也不同。,二、国内法对国际企业的管制,（一）专门针对国际企业 股权比例 分红原则 共同管理 当地成分要求 资本转移 信息披露,（二）并非专门针对国际企业,税法 公司法 破产法,三、国际法对国际企业的管制 联合国跨国公司行为准则 经合组织经合组织关于国际投资与多国企业的宣言 WTO有关规则 欧盟有关条约,第五节 国际财务管理与经济环境,一、经济制度 国家对国民经济运行的干预程度和所有制的不同，对会计规范具有重大影响。,二、通货膨胀/紧缩,(一)通货膨胀影响企业现金流 例.某国际企业子公司大量进口某种原材料用于生产,产品主要在东道国进行销售。假
8、设东道国发生通货膨胀，则该子公司的现金流入量可能会发生何种变化？ 假如东道国货币没有发生贬值，则现金流入增加 假如东道国货币贬值，现金流入不一定增加,(二)通货膨胀对财务状况的影响,1.东道国通货膨胀会对在该国经营的子公司的财务状况造成一系列的影响: 实物资产重置成本增加 货币性资产贬值 货币性负债获得收益 收益虚增 2.国际企业难以设计转移定价,三、金融市场,（一）对国际财务管理特征而言：,在股票市场发达的国家 该国国际企业融资结构中股权资本的比重相对较高； 在银行为主要融资机构的国家 企业对银行资金的依赖则较大,(二)对国际财务管理目标而言：,在以银行为企业主要资金供应者的国家 企业经营战
9、略以长期目标为主，财务管理的目标更多地考虑股东利益以外的内容； 在以个人投资者为主的市场上 财务管理的目标主要是股东价值最大化,财务管理的价值观念,问题一：一瓶上好的葡萄酒到一年以后口味才会最纯正，那时要卖110元。如果现在年利率10%，那么你今天买这瓶葡萄酒应付多少钱？ 问题二：买一辆汽车，是花20万元现金值？还是每月支付6000元，共支付4年更合算？ 问题三：出售一处房产，是今年售价30万？还是2年后售价40万更合算？,金融的两大基本原理,今天的1元钱比明天的1元钱更值钱。 保险的1元钱比有风险的1元钱更值钱。,资金的时间价值 今天的1元钱比明天的1元钱更值钱 1、概念：货币经历了一定时间
10、的投资和再投资所增加的价值。,2、时间价值存在的三条理由,通货膨胀减少了未来1元钱相对于当前1元钱的购买力 收款日期越久，能否收到货币的不确定性就越大 机会成本因素,3、资金时间价值的计算,单利 本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。,复利,不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。 终值又称复利未来值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 它的计算公式：,复利终值 复利现值 i 利息率 n 计息期数,公式推导：,第一年本利和为 PV+PVi =PV(1+i) 第二年本利和为 PV(1+i)+PV(1+i)i =PV(1+i)(1+i) =
11、PV(1+i)2 第n年本利和为 PV(1+i)n,单利与复利,假设A在好运银行存入$100,000元，存款年利率是6%，并以单利计算利息同时，他亦在旺旺银行存入$100,000元，存款年利率同为6%，但以复利计息。假设他在三年内均不曾提取任何利息，则三年后，,如果要将复利效果发挥至最大，还必须配合时间因素。 再以A为例，他投资于好运银行与旺旺银行的存款，在第三年年底时已出现了1,100元的差异，若把投资期间拉长到20年,复利现值,未来某个时间上一定量的资金按复利计算，在现在的价值。它与复利终值是相对的，是复利终值的逆运算。 由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率称贴现率。 计算公式：,
12、计算：,某人将20000元存放于银行，年存款利率为6，经过二年时间的本利和为： F120000（16） 20000 1.123622472 某投资项目预计6年后可以获得收益800万元，按年利率（折现率）12计算，则这笔收益的现值为： P800（112）-6 800 0.5066405.28（万元 ）,终值系数 （6，2）,现值系数 （12，6）,：终值系数,：现值系数(贴现系数),货币时间价值运用意义,不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。 必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。,风险价值观念 保险的1元钱比有风险的1元钱更值钱,鲁滨逊在孤岛上赖以为生的食物是鱼，
13、假设他每天平均能钓10尾鱼，仅够维持当天的需要。后来他打算织一张渔网，但估计织一张渔网需要两天的时间，所以他事先必须储备18-20尾鱼，他打算每天少吃2尾鱼，这样要花9-10天。可是，由于岛上的材料相当有限，织出渔网有可能根本网不到鱼；但若成功，则一天能网50尾鱼。尽管如此，鲁滨逊还是愿意试一试。,这个例子告诉我们：,1、织渔网属于风险投资 2、风险报酬可能是40尾鱼 3、投资的前提是储蓄或融资 4、鲁滨逊有风险投资意愿,一、风险的概念及其理解,1、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 2、理解： （1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 （2）风险是一定条
14、件下的风险 （3）风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险； （4）风险和不确定性有区别。 （5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失,二、风险的类别,（一）从个别投资主体的角度来看： 1、市场风险 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 2、公司特有风险,（二）从公司本身来看：,1、经营风险 是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 2、财务风险 指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险,三、风险价值的计算,1、确定概率分布 概率：指某一事件可能发生的机会，用Pi表示。 Pi的条件：0Pi1 ；Pi=
15、1 。 例：某公司有两个投资项目，大发银行与富商地产，其基本情况如下：,2、计算期望报酬率 期望报酬率：指各种可能的报酬率按其概率加权计算的报酬率。 单个项目的期望报酬率为：,讨论：期望报酬率无法进行决策。,投资组合的期望报酬率：指投资组合中各证券期望报酬率的加权平均数。 组合的期望报酬率=XAEA+XB EB,3、计算标准离差 标准离差：指各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映随机变量离散程度的指标。即：,在预期收益率相同时，标准差越大的风险越大，反之越小。 越小，说明离散程度小，风险较小。因此，银行风险小。,4、计算标准离差率 标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比。 即：,V越
16、小，风险越小。,5、计算风险价值（报酬） 风险报酬=风险报酬系数*标准离差率。 即Q=b*v 式中：b由专家测定；v计算得知。 假设：银行的风险报酬系数为5%， 房地产风险报酬系数为8%， 则：Q银=5%*21.07%=1.05%; Q房=8%*358.4%=28.67%,6、决策准则 预期报酬率（无风险报酬率+风险报酬率），可行；否则不可行。 总投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 其中：无风险报酬率可以用国库券报酬率替代。假设无风险报酬率为10%，则： 大发银行的报酬率应大于11.05%才可行。 富商房地产的报酬率应大于38.67%才可行。,经济风险 交易风险 折算风险,第四章,学习重点,通过本章学习，你应该： 掌握外汇风险的概念和类型 了解经济风险的计算及管理 掌握交易风险的类型及管理 了解折算风险的类型,前置知识,外汇风险 汇率风险，在国际经济交往中，以外币计价的资产或负债，由于市场汇率变动而蒙受损失的可能性 发生条件：
