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1、证券投资分析之 财务分析法的不完善性,一 证券投资分析方法,1 什么是证券投资分析 资本市场的发展和风险资产的投资过程，孕育和形成了一整套证券投资分析方法，这些方法经过总结和提炼，逐步系统化理论化，对揭示证券和证券市场的变化规律帮助投资者进行投资有着重要的现实意义。证券投资分析就是运用这些方法对各种不同类型的金融资产的特征进行考察分析，为构造投资组合提供技术支持。,2 证券分析方法的基本分类 根据分析方法的不同，可以将之分为基本分 析法和技术分析法。 基本分析法主要根据经济学，金融学，投资 学等相关的基本理论，对决定证券内在价值的 基本要素进行系统的分析，从而确定证券的内在 价值，并在此基础上
2、再判断该证券合理的，可能 的价格空间，并提出相应的投资建议。 技术分析法主要是通过对证券市场中价格，成交量的运行轨迹的分析，来预测证券价格的走势 。,二 公司财务分析法,1 财务分析基本概念 公司分析是基本分析法的重点，只有对发行券商的经营状况进行全面的分析才能知己知彼，公司分析的内容主要有公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等方面的分析，这些基本上可以从公司的年报，季报中经过计算分析得出。 财务报表的财务指标或比率之间存在一定的相关关系。通过横向比较、纵向比较等多种财务, 分析方法进行比较分析和综合评价,构建出财务风险过滤与预警,进而为投资者提供分
3、析上市公司的财务状况、判断企业报表的质量和有无恶化情况、发现和揭示风险的便利途径。一个好的财务状况说明公司经营良好,其未来发展相对有保障；而一个较差的财务状况表明公司陷入困境,其未来经营难以预料。它可以 在一定程度上帮助投资者迅速便利地深入上市公司进行追踪调查从而揭示和发现风险，判断投资时机。 2 财务分析法存在的不足 投资者必须清楚地认识到财务分析并不是投资分,析的全部。特别是财务报表分析(或财务比率分析)具有相当大的局限性,所以更不可能用财务报表分析或财务比率分析来代替投资分析。 因为,一个公司的发展成长会受到政治、经济、社会等诸多方面的多种因素的影响,许多影响因素不能从财务比率中得到反映
4、,更不会出现在财务报表中。譬如,行业周期性因素、技术革新因素等等。 另外，财务报表或财务比率反映的主要是公司经营的历史情况, 而我们投资却主要关注公司的未来发展。尽管历史可以预测未来,多数情况下我们也是这么做的,但是光凭过去的一些财务,数据或财务比率不可能准确地预测公司的未来,尤其是对公司成长性及其股票投资价值的预测能力 较低。 再之，好的财务报告公布之时往往是利好出货 之 时,也就是公司股票价格的高点形成之时；而较差的财务报告公布之时往往是利空进货之时,也是公司股票价格的低点形成之时。当然,形成这样一个经验规律的原因是多方面的。但是,不容否认的是,从中我们可以得出过去的财务数据或财务比率对公
5、司成长性及其股票投资价值不具有完全的预测能力。 以上的分析都是建立在各上市公司的财务报表,都是真实披露的前提下的，尚不能作为证券投 的判断标准，更何况我国现行的体系下，存在 着大量的不真实的报表披露，其数据的可信和 可利用程度更加令人怀疑。 据有关调查结果显示，48.28的个人投资者对 目前我国上市公司信息披露法规的评价为“尚 不完备”，认为“比较完备”的仅占14.26；机 构投资者有41.58评价为“尚不完备”，认为“ 基本完备”的占35.64，“比较完备”的占13.86 ，“非常完备”的仅占0.99，“极不完备” 的占7.92。,3 财务问题的个案分析 案例一： ST包装（现更名为“长江控
6、股”）2000年11月将 所持四川长信纸业有限公司40%股权，以4800万元的价格转让给尚未入主的潜在大股东四川泰港集团。由于ST包装按权益法核算对四川长信纸业有限公司的投资时，已确认了1600万元的投资损失，并将投资成本减记为零，因此，这比股权 转让使ST包装平添了4800万元的收益，占当年 利润总额1622万元的295.9%，如果剔除这项收 益，ST包装当年将亏损3178万元。同时四川泰 港集团还与ST包装签定了增予资产协议，,将其所持有的四川神岩风景区旅游公司的 95%的股权无偿捐赠给ST包装。这些股权评值 是18943万元，扣除251万元的递延所得税以差 额12692万元确认为资本公积
7、。通过上述两项交易， ST包装如愿以偿地摘掉了ST的帽子 案例二： 深信泰丰的前身是“ST深华宝”，该公司1999年末期 和2000年中期的每股净资产都低于1元，保留盈余 有巨额亏损，被处以ST，经过一年多时间的两次 资产重组，深圳市华宝（集团）股份有限公司告别ST。年报显示，2000年ST深华宝主要致力于彻底,改变原来的产业结构，剥离不良资产，重新整合各种 经营要素，开拓新的利润增长点。在公司两大股东深国投和宝安投资管理公司的大力支持和帮助下，ST深华宝实施了第二次资产重组，剥离了大 量不良 资产，净资产总额得到迅速提升，资产债 务 结构得 到明显改善，更重要的是通过第二次重 组，顺利完 成
8、了主营业务从传统产业向通讯产业的 转型；同时通过出售资产取得了5530.96 万元的 利润，该笔投资 收益占利润总额的93.22。从深 华 宝2000 年财务报 表来看，主营业务收入较去年减 少 13195.6万元，主营 业务利润减少 47.4万元，营业利润减少365.2万元，仅靠这样的,业绩显然不可 能使 每股收益大幅增长，财务报 表显示，2000年度 的投 资收益高达25919.1万 元 ，占利润总额的93.22 ，一举使净利润提升到27147.9万元。 而在各项投资收 益中，股权投资收益又占据了最大一块。根据报表附注披露，股权转让收益27557.6万元，是全年利润的主要来源。组成股权投资
9、收益来源的是深华宝在2000年度进行的两项重大资产 重组。一是分别将华宝进出口公司和华宝（上海）房地产公司的股权售与了深圳国际信托投资公司和深圳宝安区投资管理公司，即其第一、二大股东，从中获得投资收益共27557.6万元；二是通过与第一、二大股东的资产置换以及收购行为，,获 得了泰丰科技66.75和泰丰通讯全部的 股从中我们不难看出巨额投资收益的来源。 从上面的个案分析中可以看出，大多数ST或PT公司为了避免退市的后果，往往都会通过一些会计造假、虚假年报、资产重组与关联交易等手段达到“改善”财务状况的目的，使得他们继续能够在证券市场“圈钱”。 剥离与模拟和资产重组与关联交易会掩盖公司实际财务状况，影响了会计信息的真实性。,三 小结,对证券投资进行判断的方法多种多样，财务报表只是根据券商的利益从某个角度反映了公司的情况，尤其在现在资本市场各方面并不十分健全的情形下，并不能披露公司的真实水平，要获得全面的公司信息，进而对其做出充分的判断还需要与其他多方面因素的综合分析。,
