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1、第三章 财务管理环境,一、内部环境 二、外部环境,一、内部环境,企业组织形式 公司内部治理,公司内部治理,1、公司治理的内涵 公司治理概念最早出现在经济学文献中的时间是80年代中期，我国在90年代展开，2002年我国出台上市公司治理准则迄今为止，国内外文献中关于什么是公司治理，并没有统一的解释，经合组织定义为：,公司治理是一种对公司进行管理和控制的体系，它明确规定了公司各参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、股东和其他利益相关者，并且清楚地说明了决策公司事务时应遵循的规则和程序；同时它还提供了一种结构，使之用以设置公司目标，也提供了达到这些目标和监控运营的手段。,1.公司治理,狭义概念：
2、股东对经营者 广义概念：相关利益者,2.公司治理构成,内部治理：治理结构 外部治理：市场环境 公司治理体系P51图3-1,（1）制度安排学说,斯坦福大学教授钱颖一在他的 中国的公司治理结构改革和融资改革一文中说：“在经济学家看来，公司治理结构是一套制度安排，用于支配若干在企业中有重大利害关系的团体投资者、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。,公司治理结构包括：,第一，如何配置和行使控制权； 第二，何评价和监督董事会、经理人员和员工； 第三，如何设计和实施激励机制。,一般而言，良好的公司治理结构利用这些制度安排和互补性质，并选择一种结构来降低代理人成本。近期的研究大多集中于投资
3、者如何监督约束经理。 中国经济学者胡汝银在他的中国需要公司管治革命一文中认为，公司管治（即公司治理结构）是董事和高级经理人员为了股东、职员、顾客、供应商及提供间接融资的金融机构的利益而管理和控制公司的一种制度和方法。,（2）组织结构学说,中国著名经济学家吴敬琏在他的现代公司与企业改革一文中指出：“所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。在这种组织结构中，上述三者形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成董事会领导
4、下的执行机构。,我国大部分经济学者都持此种观点，认为现代公司治理结构就是形成这样的机制：所有者通过法定形式进入企业行使职能，通过企业内的权力机构、决策机构、监督机构和执行机构，保障所有者对企业的最终控制权，形成所有者、经营者和劳动者之间的激励和制衡机制，建立科学的领导体制、决策程序和责任制度，使三者的权利得到保障、行为受到约束。,（3）控制决策学说,奥利弗哈特在英国经济学杂志上发表文章认为：“治理结构被看作一个决策机制，而这些决策在初始合约中没有明确地设定。更确切地说，治理结构分配公司非人力资本的剩余控制权，即资产使用权如果在初始合约中没有详细设定的话，治理结构将决定其将如何使用。”,中国经济
5、学家张维迎在他的 企业理论与中国企业改革一文中认为：有效的公司治理结构在于剩余索取权与剩余控制权应当尽可能地对应，即拥有剩余索取权和承担风险的人应当拥有控制权；或者反之，拥有控制权的人承担风险。,3.公司治理模式,从世界范围来看，当前存在三种主流的公司治理模式。即市场主导型的英美模式、组织控制型的日德模式、东南亚的家族控制模式。这三种典型模式，形成与发展于不同的制度环境，并因此呈现鲜明的导向差异。,（1）市场主导型的英美模式,市场主导型的公司治理结构模式信奉股东财富最大化的经营导向，其在英、美、加拿大与澳大利亚等国盛行，英美模式是其中的典型。 外部发达的资本市场及其作用机制是英美公司治理结构模
6、式得以根植并在发展中得到强化的根源力量。,股权特征 一是股权高度分散在个人和投资机构者手中； 二是股权流动性极强。,内部治理治理特征,英美国家的公司治理结构由股东大会和董事会组成，不设监事会。特点是公司在股东大会的终极控制下，在董事会下设多个委员会，实行各委员会分工负责制，不设专门的监督机构，业务执行机构和监督机构合二为一，董事会既有业务执行功能，也有监督机构的职能。,外部治理特征,在市场主导模式下，由于股权的高度分散性和流动性，众多的股东对公司经理层的影响力较弱，公司治理机制的发挥更多地依赖于外部市场的力量。 一是资本市场 由于广泛分散的股东难以实行对公司的实际控制，使得经理层在公司治理结构
7、中占据了实际的支配地位。股东主要依赖于资本市场的作用机制，通过“用脚投票”的方式，来形成对公司行为的约束或对其代理者的选择与监控。,二是代理人市场 在发达的代理人市场上，众多的经理人竞争，对公司的经营者形成一种自我约束、自我监督的作用，有利于促进经理人积极努力工作而实现股东财富最大化。,2、组织控制型的日德模式,组织控制型的公司治理结构模式，在德国、瑞士、奥地利与荷兰等诸多欧陆国家和东亚日本得到了极好的发展。组织内在控制是日德模式的典型特征。,（1）股权特征,一是股权集中，法人持股为主，银行占主导地位。 二是法人相互持股普遍。公司及代理人决策受到基于公司之间环形持股的法人组织的支配。,（2）治
8、理特征,严密的股东监控机制是组织控制型的日德模式的治理特征。 这种模式下的股东监控机制是一种主动性或积极性的模式，即公司股东通过一个能够信赖的中介组织或股东当中有行使股东权力的人或组织，通常是一家银行来代替它们控制与监督公司经理的行为，从而达到参与公司控制与监督的目的，如果股东对公司经理不满，不像英美模式那样只是“用脚投票”，而是直接“用手发言”。,3、家族控制型公司治理模式,韩国是家族控制型公司治理的典型代表，这种模式在东南亚较为盛行。 其主要特点是公司的所有权和经营权不分离或不完全分离，公司与家族合一，公司的主要控制权在家族成员中配置。,韩国公司治理的特征如下：,一是企业主要的所有权和经营
9、管理权由家族成员控制。 二是企业决策家长化。 三是经营者激励约束双重化。 四是员工管理体现家庭化倾向。 五是对外部投资者依赖性较弱。 六是政府对企业的发展有重大作用。,判断例题,从财务管理的角度看，公司治理是有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律、制度以及文化的安排。（） 参考答案：,二、外部环境 1. 经济环境 2. 法律环境 3. 金融环境,（一）经济环境 1、经济体制 2、经济政策 3、经济周期 4、币值稳定性（通货膨胀） 5、市场环境,会计师考试多选题,在下列各项中，属于财务管理经济环境构成要素的有（）。 a.经济周期 b.经济体制 c.宏观经济政策 d.公司治理结构,（二）法律环境
10、（组织法规；财务法规；税收法规） 会计与财务的法规比较,会计,会计法,会计准则（基本准则和具体准则）,企业会计制度,企业会计核算办法,财务,企业财务通则,企业财务制度,企业内部财务管理办法,（三）金融环境,金融市场 金融机构 金融工具 利率,1、 金融市场环境 金融市场是指资金融通的场所。 广义的金融市场一切资本流动的场所 狭义的金融市场有价证券市场,金融市场与企业理财 金融市场是企业投资和筹资的场所; 企业通过金融市场使长短期资金相互转化; 金融市场为企业理财提供有意义的信息。,货币市场与资本市场 现货市场与期货市场 一级市场与二级市场 国内市场与国际市场,中央银行：中国人民银行 商业银行：
11、中行、工行、建行、农行；交行、光大银行、华夏银行等 专业（政策性）银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行 非银行金融机构：如保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司等,2、 金融机构,直接金融工具：商业票据、政府公司债券、股票 间接金融工具：银行承兑票据、银行债券等 长期金融工具：公司债券、股票 短期金融工具：商业票据、银行承兑票据 所有权凭证：股票 债务凭证：债券等,3、 金融工具,补充说：金融性资产的特点： 长期投资 短期投资 收益性 风险性 流动性 股票 企业债券 国库券,风险性：金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。 违约风险 市场风险,收益性：金融资产获
12、取收益的能力大小,流动性：金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。 容易变现 市场价格波动小,流动性、收益性、风险性之间的关系,流动性和收益性成反比； 收益性和风险性成正比； 流动性和风险性成反比。,4、利率：金融市场上资金交易的价格,种类 按确定方式：基准利率、套算利率 按是否包含通胀因素：实际利率、名义利率 按借贷期内是否调整：固定利率、浮动利率 按利率变动与市场的关系：市场利率、法定利率,4、利率,决定因素 实际无风险利率 通货膨胀溢酬 风险溢酬 违约风险溢酬 流动性风险溢酬 期限风险溢酬,实际无风险利率（纯粹利率）,无风险、无通货膨胀条件下的平均利率，即货币时间价值； 受社会平
13、均利润率、资金供求关系、国家宏观调控影响； 通常以短期国库券利率替代。,通货膨胀溢酬,为补偿因通货膨胀导致货币购买力下降的损失，而在纯粹利率基础上的附加报酬；,风险溢酬,违约风险溢酬 流动性风险溢酬 期限风险溢酬,违约风险溢酬 违约风险：投资者承担的债务人到期无法还本付息的可能性； 国库券没有违约风险。,流动性风险溢酬 预期难以以合理的价格转化为现金的风险,期限风险溢酬 到期风险：因到期时间长短不同而形成的利率变动的风险； 受到期风险影响，长期利率高于短期利率；,本章小结,本章着重介绍的是公司治理和财务管理的环境，学习时应结合实际加以体会。,思考题,财务管理环境主要包括哪些方面？ 请关注相关案例分析理财环境变化对企业的影响。,
