{财务管理股票证券}证券投资业务培训

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1、第六章 证券投资业务,1,学习提示,本章要求掌握以下内容： 1.银行证券投资的证券种类有哪些？ 2.银行进行证券投资时需要考虑哪些因素？ 3.银行如何对证券投资组合的期限进行管理？,2,本章结构,6.1 商业银行证券投资功能 6.2 商业银行证券投资工具 6.3 影响银行选择证券投资的因素 6.4 证券投资组合期限管理,3,6.1 商业银行证券投资功能,银行证券投资功能: 1.获取收益 银行持有的证券是其资产负债表中除贷款资产以外的最 大资产，因此证券投资业务已成为除银行贷款和存款外 的第三大表内业务。 银行通过证券投资增加收益来源： （1）购买有高利息的债券 （2）资本利得 （3）通过合理避

2、税来增加收益,概念：商业银行证券投资是指在商业银行业务活动中，为增强资产的收益性和保持相应的流动性而把资金投放于有价证券的经济行为。,4,2.保持流动性 流动性高低是衡量商业银行经营是否稳健的一个重要标 志。容易变现的短期证券是银行理想的高流动性资产。 短期证券一般具有活跃的二级市场交易，持有证券不 仅可以获得一定收入，而且在必要时可以迅速变现满足 银行的流动性需求。 3.风险管理 商业银行可利用证券投资来有效管理利率风险、流动性 风险、信用风险，来提高安全性。 在利率市场化环境下，银行通过资金缺口和持续期缺口控制利率风险。证券资产可以交易，便于实现缺口管理战略。 证券投资组合可以降低信用风险

3、。证券的信用风险常常比贷款低。 投资证券可以改变银行资产结构单一、风险集中的弊端。,返回,5,6.2 商业银行证券投资工具,一 货币市场工具 二 资本市场工具 三 创新工具 四 银行证券投资组合的基本结构,6,货币市场工具:是指到期期限在一年以内的金融工具与证 券。主要包括国库券、商业票据、大额可转让定期存单、 银行承兑汇票、证券投资基金等。 (1)国库券 国库券是中央政府通过财政部发行的短期债券，期 限在1年以内，不含息票，以贴现的方式发行，所筹的资 金般用于中央财政预算平衡后的临时性开支。 安全性高，交易活跃，流动性很强，价格也相对平 稳，是商业银行重要的证券投资工具。,一 货币市场工具,

4、7,(2)大额可转让定期存单 大额可转让定期存单是金融机构所发行的一种债务 凭证，是银行为了筹集资金的一项重大的业务创新。 风险很小，流动性很强，而且也具有一定的收益 率，也是银行重要的证券投资对象。 (3)商业票据 由公司发行的短期债务凭证，期限一般在3个月之内， 大部分没有承诺的收益率而是以折价发行。 如果发行者是大公司，通常没有担保；如果是中小公 司，则一般需要有银行提供的不可撤销担保。,8,(4)银行承兑汇票 一般由贸易活动而产生，是售货方对购买方的债权证 明，一般以贴现方式出售。 由于承兑银行对购买方到期支付款项提供担保，因 此，银行承兑汇票的安全性较高。 (5)证券投资基金 证券投

5、资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券 投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资者 的资金，由托管人托管、由基金管理人管理并运用资 金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按 投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。,9,资本市场工具:是指期限在一年以上的各种证券。包括 中长期国债、中央政府机构债券、市政债券、公司债券、 公司股票等。 (1)中长期国债 中长期国债是政府发行的长期债务凭让。具中中期国债 期限在15年，长期国债期限在10年以上。中长期国债都 是附息票债券，定期支付利息。期限长，对利率敏感。 (2)政府机构债券 由政府所有或发起成立的机构所售出的有价证券称为政 府

6、机构证券。如联邦国民抵押协会(FNMA)、农场信用系统 (FCS)和联邦住宅贷款抵押公司(FHLMC)等机构所发行的证 券。 没有正式的政府担保，但一般认为含有隐性担保。利率 高于国债，一般享受地方免税政策。,二 资本市场工具,10,(3)市政债券 市政债券是州、市和其他地方政府发行的债券，目的是 为了公共项目融资，如道路、学校、公园、消防等。 地方政府往往对市政债券的收益提供税收优惠。 (4)公司债券 公司债券是企业为筹集资金而对外发行的一种债务凭 证。公司债券的种类很多，取决于计息的方法、是否有 抵押担保、发行期限等。 (5)公司股票：公司股票包括优先股和普通股。,11,(1)结构化票据：

7、是由证券经纪商和自营商设计、由联 邦机构证券集合而成、专为银行投资人员提供的一揽子投 资方案。 (2)资产支持证券(assets-back securities) 是以具有相问特征的资产(主要是贷款)为支持而发行的 证券。有住房抵押贷款、汽车贷款、信用贷款和小企业贷 款等。 (3)剥离证券(stripped security) 是一种将原生长期证券的本金和利息支付分开后对应发 行的债券，其中对应于原生证券本金流的债券称为PO(仅 支付本金)证券，而对应于原生证券利息流的证券称为 IO(仅支付利息)证券。最优可能被剥离本金流和利息流的 原生证券是长期国债和住房抵押贷款证券。,三 创新工具,12,

8、以美国银行的证券投资组合为例：不同银行的证券投资 组合既有相同点，又有不同的地方。 从表6-1可以看出： （1）短期投资占据主流地位，随时准备出售证券占86% （2）投资对象以债券居多，股票很少（仅占3.56%） （3）小银行投资风险小政府债券，大银行在外国证券和 股权等风险较大的证券上投资远超小银行,四 银行证券投资组合的基本结构,13,表6-1 美国商业银行证券资产组合汇总表 截至1999年12月31日 单位:亿美元,14,表6-2 1990年1998年所有美国商业银行证券组合的构成 单位：%,从表6-2可以看出，20世纪90年代，虽然美国银行在各个证券品种上的具体投资比例有较大变化（如1

9、993年国库券投资比例为1990年的两倍多），但银行证券投资的重点依然是政府债券。表明银行证券投资具有一个相对稳定的结构。,返回,15,6.3 影响银行选择证券投资因素,一 证券投资的收益 二 证券投资的风险 三 避税因素 四 担保要求 五 资本要求,16,虽然放贷是银行负债的主要目的，但如果银行仅依靠 贷款，会导致收益损失。原因如下： （1）随着“金融脱媒”现象的加重，越来越多的企业不再 或者减少向银行贷款，而是转向资本市场融资 （2）在经济低迷时期，投资和消费均不旺，借款人的贷 款需求明显不足，而存款可能相对增加 （3）出于防范贷款风险的需要，银行也不是都满足借款 人的贷款需求，即使这些借

10、款者的资金需求非常强烈 稳定或增加收益在很大程度上依靠证券投资 据估计，美国商业银行利息收入的25%来自证券投资,一 证券投资的收益,17,1.票面收益率 票面收盎率是指证券票面上标明的收益率，也称名义 收益率。 有的证券票面上没有注明收益率，但附有息票，息票 载明每期支付利息的数额，证券持有人每期剪下息票以 兑取利息。 还有的证券(如长期公债)既没载明票面收益率，也未 注明利息额，而是通过贴现发行方式来预先扣除应付的 利息，这时可用证券票面额与购买价的差额除以购买价 来表示票面收益率。 多数情况下，真实收益率与票面收益率有差异 票面收益率计算简单，但不科学，只能作为参考,证券收益水平的衡量,

11、18,2.现时收益率： 当银行按高于或者低于证券本金的市场价格买进证券 时，要估计这种证券的收益水平，方法之一就是计算现时 收益率。 现时收益率是证券票面利息与证券市场价格的比率。 现时收益率反映了证券价格变化对收益率的影响，比票 面收益率更接近实际。但未考虑资本收益或损失。 3.到期收益率： 到期收益公式： 其中：P为证券的当前价格；YTM为证券到期收益率；Ct 为第t期的收入；B为证券的本金；n为证券距到期所剩的 时间。 考虑了货币的时间价值，比前两种更为精确和全面,19,4持有期收益率 公式： HPY为持有期收益率，Ps为出售时的价格，P为证券的当前价格，Ct为第t期的收入，n为证券距到

12、期所剩的时间,20,证券投资的风险：是指银行所投资的证券不能按期获 得收益甚至损失本金的可能性。 根据能否通过证券组合来消除，可分为系统性风险和 非系统风险。 系统风险：可能由战争、自然灾害、经济衰退等因素 引起，影响证券市场上的所有证券，不能通过分散投资 来消除，又称不可分散风险。 非系统风险：指仅对一种或几种证券产生影响的风 险，它与某一特定的行业或公司相联系，而与经济、政 治或其他宏观因素无关，通过分散投资，非系统风险可 以被降低甚至消除，又称可分散风险。,二 证券投资的风险,21,1.信用风险：信用风险是指证券发行人到期不能或不愿 意向证券投资者偿付证券本息而给投资者造成损失的可 能性

13、。中央政府债券的信用风险最小，企业债券最大。 中介机构的评级帮助投资者了解证券风险大小 2.流动性风险：流动性风险是指银行把资产转化成现金 而遭受损失的可能性。 3.利率风险：是指由于市场利率的变化给债券的投资者 带来损失的可能性。 4.购买力风险：又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀 造成货币贬值从而使证券收益所代表的购买力降低而给 投资者带来损失的可能性。 5.提前赎回风险：某些证券包含可赎回条款，即借款人 保留在赎回宽限期结束以后通知赎回证券权利。 6.提前偿还风险：提前偿还风险是贷款抵押支持证券所 特有的风险。,22,（1）标准差法 公式： 其中：E(r)为证券投资的预期平均收益率： P

14、i为当情况i发生时投资的收益率； Wi为情况i发生的概率； 为证券投资收益的标准差，它表示该证券的收益率偏离预期平均收益率的平均程度。 越小，说明该证券收益率偏离均值的幅度越小，收益率就越稳定，风险也就越小 越大，说明收益率不稳定，风险就越大,衡量证券风险方法,23,（2）系数法 系数反映的是某种证券与整个证券市场相比风险大小 的指标，也是度量有关证券系统性风险的指标。 由资本资产定价模型： 可得 公式： 其中： 为某种证券i的收益率； 为无风险利率，一般是以国库券利率来代替； 为市场的平均收益率。 一般认为， 小于1为防守型证券，收益率涨跌均小 于市场收益率的变化；大于1为进取型证券。,24

15、,证券投资的避税组合策略,基本原则 在存在证券投资利息收入税赋差异，从而使两种债券出现税前收益率与税后收益率不一致时，银行应在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券，使其利息收入弥补融资成本，并使剩余资金投资于税后收益率高的减免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。,25,证券投资的避税组合策略（续）,实例 某银行计划发行1 000万美元的大额存单，筹集的资金全部用于证券投资。大额存单年利率为8.2%，并需缴纳3%的法定存款准备金。现有两种债券可供银行选择，一种是年收益率为10%的应税国债，另一种是年收益率为8%的免税市政债券。该银行所处的边际所得税率为34%，问银行应如何组合才能使投资收益最

16、高？,投资组合效果比较见表6-8。,26,6.4 证券投资组合期限管理,一 证券投资期限策略 二 证券投资期限管理工具,27,1.梯形期限投资策略 梯形期限投资策略(the laddered maturity strategy) 也称为期限间隔方法或等距离到期投资组合。 思路：根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它 们均匀地投资于不同期限的同质证券上。在由到期证券提 供流动性的同时，基本保证获得平均收益。 作用：简单易行，容易操作。 不足：这种策略由于灵活性不够，一般不能够使收入最大 化。,一 证券投资期限策略,28,到期后重投,0,1,2,3,4 5,期限/年,投资金额,图6-1 梯形期限投资策略,29,2.短期期限投资策略 短期期限投资策略(short-term strategy)是银行把其 绝大部分的投资资金，全部投放在短期的证券上，几乎 不购买其他期限的证券。 作用：这种投资期限策略具有高度的灵活性和流动性， 当银行需要资金时，可以迅速地把短期证券卖